【国君交运】周观察:航空量价超预期,节后油运迎旺季

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年10月08日 报告导读 建议增持航空与油运。 投资要点 一、航空：假期出游旺盛，量价超市场预期 中秋国庆假期8天航空客流较2019年明显增长，其中我们估算国际恢复近六成，国内增长超15%。双节连假客流分散，同时叠加国际过剩运力增投致供给充足，预计客座率仍低于2019年。假期预售进度快且航司预售收益管理积极，票价市场化效应充分显现，同时临近假期与节中低谷灵活定价提升座收，我们估算假期国内票价（含油）较2019年上升超一成，显著好于市场预期。预计Q3行业盈利恢复超预期，中秋国庆旺季盈利将助力全年扭亏。低频次/低渗透/高公商三大特征决定中国航空需求韧性良好，国际增班将推动供需恢复，盈利中枢上升可期。建议Q4淡季逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。 二、油运：假期后将迎传统旺季，贸易恢复节奏将是关键 （1）原油油运：国庆假期是传统淡季，短期运价低迷符合预期，之后将进入传统旺季。叠加油价回落，油运贸易将逐步恢复，贸易恢复节奏将主导运价上行速度。（2）成品油运：炼厂开工及出口积极，近期多线MR TCE均已上升至超3万美元。油运贸易重构持续，短期影响不改超级牛市期权，油运景气上行与持续将超预期。旺季博弈风险释放，风险收益比具吸引力，建议增持招商南油、中远海能、招商轮船。 三、快递：快递量增速稳步恢复，双十一旺季盈利中枢或将稳定 7-8月全行业快递量同比增长15%，剔除疫情影响两年复合增速超10%，较Q2小幅回升。根据国家邮政局监测数据，中秋国庆放假期八天全行业揽收快递与包裹25.75亿件（不包含邮政集团包裹业务），日均揽收量较2019年国庆长假增长123%，较2022年国庆长假增长8.6%；投递快递与包裹25.72亿件（不包含邮政集团包裹业务），日均投递量较2019年国庆长假增长134%，较2022年国庆长假增长18.7%。双十一旺季临近，预计将延续过去两年商流端规模降速峰值平滑、快递企业规模不经济减弱趋势，预计快递企业旺季盈利中枢或将稳定。 四、国君交运策略：建议增持航空与油运 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，建议观察竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】周观察：航空票价稳中上行，俄油政策加速重构2023.09.24 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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