交运行业10月投资策略:23冬春航季国际航班稳步恢复,关注油运及快递旺季【国信交运】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　核心观点 航运： 本周原油运输运价表现亮眼，BDTI环比上涨32%至1149点，主要来自于旺季因素及美湾出货量大幅提升的推动，VLCC TCE从上周末12000美元/天的水平大幅提升至40000美元/天。我们认为，虽短期因中东减产、欧美消费需求偏弱导致旺季滞后，但是采暖需求较为刚性，2023年旺季需求仍值得期待，且行业受制于老龄化、环保新规，有效运力已经开始下降，年内旺季高点有望超越2022年水平，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。集运方面，中远海控发布三季报预告，预计实现净利润220.59亿元，其中扣非利润219.73亿元，单三季度实现净利润55.03亿元，其中扣非利润54.53亿元，环比Q2出现了较大下滑，短期集运行业受需求不振、供给扩张等因素制约运价表现较为疲软，或仍需等待需求恢复后头部公司的配置价值逐步体现。 航空： 中秋国庆假期出行需求旺盛，假期期间（9月29日到10月6日共8天），全国民航日均运输旅客213.5万人次，比2019年国庆假期增长12.6%。2023年冬春航季航班计划发布，国际计划客运航班量为19年同期的约七成，国际航空供给稳步恢复。看好航空板块供需反转带来的大周期投资机会，需求方面，未来随着出境政策宽松，国际航空出行需求还将进一步回暖；供给方面，中长期看运力引进增速放缓确定性较高，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。继续推荐春秋航空、中国国航，关注吉祥航空、华夏航空、南方航空、中国东航。 机场： 当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递： 双十一临近，快递逐步进入旺季，部分区域已经开始涨价，今年旺季涨价主要是为了覆盖旺季明显上升的经营成本。今年快递行业需求表现可观，1-8月累计业务量同比增速达到15.9%，但是行业竞争态势有所加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及未来竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。 物流： 自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，预计实现净利润6.54-7.47亿元，对应Q3单季度实现1.50-2.43亿元，Q3公司业绩出现较大环比下滑，但是考虑到蒙煤供应链业务有望继续放量，非洲业务持续高速增长，预计23年公司净利润突破9亿元，当前估值对应23年仅12X。 投资建议： 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 行业概览，数据及投资观点 1 行情回顾 本周A股震荡回落，全周收跌，上证综指报收3088.1点，下跌0.72%，深证成指报收10068.28点，下跌0.41%，创业板指报收1996.6点，下跌0.36%，沪深300指数报收3663.41点，下跌0.71%。申万交运指数本周大幅下跌2.65%，相比沪深300指数跑输1.94pct。 本周交运各子板块整体走低，个股方面，涨幅前五名分别为海汽集团（+12.8%）、长久物流（+8.9%）、万林物流（+6.1%）、恒通股份（+5.9%）、中信海直（+5.1%）；跌幅榜前五名为嘉友国际（-11.8%）、上海雅仕（-6.8%）、原尚股份（-6.6%）、连云港（-6.6%）、西部创业（-6.5%）。 2 投资观点综述 航运，本周原油运输运价表现亮眼，BDTI环比上涨32%至1149点，主要来自于旺季因素及美湾出货量大幅提升的推动，VLCC TCE从上周末12000美元/天的水平大幅提升至40000美元/天。我们认为，虽短期因中东减产、欧美消费需求偏弱导致旺季滞后，但是采暖需求较为刚性，2023年旺季需求仍值得期待，且行业受制于老龄化、环保新规，有效运力已经开始下降，年内旺季高点有望超越2022年水平，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。集运方面，中远海控发布三季报预告，预计实现净利润220.59亿元，其中扣非利润219.73亿元，单三季度实现净利润55.03亿元，其中扣非利润54.53亿元，环比Q2出现了较大下滑，短期集运行业受需求不振、供给扩张等因素制约运价表现较为疲软，或仍需等待需求恢复后头部公司的配置价值逐步体现。