【国君刘越男 | 业绩预告】金陵饭店23Q3:高基数拖累,恢复仍有缺口
（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
报告导读 23Q3业绩预告略低于预期，2022年需求集中释放以及租金减免优惠导致高基数；公司管理层变更后发展有新思路，有望非线性增长。 投资要点 业绩预告低于预期，增持。考虑拓店节奏，以及公司自身暑期恢复进度，下调2023/24/25年EPS至0.19/0.24/0.28（-0.15/-0.19/-0.24）元，给予2025年高于行业平均37xPE估值，下调目标价至10.23元。 业绩预告简述：预计23年前三季度实现归母净利润5,500万元，同比+82.42%；归母扣非净利润约为3,700万元，同比+242.38%；其中Q3单季：归母净利润2,382万元，同比-12%，恢复至19年100%，归母扣非净利润为1,808.93万元，同比-10.18%，恢复至19年79%。 酒店业务高基数，仍有进一步恢复提升空间。①分暑期景气度较高，但由于22年暑期需求集中释放强烈，导致高基数下23年暑期恢复不及22年水平；②2022年公司北京新金陵饭店受益租金减免优惠政策对当期业绩同样有较大贡献，而2023年出游需求恢复后上述租金优惠无贡献；③公司苏糖批发业务23Q3业绩增速基本持平，但2023年以来受品牌推进渠道扁平化，营收体量规模一直在扩大，但毛利率水平受到明显影响。 规模加速扩张有望非线性增长。①金陵旗下直营酒店、白酒经销均为顺周期业务，高经营杠杆业绩弹性高；②预计23年公司将有增量直营店开业，将贡献增量业绩；③近期公司管理层变化，且对未来发展有新思路，将在激励、集团资源整合、融资和扩张等维度有望迎较大边际变化。 风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
报告导读 23Q3业绩预告略低于预期，2022年需求集中释放以及租金减免优惠导致高基数；公司管理层变更后发展有新思路，有望非线性增长。 投资要点 业绩预告低于预期，增持。考虑拓店节奏，以及公司自身暑期恢复进度，下调2023/24/25年EPS至0.19/0.24/0.28（-0.15/-0.19/-0.24）元，给予2025年高于行业平均37xPE估值，下调目标价至10.23元。 业绩预告简述：预计23年前三季度实现归母净利润5,500万元，同比+82.42%；归母扣非净利润约为3,700万元，同比+242.38%；其中Q3单季：归母净利润2,382万元，同比-12%，恢复至19年100%，归母扣非净利润为1,808.93万元，同比-10.18%，恢复至19年79%。 酒店业务高基数，仍有进一步恢复提升空间。①分暑期景气度较高，但由于22年暑期需求集中释放强烈，导致高基数下23年暑期恢复不及22年水平；②2022年公司北京新金陵饭店受益租金减免优惠政策对当期业绩同样有较大贡献，而2023年出游需求恢复后上述租金优惠无贡献；③公司苏糖批发业务23Q3业绩增速基本持平，但2023年以来受品牌推进渠道扁平化，营收体量规模一直在扩大，但毛利率水平受到明显影响。 规模加速扩张有望非线性增长。①金陵旗下直营酒店、白酒经销均为顺周期业务，高经营杠杆业绩弹性高；②预计23年公司将有增量直营店开业，将贡献增量业绩；③近期公司管理层变化，且对未来发展有新思路，将在激励、集团资源整合、融资和扩张等维度有望迎较大边际变化。 风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
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