【长江宏观于博团队】美通胀表现顽固,习主席会见舒默一行

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】美通胀表现顽固,习主席会见舒默一行》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 核心观点 海外方面，美通胀表现顽固，IMF对经济预期悲观。国内经济方面，10月前13天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至8.7%。9月前30天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至6%。本周沿海八省电厂发电耗煤单周同比降幅缩窄，电炉开工率反弹。综合来看，终端需求转好，生产低位企稳。物价方面，肉价、菜价、果价下跌；油价下跌、煤价上涨、钢价下跌。国内流动性方面，公开市场净回笼17810亿元，短端利率下行，人民币汇率升值，中美国债利差倒挂、环比收窄。国内要闻方面，习主席会见舒默一行。 一周扫描 海外经济：美通胀表现顽固，IMF对经济预期悲观。经济方面，美国10月7日当周首次申请失业救济人数持平至20.9万人，低于预期；美国9月30日当周持续领取失业救济人数超预期升至170.2万人；欧元区8月工业产出同比降至-5.1%，低于预期；韩国10月前10日出口同比升至-1.7%，跌幅收窄。通胀方面，美国9月CPI同比持平至3.7%，高于预期，核心CPI同比如期降至4.1%；美国9月PPI同比升至2.2%，核心PPI同比升至2.7%，均高于预期。美欧官员最新表态强调需维持紧缩。IMF对经济预期悲观，OPEC、IEA对石油需求预测分化。 国内经济：需求转好，生产企稳。10月前13天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至8.7%。9月前30天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至6%。本周沿海八省电厂发电耗煤单周同比降幅缩窄，电炉开工率反弹。综合来看，终端需求转好，生产低位企稳。 国内物价：10月猪价下跌，油价下跌。10月，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌2.5%、下跌2.5%、下跌3.1%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌3.2%、上涨4.0%、下跌0.8%。 国内流动性：短端利率下行，人民币汇率升值。最新一周（10月7日-10月13日）R001和DR001均值分别环比回落13BP和回落9BP至1.82%和1.74%；R007和DR007均值分别环比回落39BP和回落27BP至2.01%和1.86%。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回落114.3BP、回落117.8BP、回落117.8BP至1.08%、0.9%、0.95%。1Y、10Y国债到期收益率分别环比上行1BP、下行0.5BP至2.18%、2.67%。央行（10月7日-10月13日）公开市场净回笼17810亿元。离岸美元兑人民币汇率周均值回落至7.3。美元指数回落至106.16，中美国债利差倒挂，环比收窄10BP。国债与地方政府债合计净融资5996亿。 国内要闻：习主席会见舒默一行。国家主席习近平会见美国参议院多数党领袖舒默一行。总书记主持召开进一步推动长江经济带高质量发展座谈会。总理主持召开国务院常务会议及经济形势专家和企业座谈会。央行举行三季度金融数据新闻发布会。住建部介绍，超大特大城市城中村改造或分三类实施。 目录 1. 海外经济：美通胀表现顽固，IMF对经济预期悲观 1.1 经济数据：美通胀表现顽固，韩前十日出口跌幅收窄 1.2 央行动态：美欧官员强调需维持紧缩 1.3 事件跟踪：IMF对经济预期悲观，OPEC、IEA对石油需求预测分化 2. 国内经济：终端需求转好，工业生产企稳 2.1 终端需求转好 2.2 工业生产企稳 3. 国内物价：9月猪价下跌，油价上涨 4. 国内流动性：短端利率下行，人民币汇率升值 4.1 短端利率下行 4.2 公开市场净回笼17810亿 4.3 人民币兑美元汇率升值 4.4 10月新增专项债预计发行805亿 5. 国内要闻：习主席会见舒默一行 6. 数据日历：聚焦10月中下旬数据 以下是正文 1.海外经济：美通胀表现顽固，IMF对经济预期悲观 经济数据：通胀表现顽固，韩前十日出口跌幅收窄 经济方面，美就业市场仍紧，韩出口跌幅收窄。美国10月7日当周首次申请失业救济人数持平前值为20.9万人，低于预期；美国9月30日当周持续领取失业救济人数升至170.2万人，高于预期；欧元区8月工业产出同比降至-5.1%，低于预期；韩国10月前10日出口同比升至-1.7%，跌幅收窄。 通胀方面，美通胀表现顽固。美国9月CPI同比持平前值为3.7%，高于预期，9月核心CPI同比如期降至4.1%；美国9月PPI同比升至2.2%，9月核心PPI同比升至2.7%，均高于预期。 其他方面，美国10月6日当周EIA原油库存变动升至1017万桶，高于预期。 央行动态：美欧官员强调需维持紧缩 美欧官员强调紧缩立场，多对巴以冲突表示担忧。总体而言，各国央行官员多表示了对巴以冲突冲击全球经济和通胀前景的担忧。具体来看，1）美联储官员加息立场仍有分歧，但均认同需在一定时期内维持高利率水平；2）欧洲央行官员整体立场偏鸽，认为通胀放缓但需警惕油价上行风险；3）日本央行维持宽松政策立场。 阿根廷大幅加息。阿根廷央行加息1500BP至133%。 事件跟踪：IMF对经济预期悲观，OPEC、IEA对石油需求预测分化 IMF下调明年全球经济增长预期。10月12日，IMF发布世界经济展望报告，预计2023年全球GDP增长3%，较7月的预测持平，但将2024年全球GDP的增长预期从7月的3%下调至2.9%。