散运方面，受中国复苏预期升温影响，BCI拉动BDI维持高位，考虑到中国是全球散运需求的主导国，如中国钢铁产业盈利改善，有望支撑全球散运景气度进一步提升。 航空，2023年中秋国庆假期出行需求旺盛，假期期间（从9月29日到10月6日共8天），全国民航累计运输旅客1708.2万人次，日均运输旅客213.5万人次，比2019年国庆假期(日均189.7万人次)增长12.6%，比2022年国庆假期(日均72.4万人次)增长194.9%。 2023年冬春航季航班计划发布，国内方面，国内计划客运航班同比2019年同期增长23.5%，同比2022年冬春下降0.8%；国际方面，国际计划客运航班量为19年同期的约七成，大量国内时刻重新恢复为国际时刻，国际航空供给稳步修复。 我们继续看好航空板块供需反转带来的大周期投资机会。需求方面，民航需求恢复大势所趋，国内航空需求已经快速恢复至较高水平，未来随着出境政策宽松，国际航空出行需求还将进一步回暖、具有较大的增长空间。供给方面，2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，中长期看运力引进增速放缓确定性较高，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。继续推荐春秋航空、中国国航，关注吉祥航空、华夏航空、南方航空、中国东航。 机场，当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递，双十一临近，快递即将进入旺季，部分区域已经开始涨价，今年旺季涨价主要是为了覆盖旺季大幅上升的经营成本。由于快递增量有限、双十一的促销周期拉长以及快递企业的经营弹性提升，我们预计未来旺季的成本和价格的波动幅度将逐步缩小。 宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，今年快递行业需求表现可观，1-8月累计业务量同比增速达到15.9%（去年同期增速为4.4%）。但是行业竞争态势有所加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大，行业价格战进入温水煮青蛙的阶段。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及未来竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。 铁路公路，中秋国庆假期，铁路公路客运需求表现旺盛，铁路发送旅客累计1.41亿人次，日均1763.6万人次，比2022年同期日均增长158.0%，较2019年增长约23.5%；公路发送旅客累计2.9亿人次，日均3623.2万人次，比2022年同期日均增长28.1%，高速公路累计总流量达4.87亿辆次，日均流量6088万辆，较2019年增长约21.7%。建议关注广深铁路、京沪高铁和招商公路。 物流，自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，预计实现净利润6.54-7.47亿元，对应Q3单季度实现1.50-2.43亿元，Q3公司业绩出现较大环比下滑，但是考虑到蒙煤供应链业务有望继续放量，非洲业务持续高速增长，预计23年公司净利润突破9亿元，当前估值对应23年仅12X，继续推荐。 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、密尔克卫、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，建议关注招商公路和京沪高铁。 1 航运板块 油运方面，本周原油运价大幅回升，成品油整体表现偏弱，截至10月14日，BDTI报1149点，较上周大幅提升278点，约31.9%，主要来自于超大型油轮运价回升，Poten发布的中东-远东VLCC TCE收于40000美元/天，较上周提升28000美元/天，实现扭亏为盈，VLCC POOL成交活跃，本周共成交29单，成交量较上周继续增加5单，或标志着行业已正式步入旺季，更值得注意的是，本周美湾实现了明显放量，USG释放10单至远东的货盘，成为了本周运价反转的主要推手。成品油运价本周较为平稳，BCTI报748点，较上周下降2点，约0.3%。步入十月中旬，欧美采暖旺季逐步开启，虽短期中东减产阴影仍在，且欧美消费动力偏弱，但是我们认为采暖需求较为刚性，或不会受到太大影响，油运旺季弹性仍值得期待，预计Q4原油运价与成品油运价均有望迎来主升浪。 