【朝闻国盛1013】活跃交易者的制胜之道

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1013】活跃交易者的制胜之道》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【固定收益】活跃交易者的制胜之道——债市机构行为之券商篇（2023）-20231012 【固定收益】流动性还会宽松吗？-20231012 【固定收益】社融与M2增速差，还能反应利率走势吗？-20231012 【农林牧渔】牧原股份（002714.SZ）-精进内功，步入成长新阶段-20231012 研究视点 【纺织服装】周大福（01929.HK）-聚焦单店运营，期待公司盈利质量提升-20231012 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-Q3流水稳健增长，营运稳健-20231012 重磅研报 ※【固定收益】活跃交易者的制胜之道——债市机构行为之券商篇（2023）-20231012 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 券商自营能够在日度做到较为有效的择时，而且在个别交易日券商大幅减持或增持国债也一定程度上起到放大市场波动作用。 券商自营在利率债及时止盈方面的胜率接近20%。基金止盈胜率低于券商自营，基金或许可以参照券商自营做止盈操作，有时追涨可能造成一定亏损。 今年一季度券商自营大幅增配信用债，托管量创新高，稳定的负债端为券商自营的优势，这为追求年初信用债高票息和价差收益提供有利条件。 一季度业绩突出的券商资管产品重仓公司债最多，二季度业绩突出的产品重仓银行永续债最多。 总结一二季度业绩表现突出的券商资管产品的主流投资策略变化。 风险提示：统计存在偏差，宽信用超预期，赎回事件冲击。 ※【固定收益】流动性还会宽松吗？-20231012 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 节后流动性依然偏紧，导致短端利率保持高位，进而对整个债市形成抑制。节前流动性偏紧部分由于跨季资金需求，以及季末的信贷冲量需求所致。因而我们和市场部分观点预期节后随着季节性资金需求的回落，流动性有望转为宽松。但事实上，节后流动性并未改善。10月11日R007依然在2.12%的高位，而DR007同样在1.87%的高位。资金持续偏紧导致短端利率继续高位运行，1年AAA存单并未在节后回落，而是再度回升至10月11日2.49%，再度接近政策利率1年MLF利率2.5%的水平。而高企的短端利率继续对整个债市形成压力。 风险提示：资金收紧超预期，政策超预期，汇率超调超预期。 ※【固定收益】社融与M2增速差，还能反应利率走势吗？-20231012 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 社融与M2的增速差对债券利率拥有较好的历史拟合度，从历史情况来看当社融与M2增速走阔时，国债利率一般也跟随上行，当社融与M2增速差回落时，也一般对应国债利率的下行，因此市场经常用社融与M2剪刀差来预判利率未来的可能走势。 但是从去年中开始，社融与M2增速差和利率走势开始背离，两者出现较为罕见的相反走势。去年中到去年末，社融增速持续走低，而M2增速却趋势性走高，社融和M2增速差倒挂且幅度不断加深，但利率却在4季度逆势向上。而今年年初以来，M2增速逐步回落，社融增速小幅回升 风险提示：构建不合理；稳增长超预期。 ※【农林牧渔】牧原股份（002714.SZ）-精进内功，步入成长新阶段-20231012 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 公司是集饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰肉食为一体的全产业链生猪自养企业，目前公司生猪产能7601万头/年、屠宰产能2900万头/年。随着公司产能增速放缓，公司更加注重养殖效率的提升，从投资扩张期转入阶段性的内生成长期。公司成本控制始终位于行业领先水平，2023年7月，公司养猪完全成本在14.3元/kg左右，低于行业平均近2元/kg。伴随优秀区域的管理经验复制和产能利用率的提升，公司有望逐步消解在扩张期产生的成本症结，继续挖掘成本潜力。成本下降对公司当前体量将带来客观利润，按7000万头、115公斤计算，每1元的成本下降带来的利润增量在80.5亿元。预计公司2023-2025年出栏量分别为7000、7500、8000万头，归母净利润62.8、406.6、271.7亿，同比分别-52.7%、+547.7%、-33.2%，当前对应2024年估值仅4.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。 研究视点 ※【纺织服装】周大福（01929.HK）-聚焦单店运营，期待公司盈利质量提升-20231012 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端加快低线城市拓展速度，产品端优化设计，同时重视消费者触达，我们预计公司FY2024-2026归母净利润为68.89/83.81/99.8亿港元，对应FY2024 PE为17倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。 ※【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-Q3流水稳健增长，营运稳健-20231012 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 盈利预测和投资建议：公司作为全球运动鞋服龙头之一，多品牌布局成果显著，我们预计公司2023-2025年归母净利润为95.86/115.85/137.75亿元，现价对应2023年PE为25倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）