业绩扭亏为盈,钠电产业化进展顺利——振华新材系列之十五: 23Q3业绩点评

（以下内容从国泰君安《业绩扭亏为盈,钠电产业化进展顺利——振华新材系列之十五: 23Q3业绩点评》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 石岩/庞钧文/牟俊宇 来源：具体请见2023年10月18日报告《振华新材系列之十五：23Q3业绩点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司出货量大幅提升业绩扭亏为盈，看好公司钠电正极材料的规模化导入和回收业务对原材料的成本管控。 摘要 维持增持评级。考虑公司碳酸锂价格波动及行业阶段性产能过剩的可能影响，下修23-25年EPS为 0.35（-1.45）元、1.16（-1.75）元、1.70（-2.29）元。参考行业可比估值并考虑公司钠电正极龙头一定溢价给予2024年25X PE，下修目标价为29.00（-9.69）元。 业绩符合预期。公司公告，23年前三季度实现营收52.81亿元，同降46.7%；归母净利润0.38亿元，同降96.2%；扣非归母净利润0.41亿元，同降95.9%。其中，Q3实现营收20.23亿元，同降54.7%，环升61.6%；归母净利润0.74亿元，同降78.2%，环升169.2%；扣非归母净利润0.76亿元，同降77.3%，环升171%，扭亏为盈。 三元正极量价齐升。根据鑫椤数据，我们预计23年前三季度公司出货量约在2.2万吨以上，其中Q3出货量在0.9-1万吨，主要系公司自身产品在客户需求提升所致；据此估算Q3单吨扣非盈利约为0.76-0.84万元左右，相较Q2实现扭亏为盈，主要系产能利用率提升生产成本降低所致。短期看，我们预计碳酸锂价格剧烈波动对正极企业需求和库存负面影响仍然存在。公司积极布局正极材料回收业务，加强对三元前驱体等原材料成本的控制能力，有利于提升行业竞争力。 钠电正极应用推广进展顺利。公司钠离子电池正极材料已实现百吨级销售，2023年8月开始实现连续批量生产，据下游客户反馈已搭载在A00级汽车上。公司钠电市场推广进展顺利，具有先发优势。 风险提示：新能源车销量不及预期，钠电正极导入不及预期。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: dlsbxny )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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