原油 · 宏观端与供需面的重又交锋,格局未根本改变
（以下内容从中信建投期货《原油 · 宏观端与供需面的重又交锋,格局未根本改变》研报附件原文摘录）
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本文来源 | CFC能源化工研究 本报告完成时间 | 2022年10月7日 主要逻辑 主要逻辑： 中国十一长假期间，原油历经了血雨腥风式地下跌。节前市场仍在交易库存低位，存在WTI的逼仓可能；节日期间美国长期国债收益率的大幅攀升、美元指数的持续走高，长期的高利率可能引发美国经济衰退，风险资产原油遭遇抛售。这期间原油的供需面是否发生了真正改变？ 原油供给端稍稍有利空。俄罗斯再度边际放松了柴油出口管制，允许以管道运输到港口的柴油继续出口，这与此前的禁令相比，可能仅有50-55万桶/日的柴油出口被限制，此前的禁令影响量是100-110万桶/日。华尔街报道，沙特愿意在明年年初增加一些产量，前提是油价维持在较高水平，以此换取美国的武器销售和核援助。油价维持在较高水平，对于沙特而言，至少不能低于财政平衡油价81.9美元/桶，Brent在90美元/桶附近时沙特宣布额外减产延长到年底，这个较高的油价至少应该以81.9美元/桶为底部。美国的石油钻井平台仍在继续下滑，页岩企业投资积极性较低，转而通过不断提升技术和效率来增产。 原油的需求端仍表现较好。印度9月石油需求同比增长7.6%，中国十一长期期间出行人数和全国旅行收入均超2019年，美国最新一周的陆上和航空交通量同比均增长。事实上，十一期间中国高于预期的制造业PMI指数，美国9月就业增长加速，都是中国经济向好、美国经济有韧性的表现。 供需的结果是库存。宏观对油价绝对值的打压也拉低了月差和成品油的裂解价差，石油库存变化却较小，且未来仍可能继续降库。我们认为油价趋势走弱的概率较小。多头力量过去一周受损较大，油价有震荡稳固需求。 投资建议：多单离场，暂时观望。 风险提示：美国增产超预期或解除对伊朗的制裁。 建投视角 01 原油价格 1.1 原油价格及相关价差：美债收益率创出16年高位，美元触及10个月新高，原油创一年最大跌幅 原油市场再度进入宏观主导的阶段，因自身供需上没有新的利好，宏观的利空开始发挥作用。 OPEC+10月4日会议上维持产量政策不变，俄罗斯解除了管道柴油的出口禁令，没有新的利多，原来偏紧的供应甚至出现放松。 宏观层面看，美国债券收益率创下16年新高，美元指数创出10个月新高，美国股市道指和标普500指数创出逾四个月低位，欧洲股市创出半年新低。美国9月就业岗位创八个月最大增幅，提升了美联储11月再度加息的可能性。 Brent周度下跌11%，WTI主力合约周度下跌8%， SC期货因国庆长假休市。 过去一周Brent、WTI月差全线下滑，且跌幅较大。Brent和WTI仍是Back结构。 SC在9月28日当周的月差周度下滑，1-3月跌至Contango结构，1-12月仍维持Back结构。 Urals油相对于Brent的贴水周度持稳于-16美元/桶。 Brent相对于Dubai的升水从4.42美元/桶下滑至2.47美元/桶。 Brent与LLS的价差从升水3.7美元/桶降至升水3.02美元/桶，美国石油出口周度略回落。 Brent CFD1-6价差从2.05美元/桶上升到3.01美元/桶。 WTI相对于WCS价差走高，相对于LLS、Midland周度价差下滑。 按9月28日周四的日盘SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从前一周的4.56美元/桶略上升到6.73美元/桶。 1.2 成品油裂解价差：全线下滑 9月28日当周能化品裂解价差环比前一周全面下滑。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu。 