【国金研究·周观点】流动性约束或缓解,成长+券商抢反弹;双节出行需求旺盛,看好出境游补偿性修复、国内游理性繁荣

（以下内容从国金证券《【国金研究·周观点】流动性约束或缓解,成长+券商抢反弹;双节出行需求旺盛,看好出境游补偿性修复、国内游理性繁荣》研报附件原文摘录）
　　本周重点推荐：①受益于欧美汽车市场恢复及电动车市场高景气度的汽车板块；②受益于行业景气周期筑底回升及地产后顺周期的机械板块；③仍处于景气周期且目前估值已经降至合理偏下水平，有望迎来反弹的电新板块；④受益于AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓的传媒板块；⑤受益于消费电子持续拉货的电子板块。 汽车：本周持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等。此外预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的。 机械：本周看好顺周期&机器人。【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【机器人】关注人形机器人产业链变化。执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）、滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）。 电新：重点推荐【光储板块】：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。【电力设备板块】四条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：虚拟电厂、综合能源管理等；配网智能化改造；电力设备出口；特高压。 在市场监管的宏观因素和产业周期、板块情绪的中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮由行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重产能过剩的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，我们认为近期供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。 传媒：本周持续推荐业绩边际向上（游戏院线）及MR、AI主线。【MR】今年的三款重磅MR硬件，算力、性能、虚拟现实体验均进一步提升，有望促进硬件出货及内容生态发展。【影视院线】今年国庆档相对平淡，但疫情因素消退后，优质供给促进下，票房修复毋庸置疑，前期暑期档超预期的表现将极大促进Q3业绩修复，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。【游戏】今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，个股有所分化：部分公司Q2已兑现业绩，部分公司则Q3开始兑现，尤其是利润端，部分公司产品线启动则预计从Q4开始。 电子：继续关注消费电子拉货受益产业链。消费电子三季度业绩积极改善，四季度有望持续，除智能手机外，电脑及IOT产品需求也出现了拉货情况，DIGITIMES预计全球平板电脑出货量将在第三和第四季度连续上升。受到消费电子拉货及大厂减产，存储芯片价格开始上涨，近期上涨情况明显，三星电子计划从11月起大幅提高NAND闪存价格。 总量研究 《十一特辑：假期国内外大事记》 《十月策略及十大金股：流动性约束或缓解，成长+券商抢反弹》 新能源&汽车 《电力设备与新能源行业周报：光伏供给端改善趋势初现，海风催化加速释放》 《汽车及汽车零部件行业周报：海外市场保持强势，问界M7销售连续超预期》 科技制造 《机械行业周报：9月制造业PMI回升至扩张区间，8月日本机床订单环比增长》 《信息技术产业周报：Quest 3发布并将集成AI，关注消费电子等产业链机遇期》 周期 《房地产行业周报：国庆销售表现平淡，百强销售继续探底》 《大宗及贵金属周报：美债收益率上行，有色金属价格承压》 《能源金属周报：稀土第二批指标发布，增长符合预期》 《交运行业周报：“双节”出行需求旺盛，铁路、民航客流超2019年》 消费 《食品饮料行业周报：放短看长，坚守龙头长期价值》 《轻工行业周报：国庆家居终端表现较为平稳，纸企将步入盈利改善期》 《社服国庆专题：双节数据稳健复苏，看好出境游补偿性修复、国内游理性繁荣》 周报导读 总量研究 《十一特辑：假期国内外大事记》 【宏观赵伟】①全球主要股指普遍回调，标普、道指分别下跌1.4%、2.5%；全球主要国债利率悉数上行；美元指数先下后上；油价、金价均大幅调整。②美国制造业PMI表现超市场预期，9月录得49，高于市场预期47.7、前值47.6，新订单上升2.4个点至49.2，生产上升2.5至52.5，就业上升2.7至51.2。9月非农新增就业33.6万，创今年以来最大增幅，远超市场预期的17万人。7月、8月非农就业合计上修11.9万人。美国众议院议长麦卡锡遭罢免，日央行会议摘要偏鹰。③国内方面，假期日均出入境旅客达158万人次，恢复至2019年同期的80%、高于端午的63%。国内旅游收入恢复好于人次，国内旅游人次恢复至2019年同期104%、低于端午的113%，实现国内旅游收入恢复至2019年同期102%、高于端午的95%，旅游客单价明显改善、恢复至2019年同期98%、高于端午的84%。国庆假期地产销售、工业生产季节性回落、低于去年同期。 风险提示：俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。 《十月策略及十大金股：流动性约束或缓解，成长+券商抢反弹》 【策略张弛】我们预计10月A股在见到“盈利底”与“估值底”之后，随着基本面、流动性及情绪面的驱动力逐步回升，将大概率迎来反弹行情。【国内】三季报上市公司利润或将超预期回升，叠加M1回暖将从基本面及流动性支撑A股。