掘金红利低波:华泰柏瑞红利低波ETF投资价值分析

（以下内容从兴业证券《》研报附件原文摘录）
　　前言：经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存，持续关注红利低波资产。 一、以中长期确定性应对短期不确定性 1.1、政策引导下上市公司分红水平持续提高 证监会等有关部门不断加强分红制度建设，鼓励、引导上市公司提高分红水平。分红制度的不断完善有效提高了上市公司的分红积极性：一方面早在2006年证监会就对上市公司分红比例提出了量化要求，此后又在《章程指引》等文件中强调分红政策的连续性；另一方面证监会还将分红与再融资、减持等重大事项挂钩，鼓励上市公司分红，优化分红节奏。受此影响，A股分红规模不断扩大，至2022年已超过2.1万亿元，较2001年增长超40倍。 1.2、经济弱运行、高景气稀缺，红利低波资产相对占优 经济弱复苏，高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利低波资产有望持续跑赢。当前国内外不确定性因素仍多，经济趋势增长的可预测性总体下降，从中观景气的视角来看，高景气行业占比仍处在相对低位。在此背景下，红利低波板块盈利相对稳定、且抵御市场波动能力较强，因此成为市场“资金避风港”，跑赢大盘。 1.3、流动性宽松利好红利低波资产表现 低利率环境进一步凸显红利低波资产配置价值。宽货币环境下，利率处于下行通道，债券收益率下行，红利低波资产作为典型的类债资产，得益于较高的股息率，具备较高的配置价值。展望后续，一方面，当前，企业投资增速相对温和，大部分传统行业产能扩张并不明显。另一方面，“房住不炒”大趋势下，居民加杠杆意愿仍相对保守。展望中长期，低利率环境有望持续一段时间。 二、华泰柏瑞红利低波ETF投资价值分析 2.1、指数编制方法 中证红利低波动指数（H30269.CSI）由中证指数有限公司编制。指数于2013年12月19日发布，指数基准日为2005年12月30日，基点为1000。中证红利低波动指数选取股息率高且波动率低的50只股票作为样本股，旨在反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。 2.2、指数历史表现 红利低波指数高股息率/低估值特点突出。从估值看，当前红利低波指数估值偏低。截至2023年10月13日，红利低波指数市盈率为5.80x，位于2010年以来的31.4%分位；市净率为0.66x，位于2010年以来的19.5%分位。低估值下，截至2023年10月13日，红利低波指数股息率为6.04%，显著高于常见宽基指数。 从指数收益稳定性表现看，红利低波指数表现稳定，最大回撤相对可控。2013年以来，红利低波指数年化波动率为19.8%，最大回撤为-43.6%，均小于常见宽基指数。 2.3、指数成分分析 红利低波指数成分股行业分布侧重顺周期行业。截至2023年10月13日，红利低波指数成分股覆盖了16个申万一级行业，其中权重最高的为银行，合计26.2%，传媒、钢铁、石油石化次之，权重分别为10.1%、9.3%、8.1%。其余权重超过5%的行业还包括建材、化工、交运和纺服。与中证全指相比，红利低波指数明显超配上述行业。 从市值分布来看，红利低波指数配置偏中大盘。截至2023年10月13日，红利低波指数成分股市值分布于1000亿以上的权重占比最高（39.0%），与中证全指市值分布相比明显超配。市值分布于200-500亿的个股权重占比次之（22.6%）。 2.4、产品管理人 华泰柏瑞基金是一家中外合资基金管理公司，充分结合全球资源与本土经验，产品线覆盖齐全，可满足客户多样化投资需求。中外双方股东实力雄厚，将全球资源与本土经验相结合，拥有中外结合的投研团队。公司于2004年11月18日正式成立，产品线布局齐全，涵盖股票型、混合型、 债券型、货币型、指数型、QDII 型、FOF 等各个类别，可满足客户多样化投资需求。截至2023年6月30日，华泰柏瑞旗下基金管理规模达到3359亿元，管理基金数量136只，其中，股票型43只，混合型61只，债券型20只，货币市场型3只，另类投资2只，QDII共7只。 华泰柏瑞基金深耕红利策略，旗下红利类产品规模可观。作为国内红利类指数基金产品的开创者之一，华泰柏瑞最早于2006年11月推出第一支红利类ETF产品（510880.SH）。旗下四支红利类基金分别跟踪上证红利指数、中证红利低波动指数和中证中央企业红利指数、中证港股通高股息投资指数，截至2023年Q2，总规模超190亿元。近20年的管理经验积累为华泰柏瑞旗下红利类基金产品保驾护航。 2.5、基金产品简介 华泰柏瑞红利低波动ETF（512890），场内扩位简称红利低波ETF，是由华泰柏瑞基金管理股份有限公司发行的被动指数型基金，跟踪中证红利低波动指数。该基金成立于2018年12月19日，是同类产品中成立最早、规模最大的一支。 基金经理柳军，复旦大学财务管理硕士。曾在上海汽车集团财务有限公司从事财务工作，后任华安基金高级基金核算员，2004年加入华泰柏瑞基金，现任总经理助理、指数投资部总监、基金经理。截至最新，在任基金19只，资产总规模达1101亿元。 风险提示 关注经济数据波动，国际形势超预期变化等 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《掘金红利低波：华泰柏瑞红利低波ETF投资价值分析》 对外发布时间：2023年10月15日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005 张倩婷 SAC执业证书编号：S0190521110002 研究助理： 夏秋 推荐阅读 壹 60大热门赛道：拥挤度到什么位置了？ 贰 股票ETF投资者结构如何 叁 决胜四季度——A股策略展望 肆 风格与估值 伍 9月【兴证策略 · 118景气指数】重磅发布 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。 本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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