利润增长放缓,资产质量平稳【银行投资观察20231022】

（以下内容从广发证券《利润增长放缓,资产质量平稳【银行投资观察20231022】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣、伍嘉慧 核心观点 本期跟踪：区间：20231016-20231020。涨幅方面，上周美国长端利率受供需影响继续上行，北向资金继续流出，板块整体下跌2.47%（第7位）。国有大行“压舱石”作用凸显，外资整体流出背景下连续3周增持建设银行。子板块来看，上周A股表现仍然优于H股，农商行在所有子板块中跌幅最小，仅下跌1.51%。其中瑞丰银行上涨0.73%（排名第1），为A股上周唯一上涨的银行。估值方面：银行板块最新市盈率（TTM）4.80X，最新市净率0.55X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.18，最新相对市净率为0.26，均处在历史较低水平；换手率：上周银行（中信一级行业）板块周换手率0.92%，在30个中信一级行业中排第30，较前一周回落0.16个百分点；北向资金：银行业北向资金持股占比为2.18%，较上期末减持1.89bp，板块获增最高为常熟银行；银行转债：上周银行转债平均价格下跌1.04%，跑赢中证转债1.64个百分点。 投资观察：10月20日召开3季度银行业保险业数据信息新闻发布会，金融监管总局官网发布通稿。Q3利润增速在Q2回升后再次出现下降。通稿数据显示，23Q1-3商业银行净利润为1.9万亿元，同比增长1.6%，较23H1下降1.3个百分点。利润口径发生变化，发布会披露前三季度商业银行利润1.9万亿元，可比口径同比增速1.6%。但是去年前三季度利润总额为1.71万亿元，如果按照1.6%增速，前三季度利润总额应该为1.74万亿，也就是发布会新口径至少增了0.1万亿。资产投放放缓，9月末商业银行总资产同比增长9.5%，增速较8月末和6月末明显下降。资产质量继续改善。9月末，银行不良贷款余额4万亿元，较年初增加1832亿元，不良贷款率1.65%，连续10个季度环比下降后不良率开始上行。拨备覆盖率环比上升1.8个百分点至207.9%，行业整体资产质量持续改善，风险抵补能力继续加强。 投资建议：投资者开始关注其他非息收入增速可能不及预期的城商行，我们从中期策略开始看好四季度优质城商行机会，本周杭州银行发布三季度业绩快报，营收和业绩略超预期，符合我们上周“其他非息收入增速可能没有预期这么悲观”。近期重点关注沪农商行、瑞丰银行、国有大行、招商银行（A/H），宁波银行值得投资者特别关注。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 01 投资观察 上周美国长端利率受供需影响，继续上行，北向资金继续流出，板块整体下跌2.47%，排在所有行业第7位，跑赢万得全A。国有大行“压舱石”作用凸显，外资整体流出背景下连续3周增持建设银行。子板块来看，上周A股表现仍然优于H股，农商行在所有子板块中跌幅最小，仅下跌1.51%。其中瑞丰银行上涨0.73%（排名第1），为A股上周唯一上涨的银行。 10月20日召开3季度银行业保险业数据信息新闻发布会，金融监管总局官网发布通稿，点评如下： Q3利润增速在Q2回升后再次出现下降。通稿数据显示，2023Q1-3商业银行净利润为1.9万亿元，同比增长1.6%，增速较23H1下降1.3个百分点。3季度商业银行利润口径发生变化。发布会披露前三季度商业银行利润1.9万亿，可比口径同比增速1.6%。但是去年前三季度利润总额为1.71万亿，如果按照1.6%增速，23前三季度利润总额应该为1.74万亿，也就是发布会新口径至少增了0.1万亿。 口径变化一般有两种原因：一是样本规模变化，按照银行1%的ROA，前三季度0.75%，0.1万亿对应总资产规模有13万亿，今年似乎没有这么大量级非商业银行变商业银行的变化。二是会计口径变化，这会影响银行的名义ROE、资本累积和分红能力。如果是会计口径变化，商业银行整体ROE可能提高约0.5个百分点。具体什么原因可能有待监管数据进一步披露和后续上市银行财报验证。 资产投放放缓。9月末，商业银行总资产为409.8万亿元，同比增长9.5%，增速较8月末和6月末明显下降。贷款重点投放领域中：（1）9月末小微企业贷款余额69.2万亿元，其中普惠型小微企业贷款余额28.4万亿元，较年初增加4.8万亿元。2023Q1-3新发放普惠型小微企业贷款平均利率4.8%，较2022年下降了0.4个百分点。（2）民营企业贷款新增6.7万亿元，同比多增6836亿元，民营企业贷款平均利率同比下降0.32个百分点。（3）9月末，企业中长期贷款同比增长17%，信用贷款同比增长21.8%。 资产质量保持平稳。9月末，商业银行不良贷款余额4万亿元，较年初增加1832亿元，不良贷款率1.65%，环比较6月末上升3BP。拨备覆盖率环比上升1.8个百分点至207.9%，行业整体资产质量持续改善，风险抵补能力继续加强。 02 投资建议 国庆期间地产销售边际上没有大幅修复（主要是一线城市回暖），地产没有大幅转暖之前，预计今年不会出现去年年底利率大幅上行情形，财政发行快，前期加速发行的政府债券在10-11月进入支出阶段，实体流动性的压力也将缓解。