2023油运旺季值得期待，运价高点或超过2022年。石油运输量方面，中国的疫后复苏对全球石油运输量有望形成支撑；从运距角度来看，一方面，欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持2022年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升，行业供需格局或带来运价底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，随着EEXI的执行，大量船舶的发动机功率受到限制，旺季期间无法通过提速来增加有效运力，有望加剧旺季运价的向上弹性，并拉长旺季的持续时间。 行业供给侧压力从2023已开始减小，有效运力或已在2022年达峰。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。根据我们的测算，15岁以下VLCC运力将在23/24年分别同比下降-2%/-8%， 全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年高点，届时油运龙头企业有望迎来戴维斯双击，当前中远海能、招商轮船、招商南油股价较去年高点具有较大向上修复空间，继续重点推荐！ 集运方面，截至10月14日， CCFI 综合指数报820点，环比下降3.8%，SCFI报892点，环比涨0.5%，细分航线来看，本周干线表现平淡，但是小航线表现相对强劲。欧洲航线继续维持疲软，其中欧线报562美元/TEU，环比上周跌6.2%，地中海线报1112美元/TEU，环比跌4.6%；美线运价则较为平稳，美西/美东分别报1735/2230美元/FEU，环比分别+0.3%和-0.8%。小航线上，澳新航线本周表现强劲，本周报662美元/TEU，环比上涨10.3%，红海线亦较为强劲，报841美元/TEU，环比涨6.5%，南美线报1922美元/TEU，较上期大涨9.5%。虽然行业正处旺季，但是受欧美消费相对疲软而行业供给高增影响，干线运价表现乏善可陈，或需继续等待欧美消费需求重回扩张或行业供给出现去化等积极信号的出现。 投资标的上，中远海控本周公布三季报预报，前三季度实现净利润220.59亿元，其中扣非利润219.73亿元，单三季度实现净利润55.03亿元，其中扣非利润54.53亿元，环比Q2出现了较大下滑。但是整体而言，我们认为公司当前股价并未出现高估，公司在上轮高景气周期中实现了资产负债表的修复，本次半年度分红金额接近上半年50%净利润，积极回报股东的态度及较高的股息率对公司价值形成支撑，此外海控作为一线船东，在收入端和成本端均具备一定议价优势，有望取得明显超越市场平均的收益率，如行业开始修复，公司有望释放较大业绩弹性，建议持续关注。 散货方面，BDI本周维持较高水平，报1945点，环比上周涨0.8%。分船型来看，与中国需求相关度最高的Cape船型持续强劲，上涨0.5%至3327点，主要来自于中国经济复苏的预期逐步升温，BPI/BSI分别下跌0.3%和上涨2.8%至1567/1268点。考虑到中国是全球散运的主要需求国，中国钢铁的消费需求或为短期散运运价的主导因素，建议观察基础建设及地产投资的未来趋势！ 2 航空板块 2023年冬春航季航班计划发布，国内方面，国内计划客运航班同比2019年同期增长23.5%，同比2022年冬春下降0.8%；国际方面，国际计划客运航班量为19年同期约七成，大量国内时刻重新恢复为国际时刻，国际航空供给稳步修复。 2023年中秋国庆假期出行需求旺盛，假期期间（从9月29日到10月6日共8天），全国民航累计运输旅客1708.2万人次，日均运输旅客213.5万人次，比2019年国庆假期(日均189.7万人次)增长12.6%，比2022年国庆假期(日均72.4万人次)增长194.9%。 我们继续看好航空板块供需反转带来的中长期投资机会。需求方面，民航需求恢复大势所趋，国内航空需求已经快速恢复至较高水平，未来随着出境政策宽松，国际航空出行需求还将进一步回暖、具有较大的增长空间。供给方面，2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，中长期看运力引进增速放缓确定性较高，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。继续推荐春秋航空、中国国航，关注吉祥航空、华夏航空、南方航空、中国东航。 