家用电器行业周报:9月出口延续改善趋势,关注品牌出海份额提升以及出口代工旺季补库——开源可选消费
（以下内容从开源证券《家用电器行业周报:9月出口延续改善趋势,关注品牌出海份额提升以及出口代工旺季补库——开源可选消费》研报附件原文摘录）
点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（家电/轻工/纺服） 本周推荐标的：石头科技、德昌股份、新宝股份、小熊电器、海信家电 （1）出口链：品牌端推荐石头科技，建议关注安克创新、海信视像。代工端推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。（2）内销性价比：小熊电器、飞科电器。（3）白电：美的集团、海尔智家、海信家电。（4）新能源车：德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控。（5）地产链：老板电器、公牛集团。 出口低基数下预计延续改善趋势，关注品牌出海份额提升以及代工旺季补库 品牌出海，欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，因此建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块。出口代工，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑业绩改善。 石头科技：（1）国内持续抢份额：2023Q3公司线上清洁电器销额+24.7%，P10 Pro 9月线上销量单品第二，看好双十一抢份额。（2）海外中高端抢份额：预计2023Q3延续2023Q2趋势。P10海外版Q Revo下半年在海外上市，仍有新品拉动作用。美亚7月会员日增50%，8-9月仍热销，抢夺iRobot份额趋势持续。（3）利润率稳定性强：技术降本持续+欧洲改善延续。我们预计净利率水平稳定性强。 海信家电：2023Q3收入业绩增长超预期。收入端预计延续Q2表现，其中冰洗预计同比增长较高双位数，家空预计小双位数增长。冰洗内销高端化+差异化策略下优于行业增长，外销规模改善下预计利润率修复。展望后续，伴随三电业务逐步扭亏为盈，空冰洗业务经营改善持续，我们预计公司业绩修复趋势有望延续。 德昌股份：（1）家电业务：公司为Shark代工的FlexStyle新品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比成为爆品，看好公司切入Shark供应链后扩大规模。（2）汽车电机：绑定头部客户，在手订单充沛，预计汽车EPS电机收入翻倍增长。 新宝股份：内销摩飞/东菱2023Q3收入改善，双品牌均有小爆品推出，内销改善有望助力公司利润率修复。外销各品类出口延续改善，低基数下恢复确定性较强。此外商用咖啡机领域，有望逐步替代下游客户现有门店商用咖啡机，增厚业绩。 本周行业更新：洗地机量增价跌，扫地机性价比占主流，彩电结构升级持续 （1）扫地机：销量跌幅收窄，性价比产品占主流。2023M9扫地机线上销额/量同比分别+1.71%/-5.17%，年累计销量跌幅持续收窄。全基站继续保持快增，2023M9销量同比+58%。单品方面，性价比产品仍占优。（2）洗地机：量增价跌，美的/德尔玛中低价位段放量。2023M9洗地机线上销量/均价同比分别+21%/ -19%。行业价格带持续下探，2023Q3 2500元以下价位段产品合计占比65%（+34pct）。品牌侧2000元以下价位段美的/德尔玛份额提升明显。（3）厨小电： 2023M9京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别-10%/-4%/-19%，行业表现相对平淡，摩飞/东菱/小熊表现优于行业。（4）彩电：2023M9线上销量同比-28%，均价同比+31%，终端售价提升致销量承压。行业结构升级以及寡头效应持续，80寸及以上线上9月/2023Q3零售量同比分别+50%/+60%，集中度较中低尺寸提升。品牌方面，海信/TCL高端化和全球化领先，2023M1-M8外销出货优于韩系品牌。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1 本周行业指数及宏观数据变化 1.1 行业交易数据更新： 黑电家电子板块涨幅居前，华为产业链相关概念拉动 本周（2023年10月9日至10月15日）上证指数收于3088.1点，较9月28日收盘下跌0.7%；深证成指收于10068.28点，较9月28日收盘下跌0.4%；沪深300收于3663.41点，较9月28日收盘下跌0.7 %；家用电器收于6922.74点，较9月28日收盘下跌1.57%。 家电分子板块来看，本周黑电家电/白色家电/照明设备/小家电/家电零部件/厨卫电器周涨幅分别为+6.9%/-2.02%/+0.87%/-2.66%/-3.37%/-4.91%。黑色家电板块中四川九洲、兆驰股份、九联科技以及四川长虹领涨，其中部分系华为产业链概念拉动，以及兆驰股份2023Q3业绩预告高增。厨卫电器受地产政策催化减弱影响有所回调。 个股方面，佛山照明、四川长虹、兆驰股份、四川九洲、盾安环境本周涨幅居前五。飞科电器、联合精密、比依股份、热威股份、老板电器本周跌幅居前五。涨幅标的中佛山照明、四川长虹、四川九洲系华为产业链概念拉动，兆驰股份系2023Q3业绩预告高增，盾安环境或系华为汽车概念拉动。跌幅标的中飞科电器或系Q3业绩预期变化，热威股份或系新上市标的估值调整。 1.2 宏观数据跟踪：原材料价格企稳， 海运运价回归常态，人民币贬值态势持续 （1）原材料价格：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+0%/-2%/-1%/-1%，同比分别+4%/-4%/-5%/-7%，原材料价格逐步企稳。 （2）海运价格：本周海运运价综合指数环比-3.8%，同比-59.5%。海运运价回归2020年正常水平并企稳。 （3）人民币汇率：本周美元兑人民币汇率收于7.3043，环比+0.06%，同比+1.5%。 2 北上资金持股比例更新 本周北上资金持股比例增加较多的板块为黑电板块，增持较多的个股为四川长虹、海信视像、深康佳A、兆驰股份、欧普照明和安克创新。 （1）白电板块：三大白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器持股比例保持相对稳定，奥马电器北上资金持股比例有所降低。 （2）黑电板块：整体北上资金持股比例均有所增加。 （3）厨电板块：火星人、万和电气北上资金持股比例有所降低。 （4）厨小电板块：九阳股份北上资金持股比例降低相对较多。 （5）清洁电器板块：石头科技北上资金持股比例增加相对较多。 3 本周推荐标的及逻辑 出口链：（1）自主品牌推荐石头科技，建议关注海信视像、安克创新。（2）出口代工推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。 新能源汽车产业链：建议关注德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控 内销性价比主题：建议关注小熊电器、飞科电器 白电龙头：海信家电、美的集团、海尔智家 地产链：建议关注老板电器、公牛集团 3.1 出口链（自主品牌+出口代工） 自主品牌：巴以冲突等扰动因素致欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，因此品牌出海维度建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块，例如扫地机以及彩电板块。其中扫地机市场石头科技持续抢占美国本土品牌iRobot份额，海信视像以及TCL抢占三星、LG份额。个股方面推荐业绩确定性相对较强的石头科技，建议关注上游面板价格有望企稳回落的彩电板块，以及或有望受益消费电子板块回暖的安克创新。 出口代工：海外库存逐步回归正常水平，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑下半年出口增长。8月份出口数据来看，吸尘器、厨房小家电、冰箱延续改善趋势，低基数效应下相关标的业绩增长确定性较强，吸尘器板块推荐德昌股份；厨房小家电板块推荐新宝股份，受益标的比依股份；冰箱板块受益标的奥马电器。 3.1.1 石头科技： 看好国内新品持续抢份额， 海外有望延续Q2趋势 国内持续抢份额：根据奥维云网，Q3石头线上清洁电器销额+24.7%，扫地机销额+11%，市占率20%（+2pcts）；9月石头线上扫地机销量+5%，市占率15.6%（+1.5pcts）；销额+5%，市占率19.4%（+0.6pcts）。三季度是行业淡季，全年影响较小。石头P10 Pro在9月有半个月处于预售阶段，不能确认收入同时影响老品销售，2022年9月无重要新机型上市，因此9月同比数据会受到影响。石头P10 Pro “智能动态机械臂+热水复洗”的功能升级卖点精准对标友商旗舰款，3999的定价性价比优势显著，9月线上销量单品第二，看好双十一大促抢份额。 海外树立起中高端品牌定位：2023Q2欧洲、亚太量价齐升趋势向好，我们预计2023Q3有望延续2023Q2趋势。P10海外版Q Revo下半年在海外上市，仍有新品拉动作用。美亚7月会员日增50%，8-9月仍热销，抢夺iRobot份额趋势持续，在美亚扫地机搜索页投流产品中石头占据4/8款，iRobot无投放；在iRobot销量最高的 Roomba Combo i5的搜索页投流产品中石头占据3/7款，iRobot无投放。10月10日美亚Prime day再次开启，截至11日石头在扫地机Bestseller榜中占10（前100），5（前30），较9月22日分别提升4/1席。行业停滞主因龙头iRobot占据大量渠道，但产品老化、营销收缩使得其销售下滑，继续看好石头突破渠道带动行业开启新一轮产品升级。 利润率稳定性强：技术降本持续，产品架构持续优化。新品按一定毛利率成本加成式定价。此外公司在区域严控费率，我们预计净利率水平稳定性强。 3.1.2 德昌股份： 新客户Shark趋势向好， EPS电机绑定头部客户打开第二曲线 客户库存去化接近尾声，叠加Shark新客户导入，Q2营收+26.7%，收入拐点有望显现。 家电业务：新客户Shark爆品频出、趋势向好，看好持续贡献增量 吸尘器方面，2023H1营收跌幅收窄至12.0%，公司在保持与大客户TTI的合作基础上，新客户Shark项目6月已量产，看好下半年迎来旺季叠加低基数下加速增长。8月中国吸尘器出口量+41%，其中对美出口量+53%，恢复较高正增长。此外终端动销上看8月美亚吸尘器销量+55.6%，销额+92.0%。 Shark领先竞争对手，看好公司切入Shark供应链后扩大规模。公司为Shark代工的FlexStyle新品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比持续热销，7月美亚销量1.2万件，优于Dyson卷发棒（589件）和Dyson吹风机（248件），且有73%的用户给出5星好评，验证了公司良好的代工品质和交付能力。 汽车电机业务：绑定头部客户，在手订单充沛，迎来国产替代机遇 相较于EPS电机头部公司日本电产，公司具有产品性价比高、决策链条短、客户响应度高等优势，看好迎来国产替代风口机遇。截至2023年6月30日，公司已累计实现28个汽车电机项目的定点，其中已实现量产项目16个。2023年-2026年定点金额超过23亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商，预计汽车EPS电机收入翻倍增长。 3.1.3 新宝股份： 内销摩飞/东菱增速改善， 外销8月小电出口改善显著 内销方面：高利润板块，2023Q3摩飞/东菱增速改善（抖音提速） 摩飞：2023M7-M9销售额同比分别+9%/+4%/+6%，其中抖音渠道同比分别+30%/+30%/+62%，京东渠道同比分别+7%/+6%/-2%，天猫渠道同比分别-7%/-13%/-8%（降幅收窄）。季度来看2023Q3摩飞销售额同比+6%，恢复正增长。摩飞逐步发力抖音后渠道增速环比提升，电热水壶/电热杯/挂烫机/除螨仪/破壁机继续贡献主要增长，电热水壶增长主要系爆款便携热水壶拉动。 东菱：2023M7-M9销售额同比分别+15%/+18%/+11%，其中抖音渠道同比分别+43%/+129%/+102%，京东渠道同比分别+22%/-1%/-25%，天猫渠道同比分别-15%/+3%/+13%。季度来看2023Q3东菱销售额同比+15%。抖音渠道高增主要系布衣清洁机/新款绞肉机拉动。 百胜图：2023M7-M9销售额同比分别+45%/+23%/+15%，季度来看2023Q3销售额同比+26%。 内销品牌为公司较高利润业务板块，伴随海外订单以及现金流改善，公司逐步发力国内特别是抖音市场，摩飞以及东菱抖音渠道提速，双品牌均有爆品推出，伴随内销品牌改善也有望助力公司利润率修复。 外销方面：8月小电各品类出口延续改善，低基数下外销恢复确定性较强 8月食品研磨机/水果蔬菜榨汁机/未列名电热/其他电咖啡机和壶/滴液式咖啡机/多士炉出口量同比分别+46%/+61%/+18%/+51%/+34%/+28%，欧洲和美国地区出口均出现不同程度提速。此外商用咖啡机领域，公司产品竞争力较强，有望逐步替代下游客户现有门店商用咖啡机，增厚公司业绩。 3.2 新能源汽车产业链 行业层面，问界新M7表现超预期。2023 年10 月6 日华为问界新M7 大定达到7000 台，9 月12 日新M7 发布至今，首销已超过5 万台大定，订单表现亮眼。 此外，华为智选车伙伴持续扩大，合作车型将推出。赛力斯是华为智选车模式下的首个合作车企，华为智选车朋友圈在持续扩大，华为已经确定的智选车合作车企已经包括赛力斯、奇瑞、北汽、江淮。奇瑞与华为至少有5款高端智能电动车型规划，并计划在2023年推出其中两款，其中，智界S7预计11月下旬上市。同时，AITO问界M9预计12月份如期将至。 华为相关合作新能源车型逐步上市放量，有望带动新能源零部件相关标的情绪回升，建议关注佛山照明、盾安环境、三花智控。 4 本周相关公司更新 4.1 海信家电： 2023Q3收入业绩超预期，净利率持续改善 公司发布2023第三季度业绩预告，2023Q1-3实现归母净利润23.6~24.7亿元，同比+120%~+131%，实现扣非归母净利润19.9~21.0亿元，同比+157%~+171%。单Q3实现归母净利润8.6~9.7亿元，YoY+91%~+115%，实现扣非归母净利润7.3~8.4亿元，YoY+111%~+142%。 公司业绩增长超预期，白电盈利能力预计持续随治理能力改善、外销架构调整而提高，我们上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为28.88/33.44/39.89亿元（原值为25.3/31.6/39.2亿元）。 2023Q3收入拆分：整体预计延续Q2表现。冰洗预计同比增长30%左右，家空预计同比增长15%，央空预计双位数增长，三电预计实现小幅增长（但在核心零部件自产率提升、订单衔接良好下预计Q3减亏）。 2023Q3利润率：受益于规模改善，预计冰洗利润率有所修复。奥维云网数据显示2023M7-8海信/容声/行业的冰箱品类线上渠道销额同比分别+3.3%/+16.2%/-1.1%，均价同比分别+6.6%/+14.0%/+10.2%；海信/行业的洗衣机品类销额同比分别+28.9%/-12.9%。公司冰洗内销逆势增长，冰箱高端化、洗衣机差异化战略逐步收获成效。 展望后续，伴随三电业务逐步扭亏为盈，空冰洗业务经营改善持续，我们预计公司业绩修复趋势有望延续。 4.2 长虹美菱： 2023Q3业绩延续亮眼表现，空冰洗经营向好 公司发布2023年前三季度业绩预告，2023Q1-Q3预计实现归母净利润4.8-5.2亿元，同比+195.93%~+220.6%，扣除非经常性损益归母净利润4.95-5.35亿元，同比+531.5%~+582.53%。单季度来看2023Q3预计实现归母净利润1.2-1.6亿元，同比+18%~+57%，扣除非经常性损益归母净利润1.2-1.6亿元，同比+55%~+109%。公司持续全面贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，坚持价值导向，全面提效，空冰洗（国际冰箱、洗衣机以及国内外空调）均取得较好经营业绩 冰洗：在海运费下降、市场逐步恢复的大环境下，公司积极抢抓订单，大力推进产品拓展，接单及发货较大大幅增加，预计冰洗外销实现较好增长。 空调：国内方面，深入推进“营销转型”，紧跟市场及各地气候特征，提前布局市场，优化产品结构，并与重点客户持续保持战略合作；海外方面，推进产品结构升级，增强市场开拓能力，另因气候影响，部分区域市场需求增加。预计外销订单以及国内自主品牌+代工实现较好增长。 4.3 兆驰股份： 2023Q3业绩高增， 基本盘电视代工业务充分受益北美市场增长 公司发布2023年前三季度业绩预告，2023Q1-Q3预计实现归母净利润12-13亿元，同比增长36.24%-47.59%，其中2023Q3预计实现归母净利润5.0-5.49亿元，同比增长41.13%-54.96%。 基本盘智慧显示业务：北美市场客户开拓以及份额提升。洛图科技数据显示，2023年1-8月公司电视ODM出货量预计720万台，其中7、8月电视ODM出货量同比分别+20%/+44.9%，增量主要来自海外市场，尤其是北美区域的客户开拓，以及当地彩电市场消费的回暖。 LED全产业链：预计2023Q3 LED产业链环比业绩增长强劲，各板块环比业绩改善明显。（1）LED芯片：氮化镓芯片扩产项Q3已实现满产，新释放的产能投向更高价值量产品领域，部分产品价格进行了调整。（2）LED封装行业景气度回升，经营面环比改善。（3）LED显示应用：前期已投入的600条Mini COB封装线已全部实现满产。新扩产项目中第一批100条Mini COB生产线已陆续进厂调试并投产。随着新扩产的产能逐步提升，公司Mini COB产品将会满足更多点间距产品及不同应用场景的增量市场需求。 5 本周行业数据更新 5.1 月度数据更新 5.1.1 9月出口数据： 低基数下家电板块保持优于整体出口增长 美元口径下，2023年9月中国出口金额同比-6.2%，9月降幅环比收窄。其中家用电器9月出口金额（美元计价）/数量同比分别+12%/+23%，低基数下保持优于整体出口增长。 9月出口分区域表现：（1）欧盟区域9月出口总值415亿美元（-12%），1-9月出口总值3822亿美元（-10.6%）。（2）英国9月出口总值亿75美元（+5%），1-9月出口总值584亿美元（-4.1%）。（3）美国9月出口总值460亿美元（-9%），1-9月出口总值3723亿美元（-16.4%）。（4）东盟9月出口总值440亿美元（-16%），1-9月出口总值3883亿美元（-4.8%）。（5）俄罗斯9月出口总值96亿美元（+21%），1-9月出口总值814亿美元（+56.9%）。 5.1.2 9月扫地机数据： 销量跌幅持续收窄，性价比产品仍占主流 2023M9国内扫地机线上销额/量6.14亿元（+1.71%）/19.07台（-5.17%），2023M1-9国内扫地机线上销额/量分别60.3亿元（-3.8%）/189.6万台（-6.5%），年累计销量跌幅持续收窄，从SKU看性价比产品仍占据主流。 逆转过去两年行业销量大幅下滑的颓势，在中高端消费整体疲软背景下以价换量仍然有效。 （1）9月销量分品牌看： 科沃斯4.75万台（-34%）、石头2.98万台（+5%）、小米2.98万台（-30%）、云鲸3.05万台（+57%）、追觅1.54万台（+48%）； （2）9月销额分品牌看： 科沃斯1.87亿元（-28%）、石头1.19亿元（+5%）、小米0.55亿元（-21%）、云鲸1.21亿（+57%）、追觅0.72亿元（+76%）； （3）单月销量市占率前五分别为： 科沃斯/云鲸/石头/小米/追觅，分别24.9%/16.0%/15.6%/15.6%/8.1%，同比变动-10.6/+6.4/+1.5/-5.7/+2.9pcts； （4）单月销额市占率前五分别为： 科沃斯/云鲸/石头/追觅/小米，分别为30.5%/19.7%/19.4%/11.8%/9.0%，同比变动分别-12.5/+7.0/+0.6/+5.0/-2.5pcts。 行业结构方面，全基站继续保持快速增长，自清洁单洗由于云鲸主推J4（轻集尘，暂且算全基站）销量显著下滑。（1）销量：2023M9自清洁全基站/自清洁单洗/非自清洁产品同比分别+58%/-63%/-19%，销量占比分别为57%/11%/32%。（2）销额：2023M9自清洁全基站/自清洁单洗/非自清洁产品同比分别+56%/-83%/+6%，销额占比分别为77%/5%/18%。（3）均价：2023M9自清洁全基站/自清洁单洗/非自清洁均价分别4315元/2561元/1831元，自清洁单洗产品由于云鲸J4（暂且算全基站）的推出，销量、均价持续下降。 单品方面，性价比产品仍占优。23M9销量前五产品分别为云鲸J4（2.18万台）、石头P10 Pro（1.09万台）、米家免洗扫拖2（0.96万台）、T20S Pro（0.62万台）、石头P10（0.57万台），性价比产品仍占优势，石头新品P10 Pro表现亮眼。 5.1.3 9月洗地机数据： 行业延续量增价跌态势， 美的/德尔玛中低价位段放量显著 2023M9洗地机线上销量同比+21%，均价同比-19%。单季度来看2023Q3线上销量同比+25%，均价同比-18%。2023Q1-Q3线上销量同比+32%，均价同比-16%。行业整体仍延续量增价跌态势，价格带持续下探。 分结构上看： 中低价位段产品仍为增长主要驱动力。2023M9 <999、1000~1499、1500~1999、2000~2499价位段产品销量同比分别+159%/+341%/+79%/+305%。单季度来看，2023Q3 <999、1000~1499、1500~1999、2000~2499价位段产品销量同比分别+188%/+357%/+85%/+176%，>4000、2500~3500价位段产品不同程度下滑，4000元以上价位段向3500~3999价位段转移。2023Q3 2500元以下价位段产品合计占比65%（+34pct），其中<999、1000~1499价位段占比分别为11%/9%。 分品牌上看： 美的/德尔玛/石头销量领先行业，结构变化+竞争压力使得各品牌均价均不同程度下滑。2023M9添可/追觅/美的/小米/德尔玛/石头/其他品牌销量同比分别+3%/+13%/+278%/+33%/+101%/+75%/-6%，销量份额分别为38%/17%/13%/5%/7%/3%/14%。单季度来看，2023Q3添可/追觅/美的/小米/德尔玛/石头/其他品牌销量同比分别-0.9%/+14%/+277%/+39%/+152%/+290%/-0.79%，行业集中度进一步提升。均价层面，2023Q3添可/追觅/美的/小米/德尔玛/石头/其他品牌均价分别为2883/2807/1911/1755/1135/2478/2046元。 添可/追觅仍占据中高端市场（2000元及以上），美的/德尔玛中低价位段放量显著： （1）>4000：2023Q3添可/追觅合计份额83%（+0.84pct） （2）3500~3999：2023Q3添可/追觅合计份额89%（+27.92pct），飞利浦/UWANT/必胜份额显著下滑。 （3）3000~3499：2023Q3添可/追觅合计份额69%（-14.96pct），石头份额14%（+14.15pct）主要系A10 ULTRA拉动。 （4）2500~2999：2023Q3添可/追觅合计份额51%（-26.28pct），石头/美的/云鲸份额提升冲击添可/追觅，竞争相对激烈。 （5）2000~2499：2023Q3添可/追觅合计份额91%（+37.32pct），添可份额提升显著。 （6）1500~1999：2023Q3美的份额32%（+21.56pct），主要系GX5系列新品拉动，添可/海尔/小米份额有所下降。 （7）1000~1499：2023Q3美的/德尔玛合计份额55%（+22.06pct），小米在单品2LITE带动下份额提升至10%。 （8）<999：2023Q3美的/德尔玛合计份额66%（-5.62pct），占据主要地位。 5.1.4 9月彩电数据更新： 结构升级和寡头效应持续， 成本逐步传导终端致销量承压 中国市场：上游面板传导终端影响需求，行业结构升级和寡头效应持续 2023M9彩电线上销量同比-28%，均价同比+31%。单季度来看2023Q3彩电线上销量同比-28%，均价同比+24%。2021Q1-Q3销量同比-20%，均价同比+11%。上游面板价格上涨逐步传导至终端，一定程度影响Q3销量表现，行业结构升级以及寡头效应持续。 行业结构：80寸以上高增长，各尺寸价格普遍环比/同比提升 （1）32-36寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-42%/-43%，均价同比分别-0.2%/-1%； （2）40-45寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-33%/-23%，均价同比分别+12%/+3%； （3）51-59寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-40%/-39%，均价同比分别+24%/+14%； （4）60-69寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-28%/-28%，均价同比分别+16%/+9%； （5）70-79寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-2%/-3%，均价同比分别+14%/+10%； （6）80寸及以上线上9月/2023Q3零售量同比分别+50%/+60%，均价同比分别-5%/-7%。 品牌层面：行业寡头效应和品牌分化持续，海信/TCL高端化战略领先 2023M9海信系/TCL系/创维系/小米系线上零售量同比分别-22%/-27%/-20%/-23%，均价同比分别+37%/+35%/+19%/+19%。长虹/康佳/其他品牌线上零售量同比分别-41%/-25%/-57%。单季度来看，2023Q3海信系/TCL系/创维系/小米系线上零售量同比分别-21%/-29%/-26%/-18%，均价同比分别+29%/+32%/+20%/+9%。长虹/康佳/其他品牌线上零售量同比分别-36%/-26%/-58%。 （1）海信系：2023M9海信/Vidda/东芝品牌零售量同比分别-23%/-21%/+19%，均价同比分别+41%/+24%/+12%。2023Q3海信/Vidda/东芝品牌零售量同比分别-24%/-15%/+24%，均价同比分别+34%/+19%/+3%。主品牌海信70存以上产品占比显著提升。 （2）TCL系：2023M9 TCL/雷鸟品牌零售量同比分别-27%/-23%，均价同比分别+36%/+24%。2023Q3 TCL/雷鸟品牌零售量同比分别-33%/+3%，均价同比分别+38%/+16%。主品牌TCL 70存以上产品占比显著提升。 品牌竞争：大尺寸领域龙头份额稳固，集中度相对较高 （1）60-69寸：海信/雷鸟/VIDDA/小米品牌零售量份额同比分别+1.0/+0.5/+4.4/+1.8pct，TCL/创维/其他品牌零售量份额同比分别-0.9/-2.3/-4.6pct。 （2）70-79寸：海信/TCL/ VIDDA品牌零售量份额同比分别+1.1/+3.2pct，雷鸟/VIDDA/创维/小米品牌零售量份额同比分别-0.3/-0.9/-1.0/-2.2pct。 （3）80寸及以上：创维/雷鸟/VIDDA/红米/小米品牌零售量份额同比分别+1.5/+1.6/+2.0/+2.0/1.3pct，海信/TCL/其他品牌零售量份额同比分别-3.0/-5.4/-0.4pct。提价背景下海信/TCL品牌份额有所下滑，但仍保持20%+份额。 国际市场：2023M1-M8中国品牌海信/TCL优于韩系品牌 2023M8海外品牌整机出货量1406万台（+3%），保持正增长态势。分品牌来看，三星/LG/海信/TCL品牌整机出货量分别为271/224/149/175万台，同比分别-8%/+29%/-4%/+17%，9月LG出货量较大幅度增长。2023M1-M8海外品牌整机出货量同比基本持平，三星/LG/海信/TCL品牌整机出货量同比分别-9%/-4%/+20%/+17%。 5.1.5 9月厨小电数据： 传统淡季下行业相对平淡， 新宝股份内销有所改善 行业层面，2023M9京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别-10%/-4%/-19%，2023Q3京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别+1%/-14%/-14%，传统淡季下天猫渠道仍有一定压力，抖音渠道高基数下或有一定幅度下滑。 新宝股份：2023Q3摩飞/东菱增速改善（抖音提速），百胜图延续增长态势 （1）摩飞：2023M7-M9销售额同比分别+9%/+4%/+6%，其中抖音渠道同比分别+30%/+30%/+62%，京东渠道同比分别+7%/+6%/-2%，天猫渠道同比分别-7%/-13%/-8%（降幅收窄）。季度来看2023Q3摩飞销售额同比+6%，恢复正增长。摩飞逐步发力抖音后渠道增速环比提升，电热水壶/电热杯/挂烫机/除螨仪/破壁机继续贡献主要增长，电热水壶增长主要系爆款便携热水壶拉动。 （2）东菱：2023M7-M9销售额同比分别+15%/+18%/+11%，其中抖音渠道同比分别+43%/+129%/+102%，京东渠道同比分别+22%/-1%/-25%，天猫渠道同比分别-15%/+3%/+13%。季度来看2023Q3东菱销售额同比+15%。抖音渠道高增主要系布衣清洁机/新款绞肉机拉动。 （3）百胜图：2023M7-M9销售额同比分别+45%/+23%/+15%，季度来看2023Q3销售额同比+26%。 小熊电器：2023Q3线上渠道（天猫+京东+抖音）增长稳健，均价延续提升趋势 久谦数据显示，2023M7-M9小熊线上渠道（天猫+京东+抖音）销售额同比分别+40%/+22%/+9%，其中7月份延续Q2趋势，8-9月份增速环比有所降低。季度来看2023Q3线上渠道销售额同比+22%，增速环比Q2有所放缓，主要系控费以及高基数下抖音渠道增速放缓。即使考虑退货，预计小熊Q3 GMV增速也有15%+，砍费用后没有失速。 细分渠道来看： （1）京东渠道2023M7-M9销售额同比分别+65%/+49%/+8%，2023Q3销售额同比+39%（2023Q2同比+61%），均价同比+9.7% （2）天猫渠道2023M7-M9销售额同比分别-3%/-4%/+9%，2023Q3销售额同比+1%（2023Q2同比+5%），均价同比+1.8%。 （3）抖音渠道2023M7-M9销售额同比分别+127%/+21%/+14%，2023Q3销售额同比+46%（2023Q2同比+340%），均价同比+12.9%，8-9月份抖音渠道增速有所放缓。 细分品类来看： 京东渠道方面，多功能锅/电饭煲/养生壶/调奶器/电热水壶/面条机/破壁机/加湿器/净饮机/足浴盆继续贡献主要增长，分别贡献4.4%/3.9%/3.7%/4.4%/2.6%/2.3%/1.6%/1.4%/1.7%/0.9%的增长，刚需大单品延续较好表现。 抖音渠道方面，电饭煲/绞肉机/电热水壶贡献主要增长，分别贡献25%/17%/9%的增长，高基数下电饭煲/电热水壶增速有所放缓，此外风扇进入淡季后对整体增长拉力减弱。 5.2 周度数据更新（2023W41） 5.2.1 空调：线上销售小幅下滑 （1）线上2023W41空调行业销量约21.63万台（-3.88%），全年累计2656.24万台（+15.4%）；销额约7.25亿（-1.7%），全年累计销售额814.53亿（+17.72%）；均价3353元（+2.27%），全年累计均价3066元（+2.01%）。 （2）线下2023W41空调行业销量约7.82万台（+1.34%），全年累计447.45万台（-3.19%）；销额约3.59亿（+3.25%），全年累计销售额190.54亿（+0.71%）。 （3）品牌线上层面，华凌/奥克斯/米家/海信优于行业增长。 5.2.2 洗衣机：线上销售小幅下滑，线下实现较高增长 （1）线上2023W41行业销量约47.05万台（-5.33%），全年累计1912.23万台（-7.68%）；销额约7.74亿（-0.01%），全年累计销售额313.05亿（-8.24%）；均价1646元（+5.62%），全年累计均价1637元（-0.6%）。 （2）线下2023W41行业销量约9.56万台（+20.93%），全年累计226.53万台（-6.72%）；销额约4.22亿（+26.63%），全年累计销售额94.8亿（-5.84%）。 （3）品牌线上层面，小天鹅/志高/扬子优于行业增长。 5.2.3 冰箱：线上小幅增长，均价保持提升趋势 （1）线上2023W41行业销量约34.14万台（+1.55%），全年累计1885.28万台（-5.31%）；销额约9.6亿（+7.94%），全年累计销售额459.72亿（+4.58%）；均价2813元（+6.3%），全年累计均价2438元（+10.45%）。 （2）线下2023W41行业销量约8.99万台（+15.01%），全年累计248.01万台（-4.03%）；销额约6.41亿（+18.53%），全年累计销售额163.23亿（+1.15%）。 （3）品牌线上层面，容声/美菱/米家/TCL优于行业增长。 5.2.4 彩电：上游成本传导终端，行业量减价增 （1）线上2023W41行业销量约28.81万台（-19.84%），全年累计1478.12万台（-18.98%）；销额约8.62亿（+3.83%），全年累计销售额384.41亿（-10.61%）；均价2992元（+29.52%），全年累计均价2601元（+10.32%）。 （2）线下2023W41行业销量约6.57万台（-1.44%），全年累计187.77万台（-10.72%）；销额约4.46亿（+7.09%），全年累计销售额111.46亿（-10.24%）。 5.2.5 油烟机： 线上及线下实现增长，均价保持提升趋势 （1）线上2023W41行业销量约13.04万台（+0.75%），全年累计580.06万台（+0.78%）；销额约2.23亿（+6.42%），全年累计销售额93.99亿（+3.56%）；均价1708元（+5.63%），全年累计均价1602元（+2.76%）。 （2）线下2023W41行业销量约2.75万台（+16.73%），全年累计71.27万台（+4.54%）；销额约1.16亿（+22.64%），全年累计销售额29.16亿（+7.93%）。 （3）品牌线上层面，老板/美的/海尔优于行业增长。 5.2.6 燃气灶：线下实现较高增长，均价保持同比提升趋势 （1）线上2023W41行业销量约14.19万台（-9.81%），全年累计609.61万台（-5.22%）；销额约1.26亿（+4.87%），全年累计销售额52.75亿（+0.29%）；均价887元（+16.27%），全年累计均价865元（+5.82%）。 （2）线下2023W41行业销量约2.82万台（+19.14%），全年累计76.24万台（+0.76%）；销额约0.59亿（+26.79%），全年累计销售额15.12亿（+5.17%）。 （3）品牌线上层面，华帝/老板/方太优于行业增长。 5.2.7 集成灶：线下实现较高增长，线上仍有所承压 （1）线上2023W41行业销量约0.84万台（-5.06%），全年累计45.09万台（-13.24%）；销额约0.51亿（-18.56%），全年累计销售额35.35亿（-15.79%）；均价6103元（-14.22%），全年累计均价7839元（-2.94%）。 （2）线下2023W41行业销量约0.07万台（+37.61%），全年累计2万台（+21.79%）；销额约0.07亿（+46.56%），全年累计销售额1.96亿（+23%）。 5.2.8 洗碗机：线下实现较高增长，线上均价较高增长 （1）线上2023W41行业销量约1.54万台（+2.49%），全年累计75.63万台（-8.31%）；销额约0.82亿（+25.02%），全年累计销售额34.58亿（-0.73%）；均价5332元（+21.98%），全年累计均价4573元（+8.26%）。 （2）线下2023W41行业销量约0.6万台（+23.25%），全年累计17.07万台（+20.25%）；销额约0.44亿（+23.59%），全年累计销售额12.96亿（+23.33%）。 （3）品牌线上层面，美的/西门子/方太优于行业增长。 5.2.9 清洁电器： 扫地机线上销量同比增长。 洗地机美的/德尔玛份额显著提升 （1）扫地机：2023W41线上销量/均价同比分别+21.18%/+12.59%，其中科沃斯/石头/追觅/小米/云鲸/美的销量份额同比分别-8.19/+1.83/+11.57/-4.27/-2.56/+2.94pct。单品表现来看，追觅X30 PRO、科沃斯T20S PRO、追觅S10 PRO ULTRA、米家免洗扫拖机器人2、石头P10 PRO位列单品份额TOP5。 （2）洗地机：2023W41线上销量/均价同比分别+32.87%/-16.48%，其中添可/追觅/美的/德尔玛/小米销量份额同比分别-5.1/-0.81/+5.7/+3.13/-0.34。单品表现来看，添可芙万2.0 PRO、追觅H12 PRO PLUS、添可WIPER PRO、添可3.0（LED）、德尔玛P20位列单品份额TOP5。 6 盈利预测与投资建议 出口链：（1）自主品牌推荐石头科技，建议关注海信视像、安克创新。（2）出口代工推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。 新能源汽车产业链：建议关注德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控 内销性价比主题：建议关注小熊电器、飞科电器 白电龙头：海信家电、美的集团、海尔智家 地产链：建议关注老板电器、公牛集团 7 风险提示 海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 开源可选消费（家电/轻工/纺服） 吕 明 周嘉乐 陆帅坤 林文隆 陈怡仲 刘文鑫 骆 扬 张霜凝 吴晨汐 更多研报及信息如下，欢迎参阅！ <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 1.1 家电深度报告 石头科技||推出新品P10 Pro看好份额提升，新品叠加外销高增利好盈利能力稳定 石头科技||iRobot之困境，石头科技之海外机会 石头科技||内销关注新品及大促，外销看欧洲增速由负转正 TCL 电子||TV业务高端化领先者，分布式光伏开启第二曲线 金海高科||空调过滤网龙头基本盘稳健，新能源汽车空气滤开拓第二增长曲线 星帅尔||压缩机零部件龙头基本盘稳健，新能源业务放量拓展第二增长曲线 华宝新能|便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线 飞科电器||改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航 佛山照明||汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复 盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期 公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道 光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间 亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航 九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破 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德尔玛||2023Q2外销高增长，盈利能力稳步提升 莱克电气||汇兑收益增厚Q2业绩，静待ODM出口迎来拐点 亿田智能||Q2营收恢复增长，毛利率提升显著 海信家电||盈利增长超业绩预告，家空+冰洗得到明显改善 石头科技||2023Q2业绩大超预期，国内外竞争优势持续提升 德昌股份||Q2营收增速拐点显现，汽车EPS电机加速拓展 帅丰电器||Q2业绩增速快于营收，静待需求逐步回暖 火星人||Q2扣非净利润较快增长，静待需求持续回暖 新宝股份||2023Q2外销恢复正增长，继续看好海外库存去化背景下外销持续恢复 金海高科||Q2毛利率有所提升，新能源车空滤业务稳步拓展 富佳股份||客户去库存拖累Q2业绩，新业务新赛道加速拓展 九号公司||电动两轮车持续放量，关注后续新品带动收入改善 盾安环境||2023Q2扣非净利率持续提升，静待热管理放量 小熊电器||2023Q2收入延续高增，关注精品战略驱动规模增长 飞科电器||Q2毛利率提升显著，开启新一轮推新升级周期 科沃斯||2023Q2业绩承压，静待净利率企稳回升 老板电器||保交楼驱动Q2收入加速增长，盈利能力持续提升 三花智控||2023Q2业绩增速边际向上，汽零业务景气持续 星帅尔||2023Q2业绩高增，加速拓展新能源第二增长曲线 公牛集团||2023Q2营收稳健，供应链降本驱动利润超预期增长 苏泊尔||2023Q2业绩迎拐点，外销有望延续改善趋势 海信视像||2023Q2业绩高增，格局优化看好份额和盈利提升 小熊电器||2023Q2收入延续亮眼表现，继续看好精品战略驱动规模增长 飞科电器||推新预期叠加七夕旺季，看好公司新一轮产品周期 三花智控||新能源车热管理业务持续放量，储能热管理及人形机器人前瞻布局 美的集团||B端业务拉动Q1业绩稳增，看好盈利能力持续提升 光峰科技||需求疲弱拖累2023Q1业绩，影院业务修复势头向好 新宝股份||2023Q1外销承压，建议关注海外客户回补库存及自主品牌长期发展 莱克电气||Q1毛利率提升，自主品牌、铝合金压铸加速拓展 星帅尔||2023Q1业绩高增，光伏组件业务迎来加速放量期 海信视像||2023Q1业绩表现亮眼，看好盈利能力持续提升 公牛集团||盈利能力延续提升趋势，新业务渠道体系趋于完善 帅丰电器||销售费用端高举高打，看好渠道营销改革红利在Q2迎来释放 苏泊尔||2023Q1外销承压，期待2023年内外销改善 小熊电器||2023Q1业绩高增，长期看好品类扩充+精品战略驱动规模增长 飞科电器||Q1毛利率延续提升，看好推新开启新一轮产品周期 德昌股份||2023Q1收入跌幅收窄，EPS电机业务迎来放量期 极米科技||看好全价格带推新、大促集中效应带动Q2需求改善 金海高科||2023Q1收入端恢复增长，看好新能源汽车空调滤放量加速第二曲线拓展 石头科技||收入延迟贡献+费用前置致2023Q1业绩下滑，看好底部反弹 倍轻松||2023Q1毛销差拐点显现，看好收入端 Q2 迎来拐点 华宝新能||2023Q1业绩承压，建议关注大容量及家庭储能新品 安克创新||海运成本压力缓解，2022Q4扣非业绩增长稳健 华宝新能||2022Q4业绩阶段性承压，欧洲及独立站快速增长——开源可选消费 小熊电器||2023Q1业绩超预期，精品战略和新兴渠道贡献增量 佛山照明||2022年业绩阶段性承压，车灯第二曲线加速拓展 公牛集团||2022Q4业绩迎恢复性增长，看好成本回落以及渠道体系完善下2023年业绩增长和新品类放量 小熊电器||2022Q4盈利能力提升，精品战略+内部提效有望继续带动业绩增长 JS环球生活||宏观环境及费用率短期提升扰动2022年业绩，SharkNinja分部市占率稳步提升 九阳股份||2022Q4盈利能力迎拐点，关注2023年业绩改善 石头科技||洗烘一体机H1表现亮眼，新品拉动扫地机份额稳增 九号公司||电动两轮车持续放量，继续看好2023年盈利提升 苏泊尔||2022Q4盈利能力提升，看好2023年内外销改善 海尔智家||2022Q4业绩阶段性承压，不改高端化全球化盈利能力提升长逻辑 富佳股份||业绩符合预期，看好新品类拓展逻辑持续兑现 石头科技||再推两款扫地机新品拓宽价格带，看好份额继续提升 极米科技||2022Q4业绩超市场预期，净利率环比提升显著 新宝股份||2022Q4疫情扰动下内销平稳增长，看好2023年内外销改善 石头科技||2022Q4扣非净利率逆势提升，看好需求企稳回升 石头科技||推出分子筛洗烘一体机H1，研发创新能力利好估值提升 帅丰电器||看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会 石头科技||新品G10S Pure加量减价，以价换量逻辑稳步兑现 小熊电器||Q4业绩符合预期，关注大单品份额提升和拓展空间 三花智控||2022Q4业绩延续高增，储能热管理有望逐步放量 海信视像||2022Q4业绩高增，看好高端化驱动份额持续提升 极米科技||推出股权激励计划，看好2023年公司业绩复苏 苏泊尔||SEB库存去化，2023年外销预期恢复正增长 石头科技||海外扫地机新品S8系列发布，产品性能全面提升 公牛集团||与吉利达成战略合作，新能源电连接版图再扩充 石头科技||Q3内销、北美收入超预期，净利率企稳可期 海尔智家||Q3收入稳增，高端化、数字化驱动净利率持续提升 美的集团||B端业务表现亮眼，盈利能力稳定 科沃斯||Q3业绩承压，Q4费用有望冲回，看好长期发展趋势 德昌股份||Q3 收入阶段承压，EPS 电机业务步入收获期 光峰科技||Q3收入稳健增长，核心器件业务持续加速拓展 莱克电气||Q3业绩高增，自主品牌、核心零部件业务拓展顺利 JS环球生活||2022Q3宏观环境扰动下SharkNinja经营显韧性，市占率稳步提升 九阳股份||2022Q3外销恢复正增长，毛利率延续修复趋势 佛山照明||Q3毛利率持续改善，车灯业务加速增长、趋势向好 公牛集团||2022Q3营收增长稳健，高基数扰动致业绩承压 新宝股份||2022Q3内销超预期，继续看好自主品牌稳健发展 小熊电器||2022Q3业绩超预期，精品战略驱动盈利边际向上 极米科技||疫情扰动下Q3业绩承压，DLP市场份额持续提升 华宝新能||2022Q3 业绩修复，建议关注成本优化及家储拓展 亿田智能||2022Q3收入稳健增长，净利率有望迎来拐点 三花智控||2022Q3业绩延续高增，汽零业务持续放量 富佳股份||Q3收入稳健增长，洗地机新业务拓展顺利 安克创新||2022Q3营收符合预期，费用阶段性增加挤压利润 盾安环境||2022Q3业绩达预告中枢偏上，盈利能力持续提升 浙江美大||疫情和地产影响下Q3业绩承压，净利率修复可期 苏泊尔||2022Q3外销压力仍存，盈利能力稳步修复 九号公司||2022Q3自主品牌恢复高增，费用提升挤压短期利润 火星人||疫情影响下2022Q3业绩承压，毛利率同比改善 老板电器||Q3净利率环比显著提升，新兴品类市场份额稳增 盾安环境||2022Q3 业绩改善趋势延续，看好热管理进入收获期 海信视像||Q3业绩高增，产品创新、面板跌价驱动净利率提升 德昌股份||汽车电机再获头部Tier1定点，国产替代进程超预期 公牛集团||携手国网车网加速充电桩落地社区，新能源业务可期 JS环球生活||2022H1业绩短期承压，SharkNinja新老品类市占率稳步提升 科沃斯||Q2业绩短期承压，国内线下渠道快速拓张 莱克电气||Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速 九阳股份||2022H1营收大幅增长，持续推进浆纸一体化 火星人||疫情扰动下Q2业绩短期承压，看好净利率迎来拐点 亿田智能||疫情扰动下Q2收入增速放缓，看好毛利率持续提升 美的集团||2022Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性 海尔智家||2022Q2业绩亮眼，看好净利率提升逻辑持续兑现 海信视像||Q2业绩高增，新显示新业务第二增长曲线加速拓展 小熊电器||2022Q2业绩超预期，看好产品升级驱动盈利提升 佛山照明||Q2业绩高增，并购南宁燎旺发力新能源车灯赛道 石头科技||Q2内销高增、美亚逆势增长，费用投放效率提升 新宝股份||2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长 盾安环境||业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长 倍轻松||Q2疫情扰动下业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性 光峰科技||Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固 极米科技||Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增 公牛集团||2022Q2收入超预期增长，盈利能力环比改善 九号公司||宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善 三花智控||2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升 安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新 裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展 苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善 盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著 新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长 德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展 海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升 石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升 亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放 安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复 JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升 九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善 格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升 美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利 小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升 苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复 极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升 海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续 新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复 北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长 德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期 公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展 安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善 亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升 倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利 三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量 火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升 九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线 科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期 极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领 石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长 老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清 石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善 亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现 火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领 德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期 安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复 公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长 小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长 浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展 科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先 苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复 海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现 九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复 JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升 三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长 