【海外】美国劳工市场供需错配较为严重，意味着职位空缺数越多并不一定代表实际就业机会越多，尤其是随着企业成本持续攀升，将导致美国产出水平下降及失业率抬升。故我们倾向于关注美国劳动市场的需求端数据，即观察到非农就业、失业率等目前均已出现放缓迹象，并维持对四季度美国经济、通胀及债券收益率趋于下行的预判，静待劳工市场关键性信号出现。 风险提示：国内经济复苏不及预期；人民币汇率贬值超预期；美债收益率持续上行超预期。 新能源&汽车 《电力设备与新能源周报：光伏供给端改善趋势初现，海风催化加速释放》 【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，通威股份，阿特斯，金晶科技，高测股份，奥特维。继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。在市场监管的宏观因素和产业周期、板块情绪的中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮由行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重产能过剩的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，我们认为近期供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。 【风电姚遥】核心推荐组合泰盛风能，金雷股份，时代新材，盘古智能，亚星锚链。下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7月新增装机3.3GW，同增67%，维持全年70GW预测（其中海风约8GW），同时预计24/25年风电新增装机85/100GW（其中海风12/18GW） 【电网姚遥】核心推荐组合国能日新，东方电子，国电南瑞，国网信通，安科瑞。重点推荐四条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：虚拟电厂、综合能源管理等；配网智能化改造；电力设备出口；特高压。 【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，石化机械，华电重工，京城股份，科威尔。本周重点关注燃料电池核心零部件&电解水设备：电解水设备进入高增长阶段，其中布局相关高价值量及关键核心装备：电解水制氢设备、氢储运设备与相关检测设备企业将率先受益；燃料电池单月上千，全年近万持续兑现中，核心零部件持续推荐。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 《汽车及汽车零部件行业周报：海外市场保持强势，问界M7销售连续超预期》 【汽车陈传红】推荐关注宁德时代，三花智控，五洲新春，黑猫股份，胜利精密。本周持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等。此外预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的。 风险提示：汽车与电动车销量不及预期。 科技制造 《机械行业周报：9月制造业PMI回升至扩张区间，8月日本机床订单环比增长》 【机械满在朋】推荐关注恒立液压，双环传动，华中数控，科德数控，中国船舶。本周看好顺周期&机器人。【通用机械】复苏趋势确立，1Q23/2Q23板块毛利率、净利率均变现为向上趋势，预计Q4复苏强度有所强化。【船舶】新造船周期启动，需求旺盛市场量价齐升。【机器人】关注人形机器人产业链变化。执行器总成（三花、拓普）、减速器（双环、中大、绿的）、编码器/传感器/灵巧手（禾川、柯力等）、滚珠/行星滚柱丝杠（恒立、贝斯特、五洲）。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 《信息技术产业周报：Quest 3发布并将集成AI，关注消费电子等产业链机遇期》 【电子樊志远】推荐组合：卓胜微，伟测科技，立讯精密，沪电股份，顺络电子，中微公司。继续关注消费电子拉货受益产业链。消费电子三季度业绩积极改善，四季度有望持续，除智能手机外，电脑及IOT产品需求也出现了拉货情况，DIGITIMES预计全球平板电脑出货量将在第三和第四季度连续上升。受到消费电子拉货及大厂减产，存储芯片价格开始上涨，近期上涨情况明显，三星电子计划从11月起大幅提高NAND闪存价格。 【传媒互联网陆意】推荐组合：罗曼股份，吉比特，万达电影。本周持续推荐业绩边际向上（游戏院线）及MR、AI主线。【MR】今年的三款重磅MR硬件，算力、性能、虚拟现实体验均进一步提升，有望促进硬件出货及内容生态发展。【影视院线】今年国庆档相对平淡，但疫情因素消退后，优质供给促进下，票房修复毋庸置疑，前期暑期档超预期的表现将极大促进Q3业绩修复，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。【游戏】今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，个股有所分化：部分公司Q2已兑现业绩，部分公司则Q3开始兑现，尤其是利润端，部分公司产品线启动则预计从Q4开始。 【通信罗露】推荐组合：中国移动，中兴通讯，英维克，灿勤科技，移远通信。当前配置建议稳健偏积极，重点关注：1）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信+计算融合趋势下的新型算力龙头、AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）等；2）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾）、5.5G/6G、卫星互联网、星闪等；3）关注运营商战略配置价值。 【计算机孟灿】推荐组合：恒生电子，顶点软件，财富趋势，金山办公，海康威视。总体对板块不悲观，本周重点关注办公软件、金融IT等为代表的AI应用落地，以工业软件、华为产业链等为代表的国产替代方向。【需求】基数压力总体缓解+修复经济发挥效果，对To G和大B需求为主的计算机行业是正面的。