【2023年四季报】红枣:新季供应端仍为主要矛盾,减产事实承托期价底部

（以下内容从一德期货《【2023年四季报】红枣:新季供应端仍为主要矛盾,减产事实承托期价底部》研报附件原文摘录）
　　作者：易乐/F0272877、Z0011428/ 辅助研究员：崔文静/F3007574/ 一德期货生鲜畜牧分析师 核心观点 综合来看，基于现货和减产预期的叠加新季合约存在估值底部支撑，但市场对于最终产量和质量暂无统一定论，新季枣下树之前，按目前陈货价格和新季收购价预期判断主力合约期价在13000元/吨以下具有买入价值，上方空间暂无判断，待收购后形成的主流仓单成本则可能成为上方重要压力位。 报告正文 1. 三季度期货市场行情回顾 第一阶段：减产预期利好，期价快速拉涨。7月初-7月末 驱动因素：新季红枣生长期延迟，头茬花和二茬花坐果不佳，随后高温持续产生负面影响，期价在减产预期发酵的利好因素推动下快速拉涨，CJ2401合约从月初的11945到月末14090，涨幅达到2145点。 第二阶段：期价向现货靠拢，盘面深度调整。8月初-8月中 在01的带动下，09合约涨至11500+，大幅升水现货，减产预期充分发酵后，现货压力驱使09合约向现货回归，最终进入正基差状态，CJ2401合约跟随回调至12800附近，但随着仓单不断流出现货价格上涨而未崩塌，01反弹后进入震荡区间。 第三阶段：多空博弈，期价维持高位震荡。8月中-9月末 根据产区方面反映，9月上旬仍有枣农给水给肥，末茬花存在一定修复，市场对于新季减产幅度以及收购价估值区间存在分歧，同期现货价格稳定在一段时间高位，期价围绕13500震荡收窄，等待10月新季收购前估产和收购指引。 2. 红枣市场供需情况 2.1 新季减产事实落定，最终成品率有待继续跟进 23/24产季红枣生长情况：新疆产区年前低温，枣树生命力变弱，同时出现主干冻裂或枯死现象，叠加4月底5月初产区低温天气持续，积温不足导致部分枣树萌芽晚，生长期推迟，6月底高温，头茬花受影响导致坐果普遍不理想，坐果期较往年推迟15-20天，7月中旬产区再次高温，生理落果叠加高温落果，新季减产事实落定，据我的农产品实地调研及样本跟踪，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季（60万吨）降幅达39.35%。 由于生长期推后，主产区红枣生长情况不一、坐果情况优劣均有，部分枣果开始皱皮，末茬果仍存部分青果，产量、质量判断有待继续跟进，目前为上糖期关键期，周末降雨后气温下降，对末茬花上糖有一定影响，关注天气变化，进入9月仍有枣农积极给水，末茬花坐果存在一定修复，由于生长周期有限，成品率存在争议。 2.2 现货市场交投火热，贸易流转主要为货权转移 据Mysteel农产品调研数据统计，截止9月21日当周，36 家样本点物理库存为9068吨，本季红枣走货量共计2444 吨，库容比减少13.22%，库存量较去年同期（6858吨）增加2210吨，22年同期走货量为1887吨，库容比减少18.58%。 自7月下旬开始，受产区减产影响，红枣现货市场上涨，同时临近9月旧季仓单面临注销，8月下旬开始销区市场交割品到货增多的情况下，现货主流价格以涨为主，行情稳硬运行，一方面，部分持货商看好后市，惜售囤货现象增多，外围及业内寻货采购积极，高价货源也难挡交易热情，另一方面，终端消费受减产及中秋备货提振，整体表现出淡季不淡的局面。 从现货运行价格来看，河北崔尔庄市场，7月下旬灰枣特级主流参考价11.00元/公斤，一级主流价格9.10元/公斤，二级主流价格7.70元/公斤，9月底灰枣特级主流参考价12.20元/公斤，一级主流价格10.70元/公斤，二级主流价格9.00元/公斤,累计上涨1.20-1.60元/公斤。