【招商军工】中航电测(300114):行业主管部门批准,重组方案顺利推进

（以下内容从招商证券《【招商军工】中航电测(300114):行业主管部门批准,重组方案顺利推进》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》，拟发行合计20.86亿股份购买航空工业集团持有的航空工业成飞100%股权。 评论 1、发行股份购买资产修订稿发布，行业主管部门批准。 根据公司《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》，公司本次发行股份购买资产已取得行业主管部门批准。另外，根据经国务院国资委备案的标的资产评估报告，公司拟发行股份调整为2,086,021,877股（占发行后总股本77.93%，发行后总股本将达到26.77亿股）购买航空工业集团持有的航空工业成飞100%股权，股份发行价格经除息调整为8.36元/股。航空工业成飞100%股权评估值调整为240.24亿元，其中国有独享资本公积65.85亿元不纳入本次交易标的作价范围，扣减国有独享资本公积后本次交易航空工业成飞100%股权的作价为174.39亿元。航空工业成飞的合并财务报表范围包括航空工业贵飞、贵飞设计院、航空工业长飞、成飞民机、成飞航产以及成飞会议六家子公司。本次交易完成后，航空工业成飞成为公司全资子公司，公司将新增航空装备整机及部附件研制生产业务并聚焦于航空主业。 2、三年业绩承诺期保障公司未来业绩增长趋势。 根据公告中披露的《资产评估报告》及相应评估说明，业绩承诺资产在业绩承诺期分别作出净利润、收入金额的业绩承诺。针对业绩承诺资产1（成飞航产），如本次交易于2023年实施完毕，则业绩承诺期对应2023-2025年的净利润数分别不低于1,609.90万元/1,630.41万元/1,699.06万元；如本次交易于2024年实施完毕，则业绩承诺期对应2024-2026年的净利润数分别不低于1,630.41万元/1,699.06万元/1,713.21万元；针对业绩承诺资产2，如本次交易于2023年实施完毕，业绩承诺期对应2023-2025年的收入数分别不低于651.53亿元/660.86亿元/699.70亿元；如本次交易于2024年实施完毕，则业绩承诺期对应2024-2026年的收入数分别不低于660.86亿元/699.70亿元/749.42亿元。 3、盈利能力具备提升空间，合同负债高位运行保障业绩提升。 根据草案，航空工业成飞21年、22年及23年1-8月分别实现收入533.90亿元、672.91亿元和499.94亿元，分别实现归母净利润18.50亿元、13.13亿元和22.72亿元；盈利能力方面，21年、22年及23年1-8月毛利率分别为8.30%、7.41%、5.98%，净利率分别为3.47%、1.95%、4.55%。鉴于全资子公司航空工业贵飞近年持续亏损，剔除航空工业贵飞情况下，航空工业成飞21年、22年23年1-8月分别实现收入514.97亿元、653.56亿元、494.99亿元，分别实现归母净利润22.99亿元、20.15亿元、25.20亿元。盈利能力方面，剔除航空工业贵飞后航空工业成飞净利率21年、22年23年1-8月分别为4.46%、3.08%、5.09%。对比中航沈飞重组以来，净利率自2017年的3.62%逐步提升至2023年上半年的6.36%，预计未来航空工业成飞的盈利能力在注入后将具备上升空间。资产负债表方面，截至2023年8月31日，航空工业成飞合同负债余额为409.35亿元，相对充足，预计能够保证公司未来业绩的不断提升。 风险提示： 重大资产重组不及预期，改革进度低于预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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