新型电解水制氢技术路线(一):SOEC独辟蹊径,静待花开
（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
摘要 Summary SOEC独辟蹊径，辟在高温，但高温是一把双刃剑。不同于碱性、PEM等常温电解水制氢方式，SOEC的工作温度达到650-850℃。高温带来了低电耗的优势，但也对电解槽材料的耐久性和稳定性提出了更高要求。①温度越高，电解水制氢所需的电耗越低。简单理解，碱性和PEM完全依靠电能拆开氢氧键，SOEC依靠热能和电能拆开氢氧键，所需电能更少，电耗更低。②长期的高温高湿运行环境对材料造成衰减，影响电解槽使用寿命。 电池片的制备和密封技术决定SOEC的性能优劣。SOEC电池片的制备类似陶瓷烧制，最后成型的产品和陶瓷片也相像，制备关键环节包括浆料制备-平板流延-叠压-烧结-丝网印刷；可以把SOEC制备形象理解为摊煎饼，首先要给煎饼配料（浆料制备），然后放到在锅底上用刮刀抹均匀（平板流延），最后煎熟变得脆硬（烧结）。电池片的密封技术也十分关键，影响SOEC的耐久性和效率。目前国内SOEC的自动化生产程度还不高，规模化程度较低，制造成本较高；若仅从材料角度考虑，电堆的材料成本为1352元/kW，包括电池片材料成本、框架材料成本、密封材料成本。未来SOEC系统成本的下降来自制备工艺成熟带来的产线良品率提升，以及供应链成熟化和规模化。 SOFC/SOEC的可逆性极强，两者制备过程及所用材料基本一致，不管是国内外，从事SOEC的企业大多是从SOFC转型而来。目前，海外SOFC/SOEC企业的产品成熟度要领先于国内，代表企业有美国Bloom Energy、丹麦Topsoe、德国Sunfire。2022年是国内电解槽发展的元年，相比碱性电解槽的一片火热，SOEC就显得要清静许多。一方面，SOEC的技术流派相对小众，上海硅酸盐研究所、上海应用物理研究所、宁波材料技术研究所、清华大学等科研院校是国内SOFC/SOEC技术研究的重地；另一方面，SOEC仍然处于走出实验室放大的阶段，产品成熟度和放量能力还在提升。国内企业来看，潮州三环具有50年电子陶瓷生产经验，是国内SOFC领域的龙头企业；其他代表企业还包括宁波索福人、质子动力、臻泰能源等。 风险提示：技术突破不及预期、成本下降不及预期、产业政策不及预期 本期作者：陈磊、王浩、鲍雁辛 正文 1. SOEC独辟蹊径，辟在高温 高温是一把双刃剑。不同于碱性、PEM等常温电解水制氢方式，SOEC的工作温度达到650-850℃。高温带来了低电耗的优势，但也对电解槽材料的耐久性和稳定性提出了更高要求。 1.1 高温固体氧化物电解水制氢（SOEC） SOEC的原理是在高温条件下（650-850℃）电解水蒸气制氢，总反应为2H2O→2H2+O2。根据电解质传导的电荷类型不同，SOEC可分为氧离子传导型SOEC和质子传导型SOEC；根据结构的不同，SOEC又可分为平板式和管式SOEC。目前主要发展的是平板式氧离子传导型SOEC。 SOEC电解槽由氢电极层、电解质层、氧电极层构成。氢电极为多孔陶瓷结构，例如Ni-YSC金属陶瓷，负责导通电子，传输水蒸气及生成的氢气；电解质为致密的钙钛矿类陶瓷（如YSZ），可导通O2-；氧电极为多孔陶瓷结构（例如LSM），可导通O2-，传输空气及生成的氧气。当在电解池外部施加一定电压时，在电动势作用下，氢电极处的H2O在Ni的催化下，分解为H2与O2-（H2O + 2e-→H2 + O2-）；产生的O2-穿过电解质层到达氧电极，在催化剂作用下失去电子生成O2（2O2- → O2 + 4e-）。 1.2 SOEC材料以陶瓷粉体为主，成本较低 类似于碱性和PEM，SOEC系统也包括电堆和BOP辅助系统两大块。