北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善 小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产 石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长 公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率 三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量 石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小 石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长 倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压 石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升 石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销 石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升 石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长 石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益 石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速 石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级 公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心 公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动 科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点 科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升 老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好 老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量 新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长 新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长 新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长 小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速 小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张 小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩 格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进 九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长 北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升 安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性 科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升 浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升 老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期 石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光 九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心 九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现 苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力 极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现 极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升 极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现 星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68% 星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善 石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期 老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显 火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升 浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健 北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压 极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升 石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期 小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效 海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现 新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期 石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量 老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化 火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进 格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进 倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压 科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升 新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复 极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现 海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变 石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现 石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善 科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领 海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展 石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善 新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 飞科电器||Q3业绩延续高增，品牌升级驱动净利率持续提升 1.3 家电行业更新报告 扫地机器人系列报告(1)||行业投资逻辑梳理-国内以价换量元年，海外需求企稳回升 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复 家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益 家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔 家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹 家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善 家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会 家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹 家电周观点（补发）||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善 家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹 家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹 2、纺服行业研究 2.1 纺服深度报告 诺邦股份||无纺布行业筑底出清，龙头业绩稳中向好 南山智尚||毛精纺服饰一体化龙头，布局新材料再迈征程 报喜鸟||中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间 维珍妮||全球内衣IDM龙头多赛道成长，扩产提效蓄能而上 罗莱生活||渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期 比音勒芬||把握核心客群价值，品类深化&渠道扩张驱动高成长 兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长 361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇 特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段 开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌 安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎 深度：运动服饰龙头公司深度解析（一）：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点 南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” 健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力 波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性 稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航 稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼 华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期 南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭；品牌外延，模式升级 太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位 力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业 浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长 2.2 纺服公司点评报告 安踏体育||2023Q3延续高质量增长，FILA电商流水靓丽 索菲亚||2023Q2业绩超预期增长，整装渠道同比高增 申洲国际||2023Q2业绩环比改善，预计开启盈利能力上行周期 海澜之家||2023Q2业绩亮眼，团购定制&直营表现突出 南山智尚||拟以自有资金回购股份，坚定长期发展信心 比音勒芬||业绩突显高端品牌经营韧性，盈利能力持续提升 兴业科技||2023H1业绩靓丽，主业改善&汽车内饰用皮革高增 森马服饰||2023Q2利润端改善明显，看好库存优化&折扣改善 开润股份||出行复苏推动业绩增长，2023Q2扣非净利率明显改善 浙江自然||2023H1业绩承压，Q2收入降幅明显收窄 特步国际||2023H1业绩符合预期，索康尼如期实现盈利 诺邦股份||2023Q2利润端改善明显，龙头业绩稳中向好 安踏体育||2023H1业绩靓丽，FILA盈利能力超预期 名创优品||业绩表现再创新高，看好海内外扩张&盈利能力提升 南山智尚||2023H1业绩小幅增长，UHMWPE纤维盈利能力提升 报喜鸟||2023H1业绩高于预告中枢，哈吉斯快速成长 太平鸟||2023H1控折扣及控费下盈利能力明显改善，现金流转正 罗莱生活||2023Q2 利润端改善明显，公司经营稳步恢复 华利集团||2023Q2业绩环比改善，期待H2边际复苏 稳健医疗||医疗常规品和全棉时代稳增长，期待未来新征程 361度||2023H1童装及电商流水持续高增，盈利能力提升 李宁||2023H1跑步驱动流水增长，核心大单品表现亮眼 华利集团||Q2控费及汇率致净利率超预期，毛利率环比改善 特步国际||2023Q2跑步及童装驱动下流水高质量增长 安踏体育||2023Q2 FILA流水如期回暖，其他品牌持续发力 361度||2023Q2经营稳健，看好亚运会催化下流水增长延续 报喜鸟||2023Q2利润端超预期，直营及团购增长驱动 兴业科技||2023H1业绩预告高增，核心业务盈利能力提升 维珍妮||FY2023H2业绩承压，静待去库拐点及新品类成长 波司登||旺季销售受疫情扰动，FY2023业绩保持韧性 耐克||耐克收入及去库存超预期，看好产业链受益标的表现 滔搏||FY2023业绩承压，轻装上阵全年展望乐观 浙江自然||2022Q4业绩承压，2023年内销及新品有望驱动成长 森马服饰||2023Q1盈利大幅提升，看好全域新零售推动业绩恢复 太平鸟||2023Q1盈利能力大幅改善，看好全年盈利快速恢复 海澜之家||2022年业绩承压，2023Q1业绩如期复苏 开润股份||2023Q1代工表现靓丽，轻装上阵&出行恢复下全年业绩可期 稳健医疗||消费品业务恢复增长，看好内生外延下常规品高增 罗莱生活||2022年全年业绩稳健，2023Q1利润端超预期 李宁||2023Q1流水符合预期，预计Q2流水恢复快速增长 太平鸟||2022年库存及库龄改善，2023Q1盈利向好 361度||2023Q1高基数下流水亮眼，渠道净开趋势持续 报喜鸟||2022年业绩承压，哈吉斯品牌运营展现韧性 安踏体育||2023Q1流水实现高质量增长，其他品牌表现强劲 特步国际||2023Q1终端流水领跑行业，促补单需求旺盛 报喜鸟||中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间 森马服饰||2022年业绩承压，期待轻装上阵&开店下业绩修复 申洲国际||2022年新客户表现亮眼，期待业绩稳步修复 安踏体育||2022年业绩超预期展现龙头韧性，2023年展望乐观 特步国际||2022年业绩符合预期，2023Q1流水表现靓丽 李宁||2022年业绩受疫情影响，专业品类继续驱动成长 力量钻石||2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进 海澜之家||商务活动复苏&竞争格局改善，业绩有望加速释放——开源可选消费 特步国际||2022Q4业绩承压，2023M1趋势转好——开源可选消费 安踏体育||2022Q4流水好于行业及国际品牌，FILA库销比环比改善 海澜之家||2022Q3主品牌收入增速转正，各渠道经营逐季向好 太平鸟||业绩持续承压，渠道&产品结构调整下经营趋于稳健 华利集团||Q3 延续价增高于量增趋势，第一大客户环比提速 开润股份||2022Q3 代工增速超预期，品牌端如期大幅减亏 力量钻石||业绩短期环比承压，需求旺盛叠加产能扩张趋势向好 浙江自然||2022Q3扣非净利率稳定，期待下游去库存后再启航 稳健医疗||业绩符合预期，医疗业务持续稳健增长 兴业科技||原材料价格下降致业绩如期反转，汽车皮革快速增长 李宁||2022Q3流水增速稳健，对Q4经营仍具信心 特步国际||2022Q3流水增速领跑，期待Q4库存顺利去化 安踏体育||2022Q3FILA线上增速亮眼，户外新风尚带动其他品牌高增 森马服饰||2022H1业绩受疫情影响承压，期待稳步修复 海澜之家||2022H1业绩承压，看好未来线上增长+线下直营提升 太平鸟||业绩如期承压，H2控费持续&加盟拓店提速 开润股份||2022H1代工业务超预期，全年利润拐点已至 特步国际||疫情下收入利润齐高增，专业运动增速指引上调 安踏体育||2022H1业绩好于预期，多品牌战略竞争优势凸显 兴业科技||新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期 稳健医疗||2022Q2医疗板块翻倍增长，消费品板块稳步复苏 华利集团||2022Q2量价齐增，订单稳定性好于同业，不改龙头本色 力量钻石||携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作 李宁||2022H1运营持续提效，专业品类表现亮眼——开源可选消费 浙江自然||内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改 特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期 稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长 安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好 华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增 力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长 滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升 波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色 稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案 森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健 海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升 太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利 华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固 开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏 力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额 开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现 李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现 安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性 稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头 华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速 森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复 申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏 太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利 滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间 力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额 安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著 滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏 李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业 特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心 滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏 森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期 李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显 安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现 安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至 安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力 安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长 开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期 开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响 开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长 开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展 开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点 开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化 开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环 南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善 南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善 李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长 健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善 滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正 波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变 森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏 诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长 诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心 诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期 耐克（NIKE）||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩 阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍 稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期 海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破 开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量 稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高 波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型 稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升 安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善 开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期 安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑 申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放 安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长 森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏 南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升 南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长 