02 原油供应——OPEC+维持产量决议不变，俄罗斯放松柴油出口限制 2.1 原油产量：OPEC 组织 9 月石油产量连增第二月，受尼日利亚产量增加提振 路透等资讯机构公布的一项调查结果显示，尽管沙特及其他OPEC+产油国持续减产以支持油市，但在尼日利亚增产带动下，9月OPEC石油产量连续第二个月增长。调查发现，上月OPEC石油日产量为2773万桶，较8月增加12万桶。8月日产量自2月以来首次上升。 9月尼日利亚产量增幅最大，出口也增加，原因是没有受到任何重大于扰，该国原油日产量增加了11万桶。沙特阿拉伯8月和9月的产量维持在接近900万桶/日的水平，该国延长了自愿减产100万桶/日的协议。伊拉克和阿联酋的石油产量略有增加，而安哥拉的产量下降幅度最大，为5万桶/日。OPEC的产量仍较目标产量低约70万桶/日。 截至10月1日当周俄罗斯的海运原油出口跃升至三个月最高水平，将四周平均流量提升至与该国减少海外出口的承诺大致相符的水平。 彭博监测的油轮追踪数据显示上周从俄罗斯港口运出约372万桶原油较前7天增加24%，创下截至7月2日当周以来的最高水平。这使得波动较小的4周均值升至约330万桶/日。此前几周维护工作中断了两个主要港口的出货量，这两个港口是太平洋沿岸的Kozmino，以及波罗的海的Primorsk。 10月6日，俄罗斯宣布解除对通过管道输送到港口的柴油出口的禁令。各公司至少50%的柴油产量仍须面向国内市场销售。资讯机构Kpler表示，新规定将使约63万桶/日的柴油将重新可以出口。 10月6日，能源服务公司贝克休斯在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周连续第三周减少石油和天然气钻机数量。数据显示，截至10月6日当周，未来产量的先行指标石油和天然气钻机数减少4座，至619座，为202年2月以来的最低水平，与去年同期相比，总钻机数量减少143座，降幅为19%。本周，美国石油钻机数量减少5座，至497座，为2022年2月以来的最低水平。天然气钻机数量增加2座，至118座。 由于油价自2022年年中以来大幅下跌，钻井公司已经连续三个季度削减活跃钻机数量，虽然石油产量已恢复到疫情前的水平，但其增长速度已有所放缓，因为价格变化平均大约需要12个月的时间才能影响到产量变化。页岩油公司还试图通过将数量较少的钻井平台集中在最有希望的并位上，并钻更长的时间来提高单口井的产能，从而维持额外的石油产量。 9月29日当周，美国原油产量持稳于1290万桶/日。 2.2 库存：全球石油库存周度略增加 美国EIA库存报告周度略偏空，过去一周美国石油总库存增加，汽油表需降至五年最低。美国原油商业库存下降220万桶，库欣库存增加13万桶，汽油库存增加650万桶，柴油库存减少130万桶，不包括SPR在内的石油总库存增加460万桶。 据Vortexa的数据显示，截至9月29日，全球原油浮仓降至8252万桶，降幅为11%。几乎所有地区浮仓都出现了下滑。 截至10月2日，富查伊拉的石油产品总库存为1857万桶，增幅为13.1%，轻质馏分油、中质馏分油和重质渣油的库存均上升。 欧洲ARA地区成品油库存整体攀升，其中柴油大幅下滑3.8，其余油品库存略攀升。 新加坡成品油库存周度整体攀升，其中中质馏分库存升至两年高点，轻质和重质馏分库存均下滑。 9月28日当周INE原油库存从365万桶上升到520万桶，周度增幅42.5%。 03 原油需求：对美国经济衰退的忧虑重燃 3.1 美国表需周度上升 美国能源信息署最新统计显示，截至9月29日美国成品油表需周度下降100万桶/日至1915万桶/日，汽柴油表需周度均下滑。汽油表需降至五年同期最低。加油站等终端环节放缓采购节奏，是汽油表需下滑的主要原因。 炼厂开工率周度下滑2.2%至87.3%，美国处于炼厂检修季。 全球炼厂毛利周度均下滑。 3.2 中国十一长假出行人数和旅游收入均超2019年 2023年中秋节、国庆节假期，文化和旅游行业恢复势头强劲，全国假日市场平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。 中国的客运量自8月初以来一直强劲增长但在10月初大幅下滑。