上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 【要闻-01】 以美元计价，我国9月出口同比下降6.2%，降幅较上月收窄2.6个百分点；进口同比下降6.2%，降幅比上月收窄1.1个百分点。 【华西点评】 9月出口数据同比降幅收窄，环比增速好于季节性，显示外需已有企稳回升迹象。结合美欧制造业PMI，虽然主要发达经济体政策收缩，对于外需的压制效应仍在，但下行压力最大的阶段已经过去。分区域来看，对美国出口同比降幅小幅收窄，对欧盟、日韩出口同比降幅大幅收窄。其中，对欧盟、韩国出口降幅收窄，主因同期基数下行，对日本出口回暖，则主要源自出口金额环比大幅增长。9月，我国对俄罗斯、非洲出口当月同比分别增长20.3%、下降3.1%，环比均由负转正。分产品来看，2023年9月，汽车出口延续高速增长，重点商品出口降幅普遍收窄。重点商品中，汽车、船舶、家用电器出口当月同比分别增长45.2%、11.9%和11.9%，同比增速较8月分别上升10.0个百分点、下降29.0个百分点和上升3.1个百分点；手机出口当月同比-7.2%，降幅大幅收窄13.4个百分点。 02 【要闻-02】 9月通胀数据，CPI同比自前值0.1%降至持平，低于市场预期0.2%；核心CPI同比上涨0.8%，与前值保持一致；PPI同比录得-2.5%，较前值回升0.5%，略低于市场预期-2.4%。 【华西点评】 9月CPI同比增速较上月回落，食品项是主要拖累，猪肉价格环比0.2%但同比-22%，一方面是去年高基数，另一方面是前期猪肉涨价带动出栏积极性好转、供给增加因素所致。扣除能源和食品价格来看，9月核心CPI同比持平前值0.8%，当前需求整体仍偏弱。 9月PPI环比涨幅继续扩大，同比降幅继续收窄，主要是国际油价上涨推动，同时需求层面呈现回暖趋势，全球制造业PMI连续2个月回升，美国制造业PMI连续3个月回升，中国PMI、大宗商品销售指数连续4个月回升。 往后看，随着猪肉价格和油价高基数效应减退，CPI和PPI仍有改善空间，通胀仍然处于筑底企稳阶段。国内工业品库存处在较低水平，需求仍在回暖，价格总体有望呈上行态势，有利于企业利润修复和资本市场表现。 03 【要闻-03】 9月新增社融4.12万亿（前值3.12万亿元），新增人民币贷款2.31万亿（前值1.36万亿元）。社融存量同比增长9%（前值9%），M2同比增长10.3%（前值10.6%），M1同比增长2.1%（前值2.2%）。 【华西点评】 9月社融再超预期，且强于季节性，延续了此前的修复态势，政府债券融资和非标票据融资是主要支撑，地方政府专项债发行势头依然良好。年内剩余地方债、国债额度或有1.64万亿元、对社融存量仍有支撑。9月金融数据的超预期改善或预示着国内需求将持续恢复。 9月信贷规模在去年高基数下同比少增，但增量依然良好。信贷结构有所改善，中长端改善明显，或与稳增长政策持续发力有关。居民中长贷新增5470亿元、为近7年同期次高，或与稳地产措施落地等有关，同时也表明居民的信贷需求开始释放，利率下调与地产政策的松绑带来购房需求的回暖；企业中长贷新增1.25万亿元，虽然同比少增，但环比回升，且处于历史同期次高位，仅低于去年。 M1、M2同比增速双双回落，“M2-M1剪刀差”小幅收窄，M1增速回落至2.1%，企业活期存款增长仍较缓慢，显示企业投资信心尚未恢复，居民存款仍维持16.5%的快速增长，9月居民存款新增2.53万亿元，同比多增1422亿元。 往后看，当前经济呈现温和修复态势，政策仍会继续发力，助推实体融资需求继续向好。9月25日央行三季度货币政策例会提到“加大宏观政策调控力度…搞好逆周期和跨周期调节”，10月13日央行三季度金统数据新闻发布会，邹澜司长表示“货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节”。央行在重要会议多次强调“逆周期调节”，后续货币政策仍有望保持相对宽松。 04 【要闻-04】 10月14日， 据证监会最新公布，为进一步提升制度的优化，证监会经过听取行业意见并经过反复论证评估后，在保持整体制度相对稳定的前提下，对融券制度进行优化和完善。 【华西点评】 具体措施来看，一是对融券保证金进行调整优化，普通融券的保证金比例由50%提高至80%，对于私募机构的融券保证金进行差异化提升，即由50%提高至100%。二是调整取消了上市公司高管、核心员工通过参与战略配售专项资管进行出借。证监会于周末出台利好政策，表明对活跃资本市场政策的重视，也回应了市场关于限制转融券做空的诉求。政策出台后，做空资金需要的成本被显著提高，还将显著减少新上市公司初期融券比例，对市场是明显利好，市场情绪或将回暖。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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