【朝闻国盛1010】走出谷底

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1010】走出谷底》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【策略】10月策略观点与金股推荐：走出谷底-20231009 【海外】关注AI应用推进、智驾落地——2023年10月海外金股推荐-20231009 【固定收益】地产依然偏弱——基本面高频数据跟踪-20231009 【通信】AI文生视频：多模态应用的下一站-20231009 【房地产】华润置地（01109.HK）-竞争格局改善优先受益方，优质资产运营引领者-20231009 【医药生物】智飞生物（300122.SZ）-与GSK签订重磅合作协议，有望缔造第二成长曲线-20231009 研究视点 【汽车】问界M7订单火爆，华为产业链景气向上-20231009 【医药生物】医药各个细分我们当下怎么看？&中药中报总结-20231009 【化工】萤石涨势确立，资源价值有望重估-20231009 【建筑装饰】2023M1-9专项债统计：高颗粒度探景气细分方向-20231009 【计算机】100个有意思的AI应用-20231009 【电力设备】海风预期底部拐点已现，9月问界新M7大定累计3万台-20231009 【建筑装饰】焊接机器人对鸿路钢构盈利能力影响几何？-20231009 【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-收入韧性增长，利润短期承压-20231009 【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-新签650亿俄罗斯大单，海外业务有望持续发力-20231009 重磅研报 ※【策略】10月策略观点与金股推荐：走出谷底-20231009 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 10月策略观点：走出谷底 2023Q4宏观环境展望：周期，可能真的见底了。 Q4市场展望：走出谷底——拿好压仓石，增配顺周期。 ——不谈政策，只论周期——库存周期的价格底与A股熊牛第二段。 ——内外双视角下的A股推演——拿好“压仓石”。 ——赔率与胜率的夹角，指向顺周期。 中观景气&资金分析&行业配置。 10月金股组合 宁波银行、滨江集团、明泰铝业、雅克科技、天顺风能、天味食品、太阳纸业。 风险提示：地缘政治恶化；经济大幅衰退；测算误差风险。 ※【海外】关注AI应用推进、智驾落地——2023年10月海外金股推荐-20231009 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 当前配置建议： 1）关注业绩扎实、AI应用及算力布局持续推进的互联网及科技企业，如快手-W、腾讯控股、百度集团-SW、金山软件、联想集团等。 2）关注智驾落地、订单储备充足的新势力车企和车载链企业，如小鹏汽车-W、理想汽车-W、比亚迪电子等。 3）关注受益于地产政策、基本面突出的地产龙头，以及盈利能力有望改善的矿业龙头，如绿城中国、中国有色矿业等。 风险提示：宏观政策和监管环境超预期变化的风险；海外市场波动加剧的风险。 ※【固定收益】地产依然偏弱——基本面高频数据跟踪-20231009 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 本期国盛固收基本面高频指数为119.4，环比与上期持平，本周同比增长4.5%（与前置持平）。利率债多空信号仍偏多，信号因子为5.5%（前值为5.6%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；如果出台超预期政策，既有经济规律可能失效。 ※【通信】AI文生视频：多模态应用的下一站-20231009 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 孙爽 分析师 S0680521050001 sunshuang@gszq.com 投资建议：1）算力：AIGC蓬勃发展的基石，建议关注光通信，包括中际旭创、天孚通信、新易盛、太辰光、德科立；算力设备：盛科通信、恒为科技、锐捷网络、寒武纪、美格智能、紫光股份、工业富联、中兴通讯等；算力租赁：中贝通信、云赛智联等；2）模型层：建议关注金山办公、万兴科技、科大讯飞等；3）应用层：看好游戏的迭代创新，建议关注恺英网络、神州泰岳、盛天网络、游族网络等。 风险提示：伦理风险、知识产权及版权风险、计算资源限制。 ※【房地产】华润置地（01109.HK）-竞争格局改善优先受益方，优质资产运营引领者-20231009 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 住开业务方面，在供给侧改革下公司作为头部央企受益竞争格局改善，前景向好，支持业绩表现稳居市场前列；已售未结资源充沛，有望锁定未来稳定收入；土地投资“调结构、调节奏、调布局”，以有效投资做实增量，优质存量土储为后续盈利能力筑底企稳提供保障。经营性不动产业务方面，公司已然成为内资商业运营引领者，以“万象系”购物中心为代表的投资物业是公司重点发展的业务板块，同时亦是估值差异化体现所在。我们预计公司2023/2024/2025年营收为2394.3/2634.3/2799.5亿元；归母净利润为293.6/318.9/350.0亿元；对应EPS为4.12/4.47/4.91元/股；对应PE为6.7/6.2/5.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策放松不及预期；拿地规模不及预期；行业基本面下行风险。 ※【医药生物】智飞生物（300122.SZ）-与GSK签订重磅合作协议，有望缔造第二成长曲线-20231009 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 祁瑞 分析师 S0680519060003 qirui@gszq.com 殷一凡 分析师 S0680520080007 yinyifan@gszq.com 事件：2023年10月9日公告，智飞生物与GSK签署独家经销和联合推广协议，公司获得GSK重组带状疱疹疫苗中国独家代理权，并约定未来三年最低年度采购金额（2024/2025/2026年分别为34.4亿元/68.8亿元/103.2亿元）。