【朝闻国盛1009】“有惊有喜”—国庆大事9看点

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1009】“有惊有喜”—国庆大事9看点》研报附件原文摘录）
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【能源】国电电力（600795.SH）-煤电联营优势凸显，水电风光多极增长-20231006 【能源】粤电力A（000539.SZ）-火电盈利修复弹性十足，新能源转型稳步推进-20231006 【海外】联想集团（00992.HK）-PC降幅望收窄，服务器及SSG拉动成长-20230928 研究视点 【传媒】9月游戏版号发放， Meta推出聊天机器人Meta AI-20231008 【农林牧渔】双节后猪价下跌，外糖价反弹-20231008 【建筑材料】短期关注“箱体”底部机会，长期关注新开工企稳-20231008 【钢铁】假期累库加速，中长期配置价值凸显-20231008 【能源】国庆假期海外油价大幅波动，气价预期开启上行空间-20231008 【房地产开发】2023W40：国庆假期新房网签表现平淡，市场回暖仍需政策加码及落地-20231008 【能源】需求侧负荷侧管理办法出台，优化新能源开发及消纳-20231008 【计算机】问界M7销量再超预期-20231008 【通信】创新迭出、AI无休——通信行业国庆要闻集锦-20231008 【煤炭开采】动煤再冲千元，双焦高歌猛进，持续看好板块行情-20231008 【有色金属】电解铝供给刚性支撑铝价高位，关注黄金板块低位布局机会-20231008 【计算机】多模态对算力影响探讨-20231007 【轻工制造】Q3业绩前瞻，造纸&出口改善、家居增速放缓、消费延续分化-20231006 【房地产开发】百强房企月度销售报告：9月百强权益销售额同比降幅30%，市场信心修复尚需时日-20231006 【有色金属】电解铝供给刚性支撑铝价高位，关注铜板块节后低位机会-20231002 【环保】政策共振发力，规模化产业集群可期-20231001 【房地产开发】2023W39：本周新房成交环比+19.5%量能创下半年新高，“金九银十”行情可期-20231001 【食品饮料】安井食品（603345.SH）-激励靴子落地，看好长期成长-20230929 【食品饮料】东鹏饮料（605499.SH）-好风凭借力，持续高景气-20230928 【计算机】云赛智联（600602.SH）-前三季度保持高增，拟受让科技网股权进一步聚焦主业-20230928 重磅研报 ※【宏观】“有惊有喜”—国庆大事9看点-20231008 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 国庆假期，大事不少：全球看，美国9月非农大超预期，长端美债收益率飙升，主要经济体PMI分化，美联储年内加息预期小升，中美偏积极的互动增多；国内看，9月PMI重回线上，假期消费温和修复，8月底以来二手房销售超季节性走强、新房销售继续走弱，总书记《求是》发文等。 风险提示：外部环境恶化、政策节奏等超预期变化。 ※【宏观】美国9月非农就业大超预期的背后-20231007 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 卢姿卉 研究助理 S0680122070005 luzihui@gszq.com 1、美国9月新增非农大超预期，7、8月非农就业人数大幅上修，薪资增速延续下降。 2、非农公布后，美股先跌后涨、美债收益率上行，美联储加息预期小幅升温。 3、倾向于认为：美国就业尚有韧性、但对9月非农不宜过度解读，年内美联储节奏也仍有变数。 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【宏观】PMI重回扩张区间，关注5大信号-20230930 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 1、9月制造业PMI回升至扩张区间，非制造业PMI反弹。 2、分项看，关注5大信号： >供需继续改善，均处于扩张区间。 >出口订单回升，进口订单回落。 >价格指数继续回升，预计9月PPI同比-2.3%左右；产成品库存小幅回落。 >大中小企业景气多数回升，就业指数走势分化。 >服务业、建筑业均反弹。 3、总体看，9月PMI延续反弹，经济景气有好转，内生动能仍待进一步提升。 4、往后看，关注假期消费、地产修复情况，后续大概率还有政策，可能分三大阶段。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 ※【策略】中秋国庆长假要闻全知道-20231007 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 中秋国庆长假要闻全知道 一、海外假期要闻概览：美国8月核心PCE通胀创近三年最小增幅；欧元区经济持续疲弱，通胀同步降温；美国9月制造业PMI超预期回升；9月美国非农就业人数超预期大增；美国政府“停摆”风险暂缓；原油需求疲软迹象浮现。 二、国内假期要闻概览：9月中采PMI重回扩张区间；十一黄金周消费明显复苏；舒默宣布率团访华；深圳调整优化个人住房贷款利率下限。 三、其他要闻 四、大类资产表现：全球核心指数多数下跌；美股市场指数涨跌不一；港股市场指数全面下跌；商品价格多数下跌，10年期美债利率大幅上升23bp至4.8%水平。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【策略】寻找真正的“红利”资产——“红利”攻略系列（三）-20231003 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 时至今日，红利风格的超额收益已经持续了两年之久，且在趋势上依旧保持着领涨态势。此前我们围绕高股息策略的认知误区、宏观择时以及选股策略已做出了详细讨论。本篇将进一步聚焦红利策略的核心问题： 1）高股息策略可能遇到的“陷阱”：“低估值陷阱”与“周期类陷阱”。 