周随笔:利率债暂且不用担心

（以下内容从开源证券《周随笔:利率债暂且不用担心》研报附件原文摘录）
　　国元·总量：孟子君 本周关注—— 1、巴以的事情先建议暂时不交易，事态的发展几乎不能预测，即使赌对了，我们也不能明确知道卖点，多确定的行情若没有数据，信息也是不对称的，交易也是不公允的。 2、汇金公司相当于半个平准基金，但比起严格意义上的平准基金，操作规则会更为模糊一点，典型事例可参考2013年央行设立利率走廊时设计的SLF工具。 3、PPI降幅如期收窄，进一步明确商品周期已经拐头，美国CPI算符合预期，但在目前这个阶段，如果想让通胀进一步放缓，难度会比此前成倍加大，这会导致美国会在更长期限内把利率维持在高利率状态。 4、中国M2、信贷、狭义社融等数据在周期意义上的表现较8月弱，但往前看，大多数金融数据进一步下沉的空间已很有限，但M2可能还要继续均值回归，这会导致资产荒的逻辑是趋弱的。 5、猪的问题目前是需求，但因为行业的产业化进程，行业已经失去了自我平衡机制（比如现在在盈亏对抵的情况下，存栏还能有个位数的增长），照此外推的话，猪周期的启动是存在难度的。 6、近来关于利率的讨论颇多，我们想提示的是：当前在基本面表现尚平的状态下，货币政策的确不具备宽松的理由，更低的利率没有太大意义，但把接下来的行情如果类比2013、2016年出现的利率水平大幅上行，目前的依据也不足，至少当前没有政策会导致资金交易被显著冻结 核心观点—— 1、宏观经济：中美的政策齿轮是脱钩的，这个问题导致当前市场对周期没有太统一的定位，但如果抛开政策不讲，中美的基本面是相互弥合的，全球一轮衰退周期很可能面临终结。 2、资产配置：处于混沌阶段，股债都没有明确的牛熊趋势，甚至商品的趋势都可能是平坦化的，阿尔法机会优于贝塔机会。 3、利率债：10Y国债收益率目标区间2.6%-2.75%，利率债暂且不用担心。 4、权益市场：资产荒下的机会会转化为更多具体的景气线索，比如半导体和新能源汽车。 5、仍建议重配城投，规避地产，城投可以考虑在久期控制下，相对深度地下潜资质，再融资债是一个更加进阶的逻辑。 风险提示：宏观政策落地不及预期。 法律声明: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国元证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非国元证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 本公众号不是国元证券股份有限公司（下称“国元证券”）研究报告的发布平台，国元证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以国元证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被国元证券认为可靠，但国元证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下国元证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。 读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映国元证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归国元证券所有，国元证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国元证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 注：文中报告依据国元证券研究中心已公开发布研究报告，具体报告内容和相关风险提示等详见完整版报告。 ? 证券研究报告：《宏观与大类资产周报：利率债暂且不用担心》 ? 对外发布时间：2023年10月15日 ? 本报告分析师：孟子君，执业资格证书编号：S0020521120001

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