【华泰宏观】假期消费速览:半径扩大、体验优先

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】假期消费速览:半径扩大、体验优先》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 1. 民航出行增长较快、出行半径或较五一扩大 今年中秋国庆假期民航和铁路出行量较疫前持续增长，国际航班数攀升至年内新高，私人交通出行延续高景气度。中秋国庆期间（9月29日至10月6日，下同），公共交通（铁路、公路、水路、民航）共发送旅客总量约4.5亿人次，日均旅客发送量恢复至19年同期的72.4%、其中铁路和民航的出行量较19年同期上升23.6%/13.6%、增幅高于五一假期，同时，节前一周16条主要国际航线航班数同比增长约3倍，恢复至19年同期的66%、为疫情以来的最高水平。此外，私人交通出行持续升温，较19年同期增长19.7%，或由于出行习惯的结构性变化。 2. 国内人均旅游支出基本恢复至2019年水平、出境游人次恢复至疫前85% 中秋国庆假期国内人均旅游支出恢复至19年同期的约97.5%，但考虑到本次假期较2019年时间更长，总体消费向“高性价比”品类倾斜。按可比口径，今年国庆中秋假期国内旅游收入恢复至2019年同期的101.5%、人均旅游收入恢复至2019年同期的约97.5%，较今年的五一假期约84.6%上行约13个百分点，或为假期时长增加及出游半径提升的提振。 与国际航班数增长对应、出国出境游明显回暖，出入境人次同比增长约2.9倍、恢复至19年的约85%，较五一假期恢复至19的6成有明显提升。同时，中国香港和澳门的入境人数分别恢复至2019年同期水平的108%和88%，亦强于五一期间6-7成的恢复水平。 3. 分品类收入：文娱、宴请、高品质耐用品消费表现较亮眼 传统零售受假期提振温和增长，其中餐饮、珠宝板块增速较高——考虑到本次假期双节合并、时长较去年和2019年更长、宴请聚会等需求集中释放或对此有短期提振效果。但免税店人均支出同比有所回落。据商务部，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，高于8月的社零同比增速4.6%。其中餐饮销售额同比增长近两成，粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%左右，汽车、化妆品销售额同比增长7%左右。此外，根据海口海关数据，假期离岛免税销售量同比增长约117%，但人均销售金额同比回落11.4%，部分受到出国出境游回暖的挤出。 音乐节和演唱会等较19年增长约5成，成为长假旅游消费新增长动能，但电影票房较平淡。据大麦、秀动、猫眼等票务网站统计，假期期间全国约有60余场户外音乐节，是19年同期的近4倍。据中国演出行业协会数据监测，假期全国营业性演出场次较19年增长49%；而演出收入/观众人数分别较2019年增长83%/61%，人均票价较19年同期增长约35%。另一方面，根据猫眼数据，今年中秋国庆档电影总票房收入为27.3亿元，按可比口径计算恢复至2019年的53.5%、不及五一期间（恢复至19年的99%以上），部分受到演艺及旅游等多样化文娱活动的挤出效应。 风险提示：假期对消费的提振或不可持续，稳经济政策不及预期。 目录 一、 民航出行增长较快、出行半径或较五一扩大 二、 国内人均旅游支出基本恢复至2019年水平、出境游人次恢复至疫前85% 三、 分品类收入：文娱、宴请、高品质耐用品消费表现较亮眼 主要内容 一、民航出行增长较快、出行半径或较五一扩大 今年中秋国庆假期民航和铁路出行量较疫前持续增长，国际航班数攀升至年内新高，私人交通出行延续高景气度。中秋国庆期间（9月29日至10月6日，下同），公共交通（铁路、公路、水路、民航）共发送旅客总量约4.5亿人次，日均旅客发送量恢复至19年同期的72.4%、其中铁路和民航的出行量较19年同期上升23.6%/13.6%、增幅高于五一假期，同时，节前一周16条主要国际航线的航班数同比增长约3倍，恢复至19年同期的66%、为疫情以来的最高水平。此外，私人交通出行持续升温，较19年同期增长19.7%，或由于出行习惯的结构性变化。 公共交通中的铁路/公路/民航/水路的日均旅客发送量分别较22年同期增长159%/29%/196%/75%（图表1），较19年同期而言，铁路和民航增长23.6%/13.6%（vs.