高管访谈丨敢为人“鲜”,另辟蹊径!这家乳企做对了什么?
（以下内容从华泰证券《高管访谈丨敢为人“鲜”,另辟蹊径!这家乳企做对了什么?》研报附件原文摘录）
近年来，随着居民健康意识和营养需求的提升，低温奶因其更高的营养价值、更新鲜的口感，越来越受到消费者的青睐。与此同时，冷链配送体系和终端低温网点的不断完善促使低温奶加速渗透，成为乳品市场增长的新动力。低温奶赛道的高热度吸引了乳业巨头争“鲜”布局，更为区域乳企提供了突围的新机遇。 为此，《高管访谈》特别邀请到了国内低温鲜奶龙头新乳业的重磅嘉宾--新乳业党委书记兼董秘郑世锋和朝日唯品主理人张蕾，与华泰证券研究所消费行业研究员（财富研究）梁雅静一起做客直播间，与投资者朋友们分享新乳业敢为人“鲜”的战略思考和经营布局，洞悉乳制品行业的产品&品牌逻辑，挖掘赛道背后的投资机会！ 什么是高管访谈？ 涨乐财富通与上市公司联合打造的《高管访谈》系列栏目，通过搭建股东、潜在股东用户与上市公司的沟通桥梁，以“在线股东见面会”形式方便用户直接对话上市公司高管，及时了解上市公司动向，更好地理解企业的发展和价值。 “低温奶赛道升温，企业如何争“鲜”突围？新乳业是怎样穿越周期、实现韧性增长的？挺进百亿阵营后，新乳业增长的新引擎是什么？朝日唯品的核心竞争力有哪些？乳制品赛道周期目前是否已经触底？还有哪些发展趋势和投资机会......”直播中，不少对乳制品行业感兴趣的投资者与企业高管、行业研究员进行了深入提问与互动，让我们一起来回顾本场直播精华吧！ 高管访谈 现场直击 高管请回答 新乳业党委书记兼董秘 郑世锋 在本期《高管访谈》直播中，投资者就企业当前战略布局及核心竞争力进行提问，并获得了来自企业高管的回答↓ 投资者：新乳业坚持推动“鲜立方”战略，具体来说，是在哪些方面满足消费者对“鲜”的要求？ 新乳业努力打造“鲜”、“亲”、“透”的产品价值，力争让消费者随时随地都可以买到当天上市的新鲜产品，带来鲜活亲近的本地品牌体验。从运营能力来说，我们要核心做到八个“鲜”： 鲜奶源：是要有足够数量满足优质乳要求的鲜半径的奶源，并且原奶到厂后要快速处理。 鲜订单：通过数字化工具和供应链管理高效协同，不断优化订单的下达时间，提升订单准确率。 鲜生产：是指优化排产的能力，通过“人/机/料/法/环/测”的组织能力实现柔性排产。 鲜送/鲜达：是指敏捷的供应链体系和管理，通过运输线路优化和一二级冷链的准时交付实现鲜达。 鲜见：全域场景交付，有效的终端管理，使得消费者能够在各类终端见到我们的新鲜产品。 鲜享：主要是指领鲜的产品矩阵，以及期望消费者能享用到新鲜的产品。 鲜动：持续提升用户的品牌体验好感度，让用户有心动的感受。 投资者：公司在6月的2023年投资者大会暨创新大会上发布了新的五年战略规划，相较于2021年的五年规划有哪些调整和精进？ 我们提出，将继续以“鲜立方战略”为核心方向，审时度势对战略目标进行优化精进，未来五年，努力推动规模复合年均双位数增长、净利率实现翻一番，力争新品占比10%，努力将负债率在未来5年降低10个百分点，力争实现突破5000万数字化用户，全面提升企业价值；同时，做大做强核心业务，推动以“24小时”系列产品为代表的高品质鲜奶产品未来五年复合年均增长率不低于20%，推动2027年D2C业务规模占比达到30%。 “新乳业要用卓越的产品和卓越的运营来赢得卓越的回报。”因此，我们提出了四大举措，即“做强低温、价值引领；科技加持，体验为上；内生为主、并购为辅；分布经营，区域深耕”，明确发展的主导方向和核心策略。 朝日唯品主理人 张蕾 投资者：朝日唯品在短时间内收获到众多消费者的喜爱，其核心竞争力是什么？ 主打产品朝日唯品有机牛乳，就是践行我们循环农作模式的代表产品，全程溯源到土壤，孕育好有机。好土壤、好作物、好奶牛，自然出好牛乳。 每盒950ml有机牛乳都有溯源码可以溯源到土壤，有土壤检测报告，有牛群有机认证报告，有奶源运输生产。全程可追溯、透明有机更加安心。营养价值也更为丰富，富含3.8g/100ml乳蛋白，口感自然回甘醇厚，喝完以后嘴里也会有淡淡的奶香。 同时今年，朝日唯品这支950ml有机牛乳实现了碳中和，希望通过不断精进对可持续发展，出一份微薄的贡献。 