此外，协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。 强大销售能力增厚公司价值的再次验证，跨国疫苗巨头在中国销售合作伙伴的第一选择。过百亿级别重磅品种，有望缔造第二成长曲线。 盈利预测与估值：根据最新公告，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为95.2亿元、127.3亿元、155.6亿元，同比增长分别为26.3%、33.7%、22.3%，对应PE分别为15X、11X、9X，维持买入评级。 风险提示：HPV疫苗销售不及预期，产品研发进展不及预期，行业竞争加剧。 研究视点 ※【汽车】问界M7订单火爆，华为产业链景气向上-20231009 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 问界m7订单火爆，华为产业链景气向上。特斯拉BEV+占用网络推动行业升级，FSD 12发布在即，Dojo助力，AI训练提速，功能及体验优化有望带动使用率进一步提升。国内车企积极布局城市NOA，城市开放数量提速中，硬件预埋，算力储备充分。小鹏合作大众，自动驾驶技术出海，新款g9大定超一万五；9月12号，问界发布M7智驾版，搭载华为自动驾驶ADS 2.0，预计年底覆盖全国，据公司披露累计大定已达五万台。作为国内自动驾驶的标杆车型，小鹏G6、G9和问界M7订单中智驾版本占绝对主力，随着智能化迭代加速，车企有望开始从硬件造车向软件生态切换，转变盈利模式，提高品牌粘性，头部车企有望优先受益。后续华为和奇瑞、江淮等还有多款合作车型即将推出，产业链景气度持续向上。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【赛力斯】【小鹏汽车】【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【明新旭腾】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 ※【医药生物】医药各个细分我们当下怎么看？&中药中报总结-20231009 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 当周表现：节前一周市场维持震荡，成交额略微恢复，但仍然低迷，医药相对强势。结构上，四条线表现相对较好：减肥药及配套（如CXO等）、基药、Q3业绩、大单品。表现最为亮眼的还是减肥药及配套，另外麻醉领域底部有所反弹。 当下展望：我们对医药板块整体有两个结论，第一这是一个中长期底部，长期胜率赔率都可以。第二是9-10月医药大概率会有一波情绪修复的底部反弹，近期正在演绎。关于第一个判断，我们观点不变。第二个判断，我们细化一下判断【四阶段行情】，依次是：【反腐修复主线，确立医药指数底部】、【热点主题，创造赚钱效应】、【底部变化演绎，驱动填仓位轮动普涨】、【转结构，回归医药核心主线】，我们认为当下处于第二和第三阶段，偏向于第三阶段。近期策略思路上，超额方面找：（1）从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性。“挖掘新需求”在活得更好治疗需求（空白属性最好）寻求大单品；“破局老需求”肿瘤等看技术平台和国际化。（属性上，海外、医保外等配合更优），减肥药就是典型代表；（2）Q3业绩超预期；（3）个股变化叠加2024年估值性价比，变化可以很多，如基药、ESMO等；（4）空档期根据节奏反腐找最佳二阶导时间节点，抓“反腐后院端修复”。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 ※【化工】萤石涨势确立，资源价值有望重估-20231009 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 分析师 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 萤石走强，中长期价值有望重估。截至2023年10月8日，萤石97湿粉市场均价约为3625元/吨，较8月底部反弹13.89%，较年初上涨14.50%。同时，萤石供给持续收缩，2023年9月产量为23.8万吨，相比近年来高点2021年7月水平已下滑30.4%。我们认为在供给收缩、格局收敛、需求受新兴产业拉动扩张的背景下，萤石的价值有望迎来重估。 白马价值：我们持续跟踪有安全边际的化工价值标的，当下关注：龙头白马：可逢低配置化工核心价值龙头：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等。低估值、高分红、盈利稳定标的：广信股份、中国石油、中国石化、中国海洋石油。 顺周期景气：我们寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业：萤石：全球萤石资源稀缺性强，格局收敛。在新能源、半导体的拉动下，酸级萤石需求有望大幅增长，萤石的价值有望持续抬升。建议关注：金石资源；粘胶：行业集中度持续提升，叠加未来1-2年内行业无新增产能投放，景气度有望持续提升。建议关注：三友化工、中泰化学；制冷剂：第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注：巨化股份、三美股份。 平台型成长：平台型成长龙头具备完整的一体化产业链、强劲的研发能力，可以做到跨越周期，实现持续成长。当下我们重点看好：昊华科技：公司过往的研发底蕴有望和蓝天的产业化能力结合，发力于三大方向；新宙邦：3M等海外巨头的欧洲产能因环保问题退出，公司氟化工业务迎来放量机遇；万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台。 赛道型成长：锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，当下我们关注：新能源新趋势：东材科技：PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台；鼎际得：POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间；黑猫股份：具备快充导电炭黑生产能力的导电剂一站式供应平台；松井股份：工业涂料团队竞争力强，关注锂电绝缘涂层产业化进展；新化股份：立足萃取技术，与吉利成立合资公司切入锂电池回收；电子：雅克科技：HBM放量+切入海外大客户驱动前驱体放量，先进封装材料进一步打开空间；斯迪克：折叠屏、VR/AR/MR、汽车显示等有望拉动一系列高性能材料。