【招商海外】阿里巴巴FY2024Q2前瞻: 国内电商弱复苏,分拆上市稳步推进

（以下内容从招商证券《【招商海外】阿里巴巴FY2024Q2前瞻: 国内电商弱复苏,分拆上市稳步推进》研报附件原文摘录）
　　关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 招商证券 海外商社组：丁浙川,李秀敏,潘威全,李星馨,胡馨媛 摘要 9月季度宏观消费弱复苏，平台增长环比有所放缓，我们预计公司FY2024Q2收入同比增速约为9%，CMR同比增长约2%，经调整EBITA同比增长约11%。长期看公司电商主业竞争力稳固，各分部业务分拆上市计划稳步推进有望持续激发经营活力，看好电商稳健基本盘及子业务增长空间。 正文 淘天集团：消费弱复苏下CMR增速放缓，平台持续积极投入。9月季度国内宏观消费呈现弱复苏，7、8月国家统计局披露的实物网上零售额当月同比增长5.0%、6.1%，相比Q2 14%的同比增速明显放缓，预计淘宝天猫增长将同样呈现放缓趋势， FY2024Q2 CMR预计同比增长约2%。同时，平台延续用户为先、生态繁荣、技术创新战略，商家侧不断优化营销工具，Q3阿里妈妈推出“万相台无界版”、“百灵”等AI智能投放产品，帮助商家提升ROI、降低运营成本改善盈利，商家投流意愿不断增强驱动平台货币化率同比进一步提升；用户侧积极加大投入，用于加强获客引流、内容创作者激励、改善物流服务体验等方面，并于Q3推出AI大模型应用“淘宝问问”进一步优化用户体验，短期内电商主业利润率或有所承压，长期有望持续加强用户数、商家数、平台收入及盈利的增长正循环。 国际数字商业：速卖通Choice新增量驱动跨境收入快速增长。9月季度国际商业板块增势仍强，速卖通Choice频道今年3月推出以来自营业务及全托管业务快速增长，我们预计9月季度国际数字商业板块收入同比+32%左右，新业务高增长驱动下收入增势有望持续。 云计算：降价策略及大客户业务用量波动等影响下，收入增速仍有待恢复。9月季度受公有云降价、大客户业务用量减少、以及CDN服务需求高基数效应延续的影响，云业务增长仍有所承压，我们预计9月季度云计算业务收入增速约为2%，预计2024年基数影响消除以及AI大模型业务不断迭代发展下业务增长有望回暖。 投资建议：9月季度宏观消费弱复苏，平台增长有所放缓，长期看淘宝天猫“多”、“好”竞争力稳固，国际商业有望持续贡献高增量，菜鸟等业务集团陆续分拆上市有望进一步激发经营活力，看好公司长期发展空间。 *盈利预测详见报告原文。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；云业务恢复不及预期。 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 End 附录 参考报告 【招商商业|深度报告】阿里巴巴：求变创新，强者仍强 【招商海外】阿里巴巴-SW：强化私域运营、优化淘系生态，高复购促商家生态正向循环 【招商海外商社】阿里巴巴FY24Q1财报点评：CMR及利润增长超预期，子业务经营向好 团队介绍 向上滑动阅览 //特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 //一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 海外商社组 | 团队覆盖范围：互联网电商、本地生活、免税酒店餐饮旅游、商贸零售、黄金珠宝、人力资源等。 丁浙川、李秀敏、潘威全、李星馨、胡馨媛

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