晨报0928 | 建筑、家电、电新、禾望电气

（以下内容从国泰君安《晨报0928 | 建筑、家电、电新、禾望电气》研报附件原文摘录）
　　每周一景：贵州 西江苗寨 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【建筑】已有110多个国家的代表确认出席一带一路峰会 推动国有企业在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用。(1)9月20日人民日报刊发文章指出，要坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，充分发挥国有经济主导作用和战略支撑作用，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用。(2)据第一财经，9月24日，中国国新控股有限责任公司透露，正在积极筹设千亿规模的中央企业战略性新兴产业发展基金，目前已经得到20余家中央企业、地方政府以及相关社会资本的出资意向支持，将在年内完成筹设和启动运营。(3)中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。 已有110多个国家的代表确认出席第三届“一带一路”峰会。(1)9月19日外交部发言人在例行记者会上表示，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于2023年10月在北京举办，已有110多个国家的代表确认出席；高峰论坛期间的活动包括开幕式，互联互通、绿色发展、数字经济3场高级别论坛，以及关于贸易畅通、民心相通、智库交流、廉洁丝路、地方合作、海洋合作的6场专题论坛，同时还将举办企业家大会。(2)9月16-19日，第20届中国-东盟博览会、中国-东盟商务与投资峰会在广西南宁举行，吸引了40多个国家的近2000家企业参展，签约项目总投资额超4800亿元。 存量首套房贷利率批量下调，特殊再融资债券或在下半年重启发行。(1)根据央行、金融监管总局发布的通知，9月25日起银行将开始下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率水平；全国范围调整的平均幅度大约为80个基点。(2)据21财经，6-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案，特殊再融资债券或在下半年重启发行，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。额度将超过万亿，并向12个高风险省份倾斜。(3)1-8月，各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点，累计支持专项债券项目约2万个。 中特估一带一路央国企估值再近历史底部，未来政策加码和业绩加速将驱动行情见底反转。(1)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路(资产注入预期)推荐新疆交建/中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地方推荐上海建工/设计总院/华设集团等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构等。(2)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前10倍，中钢国际最高37倍目前14倍，北方国际最高44倍目前16倍。(3)PB中国中铁0.64(中国中车1.1)/中国交建0.59(招商公路1.1)/中国铁建0.50(京沪高铁1.3)/中国建筑0.61(招商蛇口1.2)/中国中冶0.79倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前4.7倍，中国铁建最高23倍目前4.0倍，中国交建最高20倍目前6.8倍。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告建筑：已有110多个国家的代表确认出席一带一路峰会，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【家电】从节庆消费看家电消费的变迁 节庆演变带来家电促销变化，节庆演变带来新的家电消费内涵。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告家电：从节庆消费看家电消费的变迁，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【电新】碱性槽和 PEM 并行，电解水制氢日渐成熟 投资建议：我们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，绿氢成长空间将进一步打开，制氢和燃料电池企业有望充分受益，建议关注：1）电解槽技术成熟，有望快速实现项目落地的公司，推荐标的：隆基绿能、阳光电源、明阳智能，受益标的：科威尔；2）拥有成熟燃料电池产品的公司，受益标的：亿华通等。 “灰氢”是目前最主要的氢气来源。根据中国氢能联盟数据统计，2022年我国氢气的产量达到4004万吨，煤制氢是最主要的制氢途径，2021年煤制氢占比62%。全球来看，根据IEA数据统计，2021年全球氢气总产量为9400万吨，其中，天然气制氢占比55%，煤制氢占比17%，工业副产氢占比16%。 工业副产氢产地覆盖范围广，资源负荷中心都具备一定产能，潜在产能超1000万吨。与可再生能源丰富的西北地区相比，工业副产氢可覆盖京津冀、长三角和广东地区，与氢能应用先发地区相匹配。目前我国的焦炉煤气、氯碱化工、合成氨及合成甲醇、丙烷脱氢等工业每年能够提供百万吨级的副产氢气供应，工业副产氢可在氢能产业发展初期提供低成本、分布式氢源，有利于氢能的快速发展。 绿氢制备降本空间大，远期绿氢成本与灰氢持平。远期来看，碱性电解槽制氢成本和PEM电解槽制氢成本的降幅分别达到63.1%和73.8%。碱性电解槽制氢成本的降低主要受益于电耗及电价的降低带来的运营成本下降，以及寿命的延长带来的固定资产均摊成本下降，两者的降幅分别达到78.0%和79.5%。PEM电解槽制氢成本的降低主要受益于电价的下降，以及国产化替代带来的设备成本下降叠加寿命延长带来的均摊成本下降，两者的降幅分别达到94.2%和57.8%。截至2023年上半年，中国电解槽名义总产能超过14GW，其中碱性电解槽占比约94%，PEM电解槽约6%。目前行业较为分散，大部分厂商碱性电解槽产能在0.5-1.5GW之间。为实现绿氢加速放量，降本增效是当前技术迭代的重心，电解槽向着高单体制氢量、低能耗的方向快速发展。 风险提示：制氢降本不及预期，氢气储运发展不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告电新：碱性槽和 PEM 并行，电解水制氢日渐成熟，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】禾望电气（603063）传动变频国产替代 ，携手隆基布局氢能 首次覆盖，给予增持评级。公司为风光储领导品牌，工程传动技术优势显著，布局氢能打开想象空间，看好公司未来发展。预测公司2023-2025年EPS为1.10/1.49/1.91元，参考可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，对应目标价为33.00元，首次覆盖，给予增持评级。 公司聚焦新能源板块，为风电变流器龙头企业。公司风电变流器技术领先，市场份额超30%，有望受益于风电装机容量高增及大型化、海风化发展趋势。在光伏领域，公司主推大功率机型，研发IGBT单管并联技术助力降本，战略布局半导体公司利好长期发展。在储能领域，公司2022年PCS出货量位列行业第八，现有35万台并网逆变器，10万台储能逆变器产能在建以支撑后续业务放量。 传动领域国产替代路径清晰，前瞻布局氢能打开想象空间。公司传动变频器应用领域多元，涵盖冶金、中压大传动、石油等多个高端工业领域，项目经验丰富。公司是国内首家成功产品化IGCT变流器的企业，技术壁垒深厚，产品广泛得到客户认可，国产替代进程中份额有望加速提升。同时携手隆基前瞻布局氢能，提供电解槽电源产品，在未来氢能行业高速发展趋势下与隆基稳定合作，业绩贡献可期。 催化剂：传动领域国产替代放量；光储逆变器份额提升。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；新品研发不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告电新：禾望电气（603063）传动变频国产替代，携手隆基布局氢能，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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