纺织服饰行业周报:Q3运动表现领先,继续推荐运动链品牌及代工龙头——开源可选消费

（以下内容从开源证券《纺织服饰行业周报:Q3运动表现领先,继续推荐运动链品牌及代工龙头——开源可选消费》研报附件原文摘录）
　　点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（家电/轻工/纺服） Q3运动表现领先，继续推荐运动链品牌及代工龙头 本周重点推荐标的：安踏体育、申洲国际、名创优品 1、运动代工龙头拐点组合申洲国际、华利集团； 2、运动品牌Q4低基数下业绩改善：安踏体育&滔搏、李宁、特步国际； 3、流水领先库存健康的男装品牌：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家； 4、性价比主线：名创优品； 5、其他基本面向上的出口链：兴业科技、开润股份、健盛集团。 重点公司观点更新：运动&男装&性价比表现突出，制造龙头业绩筑底 （1）三季度业绩前瞻：品牌端：运动鞋服、男装、性价比品牌2023Q3表现依然领先行业，看好零售占比高的品牌2023Q4业绩改善，中长期看好拥有渠道拓展空间的品牌成长。制造端：预计制造端2023Q3收入端仍然承压，Q3下游去库压力小以及拥有个股逻辑的诺邦股份、兴业科技Q3表现较好，看好细分领域制造龙头基本面向上，但伴随去库进入尾声，看好2023Q4制造板块性机会。 （2）重点推荐公司观点更新：安踏体育：2023Q3延续高质量增长，看好盈利提升和主品牌改善。2023Q3实现高质量增长，安踏/FILA/其他品牌分别高单/低双/45-50%增长，经营指标保持健康，9月及国庆期间流水连续改善，叠加Q4基数走低，流水表现有望延续。申洲国际：基本面拐点已现，2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升。下游客户去库步入中后期：截至8/31，优衣库及耐克库存周转效率提升&大中华区动销良好，剔除汇率下耐克大中华区连续四个季度正增长，优衣库大中华区6-8月营收增长13%/全财年增长15%，预计随着服装季节性及品牌客户对新品的需求提升，下游客户根据去库节奏逐步进入补库阶段。名创优品：渠道扩张叠加店效恢复，盈利能力持续超预期，看好业绩延续快速增长，国内9月及国庆超预期，海外9月GMV同比增长40%+，预计Q3收入符合预期。 行业方面：9月淡季下出口数据波动，运动品类电商增长 （1）制造：根据海关总署披露的9月纺服各品类出口数据，纺织&鞋&服Q3出口降幅逐月收窄，鞋9月出口量增速转正，而箱包Q3出口同比下滑幅度波动，9月箱包出口维持量增价减趋势。根据中国台湾鞋服代工企业9月营收数据，鞋服企业9月淡季下均体现营收降幅环比加深趋势，丰泰/裕元/志强/钰齐9月营收环比-21.2%/加深/环比+8%/环比-13%。儒鸿/广越/聚阳/光隆9月营收环比-12%/环比+2%/环比-20%/环比-1%，但成衣代工商展望2023Q4及2024Q1接单较为乐观，聚阳9月出货量同增27%。成衣代工订单能见度至2024Q1，预计2023Q4欧美感恩节、耶诞节等消费旺季来临，2023Q4营收实现拐点。（2）零售：9月运动及男装品牌电商表现分化，男装弱于运动，抖音维持高增：男装品牌9月天猫京东抖音总额同比-7%，其中天猫同比-17%，降幅放缓，京东同比-32%，抖音同比+17%，维持提升。运动品牌9月天猫京东抖音总额同比+22%，其中天猫同比+2%，京东同比-3%，抖音同比+78%，三平台总额和抖音品牌的升速均加快。 风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 1 行情回顾&重点推荐 1.1 行业交易数据更新： 纺织服装收盘略有下跌，品牌降幅窄于制造 本周（2023年10月9日-2023年10月13日） 指数情况：纺织服装板块收于1562.45点，较上周收盘变动-2.8%，纺织制造收于1646.97，较上周收盘变动-3.2%，服装家纺收于1510.84，较上周收盘变动-2% 个股方面，千百度、李宁、酷特智能涨幅居前三。我们认为，李宁、千百度受益于港股反弹，酷特智能受益于C2M产业互联网+工业4.0概念驱动。新澳股份、慕尚集团、锦泓集团跌幅居前三。 1.2 重点推荐：安踏体育&申洲国际&名创优品 1.2.1 安踏体育： 2023Q3延续高质量增长， 看好盈利提升和主品牌改善 1、安踏：看好商品调整（重塑冠军系列）、营销资源强化篮球品类、渠道分级等改革措施落地以及巴黎奥运催化带动主品牌向上。2023Q3加大营销投入，篮球品类7月官宣欧文并举行中国行、10月官宣唐特迪温琴佐；同时重塑冠军系列产品，推出户外系列、新冠军跑鞋、与设计师陈鹏携手重塑冠军龙服经典设计元素推出羽龙服。 2023Q3高单增长&经营稳健。2023Q3安踏主品牌流水高单增长，对比2021Q3双位数增长，按月度环比改善。分品牌：成人（线上+线下 )高单， kids（线上+线下 )中单位数，成人及儿童的线下渠道均有高单增长。分渠道：线下快于线上，线下流水录得低单增长。经营指标保持良好：库销比~5，环比持平同比改善；折扣环比稳定，同比加深，但结合库销比看仍处于正常水平。 2、FILA：产品调整&渠道优化进入收获期。鞋和专业运动收入占比提升显著，一方面鞋2023H1收入增速20%+占比提至40％左右，另一方面精准聚焦客群发展菁英运动,网球、高尔夫专业运动心智逐渐展现。渠道优化进入收获期，折扣&店效恢复下,经营杠杆带动租售比下降及人效提升，OPM预计维持25-30%高水平。 Q3直播业务亮眼&折扣同比改善，低基数下Q4流水有望延续增长。2023Q3 FILA流水低双增长，对比2021Q3有20%+增长，我们预计主要系功能性产品、线下运营效率及线上增长驱动。core、kids、fusion线下高单增长，线上录得中双增长，线上增长主要系直播业务带动线下门店及抖音渠道成长，预计抖音在线上渠道中占比中双。维持高质量经营，折扣同比改善，正向影响毛利率：库销比维持5左右主要系为Q4电商旺季备货，折扣同比改善，预计综合76折。 3、其他品牌：Q3流水高基数下增长45-50%，期待H2户外旺季下亮眼表现。2023Q3其他品牌流水增长45-50%（2022Q3增长30-45%），其中迪桑特增长40-45%、可隆增长65-70%，线上增长快于线下。持续高质量经营，库销比和折扣保持平稳，渠道稳步拓展，新开迪桑特成都IFS店、可隆北京国贸店等。 1.2.2 申洲国际:基本面拐点已现， 2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升 下游客户去库步入中后期，9月订单转正，基本面拐点已现。下游客户库存峰值已过，CR4中耐克、迅销、Puma库存周转效率持续改善，耐克（收入占比30%）截至8/31报表存货86.98亿美元，同比-10%/环比+3%，库存周转天数107天（同比-8天，环比+1天）；优衣库（收入占比22%）截至8/31报表存货额4492.54亿日元，同比-8%。预计随着服装季节性及品牌客户对新品的需求提升，下游客户根据去库节奏逐步进入补库阶段。截至2023年8月，Nike大中华区连续四个季度剔除汇率下收入正增长，优衣库全财年大中华区收入和利润均大幅增长，收入增速分别为-3%/+12%/+49%/+13%，FY2023H1受到疫情负面影响，但FY2023H2复苏超预期。 基于产品多元化发展战略，老客户份额有望提升。棉类/非棉产品结构过去75:25，目前约为 6:4，发展功能性化纤、经编、梭织产品。同时，受益于阿迪达斯精简供应链战略，公司份额有望进一步自20%显著提升。 新客户成长性好，Lulu订单亮眼，一体化推进后有望提升盈利能力。Lulu柬埔寨供应商主要供给高档小量产品，公司凭借规模化+垂直一体化优势份额有望快速提升，目前自产面料~50%，未来有望提升至100%。 预计估值随盈利能力压制因素消除而回升：（1）2024Q1进入低基数；（2）补库提升国内产能利用率后毛利率将逐季修复；（3）原材料预计维持低位震荡阶段。 1.2.3 名创优品：渠道扩张叠加店效恢复， 盈利能力持续超预期，看好业绩延续快速增长 FY2023Q4业绩再创新高，在购买力较弱的消费大环境下，是难得兼具开店空间、店效提升空间、盈利能力提升空间的公司。 【7月近况更新】国内MINISO：线下门店GMV+25%+，单店GMV+14%，主要来自订单量+10%&客单价+3%；海外MINISO：GMV+50%，门店净增38家，下半年海外开店提速；预计FY24Q1收入端+25-30%。 【开店空间】截止FY2023Q4，国内/海外门店数分别为3604家（+378）/2187家（+214），每年平均新开400/350家左右，中期开店空间分别为5000+/4000+家。此外，公司积极尝试开拓超级门店，具备500家开店空间，目前大店单店店效是普通门店的3倍，客单价高7%，初始投入仅普通门店的2倍，投资回收期大幅缩短。 【店效提升空间】国内MINISO：目前国内单店GMV恢复到19年的85%，仍具备恢复空间，且随着ip联名产品和毛绒公仔、杯子、香氛、饰品、盲盒五大兴趣消费品类的占比提升（相较于平均件单价13元的普通商品，此类商品平均价格在50元左右），客单价仍有近20%的提升空间，进一步带动店效提升。海外MINISO：FY2023Q4单店GMV已恢复至19年的92%，直营国家单店GMV已突破疫情前水平，随着品牌力提升以及IP战略推进，海外店效具备突破空间；印度、印尼等东南亚国家店效具备恢复潜力。 【盈利能力提升空间】（1）国内供应链降本叠加产品结构优化；（2）海外产品优化叠加直营收入贡献提升（FY2023Q4占比+10pct；海外直营GPM为55-60%）；（3）TOP TOY产品优化下自有产品占比提升14pct，带动FY2023Q4商品毛利率同比+5pct至46%+，未来经营杠杆会充分释放，带动TT业务持续盈利。综合来看，净利率有望提升至15%+。 【盈利预测与估值】预计未来三年利润复合增速20%+，成长确定性较高，随着毛利率提升、海外扩张下经营杠杆释放带动OPM提升，估值将持续提升。 2 本周重点公司信息更新 2.1 三季度前瞻： 运动&男装&性价比表现突出，制造去库进入尾声 品牌端：运动鞋服、男装、性价比品牌2023Q3表现依然领先行业，看好零售占比高的品牌2023Q4业绩改善，中长期看好拥有渠道拓展空间的品牌成长。制造端：预计制造端2023Q3收入端仍然承压， 2023Q3下游去库压力小以及拥有个股逻辑的诺邦股份、兴业科技2023Q3表现较好，看好细分领域制造龙头基本面向上，但伴随去库进入尾声，看好2023Q4制造板块性机会。 2.2 安踏体育： 2023Q3 Fila电商流水靓丽，整体经营稳健 安踏：2023Q3流水高单位数增长，分月度看9月最好，逐月改善。分品牌：安踏（线上+线下 )高单，安踏kids（线上+线下 )中单位数，成人线下及儿童线下均有高单增长。分渠道：线下快于线上，线上低单增长。库销比~5（<5），环比持平，同比改善（5+）。折扣环比维持稳定，同比加深但仍在正常范围内，预计2022Q3为74折扣，2023Q3为72折。 Fila：2023Q3低双位数增长，环比Q2的高双略下降是因为保持高质量增长，分渠道：线下快于线上，线上正增长。库销比5左右，折扣环比稳定同比略有改善，预计2022Q3为74折，预计2023Q3为76折。 其他品牌：2023Q3实现45-50%增长，虽然环比Q2的70-75%放缓，但在Q340-45%的基数下仍然亮眼，预计全年收入40%+。分品牌：可隆有65-70%增长，迪桑特有40-45%增长；分渠道：线上快于线下，线上增速最快。库销比和折扣保持平稳。 电商渠道：线下渠道流水增长快于线上，所有品牌线上都是正增长，增速上，其他品牌>FILA（中双）>安踏（低单），其他品牌增长主要系基数较低，FILA的线上增长主要系直播业务带动门店O2O表现，抖音在高基数下高增长。 2023Q4展望：9月流水表现环比8月，国庆假期流水表现环比9月有连续改善，预计低基数对Q4表现有贡献，分品牌看，预计FILA、其他品牌预计能实现双位数、40%+的流水目标，安踏品牌Q4旺季下有望实现双位数目标。 2.3 赢家时尚：短期终端需求及经营指标情况保持良好 公司2023.10.11召开2024Q2订货会，短期终端需求及经营指标情况保持良好：Q3流水增长双位数，7-8月双位数增长，9月受益于节假日催化有高双位数增长，Q3商品售罄率50%。 