【国君刘越男 | 业绩点评】长白山:业绩超预期,客运客单提升及酒店业务贡献增量

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司2023年Q3业绩超预期，客运客单价提升及酒店提价的贡献显著。 投资要点 投资建议：考虑到酒店盈利提升带来超预期拉动，上调公司2023-2025年归母净利润至1.63（+26%）/1.82（+20%）/2.13（+23%）亿元，对应EPS为0.61/0.68/0.80元，2023年行业平均估值23x PE，考虑公司业绩趋势向好，给予一定估值溢价，给予公司2023年26.7x PE，维持目标价16.3元，维持增持评级。 业绩简述：公司前三季度实现营收约5亿元，恢复到2019年130%，单Q3实现约3.3亿元，恢复到2019年的130%；前三季度归母净利润1.47-1.57亿，恢复到2019年同期的179-191%，单三季度利润为1.35-1.45亿元，恢复到2019年的128-137%；2023Q3归母净利润率为41-44%，2019年同期为41%。 价比量的拉动更明显。①假设2023年客运客单价从138元提升至163元，同时结合景区管委会披露2023年1-9月客流量同比2019年约+7.5%，则客单价同比2019年+18%，客运收入同比+27%，考虑到前三季度营收同比2019年+30%，则酒店及其他业务同比2019年约+38%，在贡献的增量（较2019年前三季度）1.14亿收入中客运占比约68%，酒店及其他占比约32%；②酒店业务入住率及房价提升使得收入端超预期，山门下移拉动客单提升及客流量增长则已有预期。 关注四季度降雪周期是否延长冰雪旺季。四季度业绩更多受降雪周期影响，降雪提前或有望带动冰雪产品提前释放（初雪为11-12月）。 风险提示：复苏节奏不及预期、中小企业压缩差旅成本、监管风险。 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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