电堆是SOEC系统的核心，主要由陶瓷材料如YSZ、LSM等构成，相比于PEM原材料中的铂族贵金属，SOEC所用陶瓷材料成本较低。在BOP辅助系统中，蒸汽发生器、换热器、压缩机等较为关键。 1.3 高温环境下，电耗大大降低，但材料也更容易衰减 温度越高，电解水制氢所需的电耗越低。电解水制氢的能量来源由电能和热能两部分构成：ΔH（反应发生需要吸收的能量，常数）=ΔG（吉布斯自由能变化，代表电能）+T（温度）ΔS（反应的熵变，常数）。相比碱性和PEM常温电解水制氢，其主要依赖电能拆开氢氧键；但在SOEC电解水制氢中，热能提供了更多的能量，相应电耗也更低。 长期的高温高湿运行环境对材料造成衰减，影响电解槽使用寿命。目前限制SOEC使用寿命的主要是阴极和阳极材料。对于阴极材料，目前使用最多的是Ni-YSZ金属陶瓷复合材料，在高温水蒸气的环境下，单质Ni容易氧化并蒸发造成镍元素流失，降低电极的催化性能；对阳极材料，目前常用LSM、LSCF，在长期水蒸气高温下，易出现分层、开裂等问题。 2.电池片的制备和密封技术决定SOEC的性能优劣，未来降本依靠良品率提升及供应链成熟化 SOEC单电池最后的成型与陶瓷片相像，其制备过程和陶瓷的烧结也类似。由于SOEC单电池很薄，单电池面积过大容易发生脆裂；在单电池堆叠成电堆的过程中，堆叠片数过多也容易使薄片中间受力过多，发生脆裂。此外，长期在650-850℃高温下工作，并且频繁的启停，对电池片的密封材料也提出了更高的要求。 2.1 电池片的制备和密封是影响SOEC性能的关键 SOEC电池片的制备类似陶瓷烧制，关键环节包括浆料制备-平板流延-叠压-烧结-丝网印刷。SOEC电池片由阴极、阳极和电解质三部分组成，可选取其中一种作为支撑体（起支撑作用），其他两部分作为膜贴附在支撑体上。 以电解质作支撑体为例，①将电解质YSZ粉体与黏结剂等其他辅助材料混合形成稳定的浆料，此处浆料的配方是关键，不同厂家的浆料配比不同；②在流延机中，用刮刀推动浆料在光滑的玻璃杯上涂抹均匀，形成一片片薄膜层（每一层流延的YSZ生坯约30μm厚度），待干燥后取下；③待薄膜干燥后，把多层流延成型的薄片通过热压堆叠在一起（通常由10层左右堆叠，生坯在300μm厚度），同时加入1-2层阳极薄膜；④叠压后的生坯经过激光切割成方形，在1000-3000℃下烧结，形成电解质+阳极层陶瓷片；⑤丝网印刷电池片的阴极薄膜，和电解质+阳极层一起再次烧结，得到成型的SOEC单电池片，最后将单电池片堆叠成电堆。 电池片的密封技术也十分关键，影响SOEC的耐久性和效率。密封材料的功能包括①防止氢气和氧气在电堆内混合，保持良好的气密性；②将阳极-电解质-阴极-连接板粘结在一起组成电堆；③将连接板边缘绝缘分开，防止连接板电流短路。SOEC的运行环境严酷，需在650-850℃的高温下长时间工作，还有启动和停止导致的急速升温和降温，密封材料要在这样的环境中也能稳定发挥性能，保持高度的气密性和耐受性。玻璃和玻璃陶瓷是板式SOEC普遍采用的密封材料，研究人员也在通过探索新型结构、开发新材料等提升密封性能。 2.2 SOEC的降本路径：产线良品率提升、供应链规模化 目前国内SOEC的自动化生产程度还不高，规模化程度较低，制造成本较高；若仅从材料角度考虑，电堆的材料成本为1352元/kW=①电池片材料成本+②框架材料成本+③密封材料成本。未来SOEC系统成本的下降来自制备工艺成熟带来的产线良品率提升，以及供应链成熟化和规模化。 ①YSZ支撑的电池片主要材料包括LSCF、YSZ、CGO等粉体，考虑70%的离岸价、15%的电池片废品率，电池片的材料成本为278元/kW。 ②框架结构包括互联体、进气歧管、集流装置和负载框架，采用Crofer 22APU材料加工，Crofer 22APU价格254元/kg；每个SOEC堆集成160个电池片，每20个电池片构成一个电堆重复单元，每一个电堆重复单元的Crofer 22APU材料用量9.95kg，每个SOEC电堆材料用量79.6kg，框架材料成本831元/kW。 ③SOEC电堆的密封需要用到玻璃密封胶和银浆，价格为6000元/kg，单个电池片用量6.16g，密封材料成本243元/kW。 3. SOEC技术独成一派，静待产业化成熟花开 2022年可以说是国内电解槽发展的元年，相比碱性的一片火热，SOEC就显得要清静许多。一方面，SOEC的技术流派相对小众，上海硅酸盐研究所、上海应用物理研究所、宁波材料技术研究所、清华大学等科研院校是国内SOFC/SOEC技术研究的重地；另一方面，SOEC仍然处于走出实验室放大的阶段，产品成熟度和放量能力还在提升。SOFC/SOEC的可逆性极强，两者制备过程及所用材料基本一致，不管是国内外，从事SOEC的企业大多是从SOFC转型而来。目前，海外SOFC/SOEC企业的产品成熟度要领先于国内，代表企业有美国Bloom Energy、丹麦Topsoe、德国Sunfire。 潮州三环是国内SOFC领域的龙头企业，由于SOFC的制备和陶瓷片类似，公司50年电子陶瓷生产经验有很大附加优势，公司2015年收购了澳大利亚CFCL公司，获得其电堆和小功率SOFC系统技术基础，2016年将SOFC专利授权SOLID Power公司使用，并且为其供应单电池；2017年开始向国内市场推出SOFC电堆。目前公司已成为全球最大的SOFC电解质隔膜供应商，是SOFC巨头Bloom Energy核心供应商，持续获大订单。臻泰能源成立于2016年，由毕业于丹麦技术大学的胡强博士和吴剑博士联合创办，主要产品有新型ZTSOC高温燃料电池片、电堆及其集成应用系统，2023年7月公司完成近亿元融资。质子动力成立于2019年，在徐州、青岛两地拥有电池片及系统生产基地。公司已在青岛落地SOEC电池片及单电堆生产线，一期设计产能1MW/年，二期设计产能10MW/年，目前公司正在为二期投产做准备。 4.风险提示 技术突破不及预期、成本下降不及预期、产业政策不及预期。 国泰君安证券研究所，产业研究中心 国泰君安产业研究中心成立于2018年10月，旨在更好地为客户提供研究服务，让研究回归本质。产业研究中心希望通过跨行业、跨领域、跨部门协同，做产业里最专业的金融专家。当前产业研究中心一共提供三块业务：产业研究、定制服务、定期报告。欢迎各位投资者跟我们对应销售或相关研究员咨询。 声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 01 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 02 免责声明 本公众订阅号(微信号: industryRCofG)为国泰君安证券研究所产业研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人鲍雁辛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513070005。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君产业研究氢能报告合集 1. 《氢能专题系列报告（一）：迎接绿氢时代，电解槽设备正启航》（2022-05-28） 2. 《氢能专题系列报告（二）：氢催化剂，触媒而起》（2022-08-24） 3. 《氢能专题系列报告（三）：从制氢成本和氢气供求结构看氢市场潜力》（2022-09-23） 4. 《探索核能制氢星辰大海》（2022-12-14） 5.《液氢：储运技术的下一个突破口》（2023-05-19） 6.《降本为王：论碱性和PEM电解水制氢技术路线的选择》（2023-07-07） 7.《欧洲氢能"落子"：制氢电解槽+输氢管道》（2023-07-31）
