【长江宏观于博团队】通胀回落不畅,加息必要不高

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】通胀回落不畅,加息必要不高》研报附件原文摘录）
　　作者：于博，黄文琛 事件描述 2023年10月12日，美国劳工统计局公布2023年9月份的CPI数据：美国9月CPI同比增加3.7%, 前值3.7%，市场预期3.6%；核心CPI同比增加4.1%, 前值4.3%，市场预期4.1%。 核心观点 1、9月国际油价持续走高，带动9月美国CPI环比上涨0.4%，较高基数下同比涨幅超预期持平在3.7%，美国通胀压力仍然较高。 2、美国CPI为何超预期走高？其一，国际原油供需持续偏紧，能源价格续升；其二，租金价格走高，同时运输服务等价格持续上行，带动核心服务CPI上涨，是当前美国核心通胀回落的主要阻碍。 3、但美国商品需求偏弱，尤其是二手车价格环比降幅扩大，核心商品CPI续降。 4、本月美国通胀整体回落不畅，但我们认为，未来租金通胀压力仍有望持续回落，整体通胀料难出现大幅反弹，美联储未来的加息必要性不高，但年内几无可能开启降息。 目录 1. 油价持续反弹，带动CPI超预期走高 2. 能源价格续升，环比涨幅有所放缓 3. 租金价格走高，核心服务CPI反弹 4. 商品需求偏弱，核心商品CPI续降 5. 通胀回落不畅，但加息必要性不高 以下是正文 油价持续反弹，带动CPI超预期走高 9月以来国际油价持续上涨，带动9月美国CPI环比上涨0.4%，在基数较高的背景下同比涨幅超预期持平在3.7%，反映美国整体通胀压力仍然较高。剔除掉能源和食品后的核心CPI同比增速则在基数影响下续降至4.1%，环比上涨0.3%，涨幅持平前月，指向除了波动较大的能源价格对美国通胀造成冲击外，代表经济体中通胀长期趋势的核心通胀回落动能仍然不足。 美国CPI为何超预期走高？除了油价之外，通胀回落的阻碍在哪？具体来看： 能源价格续升，环比涨幅有所放缓 美国制造业景气修复叠加俄罗斯、沙特持续减产，国际原油供需持续偏紧，9月全月WTI原油、布伦特原油累计涨幅分别达8.6%、9.7%，9月美国能源CPI环比上涨1.5%，拉动整体CPI上涨0.11个百分点。 但边际上看，油价上行趋势逐渐减弱，能源涨价对CPI环比的拉动力也有所减弱，由上月的0.39个百分点大幅回落至0.11个百分点，对通胀的冲击下降。 租金价格走高，核心服务CPI反弹 9月美国核心服务环比涨幅扩大至0.6%，是当前美国核心通胀回落的主要阻碍。作为相对权重最大的居所分项，9月美国居所价格环比大幅上涨0.6%，拉动整体CPI上涨0.21个百分点，其中自有房等价租金及主要住所租金环比分别上涨0.6%、0.5%，反映了近期美国房地产价格小幅回升提振了美国房价反弹的预期，租金价格因此走高。 除房租外，9月运输服务、医疗保健以及娱乐服务价格均持续上行，合计拉动整体CPI上涨0.08个百分点，指向核心服务通胀仍有压力。 商品需求偏弱，核心商品CPI续降 9月美国核心商品CPI环比跌幅扩大至0.4%，其中9月二手车价格环比降幅由上月的-1.2%扩大至-2.5%，拉动CPI环比下降0.07个百分点，反映了二手车需求转弱、供给持续改善的影响，是核心商品CPI通缩的主要贡献项。 通胀回落不畅，但加息必要性不高 本月美国整体CPI读数略超预期，核心服务通胀反弹，引发市场对于通胀回落不畅的担忧，数据公布后，美元、美债双双大幅走高，标普、道指低开。近期巴以冲突再起，油价供给偏紧的局面或将延续，或导致能源价格维持高位，叠加基数回落的影响，美国整体CPI同比回落趋势或缓。 尽管本月租金数据有所反弹，但我们认为，未来利率维持高位几成定局，难以支撑美国房地产价格持续反弹，租金通胀压力仍然有望持续回落，随着核心通胀压力持续趋缓，通胀料难出现大幅反弹。 与此同时，近期美债大幅走高导致美国金融市场条件快速收紧，抵消美联储进一步提高政策利率的必要性，美联储副主席杰弗逊等多名官员表态转鸽，因而在11月FOMC会议上，我们预计美联储或选择暂停加息。若后续核心通胀持续放缓，美联储或将在11月宣布结束本轮加息周期。而考虑到当前美国就业仍有韧性，年内几无可能开启降息。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 研究报告信息 证券研究报告：通胀回落不畅，加息必要不高——美国9月CPI数据点评 对外发布时间：2023-10-13 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 相关链接 ?2023-09-14 | 油价推升通胀，9月或静观其变——8月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-08-11 | 加息的黄昏——7月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-07-13丨美国通胀超预期降温——6月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-06-14丨加息终点或将后移——5月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-05-11丨离终点很近，离起点还远——4月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-13丨美国通胀压力缓解了吗？——3月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）