在截至9月27日的一周创出纪录高位之后中国的交通拥堵在接下来的一周下降了56%。这一下降符合季节性趋势因为黄金周假期期间道路交通受到抑制。 3.3 其他国家和地区：印度 9 月成品油消费同比增 7.6% 初步数据显示印度9月份成品油消费量同比增长7.6%，创5月以来最大增幅，至1820万吨，数据由石油部的Petroleum Planning & Analysis Cell发布。 汽油消费量为306万吨同比增长8.2%为5月份以来最大增幅；柴油消费量同比增长3.8%至649万吨；石脑油消费量同比下降0.8%至100万吨为去年11月以来的最低水平；LPG消费量同比增长4.5%至255万吨为去年12月以来的最高水平。石油焦消费量同比增长6.5%至147万吨。 全球陆上交通周度略降。 中国的客运量自8月初以来一直强劲增长但在10月初大幅下滑。在截至9月27日的一周创出纪录高位之后中国的交通拥堵在接下来的一周下降了56%。这一下降符合季节性趋势因为黄金周假期期间道路交通受到抑制。与前一周相比亚洲其他地区和北美地区的拥堵率也分别下降了约12.9%和0.7%，而欧洲则略有上升0.6%。 全球航空交通量结束连续七周下滑的局面。 航空煤油需求势将小幅上升，结束连续七周下滑的局面。根据10月3日至9日的客运航班时刻表隐含需求料将周环比增长0.5%至644万桶/日。亚洲势将成为这一增长的主要推动力该地区的需求每天增加42,900桶。中国的黄金周将是一个主要贡献者。与此同时东欧和西欧都将逆势而上。 04 资金和地缘：美国9月就业数据增长超预期 9月美国就业增长加速，超出分析师预期，这加剧了投资者对利率将在较高水平保持更久的担忧。 美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)的数据显示，9月美国雇主新增33.6万雇员，相比8月的数字——在上修4万后达到22.7万人——大幅上升。接受彭博(Bloomberg)调查的经济学家们此前预计9月新增就业人数为17万。 失业率为3.8%，与8月数字一致，略高于预期的3.7%。 平均时薪环比上涨0.2%，与8月报告的涨幅一致，但低于0.3%的预期。在年度同比基础上，工资上涨4.2%，而上月的涨幅为4.3%。 最新就业报告将为美联储(Federal Reserve)提供一个重要的数据点。美国央行正在评估其抑制通胀的使命是否在取得成功，或者说，已处于22年高位的利率是否需要进一步上升。美联储将于本月底再次开会。 这些数据很可能会加剧投资者围绕利率“在较高水平保持更久”的焦虑感。强于预期的美国就业数据周五发布后，美国国债收益率应声大幅上涨，为近日债市抛售带来新动力，同时股指期货下跌。 报告发布后的几分钟内，对政策敏感的两年期美国国债收益率上涨近0.1个百分点，至5.12%。基准的10年期美国国债收益率上涨0.11个百分点，至4.82%，而30年期美国国债收益率——本周曾触及2007年以来的最高水平，随后微幅回落——上涨0.11个百分点，至略低于5%。 美联储在9月20日上一次开会时将利率维持在5.25%至5.5%。但根据美联储发布的数据，大多数央行官员预计2023年将再次加息一次，而未来两年期间的降息步伐将会比较缓慢 联储主席杰伊·鲍威尔(Jay Powell)最近表示，美国央行将“谨慎”做出下一个利率决定。许多官员强调，在过去18个月多次加息后，美国央行可以“耐心一些”。旧金山联储(San Francisco Fed)行长玛丽·戴利(Mary Daly)周四表示，鉴于“当前货币政策是限制性的，金融状况也偏紧”，美国央行不必“急于做出任何决定”。 4.1 投机因素：10月6日当周基金净多持仓连续第四周回升 据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，10月3日的数据显示，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货多空持仓均下滑，多头下降较多，净多持仓周度从35万手下降到34.5万手。