开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现 海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升 安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速 安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心 华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费 开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期 安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长 海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增 南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复 申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改 开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升 稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长 开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来 南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升 波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长 波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期 滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间 申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改 力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足 申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势 华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额 稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长 稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局 2.3 纺服行业更新报告 纺织服装||外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业 纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期 深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行 深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长 行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会 纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会 纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头 纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的 纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏 纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势 纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏 3、轻工行业研究 3.1 轻工深度报告 C致欧||海外家居电商化加深，跨境电商领头羊阿尔法凸显 箭牌家居||卫浴赛道空间广阔，国产龙头加码智能化扬帆起航 舒华体育||2022年业绩略超预期，2023多因素共振成长可期 爱玛科技||2022扩渠道调结构落地顺畅，看好2023年继续高增 依依股份||宠物卫生护理用品领军者，盈利有望持续修复 慕思股份||深耕中高端床垫市场，健康睡眠领导者 盈趣科技||智能制造领先企业，多领域布局开辟增量空间 梦百合||记忆绵床垫领先者，内外兼修驱动业绩成长 顾家家居||2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼 乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期 敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛 明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力 五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长 顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家 欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代 中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性 索菲亚|| 深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发 索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时 晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞 裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来 思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞 思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值 太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势 志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程 顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来 泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向 博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局 深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优 东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力 深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为 蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动 喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道 顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善 3.2 轻工公司点评报告 致欧科技||2023H1归母净利高增，产品矩阵+渠道扩张持续 晨光股份||2023H1业绩稳步增长，零售大店及科力普表现亮眼 金牌橱柜||2023Q2利润承压，品类+渠道拓展打开成长空间 裕同科技||2023Q2净利率同比改善，看好中长期竞争优势 东鹏控股||2023Q2业绩承压，静待净利率企稳回升 瑞尔特||2023H1业绩超预期，智能坐便器业务增速亮眼 依依股份||2023Q2收入跌幅收窄，盈利能力如期改善 乐歌股份||2023H1业绩实现高增长，海外仓业务增速亮眼 箭牌家居||2023H1业绩阶段承压，智能化+全渠道持续推进 江山欧派||2023H1渠道多元化增长，Q2净利率改善明显 盈趣科技||2023H1业绩阶段性承压，业务多元化势头持续 嘉益股份||2023H1业绩再超预期，产能扩充+优质客户绑定公司成长可期 共创草坪||2023Q2 收入增长环比提速，盈利能力环比改善 明月镜片||2023H1业绩超预期，离焦镜继续展现高成长性 五洲特纸||实控人底部增持+股权激励计划，彰显未来发展信心 瑞尔特||冲水组件制造龙头，卡位智能坐便器赛道乘风再起航 箭牌家居||发布股权激励草案，彰显对未来规模和盈利能力提升信心 盈趣科技||业绩阶段性承压，业务多元化发展坚守长期主义 江山欧派||2023Q1收入增长超预期，零售和大宗均高增长 晨光股份||2023Q1业绩超预期，传统主业恢复正增长 喜临门||2023Q1业绩韧性增长，产品/渠道扩张顺畅 顾家家居||2022/2023Q1盈利提升，看好内外贸复苏提振业绩 梦百合||2022盈利水平改善明显，海外业务韧性增长 依依股份||2023Q1业绩承压，中长期营收有望稳增长 共创草坪||2023Q1订单向好恢复，盈利同比提升 裕同科技||2022年盈利能力提升明显，2023Q1业绩短期承压 箭牌家居||2023Q1业绩阶段性承压，产品结构持续优化 嘉益股份||2022年业绩高增，2023Q1高基数下保持稳步扩张 中顺洁柔||2022收入稳健增长，看好浆价下行下的盈利修复 舒华体育||2023Q1收入阶段性承压，盈利能力表现平稳 明月镜片||2022年业绩增速靓丽，继续看好离焦镜的高成长性 思摩尔国际||2023Q1业绩承压，海外市场增速亮眼 爱玛科技||2022年量价齐升&盈利高增，业绩加速增长 箭牌家居||2022年业绩符合预期，智能化+全渠道布局拉动成长 索菲亚||单值提升推动索菲亚稳健增长，米兰纳、整装亮眼 爱玛科技||2023Q1业绩大幅预增，量利齐升持续验证 依依股份||2022年业绩增长符合预期，出口份额持续提升 共创草坪||2022年盈利同比改善，海外市场结构性恢复 晨光股份||2022年疫情影响下业绩承压，不改长期成长性 雅迪控股||2022年业绩超预期，调结构落地顺畅&控费优异 思摩尔国际||2022业绩阶段性承压，高研发助力公司行稳致远 爱玛科技||2023股权激励草案出炉，彰显未来发展信心 雅迪控股||钠电新品发布，护航产品迭代升级 金牌厨柜||2022年利润承压，看好2023年业绩的高弹性 志邦家居||2022业绩稳健增长，降本增效提振盈利 爱玛科技||2022扩渠道调结构落地顺畅，看好2023年继续高增 舒华体育||产品+渠道双重发力，健身器材制造龙头壁垒稳筑 雅迪控股||股权激励设较高业绩增长目标，彰显长期发展信心 欧派家居||2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升 盈趣科技||业务订单多点开花，2023期待业绩拐点向上 依依股份||把握边际：去库存结束+产能瓶颈已破+成本下行 慕思股份||2022Q3毛利率提升显著，渠道开拓稳步推进 欧派家居||2022Q3收入逆势增长，配套品和整装表现继续靓丽 顾家家居||2022Q3外贸拖累收入增速，盈利水平持续提升 乐歌股份||2022Q3营收稳健增长，盈利环比提升 金牌厨柜||2022Q3收入增长超预期，衣柜、木门继续高增长 中顺洁柔||结构调整阵痛期，期待后续业绩改善 明月镜片||业绩略超预期，行业高景气下离焦镜有望持续放量 裕同科技||消费电子超预期增长，盈利能力现向上拐点趋势 喜临门||2022Q3收入增速行业领先，渠道布局稳步推进 欧派家居||实控人拟回购彰显信心，组织架构优化提升效率 中顺洁柔||2022H1营收韧性增长，高位浆价致盈利短暂承压 太阳纸业||2022H1营收增长超预期，盈利环比改善 梦百合||股权处置+汇兑收益增厚利润，海外业务韧性凸显 索菲亚||客单价提升推动收入稳增，米兰纳、整装表现靓丽 乐歌股份||2022H1营收稳健增长，盈利环比改善 五洲特纸||2022H1营收大幅增长，持续推进浆纸一体化 金牌厨柜||2022H1收入增长略超预期，衣柜、木门维持高增长 志邦家居||2022H1营收稳健增长，C端表现较优 思摩尔国际||2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展 欧派家居||收入逆势增长，衣柜及配套品、整装表现靓丽 裕同科技||2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证 明月镜片||2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期 共创草坪||2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复 裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善 顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势 裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强 太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复 晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长 共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复 中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压 金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长 志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增 索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性 欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续 裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复 蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩 顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增 喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长 山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长 博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复 太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复 金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺 思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展 晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速 泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长 志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复 晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑 志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压 欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展 欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势 欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼 欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升 欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升 中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位 中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期 中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升 中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差 索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会 索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期 索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至 索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放 索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放 晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展 晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖 裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局 思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期 思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期 太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启 志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放 志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升 志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现 顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖 中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速 思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开 泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速 晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速 思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔 太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振 共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期 金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展 金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间 索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场 志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好 共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间 欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出 思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进 索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定 金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升 晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张 东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升 欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势 裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张 中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期 太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放 博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量 喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力 盈趣科技||2022Q3多重挑战下经营承压，盈利能力同比回升 晨光股份||2022Q3传统核心业务增速转正，科力普继续高增 3.3 轻工行业更新报告 轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块 行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞 轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹 轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好 轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头 轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头 轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复 轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升 4、2019年报&2020一季报总结 家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电 纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头 轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头 5、2020年中期策略 家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏 纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头 轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时 可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土 6、2021年度策略 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向 7、2022投资策略 深度专题||“消费降级”背景下从“性价比”到“品价比”的品牌机会 家电中报总结||内外需双承压致上半年景气低位，疫情和成本缓和后下半年改善可期 轻工中报总结||黎明破晓前，拥抱强alpha标的 纺服中报总结||2022H1板块动荡，优选优质代工龙头+赛道景气企业 可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升（PPT版） 可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析 开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升 8、2023投资策略 可选消费2023中期投资策略||看好可选消费二季度业绩复苏 可选消费行业投资策略||海外去库周期或临近尾声，建议关注优质企业外销底部反转机会 *欢迎订阅我们的公众号 注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《开源证券_行业周报_9月出口延续改善趋势，关注品牌出海份额提升以及出口代工旺季补库_开源可选消费团队_20231015》 对外发布时间：2023年9月14日 报告发布机构：开源证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：吕明 SAC 执业证书编号：S0790520030002 研究报告法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 评级声明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（家电/轻工/纺服） 本周推荐标的：石头科技、德昌股份、新宝股份、小熊电器、海信家电 （1）出口链：品牌端推荐石头科技，建议关注安克创新、海信视像。代工端推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。（2）内销性价比：小熊电器、飞科电器。（3）白电：美的集团、海尔智家、海信家电。（4）新能源车：德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控。