产品端：公司卓越商品体系2023Q1全部品牌落地，Q3产品完整运用，产品结构的优化有利于提升售罄率和连带率，进而改善毛利率，2023Q3售罄率50%左右，体系成熟后目标为70%+。 卓越商品体系一方面形成了结构化的产品体系： （1）底层：基本、经典、长销款等性价比较高的主销款，以30-40%的SKU占比50%，卓越商品体系成熟后未来有望实现以20%SKU带动70%+销售。 （2）中层：畅销款，结合流行趋势测款并挑选可沉淀款，收入占比40%。 （3）顶层：走秀款（橱窗款），用于打造品牌，收入占比10%。 另一方面通过基础款、畅销款做连带的搭配，例如珂莱蒂尔之前夏天专注做连衣裙，现在会做连衣裙搭配，开发小衫及其他基础品类。 营销端：营销、产品和推广三位一体占领消费者心智，提升品牌价值，有利于提升品牌忠诚度及复购率。 渠道端：公司多品牌运营下，各小品牌仍有开店空间，开店方向趋势为购物中心和奥莱渠道。同时，受益于新开大店，线下面积持续增长，2023年新开大店面积在150-200㎡+，单店面积明显改善。 3 本周行业：9月淡季下出口数据波动，运动品类电商增长 3.1 出口：纺织鞋服2023Q3出口降幅逐月收窄， 鞋9月出口量增速转正 纱线服装及鞋靴Q3出口降幅逐月收窄，其中鞋靴9月出口量增速转正。根据海关总署，2023年7-9月纱线、服装及鞋靴出口增速为-17%/-6%/-4%、-18%/-12%/-9%、-23%/-21%/-18%。量价拆分，鞋靴出口量同比增速转正，9月同比+3%，出口均价维持下降趋势，9月同比-20%。 箱包Q3出口同比下滑幅度波动，9月维持量增价减趋势。根据海关总署，2023年7-9箱包9月出口增速为-9%/-6%/-10%。量价拆分，箱包出口量7-9月均维持正增长，同比分别+3%/+15%/+13%，出口均价维持下跌趋势，9月同比-20%。 3.2 中国台湾鞋服代工月度营收： 9月淡季下营收降幅环比加深 制鞋企业9月营收：根据各公司公告，丰泰、裕元、志强、钰齐9月营收同比-21.7%/环比-21.2%，同比-29%/环比降幅加深，同比-37%/环比+8%，同比-66%/环比-13%，主要系9月为传统相对淡季。 纺织企业9月营收：儒鸿、广越、聚阳、光隆9月营收同比-18%/环比-12%，同比-19%/环比+2%，同比+15%/环比-20%，同比-31%/环比-1%，聚阳9月营收同增15%主要系出货量增27%驱动。 成衣代工订单能见度至2024Q1，展望2023Q4和2024Q1乐观。根据儒鸿、聚阳，订单能见度目前至2024Q1，2023Q4欧美感恩节、耶诞节等消费旺季来临，儒鸿预计营收有望季增、年增实现双位数增长，2024Q1及全年有望达成双位数增长。聚阳表示客户下单氛围转乐观，2024Q1出货量年增幅有望达到双位数增长，印尼新厂扩产为主要动力，6座工厂160条产线中80条被日系客人包下，预计年底全数开出，部分美系客户下单动能恢复。 3.3 零售端：线上平台9月数据（男装及运动品类） 3.3.1 男装：9月天猫同比-17%， 京东同比-32%，抖音同比+17% 大盘：9月天猫京东抖音总额同比-7%，其中天猫同比-17%，降幅放缓，京东同比-32%，抖音同比+17%，维持提升。Q3天猫京东抖音总额同比-7%，其中天猫降幅扩大下降21%，京东降幅收窄下降21%，抖音提升较快同比+20%。 份额：9月、Q3天猫份额前三位，优衣库、海澜之家、太平鸟；京东份额前三位海澜之家、七匹狼、卡宾；抖音份额前三位海澜之家、太平鸟、七匹狼。 增速：天猫平台杰尼亚、海澜之家、拉夫劳伦Q3同比提升明显；京东平台多品牌Q3同比提升明显，其中森马大幅提升，比音勒芬/九牧王/卡宾/利郎/太平鸟/拉夫劳伦/哈吉斯等同比明显提升；抖音平台多品牌Q3同比提升，其中利郎、TOMMY大幅提升，法国鳄鱼、海澜之家同比提升明显。 天猫平台杰尼亚、海澜之家、拉夫劳伦Q3同比提升明显；京东平台多品牌Q3同比提升明显，其中森马大幅提升，比音勒芬/九牧/卡宾/利郎/太平鸟/拉夫劳伦/哈吉斯等同比明显提升；抖音平台多品牌Q3同比提升，其中利郎、太平鸟大幅提升，法国鳄鱼、海澜之家同比提升明显。 3.3.2 运动：9月天猫同比+2%， 京东同比-3%，抖音同比+78% 大盘：9月天猫京东抖音总额同比+22%，其中天猫同比+2%，京东同比-3%，抖音同比+78%，三平台总额和抖音品牌的升速均加快。Q3天猫京东抖音总额同比+16%，其中天猫、京东降幅小，天猫下降1%，京东下降4%，抖音提升快，同比+ 69%。 份额：9月、Q3天猫份额前三位，Nike、李宁、安踏；京东份额前三位Nike、李宁、阿迪达斯；抖音份额前三位萨洛蒙、Nike、阿迪达斯。 天猫增速：大部分品牌9月维持较高增速，迈乐、帕拉丁、可隆、索康尼同比大幅提升，361度、阿迪达斯、迪桑特同比提升明显，安踏降幅收窄，鸿星尔克由负增长转为持平。 京东增速：9月LULU、迈乐、索康尼、迪桑特大幅增长，361度/北面/可隆/帕拉丁/始祖鸟/萨洛蒙提升明显，鸿星尔克由负增长转为明显提升，同比+24%。 抖音增速：361°、北面、PUMA、可隆、李宁、Nike、帕拉丁、索康尼、新百伦增长迅速，同比+85%/+101%/+609%/+287%/120%/+136%/+132%+/335%/+162%，安踏、特步同比明显提升，仅阿迪达斯9月同比-16%。各品牌在Q3均同比提升明显。 3.4 海外品牌业绩 3.4.1 优衣库：FY2023表现亮眼， 大中华区全年业绩创历史新高 1、收入：优衣库FY2023（2022.9-2023.8）表现亮眼。集团销售额为2.77万亿日元（+20.2%），连续三次创历史新高，费用结构改善，SG&A同比-1.0pct，经营利润为0.38万亿日元（+28.2%），归母净利润0.3万亿日元（+8.4%）。 2023Q4实现收入0.62万亿日元（+16%），归母净利润580亿日元（+63%），收入和利润均大幅增长。 （1）优衣库-日本业绩创新高 营业收入：0.9万亿日元（+10%），主要系同店销售额+7.6%，其中H1得益于冬季商品的强劲销售，同比销售额同比+10%，H2得益于AIRism系列内衣、AirSense夹克等产品的强劲销售，同比+4.7%。 经营利润：全年经营利润同比+9.2%至0.1万亿日元，主要系销售额增长，销售、一般及管理费用率改善0.6pct。 （2）优衣库-全球收入和经营利润大幅改善，中国业绩创历史新高 营业收入：1.44万亿日元（+28.5%），收入大幅增长，占比首次超过50%。 经营利润：0.2万亿日元，大幅上涨43%，确立了集团收益支柱多样化。 中国业绩创历史新高。营业收入：0.62万亿日元（+15%），大中华区全年业绩创历史新高，H1受到疫情的负面影响，但H2回到扩张阶段，复苏超预期，收入和利润均大幅增长。经营利润：0.1万亿日元（+25%）。 亚洲&大洋洲：营业收入0.45万亿日元（+46%）。分地区看，韩国商品宣传效果明显，收入和利润均增长，东南亚、印度和澳大利亚的收入和利润大幅增加，韩国及东南亚、印度和澳大利亚共实现经营利润782亿日元（+36.4%）。但H2由于H1物流延迟导致库存不足，无法促销；全年开展降价措施；印尼限制进口等原因，毛利率下降，利润小幅下降。 北美&欧洲：营业收入0.37万亿日元（+35%），收入和利润均大幅增长，主要系LifeWear 理念日益深入人心，顾客群持续扩大，进入成长阶段。分地区看，北美地区营收0.16万亿日元（+43.7%），经营利润211亿日元（+91.9%）。欧洲地区营收0.19万亿日元（+49.1%），经营利润273亿日元（+82.5%）。 （3）GU全年销售强劲 营业收入0.3万亿日元（+20%），主要系缩小了产品种类，并战略性地准备了大量捕捉大众时尚趋势的产品，全年销售强劲。 经营利润：大幅上涨57%至261亿日元，主要系销售强劲及费用率改善。 （4）全球品牌亏损 营业收入：0.1万亿日元（+15%），主要系Theory业务收入大幅增长，PLST业务收入增长，部分被Comptoir des Cotonniers业务的收入下降所抵消。 经营利润：亏损30亿日元（2022年亏损7亿），主要系：法国品牌Comptoir des Cotonniers关闭亏损门店发生减值亏损及业务重组相关费用，经营亏损扩大；PLST业务亏损收窄；Theory业务的利润大幅增长。 2、毛利率：FY2023毛利率为51.9%（-0.5pct）。 分品牌看，优衣库-中国：毛利率同比-1.0pct，主要系原材料价格和运输成本大幅上涨，以及追加额外生产订单的即期汇率大幅走弱，导致H1毛利率下降2.2%pct，H2因折扣率及成本率改善，毛利率改善0.4pct。优衣库-全球：毛利率同比-0.5pct，主要受印尼限制进口等因素的影响。GU：毛利率同比-1.0pct。 3、SG&A同比下降，费用结构改善：FY2023SG&A同比下降1.0pct至38.1%，租金和分销的成本利率改善，提高工资后人员开支比率提高，但员工人均销售额和生产率提高，公司将会继续调整企业管理。分品牌看，FY2023优衣库-日本/优衣库-全球/GU的SG&A分别同比-0.6pct/-1.2pct/-1.3pct。 4、经营利润率：FY2023经营利润率为13.8%（+0.9pct），分品牌看，FY2023优衣库-日本/优衣库-全球/GU经营利润率分别为13.2%/15.8%/8.9%，分别同比-0.1/+1.6/+2.1pct，GU经营利润率提升主要系销售强劲，SG&A改善。 5、存货情况改善：截止2023年8月底，存货金额0.45万亿日元，同比-8%，主要来自:（1）优衣库-日本库存减少306亿日元，主要系去库存和加大订单控制力度，春夏款库存减少；（2）优衣库-全球库存减少90亿日元，主要系大中华地区销售强劲以及订单控制加强。另外，其他地区库存随着业务扩张而增加。 6、FY2024指引和展望： 收入：30500亿日元，增长10.2%； 经营利润：4500亿日元，同比+18.1%，经营利润率14.8%（+1pct)； 净利润：3100亿元，增长4.6%，净利润率10.2%（-0.5pct）。 门店总数：截止FY2024年8月底，预计优衣库-日本门店数800间（含雇员特许经营店）；优衣库-全球门店数达1744间；GU门店数达480间；全球品牌达636间，总计集团门店数将达3660间。 4 重点推荐公司盈利预测 本周重点推荐标的： 1、运动代工龙头拐点组合：申洲国际、华利集团； 2、运动品牌Q4业绩改善组合：高零售占比的安踏体育、滔搏，2022Q4流水下降程度最深的李宁，2022Q4渠道补贴影响利润且库销比环比改善的特步国际； 3、男装品牌：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家； 4、性价比主线：名创优品； 5、其他基本面向上的出口链：兴业科技、开润股份、健盛集团。 5 风险提示 消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复不及预期、门店扩张不及预期。 开源可选消费（纺服/家电/轻工） 吕 明 周嘉乐 陆帅坤 张霜凝 吴晨汐 林文隆 陈怡仲 刘文鑫 骆 扬 更多研报及信息如下，欢迎参阅！ <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 1.1 家电深度报告 石头科技||推出新品P10 Pro看好份额提升，新品叠加外销高增利好盈利能力稳定 石头科技||iRobot之困境，石头科技之海外机会 石头科技||内销关注新品及大促，外销看欧洲增速由负转正 TCL 电子||TV业务高端化领先者，分布式光伏开启第二曲线 金海高科||空调过滤网龙头基本盘稳健，新能源汽车空气滤开拓第二增长曲线 星帅尔||压缩机零部件龙头基本盘稳健，新能源业务放量拓展第二增长曲线 华宝新能|便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线 飞科电器||改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航 佛山照明||汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复 盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期 公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道 光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间 亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航 九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破 德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口 石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手 科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著 新宝股份|| 深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长 北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼 安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美 美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团 星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航 浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔 极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长 新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式 海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升 倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长 安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化 三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航 公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道 1.2 家电公司点评报告 海信家电||Q3 业绩持续超预期，净利率持续改善 石头科技||洗烘一体机推新H1 Neo，看好性价比优势抢夺份额 倍轻松||新品热销拉动Q2收入高增，业绩端减亏趋势向好 美的集团||Q2业绩稳健增长，To B第二曲线加速拓展 海尔智家||Q2业绩稳健增长，延续净利率提升趋势 佛山照明||Q2扣非净利率有所改善，新赛道有望持续贡献增量 极米科技||Q2业绩阶段性承压，静待需求改善 苏泊尔||2023Q2内外销收入改善，盈利能力稳健 格力电器||2023Q2业绩稳健，经销商提货积极致合同负债高增 安克创新||2023Q2业绩高增，长期看好持续推新驱动业绩增长 九阳股份||2023Q2外销高增，静待盈利能力修复 海信视像||2023Q2收入高增，长期格局优化看好份额持续提升 德尔玛||2023Q2外销高增长，盈利能力稳步提升 莱克电气||汇兑收益增厚Q2业绩，静待ODM出口迎来拐点 亿田智能||Q2营收恢复增长，毛利率提升显著 海信家电||盈利增长超业绩预告，家空+冰洗得到明显改善 石头科技||2023Q2业绩大超预期，国内外竞争优势持续提升 德昌股份||Q2营收增速拐点显现，汽车EPS电机加速拓展 帅丰电器||Q2业绩增速快于营收，静待需求逐步回暖 火星人||Q2扣非净利润较快增长，静待需求持续回暖 新宝股份||2023Q2外销恢复正增长，继续看好海外库存去化背景下外销持续恢复 金海高科||Q2毛利率有所提升，新能源车空滤业务稳步拓展 富佳股份||客户去库存拖累Q2业绩，新业务新赛道加速拓展 九号公司||电动两轮车持续放量，关注后续新品带动收入改善 盾安环境||2023Q2扣非净利率持续提升，静待热管理放量 小熊电器||2023Q2收入延续高增，关注精品战略驱动规模增长 飞科电器||Q2毛利率提升显著，开启新一轮推新升级周期 科沃斯||2023Q2业绩承压，静待净利率企稳回升 老板电器||保交楼驱动Q2收入加速增长，盈利能力持续提升 三花智控||2023Q2业绩增速边际向上，汽零业务景气持续 星帅尔||2023Q2业绩高增，加速拓展新能源第二增长曲线 公牛集团||2023Q2营收稳健，供应链降本驱动利润超预期增长 苏泊尔||2023Q2业绩迎拐点，外销有望延续改善趋势 海信视像||2023Q2业绩高增，格局优化看好份额和盈利提升 小熊电器||2023Q2收入延续亮眼表现，继续看好精品战略驱动规模增长 飞科电器||推新预期叠加七夕旺季，看好公司新一轮产品周期 三花智控||新能源车热管理业务持续放量，储能热管理及人形机器人前瞻布局 美的集团||B端业务拉动Q1业绩稳增，看好盈利能力持续提升 光峰科技||需求疲弱拖累2023Q1业绩，影院业务修复势头向好 新宝股份||2023Q1外销承压，建议关注海外客户回补库存及自主品牌长期发展 莱克电气||Q1毛利率提升，自主品牌、铝合金压铸加速拓展 星帅尔||2023Q1业绩高增，光伏组件业务迎来加速放量期 海信视像||2023Q1业绩表现亮眼，看好盈利能力持续提升 公牛集团||盈利能力延续提升趋势，新业务渠道体系趋于完善 帅丰电器||销售费用端高举高打，看好渠道营销改革红利在Q2迎来释放 苏泊尔||2023Q1外销承压，期待2023年内外销改善 小熊电器||2023Q1业绩高增，长期看好品类扩充+精品战略驱动规模增长 飞科电器||Q1毛利率延续提升，看好推新开启新一轮产品周期 德昌股份||2023Q1收入跌幅收窄，EPS电机业务迎来放量期 极米科技||看好全价格带推新、大促集中效应带动Q2需求改善 金海高科||2023Q1收入端恢复增长，看好新能源汽车空调滤放量加速第二曲线拓展 石头科技||收入延迟贡献+费用前置致2023Q1业绩下滑，看好底部反弹 倍轻松||2023Q1毛销差拐点显现，看好收入端 Q2 迎来拐点 华宝新能||2023Q1业绩承压，建议关注大容量及家庭储能新品 安克创新||海运成本压力缓解，2022Q4扣非业绩增长稳健 华宝新能||2022Q4业绩阶段性承压，欧洲及独立站快速增长——开源可选消费 小熊电器||2023Q1业绩超预期，精品战略和新兴渠道贡献增量 佛山照明||2022年业绩阶段性承压，车灯第二曲线加速拓展 公牛集团||2022Q4业绩迎恢复性增长，看好成本回落以及渠道体系完善下2023年业绩增长和新品类放量 小熊电器||2022Q4盈利能力提升，精品战略+内部提效有望继续带动业绩增长 JS环球生活||宏观环境及费用率短期提升扰动2022年业绩，SharkNinja分部市占率稳步提升 九阳股份||2022Q4盈利能力迎拐点，关注2023年业绩改善 石头科技||洗烘一体机H1表现亮眼，新品拉动扫地机份额稳增 九号公司||电动两轮车持续放量，继续看好2023年盈利提升 苏泊尔||2022Q4盈利能力提升，看好2023年内外销改善 海尔智家||2022Q4业绩阶段性承压，不改高端化全球化盈利能力提升长逻辑 富佳股份||业绩符合预期，看好新品类拓展逻辑持续兑现 石头科技||再推两款扫地机新品拓宽价格带，看好份额继续提升 极米科技||2022Q4业绩超市场预期，净利率环比提升显著 新宝股份||2022Q4疫情扰动下内销平稳增长，看好2023年内外销改善 石头科技||2022Q4扣非净利率逆势提升，看好需求企稳回升 石头科技||推出分子筛洗烘一体机H1，研发创新能力利好估值提升 帅丰电器||看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会 石头科技||新品G10S Pure加量减价，以价换量逻辑稳步兑现 小熊电器||Q4业绩符合预期，关注大单品份额提升和拓展空间 三花智控||2022Q4业绩延续高增，储能热管理有望逐步放量 海信视像||2022Q4业绩高增，看好高端化驱动份额持续提升 极米科技||推出股权激励计划，看好2023年公司业绩复苏 苏泊尔||SEB库存去化，2023年外销预期恢复正增长 石头科技||海外扫地机新品S8系列发布，产品性能全面提升 公牛集团||与吉利达成战略合作，新能源电连接版图再扩充 石头科技||Q3内销、北美收入超预期，净利率企稳可期 海尔智家||Q3收入稳增，高端化、数字化驱动净利率持续提升 美的集团||B端业务表现亮眼，盈利能力稳定 科沃斯||Q3业绩承压，Q4费用有望冲回，看好长期发展趋势 德昌股份||Q3 收入阶段承压，EPS 电机业务步入收获期 光峰科技||Q3收入稳健增长，核心器件业务持续加速拓展 莱克电气||Q3业绩高增，自主品牌、核心零部件业务拓展顺利 JS环球生活||2022Q3宏观环境扰动下SharkNinja经营显韧性，市占率稳步提升 九阳股份||2022Q3外销恢复正增长，毛利率延续修复趋势 佛山照明||Q3毛利率持续改善，车灯业务加速增长、趋势向好 公牛集团||2022Q3营收增长稳健，高基数扰动致业绩承压 新宝股份||2022Q3内销超预期，继续看好自主品牌稳健发展 小熊电器||2022Q3业绩超预期，精品战略驱动盈利边际向上 极米科技||疫情扰动下Q3业绩承压，DLP市场份额持续提升 华宝新能||2022Q3 业绩修复，建议关注成本优化及家储拓展 亿田智能||2022Q3收入稳健增长，净利率有望迎来拐点 三花智控||2022Q3业绩延续高增，汽零业务持续放量 富佳股份||Q3收入稳健增长，洗地机新业务拓展顺利 安克创新||2022Q3营收符合预期，费用阶段性增加挤压利润 盾安环境||2022Q3业绩达预告中枢偏上，盈利能力持续提升 浙江美大||疫情和地产影响下Q3业绩承压，净利率修复可期 苏泊尔||2022Q3外销压力仍存，盈利能力稳步修复 九号公司||2022Q3自主品牌恢复高增，费用提升挤压短期利润 火星人||疫情影响下2022Q3业绩承压，毛利率同比改善 老板电器||Q3净利率环比显著提升，新兴品类市场份额稳增 盾安环境||2022Q3 业绩改善趋势延续，看好热管理进入收获期 海信视像||Q3业绩高增，产品创新、面板跌价驱动净利率提升 德昌股份||汽车电机再获头部Tier1定点，国产替代进程超预期 公牛集团||携手国网车网加速充电桩落地社区，新能源业务可期 JS环球生活||2022H1业绩短期承压，SharkNinja新老品类市占率稳步提升 科沃斯||Q2业绩短期承压，国内线下渠道快速拓张 莱克电气||Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速 九阳股份||2022H1营收大幅增长，持续推进浆纸一体化 火星人||疫情扰动下Q2业绩短期承压，看好净利率迎来拐点 亿田智能||疫情扰动下Q2收入增速放缓，看好毛利率持续提升 美的集团||2022Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性 海尔智家||2022Q2业绩亮眼，看好净利率提升逻辑持续兑现 海信视像||Q2业绩高增，新显示新业务第二增长曲线加速拓展 小熊电器||2022Q2业绩超预期，看好产品升级驱动盈利提升 佛山照明||Q2业绩高增，并购南宁燎旺发力新能源车灯赛道 石头科技||Q2内销高增、美亚逆势增长，费用投放效率提升 新宝股份||2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长 盾安环境||业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长 倍轻松||Q2疫情扰动下业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性 光峰科技||Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固 极米科技||Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增 公牛集团||2022Q2收入超预期增长，盈利能力环比改善 