2）什么是真正的红利资产？必须兼顾基本面与投资回报的双重稳健，这样也更贴近我们对“红利”资产的直观理解。综合稳健的基本面与稳定的回报贡献，可进一步选出“红利双稳行业”。 3）红利板块内部的轮动择时。结合内外利率环境做红利资产轮动配置。 风险提示：1、海内外宏观经济超预期波动；2、历史经验参考意义有限；3、统计结果可能存在一定误差。 ※【策略】市场回顾（9月5周）——10年期美债利率再新高-20230930 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：10年期美债利率再新高 尽管8月工业企业盈利增速转正，但节前成交低迷，叠加美债利率走高驱动北上再度外流，本周A股整体小幅调整。减肥药与新型工业化概念分别带动医药与机械设备领涨；风、光电迎产业利好；华为新品发布与ChatGPT升级等因素共同驱动TMT逆势上涨。金融稳定走低：近期地产销售改善反映政策利好逐步兑现，地产链与大金融领跌。 A股行情复盘：指数多数下跌，中游制造和必需消费占优； 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居中； 大类资产表现：10年期美债利率再新高，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【金融工程】市场或先破后立，反弹可期-20231008 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 市场或先破后立，反弹可期。节前（9.25-9.28）大盘震荡下行，上证指数全周收跌0.70%。在此背景下，医药确认日线级别上涨。建材迎来日线级别下跌。目前，市场短期处于胶着状态：一方面上证50、中证500刚确认下跌，而且只走了1波，意味着短期下跌不够充分；另一方面上中证1000、创业板指、深证成指的下跌又足够充分，历史结束概率在90%以上。当下我们认为，市场或先破后立，日线级别反弹可期，当下大概率是中长期底部，对市场仍不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】十月配置建议：利用“强趋势+低拥挤”应对轮动行情——资产配置思考系列之四十六-20231007 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com “强趋势+低拥挤”模型最新观点如下：目前周期和消费板块大部分仍处于“强趋势-低拥挤”象限，仍有交易空间。综合来看，十月行业配置建议为：石油石化、家电、纺织服装、煤炭、电力及公用事业。战略配置篇：权益配置价值较高。战术配置篇：A股为高赔率-中等胜率品种。固收+策略跟踪：赔率增强型策略今年以来绝对收益2.7%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【金融工程】择时雷达六面图：资金面与经济面弱化-20231007 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.29分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】特殊再融资债落地，影响有哪些？-20231008 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 近期地方债发行计划显示，节后特殊再融资债将落地。近期公布的地方债发行计划显示，10月9日内蒙古将发行再融资一般债券合计663.2亿元，资金用途为偿还到期债务，而10月10日天津也将发行再融资一般债券210亿元，同样用于偿还到期债务。根据此前特殊再融资债发行经验，这意味着这几支债券是特殊再融资债，将用于置换隐性债务。这意味着7月底政治局会议提出的一揽子化债计划进入到实质性落地阶段，节后再融资债有望进入到密集发行期。 风险提示：资金收紧超预期，政策超预期，测算可能存在误差。 ※【固定收益】长假四大看点及节后债市展望-20231007 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 节后债市有望走强，短端利率或率先下行。节前债市调整主要由于非银卖出所致，而大行已经开始增加融出，即使融出回落但增加了债券配置。对于配置型机构来说债券价值明显提升，近期农商行持续增配长债，保险持续增配超长债和二永债，广谱利率下行导致配置性机构对收益诉求下降，这将约束利率上升的空间。从先后关系来看，短端利率可能率先下行，配置存单收益或率先兑现，我们预计1年AAA存单利率有望再度下降至2.3%左右。而在短端利率下行过程中，长端和二永利率也有望逐步下行。 风险提示：宽信用进展超预期，海外衰退超预期，房地产刺激政策超预期。 ※【固定收益】等待节后的机构增配——流动性和机构行为跟踪-20231006 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 9月25日-28日当周： 资金价格上行，票据利率上行，大行融出下降，央行公开市场操作净投放资金，机构降杠杆。 同业存单1Y收益率收于2.44%，与前一周五持平。 截至10月1日，净值型理财存续规模25.2万亿，较9月24日下降7189亿元。 总量来看，股份行、保险、理财、货币基金都呈现净买入，主要卖出机构为城商行、农商行、证券公司。分券种看，基金减持存单和二永，农商减持利率债和存单，货币基金和理财承接存单，保险和券商承接利率债，其他产品类承接二永债。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】重庆城投全梳理-20230928 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 重庆经济财政处于全国中等水平，经济人口重心西倾。重庆市地处中国西南，嘉陵江与长江在这座山水之城交汇，其东临湖北、湖南，南靠贵州，西接四川，北连陕西，是国务院批复的国家重要中心城市之一，是成渝地区双城经济圈的核心城市，也是长江上游地区的经济中心，战略地位突出，获得成渝双城经济圈加持。 