晨报1020 | 图南股份、电子、配置、产业、农业

（以下内容从国泰君安《晨报1020 | 图南股份、电子、配置、产业、农业》研报附件原文摘录）
　　每周一景：黑龙江省伊春市 小兴安岭秋色 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【钢铁】图南股份（300855）盈利能力稳步提升，产品结构持续优化 维持“增持”评级。公司23年前三季度实现营收10.65亿，同比升46.17%，实现归母净利润2.61亿，同比升40.94%，业绩符合预期。维持公司23-25年EPS预测为0.89/1.18/1.49元，对应归母净利润3.54/4.65/5.9亿元。考虑到同行业公司估值水平下降，参考同类公司，给予公司23年45倍PE进行估值，下调公司目标价至40.05元(原45元)，维持“增持”评级。 产品结构优化，盈利能力稳步提升。根据公司投资者关系活动记录表，公司2023年产量预期为5000吨，较2022年上升1034吨。2023年前三季度按照全年5000吨产量的3/4测算，公司前三季度产品均价为及吨产品毛利分别为28.4、10.1万元/吨，较2022年分别上升2.4、1万元/吨；前三季度吨钢净利6.95万元/吨，较2022年上升0.53万元/吨，公司吨产品净利水平创新高。公司产品结构持续改善，盈利能力持续上升。 募投项目稳步投产，子公司补充公司产品线。根据公司投资者关系活动记录表，公司“年产 3300 件复杂薄壁高温合金结构件项目”已达可用状态。子公司沈阳图南精密安装调试完成，正推进相关资质的申请。子公司沈阳图南智能计划形成1000万件航空用中小零部件产线，目前已完成环评手续。两个子公司将有效补充公司现有产品线，进一步提升公司实力。 行业需求增长空间较大, 原材料压力逐步缓解。我国全面启动实施“两机专项”，航空产业快速发展、国产化加速，高温合金需求增长空间及进口替代空间较大。此外，我们观察到镍价已回归平稳，公司成本压力缓解。 风险提示：原材料价格大幅波动，新产能投产不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：钢铁：盈利能力稳步提升，产品结构持续优化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【电子】AI PC引领新创新，行业向上拐点明确 投资建议：PC行业当前拐点明确，AI PC开启新一轮技术革命，供应链有望深度受益。推荐标的：光大同创（301387）、通富微电（002156）、艾为电子（688798）、长信科技（300088）；受益标的：杰华特（688141）、华勤技术（603296）、信音电子（301329）、春秋电子（603890）、英力股份（300956）。 AI PC引领新一轮技术变革，用户换机潮加速来临。AI PC是将AI技术与PC深度融合，其将搭载更高计算能力的处理器，同时融合多模态算法进而从根本上改变和重塑PC体验。从功能上看，AI PC不仅更流畅高效（开盖开机、语音助手、智能温控等）、而且在个性体验和主动服务方面更加智能（智能显示、智能防护、内容创作等）。作为生产力工具，AI PC有望成为终端、边缘计算和云技术的混合体，满足新的生成式AI工作负载的需求。根据Sigmaintell预测，2024年将成为AI PC规模性出货的元年。其预计2024-2027年全球AI PC整机出货量开启高速增长，将达到约0.13、0.53、1.1、1.5亿台，未来五年内全球PC产业将稳步迈入AI时代。 巨头率先部署，AI PC时代领先地位将进一步巩固，相关供应链企业深度受益。目前联想正加速推进AI PC落地，其基于英特尔近期发布的Meteor Lake处理器（首次集成了NPU用于AI本地推理加速）积极推进AI PC终端的开发和创新。此外，英特尔提供的OpenVINO软件工具为不同硬件架构提供了统一的软件接口，可以方便地将AI负载部署到特定的硬件架构上。根据联想官方，其与英特尔及剪映（视频剪辑App）深度合作，为即将发售的Meteor Lake笔记本电脑，充分优化用户体验。同时根据Sigmaintell，惠普等品牌也持续与多方探讨AI PC的开发与适配，预计在2024年至2025年将推出更多AI PC。AI对于商用PC和消费PC用户均具有强大的换机吸引力，尤其是游戏和高性能超薄笔记本电脑或成为第一批盈利的AI PC产品类型。头部PC品牌上游芯片、零组件以及ODM组装企业有望深度受益。 去库进展良好叠加AI PC技术创新，23Q4 PC行业拐点明确。Gartner统计显示，全球个人电脑（PC）23Q3出货量达6430万台同比下滑9%，联想以25.1%的份额继续保持出货量第一。虽然PC市场已连续八个季度出现下滑，但整体去库方面已经取得了持续进展，Gartner预计该市场将从23Q4开始恢复增长。同时考虑AI PC创新革命，PC行业有望在23Q4迎来关键拐点。 风险提示：下游需求不及预期的风险；新技术研发进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：电子：AI PC引领新创新，行业向上拐点明确，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【配置】市场底构造进行时，四季度中线行情可期 权益：市场底构造进行时，四季度中线行情可期。“市场底”仍在构造完善中，四季度有望迎来一轮可观的金秋行情；配置上，中线仓继续持有，回测前低时大胆“见兔撒鹰”。 债券：市场预期逐渐回暖，利率或以震荡为主，存在上行压力。逆周期政策逐渐生效，市场预期逐渐回暖，利率或以震荡为主，仍存上行压力；弱复苏背景下信贷缓慢修复或限制调整空间。 商品：海外通胀持续经济疲软，走势大概率震荡偏弱。