（5）地产链：老板电器、公牛集团。 出口低基数下预计延续改善趋势，关注品牌出海份额提升以及代工旺季补库 品牌出海，欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，因此建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块。出口代工，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑业绩改善。 石头科技：（1）国内持续抢份额：2023Q3公司线上清洁电器销额+24.7%，P10 Pro 9月线上销量单品第二，看好双十一抢份额。（2）海外中高端抢份额：预计2023Q3延续2023Q2趋势。P10海外版Q Revo下半年在海外上市，仍有新品拉动作用。美亚7月会员日增50%，8-9月仍热销，抢夺iRobot份额趋势持续。（3）利润率稳定性强：技术降本持续+欧洲改善延续。我们预计净利率水平稳定性强。 海信家电：2023Q3收入业绩增长超预期。收入端预计延续Q2表现，其中冰洗预计同比增长较高双位数，家空预计小双位数增长。冰洗内销高端化+差异化策略下优于行业增长，外销规模改善下预计利润率修复。展望后续，伴随三电业务逐步扭亏为盈，空冰洗业务经营改善持续，我们预计公司业绩修复趋势有望延续。 德昌股份：（1）家电业务：公司为Shark代工的FlexStyle新品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比成为爆品，看好公司切入Shark供应链后扩大规模。（2）汽车电机：绑定头部客户，在手订单充沛，预计汽车EPS电机收入翻倍增长。 新宝股份：内销摩飞/东菱2023Q3收入改善，双品牌均有小爆品推出，内销改善有望助力公司利润率修复。外销各品类出口延续改善，低基数下恢复确定性较强。此外商用咖啡机领域，有望逐步替代下游客户现有门店商用咖啡机，增厚业绩。 本周行业更新：洗地机量增价跌，扫地机性价比占主流，彩电结构升级持续 （1）扫地机：销量跌幅收窄，性价比产品占主流。2023M9扫地机线上销额/量同比分别+1.71%/-5.17%，年累计销量跌幅持续收窄。全基站继续保持快增，2023M9销量同比+58%。单品方面，性价比产品仍占优。（2）洗地机：量增价跌，美的/德尔玛中低价位段放量。2023M9洗地机线上销量/均价同比分别+21%/ -19%。行业价格带持续下探，2023Q3 2500元以下价位段产品合计占比65%（+34pct）。品牌侧2000元以下价位段美的/德尔玛份额提升明显。（3）厨小电： 2023M9京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别-10%/-4%/-19%，行业表现相对平淡，摩飞/东菱/小熊表现优于行业。（4）彩电：2023M9线上销量同比-28%，均价同比+31%，终端售价提升致销量承压。行业结构升级以及寡头效应持续，80寸及以上线上9月/2023Q3零售量同比分别+50%/+60%，集中度较中低尺寸提升。品牌方面，海信/TCL高端化和全球化领先，2023M1-M8外销出货优于韩系品牌。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1 本周行业指数及宏观数据变化 1.1 行业交易数据更新： 黑电家电子板块涨幅居前，华为产业链相关概念拉动 本周（2023年10月9日至10月15日）上证指数收于3088.1点，较9月28日收盘下跌0.7%；深证成指收于10068.28点，较9月28日收盘下跌0.4%；沪深300收于3663.41点，较9月28日收盘下跌0.7 %；家用电器收于6922.74点，较9月28日收盘下跌1.57%。 家电分子板块来看，本周黑电家电/白色家电/照明设备/小家电/家电零部件/厨卫电器周涨幅分别为+6.9%/-2.02%/+0.87%/-2.66%/-3.37%/-4.91%。黑色家电板块中四川九洲、兆驰股份、九联科技以及四川长虹领涨，其中部分系华为产业链概念拉动，以及兆驰股份2023Q3业绩预告高增。厨卫电器受地产政策催化减弱影响有所回调。 个股方面，佛山照明、四川长虹、兆驰股份、四川九洲、盾安环境本周涨幅居前五。飞科电器、联合精密、比依股份、热威股份、老板电器本周跌幅居前五。涨幅标的中佛山照明、四川长虹、四川九洲系华为产业链概念拉动，兆驰股份系2023Q3业绩预告高增，盾安环境或系华为汽车概念拉动。跌幅标的中飞科电器或系Q3业绩预期变化，热威股份或系新上市标的估值调整。 1.2 宏观数据跟踪：原材料价格企稳， 海运运价回归常态，人民币贬值态势持续 （1）原材料价格：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+0%/-2%/-1%/-1%，同比分别+4%/-4%/-5%/-7%，原材料价格逐步企稳。 （2）海运价格：本周海运运价综合指数环比-3.8%，同比-59.5%。海运运价回归2020年正常水平并企稳。 （3）人民币汇率：本周美元兑人民币汇率收于7.3043，环比+0.06%，同比+1.5%。 2 北上资金持股比例更新 本周北上资金持股比例增加较多的板块为黑电板块，增持较多的个股为四川长虹、海信视像、深康佳A、兆驰股份、欧普照明和安克创新。 （1）白电板块：三大白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器持股比例保持相对稳定，奥马电器北上资金持股比例有所降低。 （2）黑电板块：整体北上资金持股比例均有所增加。 （3）厨电板块：火星人、万和电气北上资金持股比例有所降低。 （4）厨小电板块：九阳股份北上资金持股比例降低相对较多。 （5）清洁电器板块：石头科技北上资金持股比例增加相对较多。 3 本周推荐标的及逻辑 出口链：（1）自主品牌推荐石头科技，建议关注海信视像、安克创新。（2）出口代工推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。 新能源汽车产业链：建议关注德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控 内销性价比主题：建议关注小熊电器、飞科电器 白电龙头：海信家电、美的集团、海尔智家 地产链：建议关注老板电器、公牛集团 3.1 出口链（自主品牌+出口代工） 自主品牌：巴以冲突等扰动因素致欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，因此品牌出海维度建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块，例如扫地机以及彩电板块。其中扫地机市场石头科技持续抢占美国本土品牌iRobot份额，海信视像以及TCL抢占三星、LG份额。个股方面推荐业绩确定性相对较强的石头科技，建议关注上游面板价格有望企稳回落的彩电板块，以及或有望受益消费电子板块回暖的安克创新。 出口代工：海外库存逐步回归正常水平，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑下半年出口增长。8月份出口数据来看，吸尘器、厨房小家电、冰箱延续改善趋势，低基数效应下相关标的业绩增长确定性较强，吸尘器板块推荐德昌股份；厨房小家电板块推荐新宝股份，受益标的比依股份；冰箱板块受益标的奥马电器。 3.1.1 石头科技： 看好国内新品持续抢份额， 海外有望延续Q2趋势 国内持续抢份额：根据奥维云网，Q3石头线上清洁电器销额+24.7%，扫地机销额+11%，市占率20%（+2pcts）；9月石头线上扫地机销量+5%，市占率15.6%（+1.5pcts）；销额+5%，市占率19.4%（+0.6pcts）。三季度是行业淡季，全年影响较小。石头P10 Pro在9月有半个月处于预售阶段，不能确认收入同时影响老品销售，2022年9月无重要新机型上市，因此9月同比数据会受到影响。石头P10 Pro “智能动态机械臂+热水复洗”的功能升级卖点精准对标友商旗舰款，3999的定价性价比优势显著，9月线上销量单品第二，看好双十一大促抢份额。 海外树立起中高端品牌定位：2023Q2欧洲、亚太量价齐升趋势向好，我们预计2023Q3有望延续2023Q2趋势。P10海外版Q Revo下半年在海外上市，仍有新品拉动作用。美亚7月会员日增50%，8-9月仍热销，抢夺iRobot份额趋势持续，在美亚扫地机搜索页投流产品中石头占据4/8款，iRobot无投放；在iRobot销量最高的 Roomba Combo i5的搜索页投流产品中石头占据3/7款，iRobot无投放。10月10日美亚Prime day再次开启，截至11日石头在扫地机Bestseller榜中占10（前100），5（前30），较9月22日分别提升4/1席。行业停滞主因龙头iRobot占据大量渠道，但产品老化、营销收缩使得其销售下滑，继续看好石头突破渠道带动行业开启新一轮产品升级。 利润率稳定性强：技术降本持续，产品架构持续优化。新品按一定毛利率成本加成式定价。此外公司在区域严控费率，我们预计净利率水平稳定性强。 3.1.2 德昌股份： 新客户Shark趋势向好， EPS电机绑定头部客户打开第二曲线 客户库存去化接近尾声，叠加Shark新客户导入，Q2营收+26.7%，收入拐点有望显现。 家电业务：新客户Shark爆品频出、趋势向好，看好持续贡献增量 吸尘器方面，2023H1营收跌幅收窄至12.0%，公司在保持与大客户TTI的合作基础上，新客户Shark项目6月已量产，看好下半年迎来旺季叠加低基数下加速增长。8月中国吸尘器出口量+41%，其中对美出口量+53%，恢复较高正增长。此外终端动销上看8月美亚吸尘器销量+55.6%，销额+92.0%。 Shark领先竞争对手，看好公司切入Shark供应链后扩大规模。公司为Shark代工的FlexStyle新品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比持续热销，7月美亚销量1.2万件，优于Dyson卷发棒（589件）和Dyson吹风机（248件），且有73%的用户给出5星好评，验证了公司良好的代工品质和交付能力。 汽车电机业务：绑定头部客户，在手订单充沛，迎来国产替代机遇 相较于EPS电机头部公司日本电产，公司具有产品性价比高、决策链条短、客户响应度高等优势，看好迎来国产替代风口机遇。截至2023年6月30日，公司已累计实现28个汽车电机项目的定点，其中已实现量产项目16个。2023年-2026年定点金额超过23亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商，预计汽车EPS电机收入翻倍增长。 3.1.3 新宝股份： 内销摩飞/东菱增速改善， 外销8月小电出口改善显著 内销方面：高利润板块，2023Q3摩飞/东菱增速改善（抖音提速） 摩飞：2023M7-M9销售额同比分别+9%/+4%/+6%，其中抖音渠道同比分别+30%/+30%/+62%，京东渠道同比分别+7%/+6%/-2%，天猫渠道同比分别-7%/-13%/-8%（降幅收窄）。季度来看2023Q3摩飞销售额同比+6%，恢复正增长。摩飞逐步发力抖音后渠道增速环比提升，电热水壶/电热杯/挂烫机/除螨仪/破壁机继续贡献主要增长，电热水壶增长主要系爆款便携热水壶拉动。 东菱：2023M7-M9销售额同比分别+15%/+18%/+11%，其中抖音渠道同比分别+43%/+129%/+102%，京东渠道同比分别+22%/-1%/-25%，天猫渠道同比分别-15%/+3%/+13%。季度来看2023Q3东菱销售额同比+15%。抖音渠道高增主要系布衣清洁机/新款绞肉机拉动。 百胜图：2023M7-M9销售额同比分别+45%/+23%/+15%，季度来看2023Q3销售额同比+26%。 内销品牌为公司较高利润业务板块，伴随海外订单以及现金流改善，公司逐步发力国内特别是抖音市场，摩飞以及东菱抖音渠道提速，双品牌均有爆品推出，伴随内销品牌改善也有望助力公司利润率修复。 外销方面：8月小电各品类出口延续改善，低基数下外销恢复确定性较强 8月食品研磨机/水果蔬菜榨汁机/未列名电热/其他电咖啡机和壶/滴液式咖啡机/多士炉出口量同比分别+46%/+61%/+18%/+51%/+34%/+28%，欧洲和美国地区出口均出现不同程度提速。此外商用咖啡机领域，公司产品竞争力较强，有望逐步替代下游客户现有门店商用咖啡机，增厚公司业绩。 3.2 新能源汽车产业链 行业层面，问界新M7表现超预期。2023 年10 月6 日华为问界新M7 大定达到7000 台，9 月12 日新M7 发布至今，首销已超过5 万台大定，订单表现亮眼。 此外，华为智选车伙伴持续扩大，合作车型将推出。赛力斯是华为智选车模式下的首个合作车企，华为智选车朋友圈在持续扩大，华为已经确定的智选车合作车企已经包括赛力斯、奇瑞、北汽、江淮。奇瑞与华为至少有5款高端智能电动车型规划，并计划在2023年推出其中两款，其中，智界S7预计11月下旬上市。同时，AITO问界M9预计12月份如期将至。 华为相关合作新能源车型逐步上市放量，有望带动新能源零部件相关标的情绪回升，建议关注佛山照明、盾安环境、三花智控。 4 本周相关公司更新 4.1 海信家电： 2023Q3收入业绩超预期，净利率持续改善 公司发布2023第三季度业绩预告，2023Q1-3实现归母净利润23.6~24.7亿元，同比+120%~+131%，实现扣非归母净利润19.9~21.0亿元，同比+157%~+171%。单Q3实现归母净利润8.6~9.7亿元，YoY+91%~+115%，实现扣非归母净利润7.3~8.4亿元，YoY+111%~+142%。 公司业绩增长超预期，白电盈利能力预计持续随治理能力改善、外销架构调整而提高，我们上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为28.88/33.44/39.89亿元（原值为25.3/31.6/39.2亿元）。 2023Q3收入拆分：整体预计延续Q2表现。冰洗预计同比增长30%左右，家空预计同比增长15%，央空预计双位数增长，三电预计实现小幅增长（但在核心零部件自产率提升、订单衔接良好下预计Q3减亏）。 2023Q3利润率：受益于规模改善，预计冰洗利润率有所修复。奥维云网数据显示2023M7-8海信/容声/行业的冰箱品类线上渠道销额同比分别+3.3%/+16.2%/-1.1%，均价同比分别+6.6%/+14.0%/+10.2%；海信/行业的洗衣机品类销额同比分别+28.9%/-12.9%。公司冰洗内销逆势增长，冰箱高端化、洗衣机差异化战略逐步收获成效。 展望后续，伴随三电业务逐步扭亏为盈，空冰洗业务经营改善持续，我们预计公司业绩修复趋势有望延续。 4.2 长虹美菱： 2023Q3业绩延续亮眼表现，空冰洗经营向好 公司发布2023年前三季度业绩预告，2023Q1-Q3预计实现归母净利润4.8-5.2亿元，同比+195.93%~+220.6%，扣除非经常性损益归母净利润4.95-5.35亿元，同比+531.5%~+582.53%。单季度来看2023Q3预计实现归母净利润1.2-1.6亿元，同比+18%~+57%，扣除非经常性损益归母净利润1.2-1.6亿元，同比+55%~+109%。公司持续全面贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，坚持价值导向，全面提效，空冰洗（国际冰箱、洗衣机以及国内外空调）均取得较好经营业绩 冰洗：在海运费下降、市场逐步恢复的大环境下，公司积极抢抓订单，大力推进产品拓展，接单及发货较大大幅增加，预计冰洗外销实现较好增长。 空调：国内方面，深入推进“营销转型”，紧跟市场及各地气候特征，提前布局市场，优化产品结构，并与重点客户持续保持战略合作；海外方面，推进产品结构升级，增强市场开拓能力，另因气候影响，部分区域市场需求增加。预计外销订单以及国内自主品牌+代工实现较好增长。 4.3 兆驰股份： 2023Q3业绩高增， 基本盘电视代工业务充分受益北美市场增长 公司发布2023年前三季度业绩预告，2023Q1-Q3预计实现归母净利润12-13亿元，同比增长36.24%-47.59%，其中2023Q3预计实现归母净利润5.0-5.49亿元，同比增长41.13%-54.96%。 基本盘智慧显示业务：北美市场客户开拓以及份额提升。洛图科技数据显示，2023年1-8月公司电视ODM出货量预计720万台，其中7、8月电视ODM出货量同比分别+20%/+44.9%，增量主要来自海外市场，尤其是北美区域的客户开拓，以及当地彩电市场消费的回暖。 LED全产业链：预计2023Q3 LED产业链环比业绩增长强劲，各板块环比业绩改善明显。（1）LED芯片：氮化镓芯片扩产项Q3已实现满产，新释放的产能投向更高价值量产品领域，部分产品价格进行了调整。（2）LED封装行业景气度回升，经营面环比改善。（3）LED显示应用：前期已投入的600条Mini COB封装线已全部实现满产。新扩产项目中第一批100条Mini COB生产线已陆续进厂调试并投产。随着新扩产的产能逐步提升，公司Mini COB产品将会满足更多点间距产品及不同应用场景的增量市场需求。 5 本周行业数据更新 5.1 月度数据更新 5.1.1 9月出口数据： 低基数下家电板块保持优于整体出口增长 美元口径下，2023年9月中国出口金额同比-6.2%，9月降幅环比收窄。其中家用电器9月出口金额（美元计价）/数量同比分别+12%/+23%，低基数下保持优于整体出口增长。 9月出口分区域表现：（1）欧盟区域9月出口总值415亿美元（-12%），1-9月出口总值3822亿美元（-10.6%）。（2）英国9月出口总值亿75美元（+5%），1-9月出口总值584亿美元（-4.1%）。（3）美国9月出口总值460亿美元（-9%），1-9月出口总值3723亿美元（-16.4%）。（4）东盟9月出口总值440亿美元（-16%），1-9月出口总值3883亿美元（-4.8%）。（5）俄罗斯9月出口总值96亿美元（+21%），1-9月出口总值814亿美元（+56.9%）。 5.1.2 9月扫地机数据： 销量跌幅持续收窄，性价比产品仍占主流 2023M9国内扫地机线上销额/量6.14亿元（+1.71%）/19.07台（-5.17%），2023M1-9国内扫地机线上销额/量分别60.3亿元（-3.8%）/189.6万台（-6.5%），年累计销量跌幅持续收窄，从SKU看性价比产品仍占据主流。 逆转过去两年行业销量大幅下滑的颓势，在中高端消费整体疲软背景下以价换量仍然有效。 （1）9月销量分品牌看： 科沃斯4.75万台（-34%）、石头2.98万台（+5%）、小米2.98万台（-30%）、云鲸3.05万台（+57%）、追觅1.54万台（+48%）； （2）9月销额分品牌看： 科沃斯1.87亿元（-28%）、石头1.19亿元（+5%）、小米0.55亿元（-21%）、云鲸1.21亿（+57%）、追觅0.72亿元（+76%）； （3）单月销量市占率前五分别为： 科沃斯/云鲸/石头/小米/追觅，分别24.9%/16.0%/15.6%/15.6%/8.1%，同比变动-10.6/+6.4/+1.5/-5.7/+2.9pcts； （4）单月销额市占率前五分别为： 科沃斯/云鲸/石头/追觅/小米，分别为30.5%/19.7%/19.4%/11.8%/9.0%，同比变动分别-12.5/+7.0/+0.6/+5.0/-2.5pcts。 行业结构方面，全基站继续保持快速增长，自清洁单洗由于云鲸主推J4（轻集尘，暂且算全基站）销量显著下滑。（1）销量：2023M9自清洁全基站/自清洁单洗/非自清洁产品同比分别+58%/-63%/-19%，销量占比分别为57%/11%/32%。（2）销额：2023M9自清洁全基站/自清洁单洗/非自清洁产品同比分别+56%/-83%/+6%，销额占比分别为77%/5%/18%。（3）均价：2023M9自清洁全基站/自清洁单洗/非自清洁均价分别4315元/2561元/1831元，自清洁单洗产品由于云鲸J4（暂且算全基站）的推出，销量、均价持续下降。 单品方面，性价比产品仍占优。23M9销量前五产品分别为云鲸J4（2.18万台）、石头P10 Pro（1.09万台）、米家免洗扫拖2（0.96万台）、T20S Pro（0.62万台）、石头P10（0.57万台），性价比产品仍占优势，石头新品P10 Pro表现亮眼。 5.1.3 9月洗地机数据： 行业延续量增价跌态势， 美的/德尔玛中低价位段放量显著 2023M9洗地机线上销量同比+21%，均价同比-19%。单季度来看2023Q3线上销量同比+25%，均价同比-18%。2023Q1-Q3线上销量同比+32%，均价同比-16%。行业整体仍延续量增价跌态势，价格带持续下探。 分结构上看： 中低价位段产品仍为增长主要驱动力。2023M9 <999、1000~1499、1500~1999、2000~2499价位段产品销量同比分别+159%/+341%/+79%/+305%。单季度来看，2023Q3 <999、1000~1499、1500~1999、2000~2499价位段产品销量同比分别+188%/+357%/+85%/+176%，>4000、2500~3500价位段产品不同程度下滑，4000元以上价位段向3500~3999价位段转移。2023Q3 2500元以下价位段产品合计占比65%（+34pct），其中<999、1000~1499价位段占比分别为11%/9%。 分品牌上看： 美的/德尔玛/石头销量领先行业，结构变化+竞争压力使得各品牌均价均不同程度下滑。2023M9添可/追觅/美的/小米/德尔玛/石头/其他品牌销量同比分别+3%/+13%/+278%/+33%/+101%/+75%/-6%，销量份额分别为38%/17%/13%/5%/7%/3%/14%。单季度来看，2023Q3添可/追觅/美的/小米/德尔玛/石头/其他品牌销量同比分别-0.9%/+14%/+277%/+39%/+152%/+290%/-0.79%，行业集中度进一步提升。均价层面，2023Q3添可/追觅/美的/小米/德尔玛/石头/其他品牌均价分别为2883/2807/1911/1755/1135/2478/2046元。 添可/追觅仍占据中高端市场（2000元及以上），美的/德尔玛中低价位段放量显著： （1）>4000：2023Q3添可/追觅合计份额83%（+0.84pct） （2）3500~3999：2023Q3添可/追觅合计份额89%（+27.92pct），飞利浦/UWANT/必胜份额显著下滑。 （3）3000~3499：2023Q3添可/追觅合计份额69%（-14.96pct），石头份额14%（+14.15pct）主要系A10 ULTRA拉动。 （4）2500~2999：2023Q3添可/追觅合计份额51%（-26.28pct），石头/美的/云鲸份额提升冲击添可/追觅，竞争相对激烈。 （5）2000~2499：2023Q3添可/追觅合计份额91%（+37.32pct），添可份额提升显著。 （6）1500~1999：2023Q3美的份额32%（+21.56pct），主要系GX5系列新品拉动，添可/海尔/小米份额有所下降。 （7）1000~1499：2023Q3美的/德尔玛合计份额55%（+22.06pct），小米在单品2LITE带动下份额提升至10%。 （8）<999：2023Q3美的/德尔玛合计份额66%（-5.62pct），占据主要地位。 5.1.4 9月彩电数据更新： 结构升级和寡头效应持续， 成本逐步传导终端致销量承压 中国市场：上游面板传导终端影响需求，行业结构升级和寡头效应持续 2023M9彩电线上销量同比-28%，均价同比+31%。单季度来看2023Q3彩电线上销量同比-28%，均价同比+24%。2021Q1-Q3销量同比-20%，均价同比+11%。上游面板价格上涨逐步传导至终端，一定程度影响Q3销量表现，行业结构升级以及寡头效应持续。 行业结构：80寸以上高增长，各尺寸价格普遍环比/同比提升 （1）32-36寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-42%/-43%，均价同比分别-0.2%/-1%； （2）40-45寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-33%/-23%，均价同比分别+12%/+3%； （3）51-59寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-40%/-39%，均价同比分别+24%/+14%； （4）60-69寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-28%/-28%，均价同比分别+16%/+9%； （5）70-79寸线上9月/2023Q3零售量同比分别-2%/-3%，均价同比分别+14%/+10%； （6）80寸及以上线上9月/2023Q3零售量同比分别+50%/+60%，均价同比分别-5%/-7%。 品牌层面：行业寡头效应和品牌分化持续，海信/TCL高端化战略领先 2023M9海信系/TCL系/创维系/小米系线上零售量同比分别-22%/-27%/-20%/-23%，均价同比分别+37%/+35%/+19%/+19%。长虹/康佳/其他品牌线上零售量同比分别-41%/-25%/-57%。单季度来看，2023Q3海信系/TCL系/创维系/小米系线上零售量同比分别-21%/-29%/-26%/-18%，均价同比分别+29%/+32%/+20%/+9%。长虹/康佳/其他品牌线上零售量同比分别-36%/-26%/-58%。 （1）海信系：2023M9海信/Vidda/东芝品牌零售量同比分别-23%/-21%/+19%，均价同比分别+41%/+24%/+12%。2023Q3海信/Vidda/东芝品牌零售量同比分别-24%/-15%/+24%，均价同比分别+34%/+19%/+3%。主品牌海信70存以上产品占比显著提升。 （2）TCL系：2023M9 TCL/雷鸟品牌零售量同比分别-27%/-23%，均价同比分别+36%/+24%。2023Q3 TCL/雷鸟品牌零售量同比分别-33%/+3%，均价同比分别+38%/+16%。主品牌TCL 70存以上产品占比显著提升。 品牌竞争：大尺寸领域龙头份额稳固，集中度相对较高 （1）60-69寸：海信/雷鸟/VIDDA/小米品牌零售量份额同比分别+1.0/+0.5/+4.4/+1.8pct，TCL/创维/其他品牌零售量份额同比分别-0.9/-2.3/-4.6pct。 （2）70-79寸：海信/TCL/ VIDDA品牌零售量份额同比分别+1.1/+3.2pct，雷鸟/VIDDA/创维/小米品牌零售量份额同比分别-0.3/-0.9/-1.0/-2.2pct。 （3）80寸及以上：创维/雷鸟/VIDDA/红米/小米品牌零售量份额同比分别+1.5/+1.6/+2.0/+2.0/1.3pct，海信/TCL/其他品牌零售量份额同比分别-3.0/-5.4/-0.4pct。提价背景下海信/TCL品牌份额有所下滑，但仍保持20%+份额。 国际市场：2023M1-M8中国品牌海信/TCL优于韩系品牌 2023M8海外品牌整机出货量1406万台（+3%），保持正增长态势。分品牌来看，三星/LG/海信/TCL品牌整机出货量分别为271/224/149/175万台，同比分别-8%/+29%/-4%/+17%，9月LG出货量较大幅度增长。2023M1-M8海外品牌整机出货量同比基本持平，三星/LG/海信/TCL品牌整机出货量同比分别-9%/-4%/+20%/+17%。 