晨报1016 | 非银、海外宏观、策略、海外策略 、光大同创

（以下内容从国泰君安《晨报1016 | 非银、海外宏观、策略、海外策略 、光大同创》研报附件原文摘录）
　　每周一景：黑龙江省伊春市 小兴安岭秋色 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【非银】逆周期利好政策频出，建议底部增持非银板块 当前非银板块的估值处于历史底部，市场对非银板块的政策和基本面的预期也较为悲观。 但实际情况是监管围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”方面逐步出台逆周期利好政策。本周末，监管进一步出台针对融券的相关新政，对于稳定资本市场信心起到了积极作用。同时，对于上市券商行业而言，政策如达到活跃资本市场的目的，则对基本面影响则是更为积极的。 此外，近期市场对非银Q3盈利前瞻的关注度也较高。我们认为如因此造成股价的调整，则是增持的机会。因为我们认为后续随着资本市场各项政策的落地及经济数据的恢复，市场对非银板块基本面的预期将会呈现上升趋势，这是影响非银板块走势的最核心因素。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告策略：逆周期利好政策频出，建议底部增持非银板块，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【海外宏观】美债度过发行高峰，利率或已短期见顶？ 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：锂价持续走弱下，部分锂盐厂受盈利下滑影响，生产动力不足，主动收缩产量。供需博弈下，上下游厂商观点逐渐分化，锂价在后半周跌幅实现收窄。1）期货端：无锡盘2309合约周度跌4.32%至15.50万元/吨；广期所2401合约周度跌3.97%至15.00万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为2860美元/吨，环比跌140美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：冶炼厂挺价意愿强但下游需求有限，供需博弈下钴价持稳运行。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 挺价意愿走强，锂盐跌幅收窄：上周锂价在后半周跌幅收窄。当前伴随锂盐价格持续走弱，部分外购矿石厂商成本与价格已呈现倒挂，盈利不足下部分锂盐厂出货意愿走弱，在供给侧主动缩产停产。近日，志存锂业决定在9月29日-10月25日期间停产检修，预计10月份公司碳酸锂减产3000吨，而盐湖伴随气温下降，供应预期收缩，锂盐消息面供应收紧也推动上游锂盐厂挺价意愿走强，低价出货积极性不足。需求端，“金九”需求不及预期，下游未现明显补库行为，厂家普遍节前备货情绪不高，市场成交较为清冷，供需博弈下，上下游厂商观点逐渐分化，锂价在周末跌幅实现收窄。但考虑到当前锂盐供应量总体基数较大，库存压力下预计短期内锂价将处于震荡下行的走势。根据SMM网站报价，电池级碳酸锂价格为16.0-17.8万元/吨，均价较前一周跌4.10%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为15.3-16.3万元/吨，均价较前一周跌4.49%。 供需博弈维持，钴价持稳运行：电钴方面，下游高温合金及磁材需求未见明显好转，实际成交有限，贸易商环节库存较多，成本支撑弱；钴盐方面，冶炼厂月内出货较好，成本支撑下，盐厂挺价意愿较强。但需求寡淡下实际成交量有限，下游采买谨慎，供需博弈延续。根据SMM数据，电解钴价格为23.5-27.1万元/吨，均价较前周持平。 正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格6.30-6.70万元/吨，均价较前周跌1.50%。三元材料622价格为16.6-19.0万元/吨，均价较前周跌1.78%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告策略：美债度过发行高峰，利率或已短期见顶？，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【策略】反击，凝聚新共识 市场处于底部区域，市场政策暖风加码。本周大盘表现相对平淡，一方面是海外强美元、高利率以及巴以冲突的不确定性抑制了市场的风险偏好；另一方面国内投资者的关切聚焦在中长期不确定性将如何被解决，以上变化驱动了短期股票市场的高度与运行。但我们也应看到，积极因素正在逐步累积，市场在底部区域，反弹窗口或逐步接近：1）10月11日，时隔多年中央汇金再次增持银行股；10月14日证监会调整优化融券相关制度，增量“活跃资本市场”政策再延续，市场托底政策仍有期待，这将有有助于缓解市场短期“非理性”与无序调整；2）双边对话积极，中美关系阶段企稳；3）短周期如工业企业利润、PMI、社融乃至出口等数据已出现企稳迹象，近期卖方分析师也已不再下调盈利预测，随着外部冲击的逐步缓和，内部积极因素有望逐步被重定价，投资上重视“防守反击”。 三季报预期快速升温，结构信息优于总量。近期投资者对上市公司三季报愈发关注，试图从相对无序的市场表现中寻找新的投资线索。目前，三季报披露信息有限，我们从三个角度去观察企业盈利增长预期的变化：1）从分析师预测的整体（总量）角度看，Q3末增长预期相较于Q2仍出现了较明显下调，因此总量变化或难以折射出超额的信息，也符合我们对于整体“不靠预期靠交易”的看法。2）分析师预测从行业层面看，Q3末增长预期相较于Q2末，改善居前的行业主要在于：交运（铁路公路）、传媒、通信、机械设备等；3）分析师预测从行业层面看，最新的增长预期相对于Q3末，改善居前的行业主要在于：煤炭、商贸、钢铁、计算机、电子、机械设备等。结构信息优于总量，部分上游周期与科技板块增长靠前，我们认为当前阶段，低企业库存+新需求逻辑的行业更值得关注。 行业比较：硬科技（高度装备/材料）更易凝聚新共识，底部反弹看金融。现阶段我们的投资策略观点是：高度不高震荡很长，不靠预期而靠交易。