风险提示：一揽子化债政策不及预期；地方经济财政实力超预期下滑 ※【银行】本周聚焦—PMI、房企销售、工业企业利润回暖；9月北向资金净流入银行股-20231008 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、中秋节、国庆节假期8天国内旅游出游人数8.26亿人次，同比增长71.3%，较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534亿元，同比增长129.5%，较2019年增长1.5%；9月制造业PMI录得50.2%，重回荣枯线以上，连续4个月环比提升；一线城市陆续认房不认贷等利好因素下，9月百强房企销售额环比提升17.9%，环比增幅高于去年同期，但同比仍降低29.2%；1-8月规上工业企业利润同比下滑11.7%，但降幅环比继续收窄3.8pc。其中8月当月同比增长17.2%，为去年下半年以来首次正增长。 2、9月北向资金净买入银行股18.6亿，31个申万行业中排名第3位，在8月净卖出137亿后（卖出规模仅低于食品饮料行业）有所回流。个股方面，农业银行（4.86亿）、交通银行（4.75亿）、工商银行（4.07亿）增持较多。区域中小行中，江苏银行增持最多，达到13.27亿，其次为渝农商行（3.19亿）、沪农商行（2.98亿），其余多数中小行也有不同程度增持。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【公用事业】CCER重启预期升温，哪些领域有望重点受益？-20231008 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 研究助理 S0680122030019 chizhiheng6@gszq.com 我国碳市场持续建立与完善，当前运行平稳。CCER是我国碳市场重要组成部分，潜在成长空间广阔。CCER重启在即，为我国碳市场带来全新活力。林业、电力、垃圾焚烧板块均有望重点受益CCER发展。投资建议：我国碳市场建设加速，未来伴随我国高碳排行业相继纳入碳市场、免费碳配额逐步缩紧、欧盟碳关税征收等多重催化下，我国碳市场有望高景气发展，并逐步接轨国际。当前CCER年内重启预期持续升温，CCER作为我国碳市场的重要组成部分，远期发展空间广阔，重点推荐和关注：1）林业资源持有方及合作开发方：永安林业、岳阳林纸、东珠生态、福建金森等；2）电力运营商：龙源电力、三峡能源等；3）垃圾焚烧企业：绿色动力、光大环境、维尔利等。 风险提示：CCER审批进度及采用方法学不及预期风险、CCER价格波动风险、项目开发进度不及预期风险、数据测算存在误差风险。 ※【基础化工】粘胶短纤：格局重塑，景气已现-20230928 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 1.粘胶短纤是用量最大的再生纤维，全球67%供应来自中国。 2.周期底部产能出清叠加头部集中度提升，粘胶短纤供给压力已充分释放。 3.年内需求淡季不淡支撑旺季价格弹性，粘胶短纤有望开启新一轮上行周期。 4.棉花基本面向好，价差存在修复空间。 投资建议：行业景气上行拉动企业盈利修复，建议关注国内粘胶短纤龙头三友化工（2022年产量62万吨）、中泰化学（2022年产量50万吨）。 风险提示：需求不及预期风险；新增产能投放速度过快风险；棉花价格波动风险；汇率波动及出口不及预期风险 ※【轻工制造】玖龙纸业（02689.HK）-龙头逆境沉淀，旺季需求回暖-20231008 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 玖龙纸业系包装纸行业龙头，伴随产能规模扩张及品类结构丰富，截至2023上半年末公司浆纸产能合计突破2400万吨，其中造纸/原材料产能分别为2002万吨/462万吨，为全球产能规模排名第二的造纸集团。FY2023H2公司归母净利润为-9.95亿元（上年同期盈利5.01亿元，环比+3.94亿元），我们预计伴随下游需求复苏、能源成本节降、且逐步构筑原材料自给优势，盈利弹性有望显现。当前行业需求疲软情况下公司部分扩产计划推迟，FY2023-2024浆纸产能CAGR为12%，我们预计公司资本开支及债务规模有望自高点逐步回落，且债务结构持续优化，折旧及利息开支压力趋缓，底部利润有望夯实向上。我们预计FY2024-2026公司归母净利润分别为27.41亿元/38.67亿元/42.56亿元，对应PE分别为7.2X/5.1X/4.6X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期，行业竞争加剧，产能投放不及预期，假设误差风险 ※【计算机】航天宏图（688066.SH）-遥感卫星应用龙头，第二成长曲线已见雏形-20231007 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 赵伟博 分析师 S0680523080002 zhaoweibo@gszq.com 航天宏图布局卫星全产业链，自研PIE-Engine遥感云服务平台。受益于低轨卫星建设加速，公司空间基础设施规划与建设业务收入有望提速，2023年5月，公司发布“天权”视觉遥感大模型，形成垂直领域智能问答、代码生成、模拟仿真遥感样本三大方面为公司业务带来助力，有助于公司PIE+行业应用服务竞争力加强。 云服务与数据要素：挂牌上海数据交易所，第二成长曲线已见雏形。2023年3月30日，“女娲星座”的首批4颗雷达遥感卫星“宏图一号”发射成功，后续将形成高效数据源, “宏图一号” 显著填补国内SAR卫星数据空白，未来在城市级地质灾害监测、洪涝灾害监测等业务领域具备优势。 预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.96/5.95/8.35亿，对应2023-2025年P/E为34/24/17x，可比公司2023年平均P/E为53x，我们认为公司价值被低估明显，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：云服务拓展不及预期；下游景气度低于预期；市场竞争加剧。 ※【轻工制造】太阳纸业：底层利润夯实，老挝基地红利初显-20231007 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 张彤 研究助理 S0680122070001 zhangtong1@gszq.com 管理层极具战略性眼光，员工对公司极具认同感和自豪感，10余年坚守和坚持铸就绿洲中的现代化基地，励精图治、效率持续突破，老挝员工占比及效率逐步提升，同时逐步拓展林地资源，原料红利有望加速显现。海外建厂进入壁垒高、文化融合难度大，且林地培育周期长，公司目前已经进入成熟运营期，预计业绩有望逐渐兑现。我们预计公司老挝基地单吨自产木片成本低于采购成本，且当前木片自给率约为40%。下半年伴随需求复苏、提价落地，叠加新增产能投放，盈利稳定向上。此外，若后续经济复苏动能显现，我们预计造纸行业有望复刻2020年浆纸同涨的景气周期，公司高木浆自给率有望充分受益。我们预计2023-2025年归母净利润分别为29.3亿元/35.8亿元/43.0亿元，对应PE为12X/10X/8X，维持“买入”评级。 风险提示：需求复苏低于预期、产能投放不及预期、老挝林木种植进度不及预期、成本波动超预期、假设误差风险 ※【基础化工&电力设备新能源】元力股份（300174.SZ）-深耕活性炭底蕴深厚，钠电硬碳负极蓄势待发-20231006 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 公司为木质活性炭龙头企业。公司深耕活性炭行业二十余年，自成立以来始终致力于木质活性炭的研发、生产和销售，是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭厂商。 钠电产业化积极推进，看好长期发展前景。2022年12月，公司设立全资子公司元力新能源碳材料（南平）有限公司，产品矩阵扩展至超级电容炭、硬碳负极、硅碳负极等新能源碳材料。 公司木质活性炭龙头地位稳固，领头行业低碳循环发展。2022年公司木质活性炭产销量超12万吨，市占率稳定30%+，多年稳居全国第一。 利预测：预计2023-2025年公司营业总收入分别为20.7/25.7/38.0亿元，同比增长5.8%/24.3%/48.0%；归母净利润分别为2.6/3.3/5.0亿元，同比增长14.4%/29.0%/49.9%。以2023年9月28日收盘价作为基准，2023-2025年PE分别为21.9x/17.0x/11.3x。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：锂盐价格快速下降，钠离子电池技术进步不及预期，下游市场发展不及预期，模型测算风险。 ※【能源】国电电力（600795.SH）-煤电联营优势凸显，水电风光多极增长-20231006 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 公司背靠国家能源集团，煤电一体化成本优势显著，火电业务有望迎来拐点；大渡河外部环境优化，有望改善解决消纳问题，水电板块有望实现量价齐升，迎来拐点；公司上调“十四五”新能源装机目标，成长空间快速打开。叠加电力体制改革深入利好释放，公司具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2023-2025年营业收入分别为1936亿元、1998亿元和2084亿元，同比增长0.48%、3.21%和4.28%；归母净利分别为79.16亿元、92.41亿元和107.19亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.44/0.52/0.60元，对应2023-2025年PE分别为8.3/7.1/6.1倍，低于可比公司，公司具有资源优势和盈利修复弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价 ※【能源】粤电力A（000539.SZ）-火电盈利修复弹性十足，新能源转型稳步推进-20231006 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 公司为广东省龙头电力运营商，可控及受托管理装机约占广东统调装机四分之一，2022年售电规模居全省第一。火电装机规模大市场煤比例高，同时积极寻求清洁能源转型，受市场煤价中枢回落及长协覆盖比例进一步提升影响，叠加电力体制改革深入利好释放，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2023-2025年营业收入分别为601/642/712亿元，同比增长14%，7%和11%；归母净利分别25.28亿元、35.02亿元和44.21亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.48/0.67/0.84元，对应2023-2025年PE分别为12.40/8.95/7.09，低于可比公司，公司具有资源优势和盈利修复弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电源装机速度不及预期；电价降价风险；上游原料涨价。 ※【海外】联想集团（00992.HK）-PC降幅望收窄，服务器及SSG拉动成长-20230928 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 联想起家于PC，不断拓展，成长为软硬一体化综合服务提供商。ISG：AI拉动服务器行业成长，联想份额有望提升。SSG：新增长引擎，驱动盈利改善。我们预测公司23/24FY、24/25FY、25/26FY的营业收入为592/644/706亿美元，同比-4.4%/+8.8%/+9.6%；归母净利润为15.6/18.6/22.1亿美元，同比-3.2%/+19.7%/+18.9%。