研究员请回答 华泰证券研究所消费行业研究员（财富研究） 执业编号：S0570523010006 梁雅静 投资者也针对乳制品赛道的趋势和投资机会提问研究员，以下是一些精选回答↓ 投资者：目前许多乳制品公司到了估值偏低的位置，如何看待当前乳制品估值？ 截至9月25日，乳制品板块PE（TTM）估值约22.37倍，位于十年历史0.37%分位数，其中全国性乳企2023年PE估值在15-16倍左右，区域性乳企23年PE估值在20-25倍之间，估值相比历史水平而言基本处于偏低状态，消费弱复苏和市场存量资金博弈是压制估值的主要因素。近期随着政策组合拳出台，宏观面信号有望迎来好转，若居民收入预期和消费信心迎来改善，则有望推动预期重构和估值修复。 投资者：低温奶的市场需求依然在上升，如何看待其发展空间？ 与常温牛奶相比，低温鲜奶采用温度较低的巴氏杀菌法，在杀死有害微生物的同时能保留更多的活性物质，因此低温鲜奶具有营养属性，近年来保持10%左右的年增长率。行业增长驱动： ① “鲜”需求增长。我国人均低温奶消费量是日本的1/18，美国的1/40，随着消费能力的提升和居民对新鲜需求的增长，低温奶人均消费量有望增长。 ② 冷链物流+生鲜电商提高供给量及供给效率。低温奶的销售痛点在于保存时间短、运输半径小，运输成本过高，截至23年6月国家已经分3批建设66个国家骨干冷链物流基地，冷链物流为新鲜度提供保障。同时在消费“最后一公里”，生鲜电商等即时配送渠道发展提高了送达时效。 ③ 高端化驱动价涨。高端化趋势包括布局低温奶特色奶源、降低巴氏杀菌温度以保存更多活性物质、突出蛋白活性酶/免疫球蛋白等满足功能化/健康化需求。 投资者：在低温鲜奶赛道，全国性乳企和地方性乳企竞争策略有何不同？ 对于全国性企业来说，打破渠道壁垒，为产品“保鲜”是在低温奶领域寻求突破的重点，一方面通过全国范围冷链建设拓宽运输半径，另一方面通过收购上游奶源来进军区域市场。 对于区域性企业，优势在于渠道深耕、产品保鲜与本土特色，全国化进程是长期发展重点。1）产品方面：强调产品“鲜”特色+推出本地特色产品，形成差异化竞争。2）渠道方面：精耕基地+全国化拓展+线上线下全渠道布局，攻守兼备。 投资者：乳制品板块投资有什么特点？普通投资者需要注意哪些要点？ 首先要了解乳制品这个产业链，了解行业的竞争格局以及重要环节。 乳制品上游是奶牛养殖业。目前国内奶牛养殖行业较分散，集中度偏低，21年CR3月12%，由于竞争分散壁垒不算高，因此养殖企业议价权偏低，毛利率集中在15%-30%之间。中游是乳制品加工环节，目前集中度偏高，处于寡头格局，企业议价权偏高，因此中游毛利率普遍在20-40%之间。下游是乳制品渠道，包括以送奶入户/企业特供为主的传统直销渠道、以大型商超/便利店/餐饮/母婴店为主的传统经销渠道，以及以电商平台/短视频平台/小程序/社区团购为代表的新兴渠道。 做乳制品的投资，既要了解上游的产能投放趋势对于原奶成本的影响，又要了解下游渠道变革趋势对于乳制品销售的影响，更重要的是，观察企业的产品创新、渠道创新、品牌营销以及竞争战略等等。 高管访谈 股东回馈 文末再告诉大家一个好消息，为了回馈股东们对新乳业的支持，即日起至2023年12月31日，新乳业将在涨乐财富通APP为股东回馈好礼，符合领取条件的持仓用户即有机会0.1元兑换指定商品，快上涨乐去领取吧~ 领取路径：登录涨乐财富通APP，点击【左上角侧边栏】-【活动专区】-【上涨乐领股东回馈】 “ 高管面对面，投资零距离 你希望《高管访谈》探访哪个行业/公司？ 还有哪些问题想问上市公司？ 现在就留言告诉我们！ ” *风险提示：视频（或直播）中嘉宾观点仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券（以下简称“本公司”）立场，不构成对观众的投资建议，也不构成任何消费推荐。本公司不对上市公司提供的相关产品质量做任何保证。本公司或本公司相关机构、雇员不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。 未经过本公司的书面许可，任何人不得将此直播（回放）或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本直播内容进行任何有悖于原意的删节或修改。市场有风险，投资需谨慎。 点击“阅读原文”，更多精彩直播、福利不容错过！