5.1.5 9月厨小电数据： 传统淡季下行业相对平淡， 新宝股份内销有所改善 行业层面，2023M9京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别-10%/-4%/-19%，2023Q3京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别+1%/-14%/-14%，传统淡季下天猫渠道仍有一定压力，抖音渠道高基数下或有一定幅度下滑。 新宝股份：2023Q3摩飞/东菱增速改善（抖音提速），百胜图延续增长态势 （1）摩飞：2023M7-M9销售额同比分别+9%/+4%/+6%，其中抖音渠道同比分别+30%/+30%/+62%，京东渠道同比分别+7%/+6%/-2%，天猫渠道同比分别-7%/-13%/-8%（降幅收窄）。季度来看2023Q3摩飞销售额同比+6%，恢复正增长。摩飞逐步发力抖音后渠道增速环比提升，电热水壶/电热杯/挂烫机/除螨仪/破壁机继续贡献主要增长，电热水壶增长主要系爆款便携热水壶拉动。 （2）东菱：2023M7-M9销售额同比分别+15%/+18%/+11%，其中抖音渠道同比分别+43%/+129%/+102%，京东渠道同比分别+22%/-1%/-25%，天猫渠道同比分别-15%/+3%/+13%。季度来看2023Q3东菱销售额同比+15%。抖音渠道高增主要系布衣清洁机/新款绞肉机拉动。 （3）百胜图：2023M7-M9销售额同比分别+45%/+23%/+15%，季度来看2023Q3销售额同比+26%。 小熊电器：2023Q3线上渠道（天猫+京东+抖音）增长稳健，均价延续提升趋势 久谦数据显示，2023M7-M9小熊线上渠道（天猫+京东+抖音）销售额同比分别+40%/+22%/+9%，其中7月份延续Q2趋势，8-9月份增速环比有所降低。季度来看2023Q3线上渠道销售额同比+22%，增速环比Q2有所放缓，主要系控费以及高基数下抖音渠道增速放缓。即使考虑退货，预计小熊Q3 GMV增速也有15%+，砍费用后没有失速。 细分渠道来看： （1）京东渠道2023M7-M9销售额同比分别+65%/+49%/+8%，2023Q3销售额同比+39%（2023Q2同比+61%），均价同比+9.7% （2）天猫渠道2023M7-M9销售额同比分别-3%/-4%/+9%，2023Q3销售额同比+1%（2023Q2同比+5%），均价同比+1.8%。 （3）抖音渠道2023M7-M9销售额同比分别+127%/+21%/+14%，2023Q3销售额同比+46%（2023Q2同比+340%），均价同比+12.9%，8-9月份抖音渠道增速有所放缓。 细分品类来看： 京东渠道方面，多功能锅/电饭煲/养生壶/调奶器/电热水壶/面条机/破壁机/加湿器/净饮机/足浴盆继续贡献主要增长，分别贡献4.4%/3.9%/3.7%/4.4%/2.6%/2.3%/1.6%/1.4%/1.7%/0.9%的增长，刚需大单品延续较好表现。 抖音渠道方面，电饭煲/绞肉机/电热水壶贡献主要增长，分别贡献25%/17%/9%的增长，高基数下电饭煲/电热水壶增速有所放缓，此外风扇进入淡季后对整体增长拉力减弱。 5.2 周度数据更新（2023W41） 5.2.1 空调：线上销售小幅下滑 （1）线上2023W41空调行业销量约21.63万台（-3.88%），全年累计2656.24万台（+15.4%）；销额约7.25亿（-1.7%），全年累计销售额814.53亿（+17.72%）；均价3353元（+2.27%），全年累计均价3066元（+2.01%）。 （2）线下2023W41空调行业销量约7.82万台（+1.34%），全年累计447.45万台（-3.19%）；销额约3.59亿（+3.25%），全年累计销售额190.54亿（+0.71%）。 （3）品牌线上层面，华凌/奥克斯/米家/海信优于行业增长。 5.2.2 洗衣机：线上销售小幅下滑，线下实现较高增长 （1）线上2023W41行业销量约47.05万台（-5.33%），全年累计1912.23万台（-7.68%）；销额约7.74亿（-0.01%），全年累计销售额313.05亿（-8.24%）；均价1646元（+5.62%），全年累计均价1637元（-0.6%）。 （2）线下2023W41行业销量约9.56万台（+20.93%），全年累计226.53万台（-6.72%）；销额约4.22亿（+26.63%），全年累计销售额94.8亿（-5.84%）。 （3）品牌线上层面，小天鹅/志高/扬子优于行业增长。 5.2.3 冰箱：线上小幅增长，均价保持提升趋势 （1）线上2023W41行业销量约34.14万台（+1.55%），全年累计1885.28万台（-5.31%）；销额约9.6亿（+7.94%），全年累计销售额459.72亿（+4.58%）；均价2813元（+6.3%），全年累计均价2438元（+10.45%）。 （2）线下2023W41行业销量约8.99万台（+15.01%），全年累计248.01万台（-4.03%）；销额约6.41亿（+18.53%），全年累计销售额163.23亿（+1.15%）。 （3）品牌线上层面，容声/美菱/米家/TCL优于行业增长。 5.2.4 彩电：上游成本传导终端，行业量减价增 （1）线上2023W41行业销量约28.81万台（-19.84%），全年累计1478.12万台（-18.98%）；销额约8.62亿（+3.83%），全年累计销售额384.41亿（-10.61%）；均价2992元（+29.52%），全年累计均价2601元（+10.32%）。 （2）线下2023W41行业销量约6.57万台（-1.44%），全年累计187.77万台（-10.72%）；销额约4.46亿（+7.09%），全年累计销售额111.46亿（-10.24%）。 5.2.5 油烟机： 线上及线下实现增长，均价保持提升趋势 （1）线上2023W41行业销量约13.04万台（+0.75%），全年累计580.06万台（+0.78%）；销额约2.23亿（+6.42%），全年累计销售额93.99亿（+3.56%）；均价1708元（+5.63%），全年累计均价1602元（+2.76%）。 （2）线下2023W41行业销量约2.75万台（+16.73%），全年累计71.27万台（+4.54%）；销额约1.16亿（+22.64%），全年累计销售额29.16亿（+7.93%）。 （3）品牌线上层面，老板/美的/海尔优于行业增长。 5.2.6 燃气灶：线下实现较高增长，均价保持同比提升趋势 （1）线上2023W41行业销量约14.19万台（-9.81%），全年累计609.61万台（-5.22%）；销额约1.26亿（+4.87%），全年累计销售额52.75亿（+0.29%）；均价887元（+16.27%），全年累计均价865元（+5.82%）。 （2）线下2023W41行业销量约2.82万台（+19.14%），全年累计76.24万台（+0.76%）；销额约0.59亿（+26.79%），全年累计销售额15.12亿（+5.17%）。 （3）品牌线上层面，华帝/老板/方太优于行业增长。 5.2.7 集成灶：线下实现较高增长，线上仍有所承压 （1）线上2023W41行业销量约0.84万台（-5.06%），全年累计45.09万台（-13.24%）；销额约0.51亿（-18.56%），全年累计销售额35.35亿（-15.79%）；均价6103元（-14.22%），全年累计均价7839元（-2.94%）。 （2）线下2023W41行业销量约0.07万台（+37.61%），全年累计2万台（+21.79%）；销额约0.07亿（+46.56%），全年累计销售额1.96亿（+23%）。 5.2.8 洗碗机：线下实现较高增长，线上均价较高增长 （1）线上2023W41行业销量约1.54万台（+2.49%），全年累计75.63万台（-8.31%）；销额约0.82亿（+25.02%），全年累计销售额34.58亿（-0.73%）；均价5332元（+21.98%），全年累计均价4573元（+8.26%）。 （2）线下2023W41行业销量约0.6万台（+23.25%），全年累计17.07万台（+20.25%）；销额约0.44亿（+23.59%），全年累计销售额12.96亿（+23.33%）。 （3）品牌线上层面，美的/西门子/方太优于行业增长。 5.2.9 清洁电器： 扫地机线上销量同比增长。 洗地机美的/德尔玛份额显著提升 （1）扫地机：2023W41线上销量/均价同比分别+21.18%/+12.59%，其中科沃斯/石头/追觅/小米/云鲸/美的销量份额同比分别-8.19/+1.83/+11.57/-4.27/-2.56/+2.94pct。单品表现来看，追觅X30 PRO、科沃斯T20S PRO、追觅S10 PRO ULTRA、米家免洗扫拖机器人2、石头P10 PRO位列单品份额TOP5。 （2）洗地机：2023W41线上销量/均价同比分别+32.87%/-16.48%，其中添可/追觅/美的/德尔玛/小米销量份额同比分别-5.1/-0.81/+5.7/+3.13/-0.34。单品表现来看，添可芙万2.0 PRO、追觅H12 PRO PLUS、添可WIPER PRO、添可3.0（LED）、德尔玛P20位列单品份额TOP5。 6 盈利预测与投资建议 出口链：（1）自主品牌推荐石头科技，建议关注海信视像、安克创新。（2）出口代工推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。 新能源汽车产业链：建议关注德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控 内销性价比主题：建议关注小熊电器、飞科电器 白电龙头：海信家电、美的集团、海尔智家 地产链：建议关注老板电器、公牛集团 7 风险提示 海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 开源可选消费（家电/轻工/纺服） 吕 明 周嘉乐 陆帅坤 林文隆 陈怡仲 刘文鑫 骆 扬 张霜凝 吴晨汐 更多研报及信息如下，欢迎参阅！ <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 1.1 家电深度报告 石头科技||推出新品P10 Pro看好份额提升，新品叠加外销高增利好盈利能力稳定 石头科技||iRobot之困境，石头科技之海外机会 石头科技||内销关注新品及大促，外销看欧洲增速由负转正 TCL 电子||TV业务高端化领先者，分布式光伏开启第二曲线 金海高科||空调过滤网龙头基本盘稳健，新能源汽车空气滤开拓第二增长曲线 星帅尔||压缩机零部件龙头基本盘稳健，新能源业务放量拓展第二增长曲线 华宝新能|便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线 飞科电器||改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航 佛山照明||汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复 盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期 公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道 光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间 亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航 九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破 德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口 石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手 科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著 新宝股份|| 深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长 北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼 安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美 美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团 星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航 浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔 极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长 新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式 海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升 倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长 安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化 三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航 公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道 1.2 家电公司点评报告 海信家电||Q3 业绩持续超预期，净利率持续改善 石头科技||洗烘一体机推新H1 Neo，看好性价比优势抢夺份额 倍轻松||新品热销拉动Q2收入高增，业绩端减亏趋势向好 美的集团||Q2业绩稳健增长，To B第二曲线加速拓展 海尔智家||Q2业绩稳健增长，延续净利率提升趋势 佛山照明||Q2扣非净利率有所改善，新赛道有望持续贡献增量 极米科技||Q2业绩阶段性承压，静待需求改善 苏泊尔||2023Q2内外销收入改善，盈利能力稳健 格力电器||2023Q2业绩稳健，经销商提货积极致合同负债高增 安克创新||2023Q2业绩高增，长期看好持续推新驱动业绩增长 九阳股份||2023Q2外销高增，静待盈利能力修复 海信视像||2023Q2收入高增，长期格局优化看好份额持续提升 德尔玛||2023Q2外销高增长，盈利能力稳步提升 莱克电气||汇兑收益增厚Q2业绩，静待ODM出口迎来拐点 亿田智能||Q2营收恢复增长，毛利率提升显著 海信家电||盈利增长超业绩预告，家空+冰洗得到明显改善 石头科技||2023Q2业绩大超预期，国内外竞争优势持续提升 德昌股份||Q2营收增速拐点显现，汽车EPS电机加速拓展 帅丰电器||Q2业绩增速快于营收，静待需求逐步回暖 火星人||Q2扣非净利润较快增长，静待需求持续回暖 新宝股份||2023Q2外销恢复正增长，继续看好海外库存去化背景下外销持续恢复 金海高科||Q2毛利率有所提升，新能源车空滤业务稳步拓展 富佳股份||客户去库存拖累Q2业绩，新业务新赛道加速拓展 九号公司||电动两轮车持续放量，关注后续新品带动收入改善 盾安环境||2023Q2扣非净利率持续提升，静待热管理放量 小熊电器||2023Q2收入延续高增，关注精品战略驱动规模增长 飞科电器||Q2毛利率提升显著，开启新一轮推新升级周期 科沃斯||2023Q2业绩承压，静待净利率企稳回升 老板电器||保交楼驱动Q2收入加速增长，盈利能力持续提升 三花智控||2023Q2业绩增速边际向上，汽零业务景气持续 星帅尔||2023Q2业绩高增，加速拓展新能源第二增长曲线 公牛集团||2023Q2营收稳健，供应链降本驱动利润超预期增长 苏泊尔||2023Q2业绩迎拐点，外销有望延续改善趋势 海信视像||2023Q2业绩高增，格局优化看好份额和盈利提升 小熊电器||2023Q2收入延续亮眼表现，继续看好精品战略驱动规模增长 飞科电器||推新预期叠加七夕旺季，看好公司新一轮产品周期 三花智控||新能源车热管理业务持续放量，储能热管理及人形机器人前瞻布局 美的集团||B端业务拉动Q1业绩稳增，看好盈利能力持续提升 光峰科技||需求疲弱拖累2023Q1业绩，影院业务修复势头向好 新宝股份||2023Q1外销承压，建议关注海外客户回补库存及自主品牌长期发展 莱克电气||Q1毛利率提升，自主品牌、铝合金压铸加速拓展 星帅尔||2023Q1业绩高增，光伏组件业务迎来加速放量期 海信视像||2023Q1业绩表现亮眼，看好盈利能力持续提升 公牛集团||盈利能力延续提升趋势，新业务渠道体系趋于完善 帅丰电器||销售费用端高举高打，看好渠道营销改革红利在Q2迎来释放 苏泊尔||2023Q1外销承压，期待2023年内外销改善 小熊电器||2023Q1业绩高增，长期看好品类扩充+精品战略驱动规模增长 飞科电器||Q1毛利率延续提升，看好推新开启新一轮产品周期 德昌股份||2023Q1收入跌幅收窄，EPS电机业务迎来放量期 极米科技||看好全价格带推新、大促集中效应带动Q2需求改善 金海高科||2023Q1收入端恢复增长，看好新能源汽车空调滤放量加速第二曲线拓展 石头科技||收入延迟贡献+费用前置致2023Q1业绩下滑，看好底部反弹 倍轻松||2023Q1毛销差拐点显现，看好收入端 Q2 迎来拐点 华宝新能||2023Q1业绩承压，建议关注大容量及家庭储能新品 安克创新||海运成本压力缓解，2022Q4扣非业绩增长稳健 华宝新能||2022Q4业绩阶段性承压，欧洲及独立站快速增长——开源可选消费 小熊电器||2023Q1业绩超预期，精品战略和新兴渠道贡献增量 佛山照明||2022年业绩阶段性承压，车灯第二曲线加速拓展 公牛集团||2022Q4业绩迎恢复性增长，看好成本回落以及渠道体系完善下2023年业绩增长和新品类放量 小熊电器||2022Q4盈利能力提升，精品战略+内部提效有望继续带动业绩增长 JS环球生活||宏观环境及费用率短期提升扰动2022年业绩，SharkNinja分部市占率稳步提升 九阳股份||2022Q4盈利能力迎拐点，关注2023年业绩改善 石头科技||洗烘一体机H1表现亮眼，新品拉动扫地机份额稳增 九号公司||电动两轮车持续放量，继续看好2023年盈利提升 苏泊尔||2022Q4盈利能力提升，看好2023年内外销改善 海尔智家||2022Q4业绩阶段性承压，不改高端化全球化盈利能力提升长逻辑 富佳股份||业绩符合预期，看好新品类拓展逻辑持续兑现 石头科技||再推两款扫地机新品拓宽价格带，看好份额继续提升 极米科技||2022Q4业绩超市场预期，净利率环比提升显著 新宝股份||2022Q4疫情扰动下内销平稳增长，看好2023年内外销改善 石头科技||2022Q4扣非净利率逆势提升，看好需求企稳回升 石头科技||推出分子筛洗烘一体机H1，研发创新能力利好估值提升 帅丰电器||看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会 石头科技||新品G10S Pure加量减价，以价换量逻辑稳步兑现 小熊电器||Q4业绩符合预期，关注大单品份额提升和拓展空间 三花智控||2022Q4业绩延续高增，储能热管理有望逐步放量 海信视像||2022Q4业绩高增，看好高端化驱动份额持续提升 极米科技||推出股权激励计划，看好2023年公司业绩复苏 苏泊尔||SEB库存去化，2023年外销预期恢复正增长 石头科技||海外扫地机新品S8系列发布，产品性能全面提升 公牛集团||与吉利达成战略合作，新能源电连接版图再扩充 石头科技||Q3内销、北美收入超预期，净利率企稳可期 海尔智家||Q3收入稳增，高端化、数字化驱动净利率持续提升 美的集团||B端业务表现亮眼，盈利能力稳定 科沃斯||Q3业绩承压，Q4费用有望冲回，看好长期发展趋势 德昌股份||Q3 收入阶段承压，EPS 电机业务步入收获期 光峰科技||Q3收入稳健增长，核心器件业务持续加速拓展 莱克电气||Q3业绩高增，自主品牌、核心零部件业务拓展顺利 JS环球生活||2022Q3宏观环境扰动下SharkNinja经营显韧性，市占率稳步提升 九阳股份||2022Q3外销恢复正增长，毛利率延续修复趋势 佛山照明||Q3毛利率持续改善，车灯业务加速增长、趋势向好 公牛集团||2022Q3营收增长稳健，高基数扰动致业绩承压 新宝股份||2022Q3内销超预期，继续看好自主品牌稳健发展 小熊电器||2022Q3业绩超预期，精品战略驱动盈利边际向上 极米科技||疫情扰动下Q3业绩承压，DLP市场份额持续提升 华宝新能||2022Q3 业绩修复，建议关注成本优化及家储拓展 亿田智能||2022Q3收入稳健增长，净利率有望迎来拐点 三花智控||2022Q3业绩延续高增，汽零业务持续放量 富佳股份||Q3收入稳健增长，洗地机新业务拓展顺利 安克创新||2022Q3营收符合预期，费用阶段性增加挤压利润 盾安环境||2022Q3业绩达预告中枢偏上，盈利能力持续提升 浙江美大||疫情和地产影响下Q3业绩承压，净利率修复可期 苏泊尔||2022Q3外销压力仍存，盈利能力稳步修复 九号公司||2022Q3自主品牌恢复高增，费用提升挤压短期利润 火星人||疫情影响下2022Q3业绩承压，毛利率同比改善 老板电器||Q3净利率环比显著提升，新兴品类市场份额稳增 盾安环境||2022Q3 业绩改善趋势延续，看好热管理进入收获期 海信视像||Q3业绩高增，产品创新、面板跌价驱动净利率提升 德昌股份||汽车电机再获头部Tier1定点，国产替代进程超预期 公牛集团||携手国网车网加速充电桩落地社区，新能源业务可期 JS环球生活||2022H1业绩短期承压，SharkNinja新老品类市占率稳步提升 科沃斯||Q2业绩短期承压，国内线下渠道快速拓张 莱克电气||Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速 九阳股份||2022H1营收大幅增长，持续推进浆纸一体化 火星人||疫情扰动下Q2业绩短期承压，看好净利率迎来拐点 亿田智能||疫情扰动下Q2收入增速放缓，看好毛利率持续提升 美的集团||2022Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性 海尔智家||2022Q2业绩亮眼，看好净利率提升逻辑持续兑现 海信视像||Q2业绩高增，新显示新业务第二增长曲线加速拓展 小熊电器||2022Q2业绩超预期，看好产品升级驱动盈利提升 佛山照明||Q2业绩高增，并购南宁燎旺发力新能源车灯赛道 石头科技||Q2内销高增、美亚逆势增长，费用投放效率提升 新宝股份||2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长 盾安环境||业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长 倍轻松||Q2疫情扰动下业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性 光峰科技||Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固 极米科技||Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增 公牛集团||2022Q2收入超预期增长，盈利能力环比改善 九号公司||宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善 三花智控||2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升 安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新 裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展 苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善 盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著 新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长 德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展 海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升 石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升 亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放 安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复 JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升 九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善 格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升 美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利 小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升 苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复 极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升 海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续 新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复 北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长 德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期 公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展 安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善 亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升 倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利 三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量 火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升 九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线 科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期 极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领 石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长 老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清 