五一期间增速分别为22.1%/4.2%），公路和水路发送旅客量分别下降40.2%/91.4%（vs.五一期间降幅分别为29.4%/66.3%）。 高速公路流量日均同比增长54.5%，较2019年同期亦增长19.7%（图表2），和五一期间的增幅基本持平（20.6%）。 从节前一周的航班数看，国内航班数同比增长20.8%，恢复至2019年同期的120.4%；16条主要国际航线合计数同比增长约3倍，恢复至2019年同期的66%、为疫情以来的最高水平（图表3-4）。 二、国内人均旅游支出基本恢复至2019年水平、出境游人次恢复至疫前85% 中秋国庆假期国内人均旅游支出恢复至19年同期的约97.5%，但考虑到本次假期较2019年时间更长，总体消费向“高性价比”品类倾斜。按可比口径，今年国庆中秋假期国内旅游收入恢复至2019年同期的101.5%、人均旅游收入恢复至2019年同期的约97.5%，较今年的五一假期约84.6%上行约13个百分点（图5），或为假期时长增加及出游半径提升提振。 国内旅游地中西北及小众城市增速快：根据各地文旅局数据，假期四川省旅游门票收入较2019年同期增长11.2%；北京市接待游客数量/旅游总收入（按可比口径）比2019年增长12.9%、21.9%；江苏省接待国内游客数量、旅游总收入较2019年同期亦分别增长25.1%/25.8%。 此外，途家民宿数据显示，截至10月6日，长假期间国内热门城市民宿预订量约为2019年的2.5倍，而西北城市和小众城市增长较快，如喀什、博尔塔拉、淄博、山南、阿克苏等增幅较19年同期增长10倍以上（图表8）。 与国际航班数增长对应、出国出境游明显回暖，假期期间全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均人次同比增长约2.9倍，是2019年同期的85.1%。此外，根据中国银联，境内游客使用银联卡在境外商户刷卡日均交易金额同比增长超过1.3倍。同时，9月29日-10月6日，中国香港和澳门的入境人数累计达285万人次/86万人次，恢复至2019年同期水平的108%和88.3%，日均入境人数较五一期间分别增长9.1%和24.9%（图表6-7）。 三、分品类收入：文娱、宴请、高品质耐用品消费表现较亮眼 传统零售受假期提振温和增长，其中餐饮、珠宝板块增速较高——考虑到本次假期双节合并、时长较去年和2019年更长、宴请聚会等需求集中释放或对此有短期提振效果。但免税店人均支出同比有所回落。据商务部，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，高于8月的社零同比增速4.6%。 其中，餐饮销售额同比增长近两成，粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%左右，汽车、化妆品销售额同比增长7%左右（图表10）。 分地区来看，据各地商务厅统计，节日期间各地重点监测商贸企业销售额及全域消费较2019年同期增长近一到两成，四川、北京、江苏分别较2019年同期增长19.8%、14.6%、12.3%（图表12）。 此外，根据海口海关数据，假期离岛免税销售量同比增长约117%，但人均销售金额同比回落11.4%，部分受到出国出境游回暖的挤出（图表11）。 音乐节和演唱会等较19年增长约5成，成为长假旅游消费新增长动能，但电影票房表现较为平淡。据大麦、秀动、猫眼等票务网站统计，假期期间全国约有60余场户外音乐节，是19年同期的近4倍。据中国演出行业协会数据监测，假期全国营业性演出场次较19年增长49%；而演出收入/观众人数分别较2019年增长83%/61%，人均票价较19年同期增长约35%。另一方面，根据猫眼数据，今年中秋国庆档电影总票房收入为27.3亿元，按可比口径计算恢复至2019年的53.5%（图表13-14）、不及五一期间（恢复至19年的99%以上），部分受到演艺及旅游等多样化文娱活动的挤出效应。 风险提示：1）中秋及国庆假期合并带来部分需求的集中释放、对消费的提振或不可持续，2）稳经济政策不及预期，内需回升或仍偏慢。 文章来源 本文摘自2023年10月8日发表的《假期消费速览：半径扩大、体验优先》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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