净多持仓在连增5周后首次下滑。 05 原油后市展望：宏观端与供需面的重又交锋，格局未根本改变 中国十一长假期间，原油历经了血雨腥风式地下跌。节前市场仍在交易库欣库存低位，WTI的逼仓可能；节日期间美国长期国债收益率的大幅攀升、美元指数的持续走高，长期的高利率可能引发美国经济衰退，风险资产原油遭遇抛售。这期间原油的供需面是否发生了真正改变？ 原油供给端稍稍有利空。俄罗斯再度边际放松了柴油出口管制，允许以管道运输到港口的柴油继续出口，这与此前的禁令相比，可能仅有50-55万桶/日的柴油出口被限制，此前的禁令影响量是100-110万桶/日。华尔街报道，沙特愿意在明年年初增加一些产量，前提是油价维持在较高水平，以此换取美国的武器销售和核援助。油价维持在较高水平，对于沙特而言，至少不能低于财政平衡油价81.9美元/桶，Brent在90美元/桶附近时沙特宣布额外减产延长到年底，这个较高的油价至少应该以81.9美元/桶为底部。美国的石油钻井平台仍在继续下滑，页岩企业投资积极性较低，转而通过不断提升技术和效率来增产。 原油的需求端仍表现较好。印度9月石油需求同比增长7.6%，中国十一长期期间出行人数和全国旅行收入均超2019年，美国最新一周的陆上和航空交通量同比均增长。事实上，十一期间中国高于预期的制造业PMI指数，美国9月就业增长加速，都是中国经济向好、美国经济有韧性的表现。 供需的结果是库存。宏观对油价绝对值的打压也拉低了月差和成品油的裂解价差，石油库存变化却较小，且未来仍可能继续降库。我们认为油价趋势走弱的概率较小。多头力量过去一周受损较大，油价有震荡稳固需求。 分析师：董丹丹 期货交易咨询从业信息：Z0017387 期货从业信息：F03095464 联系方式：18616602602 研究助理：何天一 期货从业信息：F03111307 联系方式：18515034990 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 长按图片即可识别二维码 期货人必看必收藏的网站，常用必备！ 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本文来源 | CFC能源化工研究 本报告完成时间 | 2022年10月7日 主要逻辑 主要逻辑： 中国十一长假期间，原油历经了血雨腥风式地下跌。节前市场仍在交易库存低位，存在WTI的逼仓可能；节日期间美国长期国债收益率的大幅攀升、美元指数的持续走高，长期的高利率可能引发美国经济衰退，风险资产原油遭遇抛售。这期间原油的供需面是否发生了真正改变？ 原油供给端稍稍有利空。俄罗斯再度边际放松了柴油出口管制，允许以管道运输到港口的柴油继续出口，这与此前的禁令相比，可能仅有50-55万桶/日的柴油出口被限制，此前的禁令影响量是100-110万桶/日。华尔街报道，沙特愿意在明年年初增加一些产量，前提是油价维持在较高水平，以此换取美国的武器销售和核援助。油价维持在较高水平，对于沙特而言，至少不能低于财政平衡油价81.9美元/桶，Brent在90美元/桶附近时沙特宣布额外减产延长到年底，这个较高的油价至少应该以81.9美元/桶为底部。美国的石油钻井平台仍在继续下滑，页岩企业投资积极性较低，转而通过不断提升技术和效率来增产。 原油的需求端仍表现较好。印度9月石油需求同比增长7.6%，中国十一长期期间出行人数和全国旅行收入均超2019年，美国最新一周的陆上和航空交通量同比均增长。事实上，十一期间中国高于预期的制造业PMI指数，美国9月就业增长加速，都是中国经济向好、美国经济有韧性的表现。 供需的结果是库存。宏观对油价绝对值的打压也拉低了月差和成品油的裂解价差，石油库存变化却较小，且未来仍可能继续降库。我们认为油价趋势走弱的概率较小。多头力量过去一周受损较大，油价有震荡稳固需求。 投资建议：多单离场，暂时观望。 风险提示：美国增产超预期或解除对伊朗的制裁。 