【业绩】预计今年Q3有一定比例的公司增速低于Q2，而Q4表观增速预计可观，明年总体表现应该强于今年。【供给】政策层面不断有正向措施推动，技术端，海外和国内科技巨头对AI、机器人等持续投入和商业探索落地，带来变革。【风险偏好】国内地方化债、地产放松，海外双边商讨持续推进，北水也重新有流入的迹象。 风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差等。 周期 《房地产行业周报：国庆销售表现平淡，百强销售继续探底》 【地产杜昊旻】推荐关注中国海外发展、建发国际、招商蛇口、绿城中国，贝壳。本周重点推荐地产&中介。金九百强房企销售规模同比跌幅继续扩大，银十国庆假期销售开局表现较为平淡。市场尚未修复，不仅仍需等待前期系列政策见效，预计后续全国范围内更多城市更将出台系列支持性政策，加速市场恢复。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约 《大宗及贵金属周报：美债收益率上行，有色金属价格承压》 【金属李超】推荐关注山东黄金，中金黄金，紫金矿业，中国铝业，云铝股份。本周关注贵金属、铜、铝。 【贵金属】金价下跌，COMEX黄金去库。美债供求恶化及通胀韧性推升美债收益率，美国经济软着陆预期强化，Fed Watch显示11月加息概率27.1%，有所提升。 【铜】铜价下跌，海外累库。海外风险事件及美债收益率上涨，压制LME铜价。假期国内铜现货交易有限，以发货为主。 【铝】铝价下跌，海外累库。能源价格上涨及海外宏观因素影响，LME铝价涨后回落。内蒙古新投产能等待释放，节中市场交易清淡，铝板带箔企业正常生产。 风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 《能源金属周报：稀土第二批指标发布，增长符合预期》 【金属李超】推荐关注中国稀土，金力永磁，天齐锂业，中矿资源，华友钴业。本周关注镓、稀土、锂、镍。 【镓】节前价格上涨。某金属镓生产企业竞拍数量1吨，成交价格突破2100元/公斤，下游逐步好转，供应增量有限。 【稀土】节前氧化镨钕下跌，氧化镝上涨，氧化铽、钕铁硼持平。第二批稀土指标发布，开采、冶炼分离总量指标分别为12万吨、11.5万吨，均同增近10%。 【锂】节前锂价下跌，三元、铁锂、六氟价格下跌，锂辉石价格下跌。产业链调研10月排产环比持平或略增。外购矿冶炼厂成本价格倒挂，Q4供给持续增长。 【镍】节前镍价下跌，库存低位对价格有支撑。消费进入淡季，需求不佳。新能源汽车和动力市场需求有所好转，节前炼厂产量继续增加。 风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。 《交运行业周报：“双节”出行需求旺盛，铁路、民航客流超2019年》 【交运郑树明】推荐关注中远海能，中谷物流，春秋航空，京沪高铁，宏川智慧。本周持续关注油运&出行链。【油运】伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。【出行链】“双节”期间出行需求旺盛，铁路、民航客流超2019年。中长期航空需求终将恢复增长，航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹。铁路客运需求持续恢复，盈利恢复确定性强。 风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 消费 《食品饮料行业周报：放短看长，坚守龙头长期价值》 【食品饮料刘宸倩】推荐关注贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，华润啤酒，山西汾酒。 本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。白酒板块双节动销符合预期，同比大个位数增长。1）强势品牌普遍反馈较优，如高端、汾酒、区域优势品牌；2）区域分化：相对安徽、山西、四川反馈占优。2）价位分化：节前以商务客情、送礼为主，节内以宴席、聚饮为主，K型分化明显。建议关注淡季批价波动；考虑宏观环境改善&Q4估值切换&潜在的北上流入预期；当前估值分位无需悲观。 风险提示：经济恢复不及预期风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险、调研样本偏差风险。 《轻工行业周报：国庆家居终端表现较为平稳，纸企将步入盈利改善期》 【轻工张杨桓】推荐关注顾家家居，森鹰窗业，志邦家居，太阳纸业，佩蒂股份。本周关注家居、造纸、宠物。【家居】虽然家居基本面显著改善仍显现，但目前板块估值已处历史低位，并且后续板块仍存地产政策进一步催化预期，部分具备α并且三季报业绩表现优异的企业已值布局。【造纸】木浆价格+能源价格近期上行趋势下，各类纸板块成本驱动型涨价落地较优。【宠物】推荐佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，订单转暖下产能爬坡提振利润率，海外干粮产能加快调试进度，预计4Q放量，国内自主品牌保持高速成长，1H增速+63%）。 风险提示：国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 《社服国庆专题：双节数据稳健复苏，看好出境游补偿性修复、国内游理性繁荣》 【社服叶思嘉】推荐关注亚朵酒店，海底捞，达势股份，百胜中国，复星旅游文化。本周持续关注出境游和OTA板块。【国内游】量价恢复度差距明显收窄、或反映消费行为趋于理性，看好国内游进入理性繁荣。【出境游】国际航班供应量恢复至19年同期56%情况下假期出入境日均人次修复至19年85%，同时价升更为明显，预计出境游补偿性需求将有进一步释放。我们更看好自身α突出、业绩确定性强，适应当下消费者“品质”、“性价比”诉求的标的。 风险提示：终端消费恢复速度不及预期，原材料价格上涨，劳动力短缺风险，数据统计结果与实际情况偏差风险等。 点击蓝字 关注我们 2023 summer

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