考虑公司行业地位、未来的成长性、盈利能力改善等估值因素，我们认为公司合理市值为1216亿港元（10港元/股，以9月27日收盘汇率计），对应10倍23/24财年P/E，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济增长不及预期；全球PC市场恢复速度不及预期；服务器行业增长不及预期；公司服务器市场份额提升幅度不及预期；上游原材料供应风险；新业务发展不及预期；汇率波动风险；测算假设不确定性风险。 研究视点 ※【传媒】9月游戏版号发放， Meta推出聊天机器人Meta AI-20231008 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（9.25-9.28）中信一级传媒板块上涨0.62%。本周AI应用板块在市场反弹带动下上涨，传媒板块也跟随上涨。长期看AI产业加速发展，后续AI垂直应用将陆续落地，在助力板块估值提升的同时，将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持，AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段。我们继续维持中期策略观点，传媒板块在AI驱动下配置正当时，建议重视今年传媒板块机会。 板块观点与推荐标的：1）数据：中国科传、中国出版、中信出版、人民网、新华网等；2）游戏：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、紫天科技、三七互娱、盛天网络、汤姆猫、昆仑万维等；3）出版：南方传媒、凤凰传媒、长江传媒等；4）AI其他应用：掌阅科技、中文在线、易点天下、蓝色光标、奥飞娱乐、天地在线、华策影视、芒果超媒等。5）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【农林牧渔】双节后猪价下跌，外糖价反弹-20231008 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 生猪养殖：假期猪价跌破16元/公斤一线，行业弱预期逐步形成，从去年能繁母猪变化趋势来看，今年下半年猪源充足，年关将近，猪价或受养殖端情绪影响出现波动，但本次双节的需求测试仍反映当前供应过剩的事实。同时，当前行业参与者成本分化明显，累积的亏损降低市场的抵抗能力，猪价预期走弱后，产能去化或加速，近期板块估值仍在周期底部，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、新希望、巨星农牧、新五丰、华统股份、唐人神、傲农生物等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，节假日期间因出苗量减少，鸡苗价格以稳中调整为主。本年度在父母代存栏上行的基础上鸡苗价格中枢明显上移，反映下游需求上升或存栏种鸡性能下降，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，预计年底价格至明年上半年鸡价或迎来反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。 白糖：本周ICE11号糖26.77美分/磅，较上周上涨1%；国内柳州白糖现货价7585.00元/吨，较上周持平。9月27日配额外进口巴西、泰国糖成本分别8710元/吨、8642元/吨，未来糖价或继续演绎进口利润修复逻辑，关注食糖弹性标的南宁糖业、中粮糖业。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【建筑材料】短期关注“箱体”底部机会，长期关注新开工企稳-20231008 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 经过一个月左右调整，建材板块再次靠近前低附近，在政策组合拳持续发力的背景下，“箱体”策略持续有效，短期看好超跌标的，关注科顺股份、志特新材、伟星新材，长期更看好开工端的企稳复苏，关注海螺水泥、东方雨虹。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【钢铁】假期累库加速，中长期配置价值凸显-20231008 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资策略：对于工业金属而言，中美两国对商品价格的影响不尽相同。中国由于需求占比更高，更多在供需层面占据主导力量，但同时商品多以美元计价，美国在金融属性上施加更多影响。近期两者一直保持互博状态，比如中国PMI连续数月回升对基本面形成很大的支撑，但假期美元和美债进一步上扬，对大宗商品金融属性形成较大压制。六月以来金融属性较低的黑色产业链涨幅大于有色，内盘价格强于外盘。目前中国经济仍在缓慢复苏，同时大宗商品低供给增长有利于商品产出缺口的扩大。中期看美元已处于顶部区域，一旦转势则商品最后的压制解除，产出缺口和金融属性共振将提高商品的价格弹性。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【能源】国庆假期海外油价大幅波动，气价预期开启上行空间-20231008 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：国庆假期海外油价大幅波动，气价预期开启上行空间。即使沙特阿拉伯和俄罗斯重申限产到今年年底，但长期高利率环境持续影响市场对未来需求的担忧，叠加结束面影响，国庆假期海外油价全面溃败。考虑到欧洲供暖季逐渐开启，气价预期开启上行空间。 