银行板块而言，目前国内外投资者对中国经济前景的悲观预期开始扭转，金融、经济数据持续改善，四季度依然看好银行板块绝对收益。 随着3季度结束，各家银行将陆续召开3季度经营情况分析会议，投资者开始关注其他非息收入增速可能不及预期的城商行。板块内部而言，我们从中期策略开始看好四季度优质城商行机会，上周投资周报中我们再次强调“预计优质城商行行情窗口期会在3季报披露后”，目前市场对城商行三季报存在较大预期差，配置机会逐渐显现。上周杭州银行发布三季度业绩快报，营收和业绩略超预期，符合我们上周“其他非息收入增速可能没有预期这么悲观”。近期重点关注沪农商行、瑞丰银行、国有大行、招商银行（A/H），宁波银行在本轮下调后值得投资者特别关注。 03 本期跟踪：银行板块下跌，农商行表现较好 板块表现：银行板块下跌，周度换手率有所回落。本周（2023/10/16-2023/10/20）银行（中信一级行业）板块整体下跌2.47%，在30个中信一级行业中排第7，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约2.18个百分点。本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.92%，较前一周回落0.16个百分点，在30个中信一级行业中排第30。绝对估值方面，截至2023年10月20日，银行板块最新市盈率（TTM）4.80X，最新市净率（最新财报，下同）0.55X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.18，最新相对市净率为0.26，均处在历史较低水平。 个股表现：本周个股多为下跌，农商行跌幅较小。本周个股涨幅最高的为瑞丰银行+0.73%、渝农商行-0.48%、中国银行-0.76%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-2.00%、-2.89%、-2.48%、-1.51%，本周国有行、股份行、城商行、农商行均为下跌趋势。本周个股换手率靠前的为瑞丰银行14.69%、兰州银行11.59%、苏农银行6.16%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.62%、1.00%、2.35%、4.01%，交易活跃度较上一周有所回落，农商行整体交易活跃度更高。估值方面，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.91X、4.51X、4.71X、5.06X，最新市净率分别为0.56X、0.52X、0.59X、0.54X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.02、0.94、0.98、1.05，最新相对市净率分别为1.01、0.94、1.08、0.98。 北向资金：本期银行板块获增较高为常熟银行（+0.23PCT）。截至2023年10月20日，北向资金银行业持股占比为2.18%，较上期末（2023/10/13）减持1.89bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（6.01%）、招商银行（5.68%）、齐鲁银行（5.40%）。本期增持比例前三为常熟银行（+0.23pct）、建设银行（+0.20pct）、渝农商行（+0.18pct）；中报披露以来增持比例前三为沪农商行（1.71pct）、齐鲁银行（1.16pct）、瑞丰银行（1.02pct）。 转债表现：本周银行转债平均价格下跌1.04%，中证可转换债券指数上下跌2.68%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约1.64个百分点。正股方面，本周银行板块下跌2.47%，大部分银行转债价格有所上涨。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为苏银转债+0.37%、浦发转债-0.19%、齐鲁转债-0.36%。个券周换手率表现继续分化，较上一周有所回升，换手率靠前的为苏银转债+69.28%、江银转债+6.62、苏农转债+5.39%。截至2023年10月20日，17只银行转债中，成银转债价格最高为121.83元，转股溢价率为20.73%，正股价格已高于强赎价格28.82%。 （一）板块表现：银行板块下跌，周度换手率有所回落 （二）个股表现：农商行表现较好，A股内银股表现较好 （三）北向资金：本期银行板块获增较高为常熟银行（+0.23PCT） （四）转债表现：本周银行转债平均价格下跌1.04% 04 盈利预测跟踪：23年业绩增速一致预期基本不变 05 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《利润增长放缓，资产质量改善——银行投资观察20231022》 对外发布日期：2023年10月23日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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