建投视角 01 原油价格 1.1 原油价格及相关价差：美债收益率创出16年高位，美元触及10个月新高，原油创一年最大跌幅 原油市场再度进入宏观主导的阶段，因自身供需上没有新的利好，宏观的利空开始发挥作用。 OPEC+10月4日会议上维持产量政策不变，俄罗斯解除了管道柴油的出口禁令，没有新的利多，原来偏紧的供应甚至出现放松。 宏观层面看，美国债券收益率创下16年新高，美元指数创出10个月新高，美国股市道指和标普500指数创出逾四个月低位，欧洲股市创出半年新低。美国9月就业岗位创八个月最大增幅，提升了美联储11月再度加息的可能性。 Brent周度下跌11%，WTI主力合约周度下跌8%， SC期货因国庆长假休市。 过去一周Brent、WTI月差全线下滑，且跌幅较大。Brent和WTI仍是Back结构。 SC在9月28日当周的月差周度下滑，1-3月跌至Contango结构，1-12月仍维持Back结构。 Urals油相对于Brent的贴水周度持稳于-16美元/桶。 Brent相对于Dubai的升水从4.42美元/桶下滑至2.47美元/桶。 Brent与LLS的价差从升水3.7美元/桶降至升水3.02美元/桶，美国石油出口周度略回落。 Brent CFD1-6价差从2.05美元/桶上升到3.01美元/桶。 WTI相对于WCS价差走高，相对于LLS、Midland周度价差下滑。 按9月28日周四的日盘SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从前一周的4.56美元/桶略上升到6.73美元/桶。 1.2 成品油裂解价差：全线下滑 9月28日当周能化品裂解价差环比前一周全面下滑。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu。 02 原油供应——OPEC+维持产量决议不变，俄罗斯放松柴油出口限制 2.1 原油产量：OPEC 组织 9 月石油产量连增第二月，受尼日利亚产量增加提振 路透等资讯机构公布的一项调查结果显示，尽管沙特及其他OPEC+产油国持续减产以支持油市，但在尼日利亚增产带动下，9月OPEC石油产量连续第二个月增长。调查发现，上月OPEC石油日产量为2773万桶，较8月增加12万桶。8月日产量自2月以来首次上升。 9月尼日利亚产量增幅最大，出口也增加，原因是没有受到任何重大于扰，该国原油日产量增加了11万桶。沙特阿拉伯8月和9月的产量维持在接近900万桶/日的水平，该国延长了自愿减产100万桶/日的协议。伊拉克和阿联酋的石油产量略有增加，而安哥拉的产量下降幅度最大，为5万桶/日。OPEC的产量仍较目标产量低约70万桶/日。 截至10月1日当周俄罗斯的海运原油出口跃升至三个月最高水平，将四周平均流量提升至与该国减少海外出口的承诺大致相符的水平。 彭博监测的油轮追踪数据显示上周从俄罗斯港口运出约372万桶原油较前7天增加24%，创下截至7月2日当周以来的最高水平。这使得波动较小的4周均值升至约330万桶/日。此前几周维护工作中断了两个主要港口的出货量，这两个港口是太平洋沿岸的Kozmino，以及波罗的海的Primorsk。 10月6日，俄罗斯宣布解除对通过管道输送到港口的柴油出口的禁令。各公司至少50%的柴油产量仍须面向国内市场销售。资讯机构Kpler表示，新规定将使约63万桶/日的柴油将重新可以出口。 10月6日，能源服务公司贝克休斯在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周连续第三周减少石油和天然气钻机数量。数据显示，截至10月6日当周，未来产量的先行指标石油和天然气钻机数减少4座，至619座，为202年2月以来的最低水平，与去年同期相比，总钻机数量减少143座，降幅为19%。本周，美国石油钻机数量减少5座，至497座，为2022年2月以来的最低水平。天然气钻机数量增加2座，至118座。 由于油价自2022年年中以来大幅下跌，钻井公司已经连续三个季度削减活跃钻机数量，虽然石油产量已恢复到疫情前的水平，但其增长速度已有所放缓，因为价格变化平均大约需要12个月的时间才能影响到产量变化。