九号公司||宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善 三花智控||2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升 安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新 裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展 苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善 盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著 新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长 德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展 海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升 石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升 亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放 安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复 JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升 九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善 格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升 美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利 小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升 苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复 极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升 海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续 新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复 北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长 德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期 公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展 安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善 亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升 倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利 三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量 火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升 九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线 科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期 极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领 石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长 老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清 石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善 亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现 火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领 德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期 安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复 公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长 小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长 浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展 科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先 苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复 海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现 九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复 JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升 三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长 北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善 小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产 石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长 公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率 三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量 石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小 石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长 倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压 石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升 石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销 石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升 石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长 石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益 石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速 石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级 公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心 公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动 科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点 科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升 老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好 老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量 新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长 新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长 新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长 小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速 小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张 小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩 格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进 九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长 北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升 安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性 科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升 浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升 老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期 石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光 九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心 九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现 苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力 极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现 极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升 极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现 星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68% 星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善 石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期 老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显 火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升 浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健 北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压 极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升 石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期 小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效 海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现 新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期 石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量 老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化 火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进 格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进 倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压 科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升 新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复 极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现 海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变 石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现 石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善 科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领 海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展 石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善 新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 飞科电器||Q3业绩延续高增，品牌升级驱动净利率持续提升 1.3 家电行业更新报告 扫地机器人系列报告(1)||行业投资逻辑梳理-国内以价换量元年，海外需求企稳回升 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复 家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益 家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔 家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹 家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善 家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会 家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹 家电周观点（补发）||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善 家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹 家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹 2、纺服行业研究 2.1 纺服深度报告 诺邦股份||无纺布行业筑底出清，龙头业绩稳中向好 南山智尚||毛精纺服饰一体化龙头，布局新材料再迈征程 报喜鸟||中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间 维珍妮||全球内衣IDM龙头多赛道成长，扩产提效蓄能而上 罗莱生活||渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期 比音勒芬||把握核心客群价值，品类深化&渠道扩张驱动高成长 兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长 361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇 特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段 开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌 安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎 深度：运动服饰龙头公司深度解析（一）：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点 南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” 健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力 波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性 稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航 稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼 华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期 南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭；品牌外延，模式升级 太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位 力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业 浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长 2.2 纺服公司点评报告 安踏体育||2023Q3延续高质量增长，FILA电商流水靓丽 索菲亚||2023Q2业绩超预期增长，整装渠道同比高增 申洲国际||2023Q2业绩环比改善，预计开启盈利能力上行周期 海澜之家||2023Q2业绩亮眼，团购定制&直营表现突出 南山智尚||拟以自有资金回购股份，坚定长期发展信心 比音勒芬||业绩突显高端品牌经营韧性，盈利能力持续提升 兴业科技||2023H1业绩靓丽，主业改善&汽车内饰用皮革高增 森马服饰||2023Q2利润端改善明显，看好库存优化&折扣改善 开润股份||出行复苏推动业绩增长，2023Q2扣非净利率明显改善 浙江自然||2023H1业绩承压，Q2收入降幅明显收窄 特步国际||2023H1业绩符合预期，索康尼如期实现盈利 诺邦股份||2023Q2利润端改善明显，龙头业绩稳中向好 安踏体育||2023H1业绩靓丽，FILA盈利能力超预期 名创优品||业绩表现再创新高，看好海内外扩张&盈利能力提升 南山智尚||2023H1业绩小幅增长，UHMWPE纤维盈利能力提升 报喜鸟||2023H1业绩高于预告中枢，哈吉斯快速成长 太平鸟||2023H1控折扣及控费下盈利能力明显改善，现金流转正 罗莱生活||2023Q2 利润端改善明显，公司经营稳步恢复 华利集团||2023Q2业绩环比改善，期待H2边际复苏 稳健医疗||医疗常规品和全棉时代稳增长，期待未来新征程 361度||2023H1童装及电商流水持续高增，盈利能力提升 李宁||2023H1跑步驱动流水增长，核心大单品表现亮眼 华利集团||Q2控费及汇率致净利率超预期，毛利率环比改善 特步国际||2023Q2跑步及童装驱动下流水高质量增长 安踏体育||2023Q2 FILA流水如期回暖，其他品牌持续发力 361度||2023Q2经营稳健，看好亚运会催化下流水增长延续 报喜鸟||2023Q2利润端超预期，直营及团购增长驱动 兴业科技||2023H1业绩预告高增，核心业务盈利能力提升 维珍妮||FY2023H2业绩承压，静待去库拐点及新品类成长 波司登||旺季销售受疫情扰动，FY2023业绩保持韧性 耐克||耐克收入及去库存超预期，看好产业链受益标的表现 滔搏||FY2023业绩承压，轻装上阵全年展望乐观 浙江自然||2022Q4业绩承压，2023年内销及新品有望驱动成长 森马服饰||2023Q1盈利大幅提升，看好全域新零售推动业绩恢复 太平鸟||2023Q1盈利能力大幅改善，看好全年盈利快速恢复 海澜之家||2022年业绩承压，2023Q1业绩如期复苏 开润股份||2023Q1代工表现靓丽，轻装上阵&出行恢复下全年业绩可期 稳健医疗||消费品业务恢复增长，看好内生外延下常规品高增 罗莱生活||2022年全年业绩稳健，2023Q1利润端超预期 李宁||2023Q1流水符合预期，预计Q2流水恢复快速增长 太平鸟||2022年库存及库龄改善，2023Q1盈利向好 361度||2023Q1高基数下流水亮眼，渠道净开趋势持续 报喜鸟||2022年业绩承压，哈吉斯品牌运营展现韧性 安踏体育||2023Q1流水实现高质量增长，其他品牌表现强劲 特步国际||2023Q1终端流水领跑行业，促补单需求旺盛 报喜鸟||中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间 森马服饰||2022年业绩承压，期待轻装上阵&开店下业绩修复 申洲国际||2022年新客户表现亮眼，期待业绩稳步修复 安踏体育||2022年业绩超预期展现龙头韧性，2023年展望乐观 特步国际||2022年业绩符合预期，2023Q1流水表现靓丽 李宁||2022年业绩受疫情影响，专业品类继续驱动成长 力量钻石||2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进 海澜之家||商务活动复苏&竞争格局改善，业绩有望加速释放——开源可选消费 特步国际||2022Q4业绩承压，2023M1趋势转好——开源可选消费 安踏体育||2022Q4流水好于行业及国际品牌，FILA库销比环比改善 海澜之家||2022Q3主品牌收入增速转正，各渠道经营逐季向好 太平鸟||业绩持续承压，渠道&产品结构调整下经营趋于稳健 华利集团||Q3 延续价增高于量增趋势，第一大客户环比提速 开润股份||2022Q3 代工增速超预期，品牌端如期大幅减亏 力量钻石||业绩短期环比承压，需求旺盛叠加产能扩张趋势向好 浙江自然||2022Q3扣非净利率稳定，期待下游去库存后再启航 稳健医疗||业绩符合预期，医疗业务持续稳健增长 兴业科技||原材料价格下降致业绩如期反转，汽车皮革快速增长 李宁||2022Q3流水增速稳健，对Q4经营仍具信心 特步国际||2022Q3流水增速领跑，期待Q4库存顺利去化 安踏体育||2022Q3FILA线上增速亮眼，户外新风尚带动其他品牌高增 森马服饰||2022H1业绩受疫情影响承压，期待稳步修复 海澜之家||2022H1业绩承压，看好未来线上增长+线下直营提升 太平鸟||业绩如期承压，H2控费持续&加盟拓店提速 开润股份||2022H1代工业务超预期，全年利润拐点已至 特步国际||疫情下收入利润齐高增，专业运动增速指引上调 安踏体育||2022H1业绩好于预期，多品牌战略竞争优势凸显 兴业科技||新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期 