1）经济增长方面，IMF认为当前全球经济正缓慢地从过去几年的严重冲击中复苏，但各国的经济增长存在分化，其中美国经济的增长势头强于预期，今明两年的经济增速预期分别为2.1%、1.4%，欧元区的经济增长弱于预期且内部也存在明显分化，预计今明两年的经济增速分别为0.7%、1.2%。2）通胀方面，IMF预计核心通胀将更缓慢地下降，大多数国家的通胀要到2025年才能回到目标水平。 OPEC、IEA对石油需求预测分化。10月12日和13日，OPEC和IEA分别公布最新月报。OPEC本月月报对2023和2024年全球原油需求增速预测均持平上月，分别是244万桶/日和225万桶/日。同时，OPCE报告强调，因石油需求达到历史新高，四季度石油缺口将创纪录新高，预计全球石油库存在今年四季度下降300万桶/日，成为30年来最大的库存下降。但有所不同的是，IEA月报认为油价回落反映了此前油价上涨冲击了需求，因此继续下调明年的全球原油需求增长预期，从之前的100万桶/日下调至88万桶/日。 巴以爆发近20年来最大规模冲突。10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动，以色列宣布进入“战争状态”。截至10月13日，此次冲突已造成超2800人死亡，受伤人数过万，死伤人员除巴以双方外，还包括很多在当地的外国公民。 2.国内经济：终端需求转好，工业生产企稳 终端需求转好 地产销量同比降幅缩窄，汽车零售同比增速续升。10月前13天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至8.7%，其中，一线、二线、三线降幅均缩窄。9月前30天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至6%，批发销量同比增速持平在6%。 工业生产企稳 发电耗煤同比降幅缩窄，电炉开工率反弹。本周（10月9日-10月12日），沿海八省电厂发电耗煤单周同比降幅缩窄至6.5%，较上周上抬3.1pct；对比2021年同期，发电耗煤增速由负转正至1.4%。本周（10月13日当周）高炉开工率续降至82.2%，电炉开工率反弹至59.6%。本周（10月13日）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅扩大至4.7%。库存方面，本周螺纹由补库转为去库，热轧补库速度放缓。价格方面，本周螺纹、热轧均价均续降。 3.国内物价：10月猪价下跌，油价下跌 肉价、菜价、果价下跌。从高频数据来看，最新一周（10月7日-10月13日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上期均值（9月25日-9月28日）下跌2.2%、下跌1.2%、下跌2.2%；最新一周（10月7日-10月13日）农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上期均值（9月30日-10月6日）分别下跌0.5%、下跌0.6%。 预测10月CPI环比趋跌。从高频数据来看，10月猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别下跌2.5%、下跌2.5%、下跌3.1%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别下跌0.5%、下跌0.6%。综合来看，我们预测10月CPI环比趋跌。 油价下跌，煤价上涨，钢价下跌。从高频数据来看，最新一周（10月9日-10月13日）Brent原油和WTI原油均值较上期均值（10月2日-10月6日）分别下跌1.3%、下跌0.2%；动力煤和焦煤（10月7日-10月13日）均值较上期均值（9月25日-9月28日）分别上涨0.8%、持平；螺纹钢、热轧板卷（10月7日-10月13日）均值较上期均值（9月25日-9月28日）分别下跌0.7%、下跌1.4%。 预测10月PPI环比趋跌。从高频数据来看，10月以来，Brent油价、WTI油价、动力煤、焦煤、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别下跌3.2%、下跌4.3%、上涨4.0%、上涨8.9%、下跌0.8%、下跌2.5%。综合来看，我们预测10月PPI环比趋跌。 4.国内流动性：短端利率下行，人民币汇率升值 短端利率下行 短端利率下行。最新一周（10月7日-10月13日）R001和DR001均值分别环比回落13BP和回落9BP至1.82%和1.74%；R007和DR007均值分别环比回落39BP和回落27BP至2.01%和1.86%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于2.15%、2.44%和2.56%，分别回落17BP、回升5BP和回落11BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回落114.3BP、回落117.8BP、回落117.8BP至1.08%、0.9%、0.95%。 长端利率先上后下。最新一周（10月7日-10月13日），债券密集供给冲击债市，但周五信贷通胀仍偏弱，长端利率先上后下。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比上行1BP和上行4.8BP至2.18%和2.3%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比下行0.5BP和下行1BP至2.67%和2.73%。 公开市场净回笼17810亿 最新一周（10月7日-10月13日）央行公开市场净回笼17810亿元。其中，开展6660亿元逆回购操作，22270亿元逆回购到期，逆回购层面净回笼17810亿元。 