摘要 Summary SOEC独辟蹊径，辟在高温，但高温是一把双刃剑。不同于碱性、PEM等常温电解水制氢方式，SOEC的工作温度达到650-850℃。高温带来了低电耗的优势，但也对电解槽材料的耐久性和稳定性提出了更高要求。①温度越高，电解水制氢所需的电耗越低。简单理解，碱性和PEM完全依靠电能拆开氢氧键，SOEC依靠热能和电能拆开氢氧键，所需电能更少，电耗更低。②长期的高温高湿运行环境对材料造成衰减，影响电解槽使用寿命。 电池片的制备和密封技术决定SOEC的性能优劣。SOEC电池片的制备类似陶瓷烧制，最后成型的产品和陶瓷片也相像，制备关键环节包括浆料制备-平板流延-叠压-烧结-丝网印刷；可以把SOEC制备形象理解为摊煎饼，首先要给煎饼配料（浆料制备），然后放到在锅底上用刮刀抹均匀（平板流延），最后煎熟变得脆硬（烧结）。电池片的密封技术也十分关键，影响SOEC的耐久性和效率。目前国内SOEC的自动化生产程度还不高，规模化程度较低，制造成本较高；若仅从材料角度考虑，电堆的材料成本为1352元/kW，包括电池片材料成本、框架材料成本、密封材料成本。未来SOEC系统成本的下降来自制备工艺成熟带来的产线良品率提升，以及供应链成熟化和规模化。 SOFC/SOEC的可逆性极强，两者制备过程及所用材料基本一致，不管是国内外，从事SOEC的企业大多是从SOFC转型而来。目前，海外SOFC/SOEC企业的产品成熟度要领先于国内，代表企业有美国Bloom Energy、丹麦Topsoe、德国Sunfire。2022年是国内电解槽发展的元年，相比碱性电解槽的一片火热，SOEC就显得要清静许多。一方面，SOEC的技术流派相对小众，上海硅酸盐研究所、上海应用物理研究所、宁波材料技术研究所、清华大学等科研院校是国内SOFC/SOEC技术研究的重地；另一方面，SOEC仍然处于走出实验室放大的阶段，产品成熟度和放量能力还在提升。国内企业来看，潮州三环具有50年电子陶瓷生产经验，是国内SOFC领域的龙头企业；其他代表企业还包括宁波索福人、质子动力、臻泰能源等。 风险提示：技术突破不及预期、成本下降不及预期、产业政策不及预期 本期作者：陈磊、王浩、鲍雁辛 正文 1. SOEC独辟蹊径，辟在高温 高温是一把双刃剑。不同于碱性、PEM等常温电解水制氢方式，SOEC的工作温度达到650-850℃。高温带来了低电耗的优势，但也对电解槽材料的耐久性和稳定性提出了更高要求。 1.1 高温固体氧化物电解水制氢（SOEC） SOEC的原理是在高温条件下（650-850℃）电解水蒸气制氢，总反应为2H2O→2H2+O2。根据电解质传导的电荷类型不同，SOEC可分为氧离子传导型SOEC和质子传导型SOEC；根据结构的不同，SOEC又可分为平板式和管式SOEC。目前主要发展的是平板式氧离子传导型SOEC。 SOEC电解槽由氢电极层、电解质层、氧电极层构成。氢电极为多孔陶瓷结构，例如Ni-YSC金属陶瓷，负责导通电子，传输水蒸气及生成的氢气；电解质为致密的钙钛矿类陶瓷（如YSZ），可导通O2-；氧电极为多孔陶瓷结构（例如LSM），可导通O2-，传输空气及生成的氧气。当在电解池外部施加一定电压时，在电动势作用下，氢电极处的H2O在Ni的催化下，分解为H2与O2-（H2O + 2e-→H2 + O2-）；产生的O2-穿过电解质层到达氧电极，在催化剂作用下失去电子生成O2（2O2- → O2 + 4e-）。 1.2 SOEC材料以陶瓷粉体为主，成本较低 类似于碱性和PEM，SOEC系统也包括电堆和BOP辅助系统两大块。电堆是SOEC系统的核心，主要由陶瓷材料如YSZ、LSM等构成，相比于PEM原材料中的铂族贵金属，SOEC所用陶瓷材料成本较低。在BOP辅助系统中，蒸汽发生器、换热器、压缩机等较为关键。 