石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善 亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现 火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领 德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期 安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复 公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长 小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长 浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展 科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先 苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复 海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现 九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复 JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升 三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长 北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善 小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产 石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长 公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率 三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量 石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小 石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长 倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压 石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升 石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销 石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升 石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长 石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益 石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速 石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级 公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心 公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动 科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点 科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升 老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好 老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量 新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长 新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长 新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长 小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速 小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张 小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩 格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进 九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长 北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升 安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性 科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升 浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升 老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期 石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光 九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心 九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现 苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力 极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现 极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升 极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现 星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68% 星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善 石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期 老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显 火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升 浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健 北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压 极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升 石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期 小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效 海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现 新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期 石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量 老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化 火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进 格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进 倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压 科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升 新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复 极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现 海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变 石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现 石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善 科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领 海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展 石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善 新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 飞科电器||Q3业绩延续高增，品牌升级驱动净利率持续提升 1.3 家电行业更新报告 扫地机器人系列报告(1)||行业投资逻辑梳理-国内以价换量元年，海外需求企稳回升 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复 家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益 家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔 家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹 家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善 家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会 家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹 家电周观点（补发）||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善 家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹 家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹 2、纺服行业研究 2.1 纺服深度报告 诺邦股份||无纺布行业筑底出清，龙头业绩稳中向好 南山智尚||毛精纺服饰一体化龙头，布局新材料再迈征程 报喜鸟||中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间 维珍妮||全球内衣IDM龙头多赛道成长，扩产提效蓄能而上 罗莱生活||渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期 比音勒芬||把握核心客群价值，品类深化&渠道扩张驱动高成长 兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长 361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇 特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段 开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌 安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎 深度：运动服饰龙头公司深度解析（一）：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点 南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” 健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力 波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性 稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航 稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼 华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期 南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭；品牌外延，模式升级 太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位 力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业 浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长 2.2 纺服公司点评报告 安踏体育||2023Q3延续高质量增长，FILA电商流水靓丽 索菲亚||2023Q2业绩超预期增长，整装渠道同比高增 申洲国际||2023Q2业绩环比改善，预计开启盈利能力上行周期 海澜之家||2023Q2业绩亮眼，团购定制&直营表现突出 南山智尚||拟以自有资金回购股份，坚定长期发展信心 比音勒芬||业绩突显高端品牌经营韧性，盈利能力持续提升 兴业科技||2023H1业绩靓丽，主业改善&汽车内饰用皮革高增 森马服饰||2023Q2利润端改善明显，看好库存优化&折扣改善 开润股份||出行复苏推动业绩增长，2023Q2扣非净利率明显改善 浙江自然||2023H1业绩承压，Q2收入降幅明显收窄 特步国际||2023H1业绩符合预期，索康尼如期实现盈利 诺邦股份||2023Q2利润端改善明显，龙头业绩稳中向好 安踏体育||2023H1业绩靓丽，FILA盈利能力超预期 名创优品||业绩表现再创新高，看好海内外扩张&盈利能力提升 南山智尚||2023H1业绩小幅增长，UHMWPE纤维盈利能力提升 报喜鸟||2023H1业绩高于预告中枢，哈吉斯快速成长 太平鸟||2023H1控折扣及控费下盈利能力明显改善，现金流转正 罗莱生活||2023Q2 利润端改善明显，公司经营稳步恢复 华利集团||2023Q2业绩环比改善，期待H2边际复苏 稳健医疗||医疗常规品和全棉时代稳增长，期待未来新征程 361度||2023H1童装及电商流水持续高增，盈利能力提升 李宁||2023H1跑步驱动流水增长，核心大单品表现亮眼 华利集团||Q2控费及汇率致净利率超预期，毛利率环比改善 特步国际||2023Q2跑步及童装驱动下流水高质量增长 安踏体育||2023Q2 FILA流水如期回暖，其他品牌持续发力 361度||2023Q2经营稳健，看好亚运会催化下流水增长延续 报喜鸟||2023Q2利润端超预期，直营及团购增长驱动 兴业科技||2023H1业绩预告高增，核心业务盈利能力提升 维珍妮||FY2023H2业绩承压，静待去库拐点及新品类成长 波司登||旺季销售受疫情扰动，FY2023业绩保持韧性 耐克||耐克收入及去库存超预期，看好产业链受益标的表现 滔搏||FY2023业绩承压，轻装上阵全年展望乐观 浙江自然||2022Q4业绩承压，2023年内销及新品有望驱动成长 森马服饰||2023Q1盈利大幅提升，看好全域新零售推动业绩恢复 太平鸟||2023Q1盈利能力大幅改善，看好全年盈利快速恢复 海澜之家||2022年业绩承压，2023Q1业绩如期复苏 开润股份||2023Q1代工表现靓丽，轻装上阵&出行恢复下全年业绩可期 稳健医疗||消费品业务恢复增长，看好内生外延下常规品高增 罗莱生活||2022年全年业绩稳健，2023Q1利润端超预期 李宁||2023Q1流水符合预期，预计Q2流水恢复快速增长 太平鸟||2022年库存及库龄改善，2023Q1盈利向好 361度||2023Q1高基数下流水亮眼，渠道净开趋势持续 报喜鸟||2022年业绩承压，哈吉斯品牌运营展现韧性 安踏体育||2023Q1流水实现高质量增长，其他品牌表现强劲 特步国际||2023Q1终端流水领跑行业，促补单需求旺盛 报喜鸟||中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间 森马服饰||2022年业绩承压，期待轻装上阵&开店下业绩修复 申洲国际||2022年新客户表现亮眼，期待业绩稳步修复 安踏体育||2022年业绩超预期展现龙头韧性，2023年展望乐观 特步国际||2022年业绩符合预期，2023Q1流水表现靓丽 李宁||2022年业绩受疫情影响，专业品类继续驱动成长 力量钻石||2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进 海澜之家||商务活动复苏&竞争格局改善，业绩有望加速释放——开源可选消费 特步国际||2022Q4业绩承压，2023M1趋势转好——开源可选消费 安踏体育||2022Q4流水好于行业及国际品牌，FILA库销比环比改善 海澜之家||2022Q3主品牌收入增速转正，各渠道经营逐季向好 太平鸟||业绩持续承压，渠道&产品结构调整下经营趋于稳健 华利集团||Q3 延续价增高于量增趋势，第一大客户环比提速 开润股份||2022Q3 代工增速超预期，品牌端如期大幅减亏 力量钻石||业绩短期环比承压，需求旺盛叠加产能扩张趋势向好 浙江自然||2022Q3扣非净利率稳定，期待下游去库存后再启航 稳健医疗||业绩符合预期，医疗业务持续稳健增长 兴业科技||原材料价格下降致业绩如期反转，汽车皮革快速增长 李宁||2022Q3流水增速稳健，对Q4经营仍具信心 特步国际||2022Q3流水增速领跑，期待Q4库存顺利去化 安踏体育||2022Q3FILA线上增速亮眼，户外新风尚带动其他品牌高增 森马服饰||2022H1业绩受疫情影响承压，期待稳步修复 海澜之家||2022H1业绩承压，看好未来线上增长+线下直营提升 太平鸟||业绩如期承压，H2控费持续&加盟拓店提速 开润股份||2022H1代工业务超预期，全年利润拐点已至 特步国际||疫情下收入利润齐高增，专业运动增速指引上调 安踏体育||2022H1业绩好于预期，多品牌战略竞争优势凸显 兴业科技||新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期 稳健医疗||2022Q2医疗板块翻倍增长，消费品板块稳步复苏 华利集团||2022Q2量价齐增，订单稳定性好于同业，不改龙头本色 力量钻石||携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作 李宁||2022H1运营持续提效，专业品类表现亮眼——开源可选消费 浙江自然||内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改 特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期 稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长 安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好 华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增 力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长 滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升 波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色 稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案 森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健 海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升 太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利 华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固 开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏 力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额 开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现 李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现 安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性 稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头 华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速 森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复 申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏 太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利 滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间 力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额 安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著 滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏 李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业 特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心 滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏 森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期 李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显 安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现 安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至 安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力 安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长 开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期 开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响 开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长 开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展 开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点 开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化 开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环 南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善 南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善 李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长 健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善 滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正 波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变 森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏 诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长 诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心 诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期 耐克（NIKE）||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩 阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍 稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期 