投资建议：短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、兖矿能源、晋控煤业；焦煤的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【房地产开发】2023W40：国庆假期新房网签表现平淡，市场回暖仍需政策加码及落地-20231008 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 国庆假期新房网签表现平淡，市场回暖仍需政策加码及落地 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然认为有必要去做强刺激进行托底，最终政策力度有望媲美2008、2014年。年内9-12月是政策预期、政策持续释放带来的板块行情。择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念：北京—城建发展等；深圳—天健集团等；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【能源】需求侧负荷侧管理办法出台，优化新能源开发及消纳-20231008 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com （1）火电板块伴随现货市场规则落地，容量电价呼之欲出，价值重估进一步催化，盈利改善仍在持续。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，现货市场有望快速大范围推行，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。我们预计Q3水电业绩环同比大幅改善。（3）需求侧负荷侧管理促进新能源消纳，开发条件优化有望降本提效，绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【计算机】问界M7销量再超预期-20231008 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 赵伟博 分析师 S0680523080002 zhaoweibo@gszq.com 问界新M7累计销量突破5万台超预期，坚定看好华为智车产业链。根据华尔街见闻报道，10月6日，问界新M7日大定订单量突破7000台，自9月12日发售至10月6日，该车累计订单超过5万台，订单数据显著超预期。我们认为，本次问界新M7大卖验证华为智选模式取得重大突破，验证了此前我们报告《华为智车再迎突破》中智选模式提高车企未来成长弹性的判断，中期看华为汽车生态市占率有望更上一层楼。 问界新M7大卖侧面验证高阶智能驾驶功能从供给驱动逐步走向供需双重驱动。我们认为，本次问界M7大卖侧面验证高阶智能驾驶功能逐渐成为客户真实需求，行业从此前的头部厂商重投入但需求较少走向了供需双重驱动的健康发展状态。 小鹏2024版G9 MAX订单超过80%，头部车企率先带动智能驾驶功能渗透率提升。根据华尔街见闻报道，2024款小鹏G9上市15天大定破15000台，其中MAX版本占比超过80%。2024款小鹏G9 Max版标配了XNGP智能辅助驾驶系统，该系统可以实现自动识别红绿灯通过路况、自动超车、自动上下匝道、自动限速调节等功能。此外，城市NGP的AI代驾模式，可以实现即使在没有高精地图覆盖的区域内，也可以学习用户习惯的驾驶路线，比日常上下班通勤路线等等。我们判断，以小鹏、华为为代表的智能驾驶头部车企的主力车型大量销售，有助于全行业智能驾驶功能渗透率快速提升。 投资建议：考虑到华为在自动驾驶、智能座舱、智能安全等方面的产业引领效应，在整机厂竞争加剧环境下，华为合作生态有望提升产品力，产业链相关公司则有望依托生态优势，受益国内智能汽车发展红利，形成先发卡位。同时，需要重视技术引领者带来的产业变革，自动驾驶有望加速落地，形成行业整体机会。建议关注：赛力斯、江淮汽车、德赛西威、中科创达、经纬恒润、电连技术、润和软件、北汽蓝谷、光庭信息等。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 ※【通信】创新迭出、AI无休——通信行业国庆要闻集锦-20231008 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 英伟达“黄氏定律”：GPU推理性能过去十年提升1000倍。 谷歌Tensor G3芯片AI升级：Pixel 8/Pro手机本地运行大模型，计算量提升150倍。 工信部：将加快智能网联汽车重点标准制修订。 算力—— 算力租赁：恒为科技、中贝通信、云赛智联、三大运营商、云算力商。光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【煤炭开采】动煤再冲千元，双焦高歌猛进，持续看好板块行情-20231008 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：动煤再冲千元，双焦高歌猛进，看好。动力煤，假期按需采购，煤价延续高位。焦煤，下游刚需采购偏强，焦煤价格启动。焦炭，二轮提涨落地。 投资建议：短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、兖矿能源、晋控煤业；焦煤的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【有色金属】电解铝供给刚性支撑铝价高位，关注黄金板块低位布局机会-20231008 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 研究助理 S0680121100007 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：宽松预期与避险溢价双线逻辑不改，关注黄金低位布局机会。 工业金属：（1）节前（9月22日-9月28日，下文同）避险铜价大跌，关注节后低点布局机会。(2）国内电解铝供给刚性显性，铝价高位板块再迎投资黄金期。 能源金属：（1）锂：欧盟对华电动车反补贴调查立案，供强需弱格局下预计四季度锂价维持偏弱运行。（2）金属硅：双节假期市场交易积极性下降，价格上涨幅度减缓。