3 机场板块 当前国际航班的排班已恢复至2019年的7成左右，但是机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 4 快递板块 双十一临近，快递即将进入旺季，部分区域已经开始涨价，今年旺季涨价主要是为了覆盖旺季大幅上升的经营成本。由于快递增量有限、双十一的促销周期拉长以及快递企业的经营弹性提升，我们预计未来旺季的成本和价格的波动幅度将逐步缩小。 物流巨头企业上市进程脚步相继加快，1）极兔速递于10月2日在通过港交所上市聆讯后更新了招股书，2023年上半年极兔的业务依然实现了健康增长，国内、国际业务都实现了高速发展。业务量持续增长的同时，成本端继续下降，带来亏损收窄。2）继阿里巴巴公告拟分拆菜鸟上市后，9月26日香港联交所网站信息显示，菜鸟已正式向港交所提交上市申请，成为阿里巴巴宣布“1+6+N”方案之后，首个正式进入IPO进程的业务集团。菜鸟2023财年收入达778亿元，2021财年至 2023 财年收入复合年增长率达 21.46%，收入保持较快增长；菜鸟在过去三个财年由于受高昂的履约成本和劳务成本等因素影响而陷入亏损，累计亏损额达 60.17亿元，但2024财年一季度实现了扭亏，净利润为3.91亿元。 投资建议上，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，今年快递行业需求表现可观，1-8月累计业务量同比增速达到15.9%（去年同期增速为4.4%）。但是行业竞争态势有所加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大，行业价格战进入温水煮青蛙的阶段。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。 5 铁路公路板块 中秋国庆假期，铁路公路客运需求表现旺盛，铁路发送旅客累计1.41亿人次，日均1763.6万人次，比2022年同期日均增长158.0%，较2019年增长约23.5%；公路发送旅客累计2.9亿人次，日均3623.2万人次，比2022年同期日均增长28.1%，高速公路累计总流量达4.87亿辆次，日均流量6088万辆，较2019年增长约21.7%。建议关注京沪高铁和招商公路。 1）京沪高铁2023年上半年公司营业收入192.8亿，同比增长143.2%，实现归母净利润51.4亿，同比扭亏，其中二季度营业收入103.4亿，同比增长359.9%，实现归母净利润28.0亿，同比扭亏。 京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头，经营稳健，盈利能力较强。未来我国居民出行频率有望保持上升势头，京沪高铁及京福安徽公司业务量有望保持稳定增长，高铁定价逐步市场化也为公司未来业绩增长打开空间。预计2019-2021年归母净利润120.5亿、138.2亿、151.3亿。维持“买入”评级。 2）招商公路2023年上半年公司营业收入42.8亿，同比增长20.2%，实现归母净利润28.1亿，同比增长19.4%，其中二季度营业收入22.6亿，同比增长24.0%，实现归母净利润14.6亿，同比增长15.9%。 招商公路是中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商，控股路产剩余经营期超13年，参股上市公司路产剩余经营期在12年以上。公司多举措提升可持续经营能力，上半年实现业绩平稳增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为51.4亿、54.8亿、58.3亿，维持“增持”评级。 6 物流板块 自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，预计实现净利润6.54-7.47亿元，对应Q3单季度实现1.50-2.43亿元，Q3公司业绩出现较大环比下滑，但是考虑到蒙煤供应链业务有望继续放量，非洲业务持续高速增长，预计23年公司净利润突破9亿元，当前估值对应23年仅12X。 2023H1中蒙煤炭供应链贸易实现高增长，非洲业务、中亚业务步入正轨。分业务看，2023H1嘉友供应链贸易服务、跨境多式联运综合物流服务、陆港项目营业收入分别为14.79、10.55、1.89亿元，占比分别为53%/38%/7%，供应链贸易服务、跨境多式联运业务同比分别为增长180%/1%，萨卡尼亚陆港项目上半年实现收入较2022全年增长88%。具体来看，中蒙煤炭供应链仍是当前嘉友国际业绩增长的主要来源，2023H1公司中蒙跨境综合物流业务及供应链贸易业务总量同比+161%，实现了较中蒙双边贸易额更快的增长。此外，今年嘉友非洲陆港项目正式进入运营阶段，道路及口岸通车能力与预期相符，形成新的业务增量。