扩张性政策:是否需适时回归常态(熊园,新华社经参头版)

（以下内容从国盛证券《扩张性政策:是否需适时回归常态(熊园,新华社经参头版)》研报附件原文摘录）
　　1.刊于新华社《经济参考报》头版,熊园,2020.11.17； 2.可结合【国盛宏观熊园团队】此前报告:《会有过热风险么？——全面解读10月经济》，2020.11.16。 10月国民经济运行数据显示，我国经济延续修复态势，表现为供需两端继续回暖、企业景气度向好、就业持续改善。总体来看，我国仍处于疫情后的修复阶段，四季度有望继续向上，全年GDP增速有望实现2%左右的正增长。鉴于全球疫情仍未过去甚至进一步恶化，叠加我国经济发展依旧面临较多的结构性周期性问题，我国政策一方面正逐渐回归到疫情前的正常状态，另一方面“六稳”“六保”仍是硬要求，政策料保持足够的连续性。 生产端看，10月工业增加值增速与上月持平至6.9%，续创2019年二季度以来的高位，凸显了工业生产的强韧性。10月服务业生产指数同比提升2个百分点，回升斜率较上月有所抬升，表明疫情对服务消费的约束持续减退。 消费端看，10月社会消费品零售总额名义增速较上月回升1个百分点至4.3%，低于市场一致预期的5.2%，复苏斜率也较上月有所放缓。具体看，剔除价格后的10月实际消费增速为4.6%，较上月提升了2.2个百分点，显著高于名义增速并已回到去年年底水平。此外，10月商品零售当月同比4.8%，餐饮收入同比更是年内首次转正至0.8%，分别较上月回升0.7、3.7个百分点，餐饮修复斜率明显高于商品零售，与服务业生产修复加速相互验证。 投资端看，1至10月固定资产投资（不含农户）同比增速较上月回升1个百分点，10月当月增速较上月大幅回升3.5个百分点，延续了稳步回升态势。分结构看，房地产、基建和制造业三大投资分项的10月当月增速分别较上月提升0.7个、2.2个、0.7个百分点。 就业端看，10月城镇调查失业率为5.3%，较9月继续回落0.1个百分点，延续了二季度以来向好态势，并已经接近疫情前5.1%至5.2%的水平，显示我国稳就业政策正不断发挥作用。不过，10月城镇新增就业人数累计同比下降15.4%，远未恢复到疫情前水平，加之大学生等重点群体的结构性就业压力不减，预示后续稳就业保就业仍是重中之重。 我国经济向好动能仍在积聚，继续向上改善可期。需要注意的是，当前我国经济面临的挑战依然严峻，应客观理性地看待。比如，10月限额以上消费增速较上月继续回升1.8个百分点至7.1%，而限额以下消费增速较上月回落2.4个百分点至-1.2%，再度转负。大小零售企业景气度走势分化，也与10月PMI小企业景气度重回收缩区间相互验证，反映疫情影响仍未完全消退，小企业市场需求仍显不足，经营压力仍大。 综上所述，得益于我国疫情防控得力和我国经济的内生修复动力，我国经济正逐步向潜在增速回归。与此相对应，疫情暴发以来各类扩张性政策，是否需要适时回归常态？思考这一问题的必要性，似正逐步提升。当然，考虑到内外形势依旧严峻，政策取向也会强化前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局，保持稳定性和连续性。 相关文章： [1]《会有过热风险么？——全面解读10月经济》2020-11-16 [2]《货币政策并未实质性转向（熊园，新华社经参头版）》2020-9-14 [3]《信用已宽数月，有何特点？明年呢？——兼评10月金融数据》2020-11-12 [4]《高频与政策半月观—“十四五”主方向已定，关注美国大选后“新政”》2020-11-08 [5]《行业景气分化，库存重新回落—10月PMI的5大信号》2020-10-31 [6]《三季度GDP增速为何低于预期？》2020-10-19 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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