专题报告 | 从LCFS修正案看美国生物燃料长期需求——全球生物燃料系列报告
（以下内容从国泰期货《专题报告 | 从LCFS修正案看美国生物燃料长期需求——全球生物燃料系列报告》研报附件原文摘录）
报告导读 LCFS（Low Carbon Fuel Standard）是加州空气资源委员会为加州制定的低碳燃料标准，旨在减少交通运输行业的温室气体排放。在过去的10年里，LCFS在支持加州从石油转向使用更清洁的运输燃料方面取得了巨大的成功，并成为全球如何减少运输部门排放的典范。 2023年9月8日，该法规被修订，提高了到2030年的碳减排目标，并将目标延长到2046年。此次对规划的修正和更新是加州对实现温室气体减排目标（包括到2045年实现碳中和）的整体战略需求的回应。它表明，如果不加强LCFS，就无法实现加州的气候目标。 修正案通过提高碳强度基准目标、自动加速机制、扩大碳赤字范围这三种主要工具来继续推动加州替代运输燃料创新，确保LCFS计划是最大限度地减少温室气体排放行动中所必需的。 我们认为，不论是下调碳强度基准（CI）还是自动加速机制，都是加州空气管理委员会为了维持LCFS计划对清洁燃料的投资创新的促进作用而设置的适配性调整，这体现了加州现阶段绿色能源目标的超额完成及对未来提出的更高要求，对加州碳价产生利好支撑。 就近五年来看，碳基准的下调使生物燃料获得的单位碳积分变少，而目标提高，由于美国不存在对生物燃料的上限规定，因此义务主体需要通过提高数量来完成年度碳积分的上交目标。同时考虑到此次修正案取消了对航空燃料的豁免，这意味着碳积分的需求将大幅增加约2276.6万吨每年，需用约3.3亿加仑（115万吨）左右生物质柴油的清洁燃料进行补充。目前SAF仅在加州两个商业机场进行使用，用量不足0.2亿加仑，因此，在形成足够产能前，航空燃料供应商只能通过购买碳积分来完成义务，对生物质柴油和燃料乙醇打开承接空间，法案正式生效后的中短期内将导致加州碳积分需求上涨及对传统生物燃料的需求提升。 然而，远期来看，2040年前后生物柴油和可再生柴油都将无法获得碳积分，产生碳赤字，从而被更高级的清洁燃料取代，因此目标的加速将对长期10年以后的公路用生物燃料市场将形成降维打击。考虑到配合措施中电车对内燃机车的全面取代计划及加州零排放车辆目标的贯彻执行，未来公路铁路领域燃料的使用下降之势正在形成，因此对加州碳积分需求形成的利好并不意味着10年后仍可向生物燃料传导，生物燃料的下一个需求亮点还需看公路铁路领域外的使用，如可再生航空燃料或远洋船舶。 国泰君安期货 农产品高级研究员 傅博 Z0016727 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《从LCFS修正案看美国生物燃料长期需求——全球生物燃料系列报告》，发布时间：2023年10月16日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：傅博 联系人：李隽钰 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
报告导读 LCFS（Low Carbon Fuel Standard）是加州空气资源委员会为加州制定的低碳燃料标准，旨在减少交通运输行业的温室气体排放。在过去的10年里，LCFS在支持加州从石油转向使用更清洁的运输燃料方面取得了巨大的成功，并成为全球如何减少运输部门排放的典范。 2023年9月8日，该法规被修订，提高了到2030年的碳减排目标，并将目标延长到2046年。此次对规划的修正和更新是加州对实现温室气体减排目标（包括到2045年实现碳中和）的整体战略需求的回应。它表明，如果不加强LCFS，就无法实现加州的气候目标。 修正案通过提高碳强度基准目标、自动加速机制、扩大碳赤字范围这三种主要工具来继续推动加州替代运输燃料创新，确保LCFS计划是最大限度地减少温室气体排放行动中所必需的。 我们认为，不论是下调碳强度基准（CI）还是自动加速机制，都是加州空气管理委员会为了维持LCFS计划对清洁燃料的投资创新的促进作用而设置的适配性调整，这体现了加州现阶段绿色能源目标的超额完成及对未来提出的更高要求，对加州碳价产生利好支撑。 就近五年来看，碳基准的下调使生物燃料获得的单位碳积分变少，而目标提高，由于美国不存在对生物燃料的上限规定，因此义务主体需要通过提高数量来完成年度碳积分的上交目标。同时考虑到此次修正案取消了对航空燃料的豁免，这意味着碳积分的需求将大幅增加约2276.6万吨每年，需用约3.3亿加仑（115万吨）左右生物质柴油的清洁燃料进行补充。目前SAF仅在加州两个商业机场进行使用，用量不足0.2亿加仑，因此，在形成足够产能前，航空燃料供应商只能通过购买碳积分来完成义务，对生物质柴油和燃料乙醇打开承接空间，法案正式生效后的中短期内将导致加州碳积分需求上涨及对传统生物燃料的需求提升。 然而，远期来看，2040年前后生物柴油和可再生柴油都将无法获得碳积分，产生碳赤字，从而被更高级的清洁燃料取代，因此目标的加速将对长期10年以后的公路用生物燃料市场将形成降维打击。考虑到配合措施中电车对内燃机车的全面取代计划及加州零排放车辆目标的贯彻执行，未来公路铁路领域燃料的使用下降之势正在形成，因此对加州碳积分需求形成的利好并不意味着10年后仍可向生物燃料传导，生物燃料的下一个需求亮点还需看公路铁路领域外的使用，如可再生航空燃料或远洋船舶。 国泰君安期货 农产品高级研究员 傅博 Z0016727 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《从LCFS修正案看美国生物燃料长期需求——全球生物燃料系列报告》，发布时间：2023年10月16日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：傅博 联系人：李隽钰 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
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