人民币兑美元汇率升值 最新一周（10月9日-10月13日）人民币兑美元汇率升值，美元指数回落，中美国债利差倒挂、环比走窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回落至7.3、7.3。美元指数周均值回落至106.16。10Y中美国债利差周度均值为-199BP，环比收窄10BP。 10月新增专项债预计发行805亿 最新一周（10月9日-10月15日），国债与地方政府债合计净融资5996亿。具体来看，最新一周国债净融资3433亿，地方政府债净融2563亿，其中，发行新增专项债274亿。 截至10月14日，10月国债、地方债分别预计净融资-1619亿、7544亿，合计约5925亿。其中，10月新增专项债预计发行805亿，1-10月新增专项债预计累计发行35291亿。 5.国内要闻：习主席会见舒默一行 国家主席习近平会见美国参议院多数党领袖舒默一行。10月9日下午，国家主席习近平会见美国参议院多数党领袖舒默一行。习近平主席强调：1）中美两国和平共处的历史逻辑没有改变；2）推动中美关系能够稳下来、好起来，找到两个大国正确的相处之道。舒默提出：1）中国发展繁荣有利于美国人民；2）美方不寻求同中国发生冲突，不希望同中国脱钩；3）期待同中方加强双边贸易投资合作，就应对气候变化、打击毒品贩卖、解决地区冲突等问题加强沟通合作。 总书记主持召开进一步推动长江经济带高质量发展座谈会。10月12日，习总书记在南昌主持召开进一步推动长江经济带高质量发展座谈会，并发表重要讲话，强调：1）坚持共抓大保护、不搞大开发，坚持生态优先、绿色发展；2）发展方式发生重大变革，创新驱动发展全面起势，积极开辟发展新领域新赛道，塑造发展新动能新优势。 总理主持召开国务院常务会议。10月10日，李强总理主持召开国常会，审议通过《关于加强低收入人口动态监测 做好分层分类社会救助工作的意见》、《积极发展老年助餐服务行动方案》和《专利转化运用专项行动方案（2023－2025年）》，会议指出：推动专利转化运用，充分挖掘专利价值，大力发展专利密集型产业，是推动高质量发展的一项战略任务。 总理在浙江调研时强调以数字化转型推进新型工业化。10月7日至9日，李强总理在浙江调研，强调：1）落实全国新型工业化推进大会部署，从战略全局高度做强做优做大数字经济；2）必须大力推进数字化转型，特别是要以数字化转型推进新型工业化。 总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会。10月13日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调：1）确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控，都要向高质量发展聚焦；2）要更加注重有力有效实施宏观政策调控，进一步打好宏观政策组合拳，加强政策预研储备；3）更加注重转方式、调结构、增动能。 十四届全国人大常委会第十三次委员长会议在京召开。10月13日，全国人大常委会委员长赵乐际委员长主持十四届全国人大常委会第十三次委员长会议。委员长会议决定十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在北京举行，并对议程做出建议，包括：1）审议国务院关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案；2）审议有关任免案。 央行举行三季度金融数据新闻发布会。10月13日下午，中国人民银行召开2023年第三季度金融统计数据有关情况新闻发布会，提出：1）下阶段，人民银行将进一步实施好稳健的货币政策，密切观察前期政策效果，加快推动政策生效，货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节；2）降低存量房贷利率工作已基本接近尾声，有98.5%符合条件的存量首套房贷利率完成下调，合计4973万笔、21.7万亿元，调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅0.73个百分点；3）从趋势看中美利差会逐步回归正常，中美利差将逐步恢复至正常区间，这将有利于支撑人民币汇率。 住建部介绍，超大特大城市城中村改造或分三类实施。10月12日，住建部相关负责人表示，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施：1）符合条件的实施拆除新建，2）开展经常性整治提升，3）介于两者之间的实施拆整结合。 6.数据日历：聚焦10月中下旬数据 风险提示 1、海外市场波动超预期：OPEC+减产执行情况存在不确定性，地缘政治冲突升级，欧美通胀超预期上升，欧美央行货币政策出现超预期的可能性，银行系统流动性紧缩程度超预期。 研究报告信息 证券研究报告：通胀表现顽固，习主席会见舒默一行 对外发布时间：2023-10-17 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 刘承昊 SAC编号：S0490523050001 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2023-10-09 | 美国非农就业远超预期，国内需求转好（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 2023-09-24 | 实体经济洞察2023年第31期：地产新政仍待助力（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-09-25 | 英美央行暂停加息，中美成立经济工作组（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 评级说明及声明

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