1.3 高温环境下，电耗大大降低，但材料也更容易衰减 温度越高，电解水制氢所需的电耗越低。电解水制氢的能量来源由电能和热能两部分构成：ΔH（反应发生需要吸收的能量，常数）=ΔG（吉布斯自由能变化，代表电能）+T（温度）ΔS（反应的熵变，常数）。相比碱性和PEM常温电解水制氢，其主要依赖电能拆开氢氧键；但在SOEC电解水制氢中，热能提供了更多的能量，相应电耗也更低。 长期的高温高湿运行环境对材料造成衰减，影响电解槽使用寿命。目前限制SOEC使用寿命的主要是阴极和阳极材料。对于阴极材料，目前使用最多的是Ni-YSZ金属陶瓷复合材料，在高温水蒸气的环境下，单质Ni容易氧化并蒸发造成镍元素流失，降低电极的催化性能；对阳极材料，目前常用LSM、LSCF，在长期水蒸气高温下，易出现分层、开裂等问题。 2.电池片的制备和密封技术决定SOEC的性能优劣，未来降本依靠良品率提升及供应链成熟化 SOEC单电池最后的成型与陶瓷片相像，其制备过程和陶瓷的烧结也类似。由于SOEC单电池很薄，单电池面积过大容易发生脆裂；在单电池堆叠成电堆的过程中，堆叠片数过多也容易使薄片中间受力过多，发生脆裂。此外，长期在650-850℃高温下工作，并且频繁的启停，对电池片的密封材料也提出了更高的要求。 2.1 电池片的制备和密封是影响SOEC性能的关键 SOEC电池片的制备类似陶瓷烧制，关键环节包括浆料制备-平板流延-叠压-烧结-丝网印刷。SOEC电池片由阴极、阳极和电解质三部分组成，可选取其中一种作为支撑体（起支撑作用），其他两部分作为膜贴附在支撑体上。 以电解质作支撑体为例，①将电解质YSZ粉体与黏结剂等其他辅助材料混合形成稳定的浆料，此处浆料的配方是关键，不同厂家的浆料配比不同；②在流延机中，用刮刀推动浆料在光滑的玻璃杯上涂抹均匀，形成一片片薄膜层（每一层流延的YSZ生坯约30μm厚度），待干燥后取下；③待薄膜干燥后，把多层流延成型的薄片通过热压堆叠在一起（通常由10层左右堆叠，生坯在300μm厚度），同时加入1-2层阳极薄膜；④叠压后的生坯经过激光切割成方形，在1000-3000℃下烧结，形成电解质+阳极层陶瓷片；⑤丝网印刷电池片的阴极薄膜，和电解质+阳极层一起再次烧结，得到成型的SOEC单电池片，最后将单电池片堆叠成电堆。 电池片的密封技术也十分关键，影响SOEC的耐久性和效率。密封材料的功能包括①防止氢气和氧气在电堆内混合，保持良好的气密性；②将阳极-电解质-阴极-连接板粘结在一起组成电堆；③将连接板边缘绝缘分开，防止连接板电流短路。SOEC的运行环境严酷，需在650-850℃的高温下长时间工作，还有启动和停止导致的急速升温和降温，密封材料要在这样的环境中也能稳定发挥性能，保持高度的气密性和耐受性。玻璃和玻璃陶瓷是板式SOEC普遍采用的密封材料，研究人员也在通过探索新型结构、开发新材料等提升密封性能。 2.2 SOEC的降本路径：产线良品率提升、供应链规模化 目前国内SOEC的自动化生产程度还不高，规模化程度较低，制造成本较高；若仅从材料角度考虑，电堆的材料成本为1352元/kW=①电池片材料成本+②框架材料成本+③密封材料成本。未来SOEC系统成本的下降来自制备工艺成熟带来的产线良品率提升，以及供应链成熟化和规模化。 ①YSZ支撑的电池片主要材料包括LSCF、YSZ、CGO等粉体，考虑70%的离岸价、15%的电池片废品率，电池片的材料成本为278元/kW。 ②框架结构包括互联体、进气歧管、集流装置和负载框架，采用Crofer 22APU材料加工，Crofer 22APU价格254元/kg；每个SOEC堆集成160个电池片，每20个电池片构成一个电堆重复单元，每一个电堆重复单元的Crofer 22APU材料用量9.95kg，每个SOEC电堆材料用量79.6kg，框架材料成本831元/kW。 ③SOEC电堆的密封需要用到玻璃密封胶和银浆，价格为6000元/kg，单个电池片用量6.16g，密封材料成本243元/kW。 3. SOEC技术独成一派，静待产业化成熟花开 2022年可以说是国内电解槽发展的元年，相比碱性的一片火热，SOEC就显得要清静许多。一方面，SOEC的技术流派相对小众，上海硅酸盐研究所、上海应用物理研究所、宁波材料技术研究所、清华大学等科研院校是国内SOFC/SOEC技术研究的重地；另一方面，SOEC仍然处于走出实验室放大的阶段，产品成熟度和放量能力还在提升。SOFC/SOEC的可逆性极强，两者制备过程及所用材料基本一致，不管是国内外，从事SOEC的企业大多是从SOFC转型而来。目前，海外SOFC/SOEC企业的产品成熟度要领先于国内，代表企业有美国Bloom Energy、丹麦Topsoe、德国Sunfire。 潮州三环是国内SOFC领域的龙头企业，由于SOFC的制备和陶瓷片类似，公司50年电子陶瓷生产经验有很大附加优势，公司2015年收购了澳大利亚CFCL公司，获得其电堆和小功率SOFC系统技术基础，2016年将SOFC专利授权SOLID Power公司使用，并且为其供应单电池；2017年开始向国内市场推出SOFC电堆。目前公司已成为全球最大的SOFC电解质隔膜供应商，是SOFC巨头Bloom Energy核心供应商，持续获大订单。臻泰能源成立于2016年，由毕业于丹麦技术大学的胡强博士和吴剑博士联合创办，主要产品有新型ZTSOC高温燃料电池片、电堆及其集成应用系统，2023年7月公司完成近亿元融资。质子动力成立于2019年，在徐州、青岛两地拥有电池片及系统生产基地。公司已在青岛落地SOEC电池片及单电堆生产线，一期设计产能1MW/年，二期设计产能10MW/年，目前公司正在为二期投产做准备。 4.风险提示 技术突破不及预期、成本下降不及预期、产业政策不及预期。 国泰君安证券研究所，产业研究中心 国泰君安产业研究中心成立于2018年10月，旨在更好地为客户提供研究服务，让研究回归本质。产业研究中心希望通过跨行业、跨领域、跨部门协同，做产业里最专业的金融专家。当前产业研究中心一共提供三块业务：产业研究、定制服务、定期报告。欢迎各位投资者跟我们对应销售或相关研究员咨询。 声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 01 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 02 免责声明 本公众订阅号(微信号: industryRCofG)为国泰君安证券研究所产业研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人鲍雁辛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513070005。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君产业研究氢能报告合集 1. 《氢能专题系列报告（一）：迎接绿氢时代，电解槽设备正启航》（2022-05-28） 2. 《氢能专题系列报告（二）：氢催化剂，触媒而起》（2022-08-24） 3. 《氢能专题系列报告（三）：从制氢成本和氢气供求结构看氢市场潜力》（2022-09-23） 4. 《探索核能制氢星辰大海》（2022-12-14） 5.《液氢：储运技术的下一个突破口》（2023-05-19） 6.《降本为王：论碱性和PEM电解水制氢技术路线的选择》（2023-07-07） 7.《欧洲氢能"落子"：制氢电解槽+输氢管道》（2023-07-31）
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