页岩油公司还试图通过将数量较少的钻井平台集中在最有希望的并位上，并钻更长的时间来提高单口井的产能，从而维持额外的石油产量。 9月29日当周，美国原油产量持稳于1290万桶/日。 2.2 库存：全球石油库存周度略增加 美国EIA库存报告周度略偏空，过去一周美国石油总库存增加，汽油表需降至五年最低。美国原油商业库存下降220万桶，库欣库存增加13万桶，汽油库存增加650万桶，柴油库存减少130万桶，不包括SPR在内的石油总库存增加460万桶。 据Vortexa的数据显示，截至9月29日，全球原油浮仓降至8252万桶，降幅为11%。几乎所有地区浮仓都出现了下滑。 截至10月2日，富查伊拉的石油产品总库存为1857万桶，增幅为13.1%，轻质馏分油、中质馏分油和重质渣油的库存均上升。 欧洲ARA地区成品油库存整体攀升，其中柴油大幅下滑3.8，其余油品库存略攀升。 新加坡成品油库存周度整体攀升，其中中质馏分库存升至两年高点，轻质和重质馏分库存均下滑。 9月28日当周INE原油库存从365万桶上升到520万桶，周度增幅42.5%。 03 原油需求：对美国经济衰退的忧虑重燃 3.1 美国表需周度上升 美国能源信息署最新统计显示，截至9月29日美国成品油表需周度下降100万桶/日至1915万桶/日，汽柴油表需周度均下滑。汽油表需降至五年同期最低。加油站等终端环节放缓采购节奏，是汽油表需下滑的主要原因。 炼厂开工率周度下滑2.2%至87.3%，美国处于炼厂检修季。 全球炼厂毛利周度均下滑。 3.2 中国十一长假出行人数和旅游收入均超2019年 2023年中秋节、国庆节假期，文化和旅游行业恢复势头强劲，全国假日市场平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。 中国的客运量自8月初以来一直强劲增长但在10月初大幅下滑。在截至9月27日的一周创出纪录高位之后中国的交通拥堵在接下来的一周下降了56%。这一下降符合季节性趋势因为黄金周假期期间道路交通受到抑制。 3.3 其他国家和地区：印度 9 月成品油消费同比增 7.6% 初步数据显示印度9月份成品油消费量同比增长7.6%，创5月以来最大增幅，至1820万吨，数据由石油部的Petroleum Planning & Analysis Cell发布。 汽油消费量为306万吨同比增长8.2%为5月份以来最大增幅；柴油消费量同比增长3.8%至649万吨；石脑油消费量同比下降0.8%至100万吨为去年11月以来的最低水平；LPG消费量同比增长4.5%至255万吨为去年12月以来的最高水平。石油焦消费量同比增长6.5%至147万吨。 全球陆上交通周度略降。 中国的客运量自8月初以来一直强劲增长但在10月初大幅下滑。在截至9月27日的一周创出纪录高位之后中国的交通拥堵在接下来的一周下降了56%。这一下降符合季节性趋势因为黄金周假期期间道路交通受到抑制。与前一周相比亚洲其他地区和北美地区的拥堵率也分别下降了约12.9%和0.7%，而欧洲则略有上升0.6%。 全球航空交通量结束连续七周下滑的局面。 航空煤油需求势将小幅上升，结束连续七周下滑的局面。根据10月3日至9日的客运航班时刻表隐含需求料将周环比增长0.5%至644万桶/日。亚洲势将成为这一增长的主要推动力该地区的需求每天增加42,900桶。中国的黄金周将是一个主要贡献者。与此同时东欧和西欧都将逆势而上。 04 资金和地缘：美国9月就业数据增长超预期 9月美国就业增长加速，超出分析师预期，这加剧了投资者对利率将在较高水平保持更久的担忧。 美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)的数据显示，9月美国雇主新增33.6万雇员，相比8月的数字——在上修4万后达到22.7万人——大幅上升。接受彭博(Bloomberg)调查的经济学家们此前预计9月新增就业人数为17万。 