河南新郑市场，7月18日灰枣特级主流参考价10.20元/公斤，一级主流价格8.70元/公斤，二级主流价格7.30元/公斤，9月底灰枣特级主流参考价11.50元/公斤，一级主流价格10.00元/公斤，二级主流价格8.00元/公斤,累计上涨0.70-1.30元/公斤。 广州如意坊，7月份受新季减产影响，市场日均到货量较6月增加，现货购销火热，主流成交价格逐渐走高0.50-1.00元/公斤，客商拿货相对积极，8月受冷库成本影响，该市场内客商囤货力度有限，日均到货量较7月增加，但不及22年同期，但客商对大级别好货青睐度一直较高，9月市场行情趋稳，主流价格无明显变化，以质定价，市场整体接受度良好。 7月下旬，市场价参考特级：10.30-12.30元/公斤，一级 9.00-10.00元/公斤，二级主流价格7.80-8.50元/公斤，三级价格参考6.80-7.30元/公斤，9月底市场价参考特级：13.50元/公斤，一级价格11.40-11.60元/公斤，二级主流价格9.00-10.80元/公斤，三级价格参考9.20-9.40元/公斤，累加上涨2.00元/公斤左右。 出口占比较小，但增长势头较显著。根据海关总署数据显示，红枣年度出口量占总产量3-4%之间，根据图2.6：2018-2023年红枣月度出口量季节性走势显示，近五年红枣出口量呈现逐年增加趋势。 自中国进口红枣的国家中，前十位的国家和地区分别为：越南、中国香港、马来西亚、泰国、新加坡、美国、中国台湾、日本、加拿大、澳大利亚。出口数量中，最大的国家为越南；出口金额中，金额最大的国家是越南。而我国红枣出口省市排名前三位的依次为：广东省、河北省、广西壮族自治区。 3. 红枣仓单及交割情况 截止8月31日，CJ2309合约进入交割月，红枣注册仓单10368张（51840吨），其中A类2034张，B类6554张，C类1780张。22年同期为10029张（50145吨）。截止9月27日，剩余仓单6401张。 2301合约交割885手，合计4425吨，实物交割额 4319.62万元。2305合约交割3219手，合计16095吨，实物交割额15995.8万元，其中期转现4手。2309合约交割2810手，合计14050吨，实物交割额15497.55万元。 4. 四季度红枣市场展望 供应方面，据我的农产品实地调研及样本跟踪，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季（60万吨）降幅达39.35%。由于生长期推后、而生长周期需要的积温是有要求的，各主产区红枣生长情况不一，最终产量、质量判断有待继续跟进，尤其是目前青果的商品率存在争议。 风险点：三茬果商品率、主产区极端天气。 需求方面，进入四季度后红枣迎来传统消费旺季。投机需求方面，减产年意味着贸易商收购风险近一步增大，部分持货商惜售情绪高涨，带动外围客商及从业者积极收购陈枣，二次囤积货源，从而带动8月底现货市场陈枣交易火热的行情，体现了市场在高收购价预期下的现货套利行为；市场需求方面，天气转凉，红枣滋补需求增加，圣诞、元旦和春节等节假日也将带动部分市场需求，据观察随着红枣深加工产品的发展，节日消费有回暖趋势，但高价枣对鲜食消费的抑制作用也需要警惕。 风险点：市场消费超预期。 综合来看，基于现货和减产预期的叠加新季合约存在估值底部支撑，但市场对于最终产量和质量暂无统一定论，新季枣下树之前，按目前陈货价格和新季收购价预期判断主力合约期价在13000元/吨以下具有买入价值，上方空间暂无判断，待收购后形成的主流仓单成本则可能成为上方重要压力位。 编辑：王琰 审核：易乐/F0272877、Z0011428/ 复核：何牧 报告完成日期：2023年9月28日 投资咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 " 菁菁的暖心推荐

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