【朝闻国盛1019】存单走强,债市方兴

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1019】存单走强,债市方兴》研报附件原文摘录）
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※【策略】综合情绪指标继续修复——交易与趋势周报3.0(第21期-20231018 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋 研究助理 S0680122070009 ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：市场情绪底部回暖，注意华为产业链高拥挤度。(1)市场情绪维持低位修复趋势，环比抬升至19%历史分位数水平，其中北上资金是主要驱动。尽管近期北上整体流出，但外资交易盘稳定维持回流状态，驱动情绪底部反弹；其余分项中，股民情绪、量价动能均已见底。另一方面，机构对后市仍持乐观态势，从对市场领先性上看，大盘仍有修复空间。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向家电、计算机、石油石化、传媒、商贸零售，短期需注意华为产业链炒作带来的高拥挤度风险，通信行业拥挤度已至历史97%分位。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 ※【固定收益】存单走强，债市方兴-20231018 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 本周二存单利率再次突破政策利率，而长端相对有韧性，收益率曲线平坦，高企的短端利率对债市形成压力。 近期再融资债短期形成冲击，叠加本周存单大量到期，导致银行负债紧缺，配置能力不足。货币基金持续减持存单，或受到银行负债端压力以及监管影响。 再融资债供给高峰期将过去，届时对流动性扰动将减弱。节后以来存单攀升幅度已经超过测算的高等级银行存单资本占用成本增加幅度，出于市场冲击的考虑监管或将平滑新规带来的扰动。理财、农商、保险大量增配存单。 存单利率难以进一步上升，等待再融资债高峰期过后的下降，而存单利率下降也将打开长端的下行空间。 风险提示：再融资债供给超预期，资金超预期收紧。 ※【固定收益】城投名单：未发债的城投有多少？如何寻找？-20231018 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 目前对于城投的界定没有统一的标准，城投名单也未曾公开披露。发债城投的名单较为易得，而非发债城投往往“隐身”于市场中。但我们知道，政企关系和业务性质是定义城投的核心，因此，我们通过寻找所有的城投，再剔除发债城投，从而得到未发行过标债的城投名单。首先，我们需要界定何为城投。城投平台是由政府及其部门、机构出资设立和控股，根据政府意志定位功能、开展业务的公司。 风险提示：数据统计偏差，模型设定不合理，城投政策变化。 ※【煤炭开采】十年顺周期，能源安全下天然气作业服务行业进入“黄金时代”-20231018 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：十年顺周期，能源安全下天然气作业服务行业进入“黄金时代”。在国家能源安全和增储上产政策下，国内天然气产量逐渐提升和天然气开采成本增长、气井衰减速度加快已构成明显矛盾，因此为了解决资源现状瓶颈并“实现2030年天然气在一次能源消费中的占比提高到15%左右”、“油气增储上产七年行动计划”等目标。天然气开采行业需要实现两步走，一是加快油气资源勘探开发，技术与设备需同步发展助力天然气产量快速贡献；二是低压低效井和零散气的高效利用，随着非常规气占比增长，解决存量井低效率生产和利用问题，相较持续开发新油气资源更有经济意义。综上，油气生产设备、技术行业，服务低压低效井、零散井回收等油气作业服务行业迎来顺周期的黄金时代。 投资建议：重点关注合作河南中能，全新开拓天然气辅助排采技术服务、井上深耕西南地区主要气田的九丰能源；主营天然气液化、储运及终端全产业链装备制造和一站式运维服务的富瑞特装；全球领先油气田成套装备制造商的杰瑞股份；A股唯一一家专门从事煤层气开发利用的上市公司蓝焰控股；以及拓展“井口天然气试采回收项目”和“年产5万吨高性能油田助剂项目”的四川美丰。 风险提示：天然气需求不及预期，天然气价格大幅波动，天然气作业服务市场需求不及预期。 ※【机械&计算机】恒润股份（603985.SH）-打开算力租赁全新增长极，全链条落地速度有望超预期-20231018 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 刘嘉林 研究助理 S0680122080032 liujialin@gszq.com 立足风电产业，开发AI算力全新增长极。 因为看好公司在AI智算推广以及风电行业回暖下的业绩表现，上调至“买入”评级。公司在AI智算租赁方面具备拿卡核心渠道、集群组网运维、客户快速交付等全链条核心优势，有望充分受益于AIGC及数字经济的科技浪潮；同时，叠加风电行业后续有望逐步回暖，我们预计公司2023-2025年营业收入为29.28、55.05、81.78亿元；归母净利润为2.92、5.53、7.87亿元，上调至“买入”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期、政府投入不及预期、假设与实际情况不符风险、行业竞争加剧风险、经济下行超预期风险。 ※【医药生物】安杰思（688581.SH）-产品线全面的内镜器械优秀企业，海内外双擎驱动发展-20231018 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 安杰思是高增长的内镜诊疗耗材优势企业，海内外双擎驱动发展。专注于消化内镜耗材，产品线覆盖止血闭合类、EMR/ESD类、活检类、ERCP类与诊疗仪器类。2013-2022年营收CAGR高达48%，发展势头正劲。从海外起步向国内进军，现阶段境内外齐头并进。在境内，营销网络基本覆盖全国重点城市，2017-2022年收入CAGR高达52%，增速喜人；在境外，产品已获FDA、CE认证，销往40余个国家地区。内镜诊疗需求恢复叠加市场持续扩容与国产替代加速推进，预计公司业绩有望延续高增长态势。 消化道癌症“三早”驱动内镜诊疗器械行业扩容，安杰思全球市占率有望持续提升,创新转化技术优良+产品矩阵丰富铸就核心竞争力。 盈利预测及投资评级：我们预计2023-2025年公司营收分别为5.04、6.86、9.35亿元，分别同比增长35.77%、36.08%、36.41%；归母净利润分别为1.93、2.51、3.24亿元，分别同比增长33.5%、29.9%、28.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策变动；贸易摩擦及汇率波动；研发进度不及预期。 研究视点 ※【煤炭开采】产量增速放缓，非电需求偏强，煤价重回千元-20231018 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：国家统计局公布9月份能源生产情况。产量增速放缓。原煤进口延续高位。火电增速由降转增，同比增长2.3%。 投资建议：短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。 ※【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-未来三年规划发布，多品牌运营集团高质量增长-20231018 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 短期公司业绩稳健，明确战略规划赋能长期增长。1）短期来看：我们预计Q3各月度流水增速呈现逐月提升趋势，10月以来流水向好趋势延续，我们预计国庆期间销售优异。综合考虑Q4的低基数后，我们预计公司全年营收增长16%，业绩增长26%。 2）长期来看，公司针对旗下各品牌确定明确的战略目标，安踏品牌2023~2026年流水CAGR为10%~15%，Fila品牌2023~2026年流水CAGR为10%~15%，迪桑特品牌2023~2026年CAGR为20%~25%，可隆品牌2023~2026年流水CAGR为30%~35%，其中安踏/Fila品牌目标基本符合预期，迪桑特和可隆目标略超预期。我们认为安踏集团多品牌集团化运营能力领先行业，增长潜力充沛，长期高质量增长可期。 盈利预测与投资建议：公司作为全球运动鞋服龙头之一，多品牌布局成果显著，我们预计公司2023~2025年归母净利润为95.86/115.85/137.75亿元，现价对应2023年PE为25倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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