海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破 开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量 稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高 波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型 稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升 安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善 开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期 安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑 申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放 安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长 森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏 南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升 南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长 开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现 海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升 安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速 安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心 华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费 开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期 安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长 海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增 南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复 申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改 开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升 稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长 开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来 南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升 波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长 波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期 滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间 申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改 力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足 申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势 华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额 稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长 稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局 2.3 纺服行业更新报告 纺织服装||外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业 纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期 深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行 深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长 行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会 纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会 纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头 纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的 纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏 纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势 纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏 3、轻工行业研究 3.1 轻工深度报告 C致欧||海外家居电商化加深，跨境电商领头羊阿尔法凸显 箭牌家居||卫浴赛道空间广阔，国产龙头加码智能化扬帆起航 舒华体育||2022年业绩略超预期，2023多因素共振成长可期 爱玛科技||2022扩渠道调结构落地顺畅，看好2023年继续高增 依依股份||宠物卫生护理用品领军者，盈利有望持续修复 慕思股份||深耕中高端床垫市场，健康睡眠领导者 盈趣科技||智能制造领先企业，多领域布局开辟增量空间 梦百合||记忆绵床垫领先者，内外兼修驱动业绩成长 顾家家居||2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼 乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期 敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛 明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力 五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长 顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家 欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代 中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性 索菲亚|| 深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发 索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时 晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞 裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来 思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞 思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值 太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势 志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程 顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来 泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向 博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局 深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优 东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力 深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为 蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动 喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道 顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善 3.2 轻工公司点评报告 致欧科技||2023H1归母净利高增，产品矩阵+渠道扩张持续 晨光股份||2023H1业绩稳步增长，零售大店及科力普表现亮眼 金牌橱柜||2023Q2利润承压，品类+渠道拓展打开成长空间 裕同科技||2023Q2净利率同比改善，看好中长期竞争优势 东鹏控股||2023Q2业绩承压，静待净利率企稳回升 瑞尔特||2023H1业绩超预期，智能坐便器业务增速亮眼 依依股份||2023Q2收入跌幅收窄，盈利能力如期改善 乐歌股份||2023H1业绩实现高增长，海外仓业务增速亮眼 箭牌家居||2023H1业绩阶段承压，智能化+全渠道持续推进 江山欧派||2023H1渠道多元化增长，Q2净利率改善明显 盈趣科技||2023H1业绩阶段性承压，业务多元化势头持续 嘉益股份||2023H1业绩再超预期，产能扩充+优质客户绑定公司成长可期 共创草坪||2023Q2 收入增长环比提速，盈利能力环比改善 明月镜片||2023H1业绩超预期，离焦镜继续展现高成长性 五洲特纸||实控人底部增持+股权激励计划，彰显未来发展信心 瑞尔特||冲水组件制造龙头，卡位智能坐便器赛道乘风再起航 箭牌家居||发布股权激励草案，彰显对未来规模和盈利能力提升信心 盈趣科技||业绩阶段性承压，业务多元化发展坚守长期主义 江山欧派||2023Q1收入增长超预期，零售和大宗均高增长 晨光股份||2023Q1业绩超预期，传统主业恢复正增长 喜临门||2023Q1业绩韧性增长，产品/渠道扩张顺畅 顾家家居||2022/2023Q1盈利提升，看好内外贸复苏提振业绩 梦百合||2022盈利水平改善明显，海外业务韧性增长 依依股份||2023Q1业绩承压，中长期营收有望稳增长 共创草坪||2023Q1订单向好恢复，盈利同比提升 裕同科技||2022年盈利能力提升明显，2023Q1业绩短期承压 箭牌家居||2023Q1业绩阶段性承压，产品结构持续优化 嘉益股份||2022年业绩高增，2023Q1高基数下保持稳步扩张 中顺洁柔||2022收入稳健增长，看好浆价下行下的盈利修复 舒华体育||2023Q1收入阶段性承压，盈利能力表现平稳 明月镜片||2022年业绩增速靓丽，继续看好离焦镜的高成长性 思摩尔国际||2023Q1业绩承压，海外市场增速亮眼 爱玛科技||2022年量价齐升&盈利高增，业绩加速增长 箭牌家居||2022年业绩符合预期，智能化+全渠道布局拉动成长 索菲亚||单值提升推动索菲亚稳健增长，米兰纳、整装亮眼 爱玛科技||2023Q1业绩大幅预增，量利齐升持续验证 依依股份||2022年业绩增长符合预期，出口份额持续提升 共创草坪||2022年盈利同比改善，海外市场结构性恢复 晨光股份||2022年疫情影响下业绩承压，不改长期成长性 雅迪控股||2022年业绩超预期，调结构落地顺畅&控费优异 思摩尔国际||2022业绩阶段性承压，高研发助力公司行稳致远 爱玛科技||2023股权激励草案出炉，彰显未来发展信心 雅迪控股||钠电新品发布，护航产品迭代升级 金牌厨柜||2022年利润承压，看好2023年业绩的高弹性 志邦家居||2022业绩稳健增长，降本增效提振盈利 爱玛科技||2022扩渠道调结构落地顺畅，看好2023年继续高增 舒华体育||产品+渠道双重发力，健身器材制造龙头壁垒稳筑 雅迪控股||股权激励设较高业绩增长目标，彰显长期发展信心 欧派家居||2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升 盈趣科技||业务订单多点开花，2023期待业绩拐点向上 依依股份||把握边际：去库存结束+产能瓶颈已破+成本下行 慕思股份||2022Q3毛利率提升显著，渠道开拓稳步推进 欧派家居||2022Q3收入逆势增长，配套品和整装表现继续靓丽 顾家家居||2022Q3外贸拖累收入增速，盈利水平持续提升 乐歌股份||2022Q3营收稳健增长，盈利环比提升 金牌厨柜||2022Q3收入增长超预期，衣柜、木门继续高增长 中顺洁柔||结构调整阵痛期，期待后续业绩改善 明月镜片||业绩略超预期，行业高景气下离焦镜有望持续放量 裕同科技||消费电子超预期增长，盈利能力现向上拐点趋势 喜临门||2022Q3收入增速行业领先，渠道布局稳步推进 欧派家居||实控人拟回购彰显信心，组织架构优化提升效率 中顺洁柔||2022H1营收韧性增长，高位浆价致盈利短暂承压 太阳纸业||2022H1营收增长超预期，盈利环比改善 梦百合||股权处置+汇兑收益增厚利润，海外业务韧性凸显 索菲亚||客单价提升推动收入稳增，米兰纳、整装表现靓丽 乐歌股份||2022H1营收稳健增长，盈利环比改善 五洲特纸||2022H1营收大幅增长，持续推进浆纸一体化 金牌厨柜||2022H1收入增长略超预期，衣柜、木门维持高增长 志邦家居||2022H1营收稳健增长，C端表现较优 思摩尔国际||2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展 欧派家居||收入逆势增长，衣柜及配套品、整装表现靓丽 裕同科技||2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证 明月镜片||2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期 共创草坪||2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复 裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善 顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势 裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强 太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复 晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长 共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复 中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压 金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长 志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增 索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性 欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续 裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复 蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩 顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增 喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长 山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长 博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复 太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复 金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺 思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展 晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速 泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长 志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复 晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑 志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压 欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展 欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势 欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼 欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升 欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升 中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位 中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期 中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升 中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差 索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会 索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期 索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至 索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放 索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放 晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展 晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖 裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局 思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期 思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期 太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启 志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放 志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升 志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现 顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖 中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速 思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开 泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速 晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速 思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔 太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振 共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期 金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展 金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间 索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场 志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好 共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间 欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出 思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进 索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定 金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升 晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张 东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升 欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势 裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张 中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期 太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放 博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量 喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力 盈趣科技||2022Q3多重挑战下经营承压，盈利能力同比回升 晨光股份||2022Q3传统核心业务增速转正，科力普继续高增 3.3 轻工行业更新报告 轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块 行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞 轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹 轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好 轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头 轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头 轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复 轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升 4、2019年报&2020一季报总结 家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电 纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头 轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头 5、2020年中期策略 家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏 纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头 轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时 可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土 6、2021年度策略 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向 7、2022投资策略 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指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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