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 ※【建筑装饰】2023M1-9专项债统计：高颗粒度探景气细分方向-20231009 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 研究助理 S0680122060010 lifengting3@gszq.com 年内新增专项债已发行91%，园区/市政发债量居前、西部地区增势突出。细分来看，1）市政基建：电热燃水占比提升，市政环保重要性凸显。2）产业园区：汽车、智慧城市等领域投向明显扩张。3)城市更新：城中村改造发行量增长18%，后续投资有望加码。4）住房保障/改造：棚改持续回落，旧改占比有所提升。 风险提示：政策落地不及预期，统计结果偏差等。 ※【计算机】100个有意思的AI应用-20231009 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 基于LLM自然语言能力的对话、写作、阅读、分析等应用。 多模态技术持续发展，图像、视频、音频、3D等AIGC应用。 企业级应用与各领域垂类应用。 面向日常生活以及其他方面有趣应用。 建议关注： 1）算力侧：英伟达、中科曙光、浪潮信息、中际旭创、工业富联、云赛智联、神州数码、拓维信息、四川长虹、烽火通信、海光信息、恒润股份、新易盛、恒为科技、易华录、阿尔特、润建股份、寒武纪、景嘉微、中贝通信、创业黑马等。 2）多模态应用：大华股份、海康威视、中科创达、千方科技、虹软科技、当虹科技等。 3）办公应用：金山办公、万兴科技、福昕软件、科大讯飞等。 4）落地快&估值性价比：大华股份、漫步者、传音控股、海康威视、新国都、赛意信息、紫天科技等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【电力设备】海风预期底部拐点已现，9月问界新M7大定累计3万台-20231009 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 15606000542 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、通威股份、宁德时代、元力股份。 光伏：融资收紧，供给端产能过剩预期缓和。9月26日，通威股份宣布终止160亿定增事项。 风电&电网：海风是反转不是反弹，预期底部，拐点已现；特高压设备第五批中标候选人公示。 氢能：新疆建设4个氢能产业示范区。 储能：2023年9月W3储能相关招标项目总规模约747.63MW/1780.2MWh。 新能源车：部分新能源车企公布9月交付数据，新车型订单亮眼，9月欧洲七国新能源车销量为20.4万辆。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【建筑装饰】焊接机器人对鸿路钢构盈利能力影响几何？-20231009 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 鸿路钢构今年开启焊接机器人规模化招采，产线智能化改造明显提速。在25%/50%/80%的焊工替代率下，每条产线配置3/7/11台焊接机器人。焊接机器人有望明显降低产线生产成本。焊接机器人有望明显提升鸿路钢构吨净利、ROE等盈利指标。 投资建议：智能焊接机器人赋能钢结构制造产业趋势明确，鸿路钢构作为钢结构制造龙头，当前正加快铺设钢结构焊接机器人，后续有望显著受益产业智能化升级，推动生产成本降低，以及吨净利、ROE等核心盈利指标提升，当前我们持续重点推荐鸿路钢构。 风险提示：机器人配置进展不及预期风险，机器人效益不及预期风险，测算误差风险等。 ※【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-收入韧性增长，利润短期承压-20231009 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com 强化品牌蓄力行业新周期，未来费用有优化空间。居民健康意识提升大背景下公司收入端表现亮眼，我们认为消费习惯的培育具有可持续性，未来数年行业增速中枢有望提升，公司通过大单品矩阵深耕各细分赛道，有望充分享受行业红利、延续较高增速。销售费用率全年或仍将维持高位，但费用投向转向长期品牌建设，我们认为主要为强化品牌竞争力蓄力行业“新周期”，未来随着公司电商运营能力提升，费用投放将进一步优化，销售费用率边际回落贡献利润弹性。 投资建议：考虑到收入在低预期下韧性增长，我们略上调盈利预测，预期2023-2025年实现归母净利润18.1/21.8/25.5亿元（前次预测为17.8/21.7/25.0亿元），同比+30.3%/+20.6%/+17.0%（前次预测为+28.3%/+21.9%/+15.6%），当前股价对应PE为18/15/13倍，估值已回落至低位，维持“增持”评级。 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，大单品培育不及预期 ※【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-新签650亿俄罗斯大单，海外业务有望持续发力-20231009 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 研究助理 S0680122060010 lifengting3@gszq.com 新签650亿俄罗斯甲醇大单，实力践行高质量共建“一带一路”。强化海外业务考核要求，海外订单有望持续高增。实业项目进展顺利，加速向新材料服务商转型。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润63/75/87亿元，同比增长16%/19%/16%，EPS分别为1.03/1.22/1.42元。当前股价对应PE分别为7.5/6.4/5.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外项目执行进度不达预期、汇兑风险、实业转型不达预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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