十月策略|利好累积,迎接转机

（以下内容从长江证券《十月策略|利好累积,迎接转机》研报附件原文摘录）
　　观点回顾：过去的一个月市场呈现前高后低的走势，虽然市场短期震荡下行有所超预期，但经济数据在持续好转，中长期不宜悲观。 // 核心观点 // 从历史复盘情况看，2010年以来国庆节后主要指数均保持上涨趋势，当前时点无需持续悲观。展望四季度，海内外宏观环境有望迎来多项利好，温和复苏预期下可关注医药、通信、电子。 大势研判：四季度有望迎来多项利好 美国货币政策继续紧缩的预期，加剧了投资者对美联储继续紧缩的担忧，对冲了国内地产与活跃资本市场落地带来的利好，同时节前资金流出避险带动市场表现低迷，9月份大盘冲高回落，表现出弱势调整的态势，其中上证指数下跌0.3%，创业板指与科创50跌幅分别达到-4.69%，-5.81%。 图1：市场主要指数涨跌幅对比 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/9/1-2023/9/30，2023/1/1-2023/9/30 从数据上看，国内经济基本面企稳的信号在不断延续。最新公布的9月制造业PMI为50.2%，在连续4个月上行后已经重新回到扩张区间，其中生产和需求分项均得到改善，说明“金九银十”的消费旺季带动我国经济边际向好的预期得到了验证。当前市场已经对利空因素逐渐钝化，成交量已经萎缩到极致状态，这是市场底部逐渐清晰，反弹即将到来的重大交易特征。我们预计市场对基本面的质疑有望随着宏观经济数据的逐步验证不断消解，信心的改善将支撑内部风险偏好上行。 美国方面，9月强劲的非农数据让市场降息预期延后，虽然10年期美债利率或仍维持在高位运行，但当前美股跌幅已经较为充分的反应了此次加息预期。且时薪增速进一步放缓，一定程度缓解了市场担忧。过去几年四季度人民币通常会有不错的表现，一方面是由于年末中央经济会议带来的稳增长预期，另一方面是由于结售汇的需求推动。四季度人民币汇率有望重回升势。 总的来看，虽然美债利率短期继续维持高位，但对国内影响有限，经济也处于稳步复苏的进程中，因此10月份A股所面临的整体环境较9月份会进一步改善。从历史复盘情况看，2010年以来国庆节后主要指数均保持上涨趋势，当前时点无需持续悲观，展望四季度，海内外宏观环境有望迎来多项利好，或催化年内第二波行情展开。 9月制造业PMI重回扩张区间 9月30日国家统计局公布数据，9月制造业PMI回升至50.2%。在连续4个月上行后，9月制造业PMI向上突破临界值，且多项指数同步回暖显示经济回升的动能不断增强。本次制造业PMI亮点显著：一是，景气面持续扩大，9月构成制造业PMI的各项细分指标均是正贡献；二是，市场需求持续转暖，需求不足的问题正在改善。综合来看，经济景气向好的趋势愈发确定。进入四季度，或能看到大宗品带动工业品价格稳步回升，并驱动上游盈利相较于整体盈利更快扩张。 美国薪资通胀压力回落缓解市场加息担忧 由于近期美联储多位官员多次发表鹰派言论，导致市场对美联储加息预期升温。但美国劳工部公布的数据显示，尽管9月非农就业远超预期，但时薪增速进一步放缓，一定程度缓解了市场担忧，美元指数和美债收益率冲高回落，美股盘中开始反弹。结合美国9月制造业PMI继续回升，非制造业PMI下降，美国经济在经历了夏季的复苏增长之后开始降温，维持美国经济软着陆的判断，11月美国或维持较高的利率但不加息。 配置策略：温和复苏预期下关注医药、电子、通信 9月份31个一级行业跌多涨少，行业层面煤炭、石油石化传统能源排名靠前，而医药生物也从估值底部逐步回升。电力设备及传媒等成长板块回撤幅度较大。 图2：长江一级行业指数月度涨幅前八 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/9/1-2023/9/30，2023/1/1-2023/9/30 图3：热门概念指数月度涨幅前八 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/9/1-2023/9/30，2023/1/1-2023/9/30 当前基本面和资金面均出现了积极变化，展望四季度，海内外宏观环境有望迎来多项利好。历史规律显示三中全会往往在每隔五年的下半年召开，回顾78 年以来历届三中全会，会议往往聚焦改革目标，本届三中全会召开有望对我国的发展提出新的改革目标，将提振市场对我国经济平稳发展的信心。温和复苏的预期下，可关注逐步恢复且预期改善的医药生物以及中长期确定性强、成长潜力较好的电子、通信。 关注赛道 医药：经历过集采和反腐后，医药行业整体成本得到有效压降，当下进一步出台全面覆盖的大范围降成本政策概率不高。9月以来医疗领域学术会议陆续恢复，卫健委的会议讲话也进一步缓和了市场担忧情绪，叠加医药反腐纠偏，提振了投资者对医药行业的信心。板块整体存在超跌机会。 电子：一方面，当前全球半导体销售额当月同比自4月以来跌幅持续收窄，半导体周期或已开始自底部回升。往后看，半导体板块盈利有望改善。另一方面，当前国内聚焦于“华为链”，华为上调了全年手机出货量目标也给予了较好支撑。在半导体周期见底回升和华为产业链创新突破两大因素的推动下或将受益。 通信：LightCounting大幅上调光模块市场规模预期，2023四季度采购量有望迎来明显转折点。未来2-3年受益于400G/800G光模块的爆发，预计年复合增速高达约30%。AI+数字经济共振的算力上下游方向将为长期受益主线。 十月财经日历：关注中国经济与美国通胀数据 重要声明与风险提示 本报告中基本信息均来源于市场上的公开资料，长江证券股份有限公司（以下简称：长江证券）对这些信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。报告中所涉及的过往业绩并不预示其未来表现，也不代表对未来收益的承诺。 长江证券已力求报告内容的客观、公正，但其中的信息、观点及结论仅用于信息参考及投资逻辑分享，而不构成任何具体的投资操作意见或建议，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断，对因使用本报告所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失不承担任何责任。本报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与长江证券无关。投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，投资者不应单纯依靠相关信息而取代自身的独立判断，还须自主作出投资决策并独立 承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。 本报告版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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