【国君食品 | 三季报点评】金徽酒:收入高增亮眼,坚持大力投入

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 三季报点评】金徽酒:收入高增亮眼,坚持大力投入》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：公司23Q3收入超预期，结构升级趋势展现韧性，省内份额提升和省外区域扩张双轮驱动下有望逐步成长。 投资建议：维持“增持”评级。考虑公司加大市场投放力度，预计2023-25年EPS分别为0.73、1.03、1.32元，考虑估值切换，参考可比公司给予24年32XPE，目标价33.2元。 收入超预期，费用投放影响短期利润。23Q1-3公司实现营收20.19亿元、同比+29.32%，归母净利2.73亿元、同比+27.55%，扣非净利2.74亿元、同比+27.0%；23Q3单季营收4.96亿元、同比+ 47.84 %，归母净利0.18亿元、同比+884.79%，扣非净利0.21亿元、同比+176.61%。23Q3收入超预期，23Q3期末合同负债达4.3亿元，环比保持高水平。利润端由于费用投放力度加大受到短期影响。 产品结构继续提升，销售费用投入加大。23Q3单季度高/中/低档产品收入3.8/1.0/0.01亿元，同比+38%/+108%/-71%，预计宴席场景较旺以及双节前加大推进年份/柔和等高档系列订货活动对结构有所拉动，结构提升带动23Q3单季毛利率同比+2.1pct至62.6%；销售费率同比+3.9pct至27.3%，主因加大品牌广宣力度以及销售人员薪酬提成及社保基数上升，管理/研发费率分别同比-3.8/-1.6pct，人员和数字化建设费用有所增加但部分项目结项，净利率同比+3.1pct至3.7%。 省内增长显著加速，省外拓展逐步推进。公司23Q3甘肃东南/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部/省外收入分别同比+25%/86%/297%/ 70%/9%。省内提份额、省外扩区域，优秀的机制之下有望不断进取实现规模突破。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、食品安全风险等。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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