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【计算机】多模态对算力影响探讨-20231007 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 多模态能力跃迁，GPT-4V开启视觉交互时代。 相关标的： 1）多模态应用：大华股份、海康威视、中科创达、千方科技、虹软科技、当虹科技等。 2）办公应用：金山办公、万兴科技、福昕软件、科大讯飞等。 3）落地快&估值性价比：大华股份、漫步者、传音控股、海康威视、新国都、赛意信息、紫天科技等。 4）算力侧：英伟达、中科曙光、浪潮信息、中际旭创、工业富联、云赛智联、神州数码、拓维信息、四川长虹、烽火通信、海光信息、恒润股份、新易盛、恒为科技、易华录、阿尔特、润建股份、寒武纪、景嘉微、中贝通信、创业黑马等。 5）机器人：硬件供应商：三花智控、拓普集团、鸣志电器、绿的谐波、峰岹科技等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；假设与实际情况不符风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【轻工制造】Q3业绩前瞻，造纸&出口改善、家居增速放缓、消费延续分化-20231006 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 传统家居：Q3收入增长平稳，预计Q4增长提速。 智能家居：Q3延续高景气，全渠道加速放量。 大宗纸：需求复苏、提价落实，Q3盈利环比改善。 特种纸：价盘企稳、产销回暖，盈利稳步复苏。 消费：复苏延续分化，线上表现靓丽。 新型烟草：国内温和复苏，海外一次性管控趋严。 包装：终端稳健复苏，期待旺季修复加速。 出口：收入延续复苏，盈利表现平稳。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期。 ※【房地产开发】百强房企月度销售报告：9月百强权益销售额同比降幅30%，市场信心修复尚需时日-20231006 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 9月百强销售额累计同比降幅扩至12%，单月同比-30%。9月政策利好频出，从结果来看，短期内确实对一线城市新房和二手房需求释放起到提振作用，但目前推动成交的主要是此前已有购房意愿的客群，政策本身带来的预期信心修复仍需一定时间的传导。此外，我们认为单一政策的效果持续时间有限，为了维护销售市场，接下定然会有更多政策出台。三四季度是政策平台期，随着政策陆续加码，效果也会逐层推进，预计总量弹性仍弱，但一二线结构性效果更强。9月TOP100房企操盘口径销售额4042.6亿元，同比降低29.2%，环比增长17.8%；权益口径销售金额3009.2亿元，同比降低29.2%，环比增长14.9%。1-9月TOP100房企操盘口径销售金额41567.4亿元，同比降低11.0%，较上月累计同比降低2.5pct；权益口径销售金额为32700.7亿元，同比降低11.9%，较上月累计同比降低2.2pct，权益比70.2%。 操盘口径各梯队房企销售额累计值均同比下滑，TOP10和TOP11-20降幅较低，均为个位数降幅，而TOP21-30房企降幅最大达19.9%。从2023年1-9月操盘口径销售金额来看，跌幅最小的是TOP10房企，同比下降6.4%；TOP11-20房企排名第二，同比下降8.2%。跌幅最大的是TOP21-30房企，同比下降19.9%。从权益口径销售金额来看，累计跌幅最小的是TOP10房企，同比下降4.7%；TOP11-20房企排名第二，同比下降10.8%。跌幅最大的是TOP51-100房企，同比下降20.1%。 对比2023年1-9月与去年同期，操盘口径销售的门槛均出现下降，跌幅最小的是10强门槛。具体看，10强门槛从1308.9亿元下降至1271.8亿元，同比下降2.8%；20强门槛从552.9亿元下降至484.6亿元，同比下降12.4%；30强门槛从367.2亿元下降至302.7亿元，同比下降17.6%；50强门槛从233.6亿元下降至187.5亿元，同比下降19.7%；100强门槛从86.0亿元下降至81.7亿元，同比下降5%。 企业间销售分化明显，大部分国央企及少部分优质民企韧性较强，多数民企依然维持较大降幅。从2023年1-9月累计操盘口径销售金额来看，TOP5房企为保利发展、万科地产、中海地产、华润置地、招商蛇口，分别实现销售金额3022.2、2618.6、2270.1、2175.7、2100.1亿元。从累计操盘口径销售金额增速看，TOP40房企有21家实现同比正增长，重点房企1-9月销售额同比表现较好的有：华发股份46%、建发房产35%、中海地产18%、华润置地18%、滨江集团17%、招商蛇口16%、保利发展3%。 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然认为有必要去做强刺激进行托底，最终政策力度有望媲美2008、2014年。年内9-12月是政策预期、政策持续释放带来的板块行情。择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念：北京—城建发展等；深圳—天健集团等；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面下行引发连锁反应。 ※【有色金属】电解铝供给刚性支撑铝价高位，关注铜板块节后低位机会-20231002 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 研究助理 S0680121100007 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：高利率环境维持压制金价，关注黄金避险溢价升温与美联储宽松时点。 工业金属：（1）节前避险铜价大跌，关注节后低点布局机会。（2）国内电解铝供给刚性显性，铝价高位板块再迎投资黄金期。 能源金属：（1）锂：电动车渗透率首破40%锂价趋稳，供强需弱格局下预计四季度锂价维持偏弱运行。