其三，公司于2022年正式投入运营的霍尔果斯口岸海关监管场所开始发力，2023H1嘉友中亚市场货量同比+247%。 非洲业务是嘉友未来增长的主要看点。不止于路产带来的收益，物流业务的增量是嘉友未来非洲业务的主要看点，2023年8月，嘉友中标中信金属全资子公司、紫金矿业全资子公司铜产品跨境运输物流服务合同，合计金额2.73亿人民币，随着路产优势逐步体现，物流业务有望实现快速增长。且嘉友与紫金矿业正联合投资迪洛洛项目（嘉友持股51%，紫金矿业持股49%），打通刚果（金）铜矿带向西与安哥拉洛比托港口之间的矿产资源运输通道，形成第二条刚果金出口矿产大通道，在刚果（金）跨境物流领域的优势有望进一步得到巩固。 预计2023-2025年公司实现9.2/10.4/13.5亿元净利润，当前股价对应公司2023年业绩估值仅12X，继续推荐！ 3 投资建议 航运，本周原油运输运价表现亮眼，BDTI环比上涨32%至1149点，主要来自于旺季因素及美湾出货量大幅提升的推动，VLCC TCE从上周末12000美元/天的水平大幅提升至40000美元/天。我们认为，虽短期因中东减产、欧美消费需求偏弱导致旺季滞后，但是采暖需求较为刚性，2023年旺季需求仍值得期待，且行业受制于老龄化、环保新规，有效运力已经开始下降，年内旺季高点有望超越2022年水平，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。集运方面，中远海控发布三季报预告，预计实现净利润220.59亿元，其中扣非利润219.73亿元，单三季度实现净利润55.03亿元，其中扣非利润54.53亿元，环比Q2出现了较大下滑，短期集运行业受需求不振、供给扩张等因素制约运价表现较为疲软，或仍需等待需求恢复后头部公司的配置价值逐步体现。散运方面，受中国复苏预期升温影响，BCI拉动BDI维持高位，考虑到中国是全球散运需求的主导国，如中国钢铁产业盈利改善，有望支撑全球散运景气度进一步提升。 航空，2023年中秋国庆假期出行需求旺盛，假期期间（9月29日到10月6日共8天），全国民航日均运输旅客213.5万人次，比2019年国庆假期增长12.6%。2023年冬春航季航班计划发布，国际计划客运航班量为19年同期约七成，国际航空供给稳步修复。看好航空板块供需反转带来的中长期投资机会，需求方面，未来随着出境政策宽松，国际航空出行需求还将进一步回暖；供给方面，中长期看运力引进增速放缓确定性较高，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。继续推荐春秋航空、中国国航，关注吉祥航空、华夏航空、南方航空、中国东航。 机场，当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递，双十一临近，快递即将进入旺季，部分区域已经开始涨价，今年旺季涨价主要是为了覆盖旺季大幅上升的经营成本。今年快递行业需求表现可观，1-8月累计业务量同比增速达到15.9%，但是行业竞争态势有所加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及未来竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。 铁路公路，中秋国庆假期，铁路公路客运需求表现旺盛，铁路发送旅客累计1.41亿人次，日均1763.6万人次，比2022年同期日均增长158.0%，较2019年增长约23.5%；公路发送旅客累计2.9亿人次，日均3623.2万人次，比2022年同期日均增长28.1%，高速公路累计总流量达4.87亿辆次，日均流量6088万辆，较2019年增长约21.7%。建议关注京沪高铁和招商公路。 物流，自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，预计实现净利润6.54-7.47亿元，对应Q3单季度实现1.50-2.43亿元，Q3公司业绩出现较大环比下滑，但是考虑到蒙煤供应链业务有望继续放量，非洲业务持续高速增长，预计23年公司净利润突破9亿元，当前估值对应23年仅12X。 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，建议关注招商公路和京沪高铁。 4 风险提示 宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 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