稳健医疗||2022Q2医疗板块翻倍增长，消费品板块稳步复苏 华利集团||2022Q2量价齐增，订单稳定性好于同业，不改龙头本色 力量钻石||携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作 李宁||2022H1运营持续提效，专业品类表现亮眼——开源可选消费 浙江自然||内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改 特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期 稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长 安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好 华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增 力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长 滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升 波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色 稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案 森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健 海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升 太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利 华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固 开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏 力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额 开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现 李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现 安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性 稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头 华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速 森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复 申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏 太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利 滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间 力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额 安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著 滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏 李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业 特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心 滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏 森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期 李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显 安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现 安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至 安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力 安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长 开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期 开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响 开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长 开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展 开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点 开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化 开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环 南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善 南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善 李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长 健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善 滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正 波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变 森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏 诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长 诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心 诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期 耐克（NIKE）||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩 阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍 稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期 海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破 开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量 稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高 波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型 稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升 安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善 开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期 安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑 申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放 安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长 森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏 南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升 南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长 开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现 海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升 安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速 安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心 华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费 开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期 安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长 海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增 南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复 申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改 开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升 稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长 开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来 南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升 波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长 波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期 滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间 申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改 力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足 申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势 华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额 稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长 稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局 2.3 纺服行业更新报告 纺织服装||外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业 纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期 深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行 深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长 行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会 纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会 纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头 纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的 纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏 纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势 纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏 3、轻工行业研究 3.1 轻工深度报告 C致欧||海外家居电商化加深，跨境电商领头羊阿尔法凸显 箭牌家居||卫浴赛道空间广阔，国产龙头加码智能化扬帆起航 舒华体育||2022年业绩略超预期，2023多因素共振成长可期 爱玛科技||2022扩渠道调结构落地顺畅，看好2023年继续高增 依依股份||宠物卫生护理用品领军者，盈利有望持续修复 慕思股份||深耕中高端床垫市场，健康睡眠领导者 盈趣科技||智能制造领先企业，多领域布局开辟增量空间 梦百合||记忆绵床垫领先者，内外兼修驱动业绩成长 顾家家居||2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼 乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期 敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛 明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力 五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长 顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家 欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代 中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性 索菲亚|| 深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发 索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时 晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞 裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来 思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞 思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值 太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势 志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程 顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来 泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向 博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局 深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优 东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力 深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为 蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动 喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道 顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善 3.2 轻工公司点评报告 致欧科技||2023H1归母净利高增，产品矩阵+渠道扩张持续 晨光股份||2023H1业绩稳步增长，零售大店及科力普表现亮眼 金牌橱柜||2023Q2利润承压，品类+渠道拓展打开成长空间 裕同科技||2023Q2净利率同比改善，看好中长期竞争优势 东鹏控股||2023Q2业绩承压，静待净利率企稳回升 瑞尔特||2023H1业绩超预期，智能坐便器业务增速亮眼 依依股份||2023Q2收入跌幅收窄，盈利能力如期改善 乐歌股份||2023H1业绩实现高增长，海外仓业务增速亮眼 箭牌家居||2023H1业绩阶段承压，智能化+全渠道持续推进 江山欧派||2023H1渠道多元化增长，Q2净利率改善明显 盈趣科技||2023H1业绩阶段性承压，业务多元化势头持续 嘉益股份||2023H1业绩再超预期，产能扩充+优质客户绑定公司成长可期 共创草坪||2023Q2 收入增长环比提速，盈利能力环比改善 明月镜片||2023H1业绩超预期，离焦镜继续展现高成长性 五洲特纸||实控人底部增持+股权激励计划，彰显未来发展信心 瑞尔特||冲水组件制造龙头，卡位智能坐便器赛道乘风再起航 箭牌家居||发布股权激励草案，彰显对未来规模和盈利能力提升信心 盈趣科技||业绩阶段性承压，业务多元化发展坚守长期主义 江山欧派||2023Q1收入增长超预期，零售和大宗均高增长 晨光股份||2023Q1业绩超预期，传统主业恢复正增长 喜临门||2023Q1业绩韧性增长，产品/渠道扩张顺畅 顾家家居||2022/2023Q1盈利提升，看好内外贸复苏提振业绩 梦百合||2022盈利水平改善明显，海外业务韧性增长 依依股份||2023Q1业绩承压，中长期营收有望稳增长 共创草坪||2023Q1订单向好恢复，盈利同比提升 裕同科技||2022年盈利能力提升明显，2023Q1业绩短期承压 箭牌家居||2023Q1业绩阶段性承压，产品结构持续优化 嘉益股份||2022年业绩高增，2023Q1高基数下保持稳步扩张 中顺洁柔||2022收入稳健增长，看好浆价下行下的盈利修复 舒华体育||2023Q1收入阶段性承压，盈利能力表现平稳 明月镜片||2022年业绩增速靓丽，继续看好离焦镜的高成长性 思摩尔国际||2023Q1业绩承压，海外市场增速亮眼 爱玛科技||2022年量价齐升&盈利高增，业绩加速增长 箭牌家居||2022年业绩符合预期，智能化+全渠道布局拉动成长 索菲亚||单值提升推动索菲亚稳健增长，米兰纳、整装亮眼 爱玛科技||2023Q1业绩大幅预增，量利齐升持续验证 依依股份||2022年业绩增长符合预期，出口份额持续提升 共创草坪||2022年盈利同比改善，海外市场结构性恢复 晨光股份||2022年疫情影响下业绩承压，不改长期成长性 雅迪控股||2022年业绩超预期，调结构落地顺畅&控费优异 思摩尔国际||2022业绩阶段性承压，高研发助力公司行稳致远 爱玛科技||2023股权激励草案出炉，彰显未来发展信心 雅迪控股||钠电新品发布，护航产品迭代升级 金牌厨柜||2022年利润承压，看好2023年业绩的高弹性 志邦家居||2022业绩稳健增长，降本增效提振盈利 爱玛科技||2022扩渠道调结构落地顺畅，看好2023年继续高增 舒华体育||产品+渠道双重发力，健身器材制造龙头壁垒稳筑 雅迪控股||股权激励设较高业绩增长目标，彰显长期发展信心 欧派家居||2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升 盈趣科技||业务订单多点开花，2023期待业绩拐点向上 依依股份||把握边际：去库存结束+产能瓶颈已破+成本下行 慕思股份||2022Q3毛利率提升显著，渠道开拓稳步推进 欧派家居||2022Q3收入逆势增长，配套品和整装表现继续靓丽 顾家家居||2022Q3外贸拖累收入增速，盈利水平持续提升 乐歌股份||2022Q3营收稳健增长，盈利环比提升 金牌厨柜||2022Q3收入增长超预期，衣柜、木门继续高增长 中顺洁柔||结构调整阵痛期，期待后续业绩改善 明月镜片||业绩略超预期，行业高景气下离焦镜有望持续放量 裕同科技||消费电子超预期增长，盈利能力现向上拐点趋势 喜临门||2022Q3收入增速行业领先，渠道布局稳步推进 欧派家居||实控人拟回购彰显信心，组织架构优化提升效率 中顺洁柔||2022H1营收韧性增长，高位浆价致盈利短暂承压 太阳纸业||2022H1营收增长超预期，盈利环比改善 梦百合||股权处置+汇兑收益增厚利润，海外业务韧性凸显 索菲亚||客单价提升推动收入稳增，米兰纳、整装表现靓丽 乐歌股份||2022H1营收稳健增长，盈利环比改善 五洲特纸||2022H1营收大幅增长，持续推进浆纸一体化 金牌厨柜||2022H1收入增长略超预期，衣柜、木门维持高增长 志邦家居||2022H1营收稳健增长，C端表现较优 思摩尔国际||2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展 欧派家居||收入逆势增长，衣柜及配套品、整装表现靓丽 裕同科技||2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证 明月镜片||2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期 共创草坪||2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复 裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善 顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势 裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强 太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复 晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长 共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复 中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压 金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长 志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增 索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性 欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续 裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复 蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩 顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增 喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长 山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长 博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复 太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复 金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺 思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展 晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速 泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长 志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复 晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑 志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压 欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展 欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势 欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼 欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升 欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升 中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位 中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期 中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升 中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差 索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会 索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期 索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至 索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放 索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放 晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展 晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖 裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局 思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期 思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期 太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启 志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放 志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升 志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现 顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖 中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速 思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开 泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速 晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速 思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔 太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振 共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期 金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展 金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间 索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场 志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好 共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间 欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出 思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进 索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定 金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升 晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张 东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升 欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势 裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张 中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期 太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放 博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量 喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力 盈趣科技||2022Q3多重挑战下经营承压，盈利能力同比回升 晨光股份||2022Q3传统核心业务增速转正，科力普继续高增 3.3 轻工行业更新报告 轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块 行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞 轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹 轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好 轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头 轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头 轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复 轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升 4、2019年报&2020一季报总结 家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电 纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头 轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头 5、2020年中期策略 家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏 纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头 轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时 可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土 6、2021年度策略 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向 7、2022投资策略 深度专题||“消费降级”背景下从“性价比”到“品价比”的品牌机会 家电中报总结||内外需双承压致上半年景气低位，疫情和成本缓和后下半年改善可期 轻工中报总结||黎明破晓前，拥抱强alpha标的 纺服中报总结||2022H1板块动荡，优选优质代工龙头+赛道景气企业 可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升（PPT版） 可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析 开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升 8、2023投资策略 可选消费2023中期投资策略||看好可选消费二季度业绩复苏 可选消费行业投资策略||海外去库周期或临近尾声，建议关注优质企业外销底部反转机会 *欢迎订阅我们的公众号 注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《开源证券_行业周报（纺织服装）：Q3运动表现领先，继续推荐运动链品牌及代工龙头_开源可选消费_20231015》 对外发布时间：2023年9月14日 报告发布机构：开源证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：吕明 SAC 执业证书编号：S0790520030002 研究报告法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 评级声明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按二维码 一键关注 点击下方“阅读原文”查看更多 ↓↓↓

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