国外通胀仍具粘性，经济疲软需求不振，压制商品表现；技术上，本轮反弹后续有调整需要， 预计后续震荡整理走势偏弱。 黄金：预计震荡偏空，静待配置机会。黄金保值需求承压，避险需求有支撑，前者强后者弱；四季度金价预计弱势震荡，建议耐心等待增配机会。 汇率：短期或震荡，中长期人民币有望升值。短期美国经济数据超预期提振美元指数或压制人民币汇率；但中国经济修复与美元加息周期结束在中长期有望提振人民币币值。 风险提示：地缘政治冲突超预期；全球经济衰退超预期；海外货币政策紧缩超预期；海外市场波动加剧；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：配置：市场底构造进行时，四季度中线行情可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【产业】风险收缩，未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现 1. 高需求支撑，未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现。新能源车销售高增长，持续拉动锂电新技术各环节蓬勃发展。乘联会公布9月新能源车市场零售74.3万辆 同比增长21%。新能源车2023年截至三季度同比增长超40%，保有量占汽车保有量的5.5%。未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现。新技术Alpha的核心来自技术源源不断的创新，创新的背后是组织架构的灵活性和扁平、性。成熟的企业越是管理精细化，将资源利用到极致，越难以容纳创新和阶段性的资源浪费。这意味着轻量化和智能化的变革，将会清扫出大量原有巨头玩家所占据的市场空间留给新玩家。 未来新能源车Alpha主要体现在以下三方面： （1）竞争格局改善明显。对比三年前新能源车刚兴起时，目前行业仍具有独立造车企业数量大大减少，存活企业变少，行业竞争格局改善明显，行业符合低风险、高确定性。 （2）需求持续增长。新能源车需求持续高增长，电动化需求有支撑，轻量化、智能化需求刚刚兴起，未来市场前景广阔，此前新能源预期中新能源车高增速在逐步实现。 （3）风险收缩。新能源车很多相关概念在逐步落地，一体化压铸降本增效，自动驾驶实现落地，整车量价齐增故事落地确定性变高，风险收缩。一体化压铸将造车精度提升至精细到毫米级别，对接自动驾驶技术更方便，进一步加强新技术落地确定性。 2. 一体化压铸行业持续衍生新Alpha。一体压铸技术有望从后底板逐步拓展至前机舱、中底板、电池托盘等。特斯拉一体化压铸技术将继续有效降低车型生产周期及生产成本。底盘的一体化压铸技术主要涉及3D打印、工业用砂与定制合金。3D打印与工业用沙技术大大降低了大型金属模具的制造成本。定制合金提高了车身机械强度。国外传统车企逐步布局一体化压铸技术，技术落地确定性强。应用该工艺的丰田电动车2026年量产。福特、现代等车企购买大型压铸机布局一体化压铸。 综合看来，一体化压铸的核心优势主要体现在以下三方面： （1）碳中和+轻量化规划要求催化，一体化压铸技术需持续突破。 （2）市场竞价激烈，倒逼车企推进一体化压铸技术。 （3）增效优势显著，支撑中游压铸商与下游主机厂积极布局。 3. 风险提示：新能源车销售不及预期，地区排产变动，产品研发不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：产业：风险收缩，未来新能源车方向新的Alpha机会将不断显现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【农业】能繁存栏去化持续，把握方向主要矛盾 生猪：产能去化是确定的，方向比节奏更重要。去化持续性会超预期。2023年国庆前价格旺季不旺，国庆后价格持续走低，我们认为当前价格走势类似2021年，价格弱势使得养殖整体情绪较为低迷。悲观高成本主体压力正在加速体现，高资产负债率下失主动去产能的局面可能继续。从9月各方的能繁母猪存栏数据、饲料销量数据也有体现，产能去化速度加快，我们认为Q4在悲观预期和资产负债率束缚下产能将继续去化。方向比节奏更重要。2023年前三季度的产能去化趋势是确定的，产能去化速度是逐步加快的，从上游产能的存栏变化来推断，2024年生猪价格高于2023年是相对确定的。往后看，当前估值低和2024年价格向上是主要矛盾，把握方向上的主要矛盾，继续推荐养殖板块。 白羽鸡：景气转折点即将来临。鸡苗价格持续低迷，展望未来，引种缺口逻辑不变，目前供给端产能收缩传导顺畅，Q4在产父母代存栏有望环比减少，供给持续收紧将带动后期白羽肉鸡价格反转。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、大北农、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：原材料大幅波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：农业：能繁存栏去化持续，把握方向主要矛盾，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 今 日 报 告 精 粹 01、海外策略：美债收益率“M”型筑顶中 02、海外策略：A/H对比下，港股更显韧性 03、地产：回归龙头 04、社服：社零超预期，必选加速可选分化 05、食饮：成本回落至低位，利润率迎修复期——3Q23卤制品板块更新 06、公用事业：用电需求上行，水电增速亮眼 近 期 重 点 活 动 01、华为产业链——装备主题线上交流沙龙 10月20日（周五）13:15-16:30 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）