【国君环保】环保运营资产的避风港逻辑

（以下内容从国泰君安《【国君环保】环保运营资产的避风港逻辑》研报附件原文摘录）
　　历史相关报告 【国君环保】周观点：提示攻守兼备的水务运营板块投资机会 【国君环保】水务调价周期盘点，调价窗口将近 【国君环保】降息周期带动高股息率水务公司价值重估 【国君环保】中特估逻辑扩散，固废、水务迎价值重估 【国君环保】环境基建规划落地，补齐水、固、监测短板 导读 降息预期之下，环保运营资产的避风港逻辑开始凸显，水务及固废公司的业绩增长稳健、估值处于低位。推荐水务公司现有高股息率，固废公司预期分红提升逻辑。 摘要 我们重申，环保运营资产固废及水务龙头公司业绩稳健，成长动力充足，估值处于历史底部区域。 从业绩增长稳定性来看，环保行业固废及水务运营公司长期维持稳健运营，业绩稳定增长，成长动力充足。 ①对于垃圾焚烧公司：存量整合+大固废业务提供增长动力。一方面，“十四五”期间，伴随着垃圾焚烧行业进入成熟期及存量整合阶段，拥有项目拓展能力+装备技术能力+运营管理能力的龙头公司并购拓张的发展空间仍然广阔；另一方面，以垃圾焚烧主业为基础，纵横向拓展餐厨垃圾+一般固废+垃圾收转运+城市矿山等大固废业务，仍有较多增长点可挖掘，支撑业绩持续增长。 ②对于水务公司：一方面，近期《国家水网建设规划纲要》出台，提出完善城市供水网络布局，改善供水水质；优化农村供水工程布局，提升农村供水标准和保障水平等一系列措施，着力补齐水资源配置、城乡供水、水生态保护等薄弱环节，刺激水务投资新需求。另一方面，根据我们统计，区域型水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，供水业务毛利率普遍有所下降，因此我们预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为水务公司业绩带来新的增长动力。 从业绩预期来看，垃圾焚烧及水务公司2023年预期净利润（各公司万得一致预期中值总和）同比增速分别达+23%、+7%。 从估值来看，业绩稳健增长的同时，垃圾焚烧及水务公司2023年PE约8-11倍，估值较低，位于底部区域。 水务公司高股息，固废公司将迎来分红提升。 1）水务龙头公司保持高分红水平，股息率高。以洪城环境、重庆水务、首创环保为例，目前的静态股息率（收盘日2023/9/28）分别为4.94%、4.86%、4.58%，高股息率特质突出，货币宽松背景下配置价值凸显。2）垃圾焚烧行业已度过产能投运的高峰期。龙头公司现金流充足，资本开支高峰期过后，将迎来分红率提升时期，未来高股息率可期待。 现金流方面，固废和水务运营资产现金流优良。 以2023年中报数据为例，2023H1水务公司平均收现比213%、净现比165%；固废公司的平均收现比189%、净现比89%，现金流优质。 投资建议： 我们重申，环保运营资产仍是避风港，重视水务及固废公司投资机会。业绩稳健，成长动力充足，估值处于历史底部区域的同时，水务公司高股息率特质突出，货币宽松背景下配置价值凸显；固废公司将迎来分红提升，未来高股息率可期待。推荐：1）垃圾焚烧：推荐瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境，军信股份、城发环境为受益标的。2）水务：推荐重庆水务，洪城环境，兴蓉环境为受益标的。 风险提示 行业政策变化、项目进度低于预期等。 法律声明 本公众订阅号(微信号: 强推环保 )为国泰君安证券研究所环保研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人徐强具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880517040002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 备注：封面图片来自网络

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）