失业率为3.8%，与8月数字一致，略高于预期的3.7%。 平均时薪环比上涨0.2%，与8月报告的涨幅一致，但低于0.3%的预期。在年度同比基础上，工资上涨4.2%，而上月的涨幅为4.3%。 最新就业报告将为美联储(Federal Reserve)提供一个重要的数据点。美国央行正在评估其抑制通胀的使命是否在取得成功，或者说，已处于22年高位的利率是否需要进一步上升。美联储将于本月底再次开会。 这些数据很可能会加剧投资者围绕利率“在较高水平保持更久”的焦虑感。强于预期的美国就业数据周五发布后，美国国债收益率应声大幅上涨，为近日债市抛售带来新动力，同时股指期货下跌。 报告发布后的几分钟内，对政策敏感的两年期美国国债收益率上涨近0.1个百分点，至5.12%。基准的10年期美国国债收益率上涨0.11个百分点，至4.82%，而30年期美国国债收益率——本周曾触及2007年以来的最高水平，随后微幅回落——上涨0.11个百分点，至略低于5%。 美联储在9月20日上一次开会时将利率维持在5.25%至5.5%。但根据美联储发布的数据，大多数央行官员预计2023年将再次加息一次，而未来两年期间的降息步伐将会比较缓慢 联储主席杰伊·鲍威尔(Jay Powell)最近表示，美国央行将“谨慎”做出下一个利率决定。许多官员强调，在过去18个月多次加息后，美国央行可以“耐心一些”。旧金山联储(San Francisco Fed)行长玛丽·戴利(Mary Daly)周四表示，鉴于“当前货币政策是限制性的，金融状况也偏紧”，美国央行不必“急于做出任何决定”。 4.1 投机因素：10月6日当周基金净多持仓连续第四周回升 据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，10月3日的数据显示，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货多空持仓均下滑，多头下降较多，净多持仓周度从35万手下降到34.5万手。净多持仓在连增5周后首次下滑。 05 原油后市展望：宏观端与供需面的重又交锋，格局未根本改变 中国十一长假期间，原油历经了血雨腥风式地下跌。节前市场仍在交易库欣库存低位，WTI的逼仓可能；节日期间美国长期国债收益率的大幅攀升、美元指数的持续走高，长期的高利率可能引发美国经济衰退，风险资产原油遭遇抛售。这期间原油的供需面是否发生了真正改变？ 原油供给端稍稍有利空。俄罗斯再度边际放松了柴油出口管制，允许以管道运输到港口的柴油继续出口，这与此前的禁令相比，可能仅有50-55万桶/日的柴油出口被限制，此前的禁令影响量是100-110万桶/日。华尔街报道，沙特愿意在明年年初增加一些产量，前提是油价维持在较高水平，以此换取美国的武器销售和核援助。油价维持在较高水平，对于沙特而言，至少不能低于财政平衡油价81.9美元/桶，Brent在90美元/桶附近时沙特宣布额外减产延长到年底，这个较高的油价至少应该以81.9美元/桶为底部。美国的石油钻井平台仍在继续下滑，页岩企业投资积极性较低，转而通过不断提升技术和效率来增产。 原油的需求端仍表现较好。印度9月石油需求同比增长7.6%，中国十一长期期间出行人数和全国旅行收入均超2019年，美国最新一周的陆上和航空交通量同比均增长。事实上，十一期间中国高于预期的制造业PMI指数，美国9月就业增长加速，都是中国经济向好、美国经济有韧性的表现。 供需的结果是库存。宏观对油价绝对值的打压也拉低了月差和成品油的裂解价差，石油库存变化却较小，且未来仍可能继续降库。我们认为油价趋势走弱的概率较小。多头力量过去一周受损较大，油价有震荡稳固需求。 分析师：董丹丹 期货交易咨询从业信息：Z0017387 期货从业信息：F03095464 联系方式：18616602602 研究助理：何天一 期货从业信息：F03111307 联系方式：18515034990 免责声明 向上滑动阅览 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