（2）金属硅：双节假期市场交易积极性下降，价格上涨幅度减缓。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【环保】政策共振发力，规模化产业集群可期-20231001 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 山东生态环保产业“311”工程有序推进，生态文明城市建设有望加速。1、2023年9月22日，山东省生态环境厅发布《关于山东省生态环保产业高质量发展“311”工程三年行动计划（2023—2025年）（征求意见稿)，推荐关注1）山东危废处置龙头惠城环保。2）山东环保设备龙头景津装备。2、2023年9月22日，河南省人民政府办公厅发布《关于实施城市更新行动的指导意见》，推荐关注危废在手优质项目多，投产加快的高能环境以及掌握新能源技术或CCUS等低碳、减碳技术的公司。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 ※【房地产开发】2023W39：本周新房成交环比+19.5%量能创下半年新高，“金九银十”行情可期-20231001 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 本周新房成交环比+19.5%量能创下半年新高，“金九银十”行情可期 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然认为有必要去做强刺激进行托底，最终政策力度有望媲美2008、2014年。年内9-12月是政策预期、政策持续释放带来的板块行情。择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念：北京—城建发展等；深圳—天健集团等；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【食品饮料】安井食品（603345.SH）-激励靴子落地，看好长期成长-20230929 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 吴思颖 分析师 S0680522090001 wusiying@gszq.com 事件：公司推出2023年股权激励草案公告。拟授予股票期权总数1200万份，占总股本4.09%。其中，首次/预留授予股份数分别为1142.84/57.16万份，占总股本3.90%/0.19%，占本激励授予股份的95.24%/4.76%。首次授予股票期权的行权价格（现价）为106.03元/股。 目标稳妥，延续稳健风格。授予对象广泛，充分调动员工积极性。基本面稳健，规模效应凸显。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为154.5/188.2/225.3亿元，同比分别+27%/+22%/+20%；考虑股份支付费用影响后归母净利润为15.1/17.7/22.8亿元（若不考虑股份支付费用影响分别为15.4/19.2/23.5亿元），对应PE25/22/17倍。看好公司长期成长价值，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，新品推广不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。 ※【食品饮料】东鹏饮料（605499.SH）-好风凭借力，持续高景气-20230928 符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com 郝宇新 分析师 S0680522080001 haoyuxin@gszq.com 事件：公司发布2023年前三季度经营情况公告。公司预计三季度实现营收84.4-87.7亿元，同比+27-32%，其中23Q3单季度实现营收30.1-32.5亿元，同比+28-38%。 盈利预测：看好主业持续增长和第二曲线打造，上调此前盈利预测，预计2023-25年实现营收108.0/132.6/157.4亿元（原为106.9/127.8/148.5亿元），同比+27.0%/22.7%/18.7%，预计实现归母净利润20.5/27.3/34.8亿元（原为20.1/25.4/30.6亿元），同比+42.3%/33.1%/27.4%，当前股价对应PE为35/26/21倍，坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：成本上涨超预期，全国化进度不及预期，新品推广不及预期等。 ※【计算机】云赛智联（600602.SH）-前三季度保持高增，拟受让科技网股权进一步聚焦主业-20230928 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 事件：9月27日，公司发布《2023年1-9月主要经营数据公告》，预计实现营业收入37亿元；归属于上市公司股东的净利润约为1.56亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.98亿元。同时，公司发布《关于协议受让上海科技网络通信有限公司20%股权暨关联交易的公告》，协议受让仪电集团所持科技网20%股权。受让完成后，云赛智联将持有科技网100%股权。 维持“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，我们预期公司2023-2025年实现营业收入54.29、63.44、72.91亿元，实现归母净利润2.39、3.07、3.82亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政府支出不及预期；AI技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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