投资重点在风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的板块和个股：1）8月底以来率先推荐，继续看好硬科技（装备制造和材料）：股价调整和换手充分，外资持仓少，微观交易结构好；制造业库存已近底部，国内新型工业化进程加快，终端技术与产品创新带动供应链增长，产业催化和景气提升预期有望共振；政策与事件催化密集，国产替代是当前更易凝聚共识的主线，推荐电子/汽车/军工/机械等。2）A股持续调整，市场托底政策预期升温，底部可逢低布局金融作为灵活选择：券商/银行。3）对稳健投资者高分红央国企仍是为数不多的选择：公用事业/运营商等。 投资主题和个股推荐：高端装备/华为产业链/数字能源。1、高端装备：布局关键整机和零部件国产化，推荐半导体（中科飞测/拓荆科技）/能源装备（恒润股份/帝尔激光）；2、华为产业链：智选模式下多款车型陆续上市，受益供应链需求提升的零部件/整车（瑞鹄模具/江淮汽车）/智能座舱（华阳集团/上声电子）；3、数字能源：算力需求加剧能耗压力，数字技术赋能智慧能源管理，推荐液冷超充（永贵电器，中恒电气等受益）/数据中心（依米康等受益）。 风险提示：国内政策稳增长不及预期；全球地缘政治的不确定性。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告策略：反击，凝聚新共识，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【海外策略】“三因素”共振，Q4看多港股 分子端：国内经济企稳回升，港股盈利中枢有望抬升。国内稳增长政策持续发力，经济探底企稳回升。9月PMI回升至荣枯线以上，制造业景气度连续4个月回升，供给修复强于需求，需求连续两月好转，稳增长政策刺激下后续将保持一定的韧性。地产政策“组合拳”频出，中上游需求或将回暖，企业盈利预期将逐步改善，港股盈利中枢有望抬升。 分母端：美联储加息尾声逐渐清晰，海外流动性或将边际改善。十年期美债利率在国庆期间攀升接近4.9%，短期加息预期计入已较为充分，加息周期尾声逐渐清晰。越来越多的美联储官员偏鸽表态，认为当前的货币政策具有限制性，足以使通胀率回到2%的目标，应该停止加息，四季度流动性有望边际改善。此外，中国香港成立促进股票市场流动性专责小组，讨论放宽上市门槛、提高市场成交量、吸引IPO赴港上市，以及削减股票交易印花税等问题，有助于提升港股活跃度，增强投资者信心。 风险偏好：中美关系出现缓和窗口期，对港股形成较大提振作用。中美元首会晤，习主席阐述了中国的世界观和对美关系的立场，强调中美共同利益远大于分歧。美国总统拜登及参议院多数党领袖舒默均表示中美要竞争不要冲突，要管控竞争带来的风险。对于美国对华关系表现出的缓和态度，中方表达了善意的回应和倡导。此次会晤中美交往的态度明显友善，沟通也更趋细致，中美关系有所改善，或对港股离岸市场形成较大的提振作用。 四季度投资策略：“三因素”共振看多港股，以成长风格为主。港股反弹买什么？以困境反转策略为主。1）短期海外流动性边际改善，关注港股成长风格，关注港股恒生科技指数，板块方面，关注互联网、医药、汽车以及有色品种；2）关注中美关系相关的受益板块，如半导体、新能源等；3）中长期关注国内经济稳增长，继续拥抱红利+供给端受限相关板块，如通信运营商、石化和公共事业等，边际关注油服和船舶。 风险因素：1）国内需求恢复不及预期；2）美国核心通胀超预期，美联储超预期收紧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告策略：“三因素”共振，Q4看多港股，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【电子】光大同创（301387）轻量化产业趋势确定，碳纤维业务快速增长 维持增持评级，维持目标价67.69元。考虑到Q3消费电子需求同比仍有下滑，略下调其23年EPS为1.97元（前值2.11元）。同时行业23Q4有望开始恢复增长，维持其24-25年EPS为2.86/3.96元。参考可比公司估值，维持目标价67.69元，对应24年PE23.7X。 PC行业预计23Q4将恢复增长，公司防护材料及模切件两大主业有望迎来经营拐点。Gartner统计显示，全球个人电脑（PC）23Q3出货量达6430万台同比下滑9%，联想以25.1%的份额继续保持出货量第一。虽然PC市场已连续八个季度出现下滑，但整体去库方面已经取得了持续进展，Gartner预计该市场将从23Q4开始恢复增长。 轻量化趋势下，碳纤维打开成长空间。（1）PC：联想等已导入碳纤维外壳实现减重，碳纤维性能和成本优势逐步凸显，未来将持续渗透。（2）折叠机：轻薄化需求下，荣耀和OPPO等逐步导入碳纤维方案，碳纤维在支架及屏幕背板中应用潜力较大。（3）XR：碳纤维可以更好满足眼镜对坚固性、轻量化与高散热的高要求，未来空间广阔。 公司打破专利垄断，碳纤维新业务有望迎来高增长。碳纤维加工技术难度高，公司在PC碳纤维结构件成功实现进口替代且份额有望提升。同时其积极布局折叠屏、XR眼镜、无人机及机器人中的碳纤维产品，未来有望实现量产导入。此外，伴随着自有产能释放，公司将实现板材和后制程的全面自产，未来毛利率提升空间较大。 风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；研发进度不及预期的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告策略：光大同创（301387）：轻量化产业趋势确定，碳纤维业务快速增长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 今 日 报 告 精 粹 01、华为数字能源:用比特管理瓦特，数字技术重构减碳之术 02、计算机:OpenAI营收超预期，AI应用生态迎来催化 03、化妆品:双十一品牌促销加大，期待增速改善 04、动力锂电:旺季如期而至，产业链有待改善 05、投资银行业与经纪业:加强融券逆周期调节，提振投资者信心 06、贵金属:地缘政治动荡，贵金属或续涨势 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH 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