近年来，随着居民健康意识和营养需求的提升，低温奶因其更高的营养价值、更新鲜的口感，越来越受到消费者的青睐。与此同时，冷链配送体系和终端低温网点的不断完善促使低温奶加速渗透，成为乳品市场增长的新动力。低温奶赛道的高热度吸引了乳业巨头争“鲜”布局，更为区域乳企提供了突围的新机遇。 为此，《高管访谈》特别邀请到了国内低温鲜奶龙头新乳业的重磅嘉宾--新乳业党委书记兼董秘郑世锋和朝日唯品主理人张蕾，与华泰证券研究所消费行业研究员（财富研究）梁雅静一起做客直播间，与投资者朋友们分享新乳业敢为人“鲜”的战略思考和经营布局，洞悉乳制品行业的产品&品牌逻辑，挖掘赛道背后的投资机会！ 什么是高管访谈？ 涨乐财富通与上市公司联合打造的《高管访谈》系列栏目，通过搭建股东、潜在股东用户与上市公司的沟通桥梁，以“在线股东见面会”形式方便用户直接对话上市公司高管，及时了解上市公司动向，更好地理解企业的发展和价值。 “低温奶赛道升温，企业如何争“鲜”突围？新乳业是怎样穿越周期、实现韧性增长的？挺进百亿阵营后，新乳业增长的新引擎是什么？朝日唯品的核心竞争力有哪些？乳制品赛道周期目前是否已经触底？还有哪些发展趋势和投资机会......”直播中，不少对乳制品行业感兴趣的投资者与企业高管、行业研究员进行了深入提问与互动，让我们一起来回顾本场直播精华吧！ 高管访谈 现场直击 高管请回答 新乳业党委书记兼董秘 郑世锋 在本期《高管访谈》直播中，投资者就企业当前战略布局及核心竞争力进行提问，并获得了来自企业高管的回答↓ 投资者：新乳业坚持推动“鲜立方”战略，具体来说，是在哪些方面满足消费者对“鲜”的要求？ 新乳业努力打造“鲜”、“亲”、“透”的产品价值，力争让消费者随时随地都可以买到当天上市的新鲜产品，带来鲜活亲近的本地品牌体验。从运营能力来说，我们要核心做到八个“鲜”： 鲜奶源：是要有足够数量满足优质乳要求的鲜半径的奶源，并且原奶到厂后要快速处理。 鲜订单：通过数字化工具和供应链管理高效协同，不断优化订单的下达时间，提升订单准确率。 鲜生产：是指优化排产的能力，通过“人/机/料/法/环/测”的组织能力实现柔性排产。 鲜送/鲜达：是指敏捷的供应链体系和管理，通过运输线路优化和一二级冷链的准时交付实现鲜达。 鲜见：全域场景交付，有效的终端管理，使得消费者能够在各类终端见到我们的新鲜产品。 鲜享：主要是指领鲜的产品矩阵，以及期望消费者能享用到新鲜的产品。 鲜动：持续提升用户的品牌体验好感度，让用户有心动的感受。 投资者：公司在6月的2023年投资者大会暨创新大会上发布了新的五年战略规划，相较于2021年的五年规划有哪些调整和精进？ 我们提出，将继续以“鲜立方战略”为核心方向，审时度势对战略目标进行优化精进，未来五年，努力推动规模复合年均双位数增长、净利率实现翻一番，力争新品占比10%，努力将负债率在未来5年降低10个百分点，力争实现突破5000万数字化用户，全面提升企业价值；同时，做大做强核心业务，推动以“24小时”系列产品为代表的高品质鲜奶产品未来五年复合年均增长率不低于20%，推动2027年D2C业务规模占比达到30%。 “新乳业要用卓越的产品和卓越的运营来赢得卓越的回报。”因此，我们提出了四大举措，即“做强低温、价值引领；科技加持，体验为上；内生为主、并购为辅；分布经营，区域深耕”，明确发展的主导方向和核心策略。 朝日唯品主理人 张蕾 投资者：朝日唯品在短时间内收获到众多消费者的喜爱，其核心竞争力是什么？ 主打产品朝日唯品有机牛乳，就是践行我们循环农作模式的代表产品，全程溯源到土壤，孕育好有机。好土壤、好作物、好奶牛，自然出好牛乳。 每盒950ml有机牛乳都有溯源码可以溯源到土壤，有土壤检测报告，有牛群有机认证报告，有奶源运输生产。全程可追溯、透明有机更加安心。营养价值也更为丰富，富含3.8g/100ml乳蛋白，口感自然回甘醇厚，喝完以后嘴里也会有淡淡的奶香。 同时今年，朝日唯品这支950ml有机牛乳实现了碳中和，希望通过不断精进对可持续发展，出一份微薄的贡献。 研究员请回答 华泰证券研究所消费行业研究员（财富研究） 执业编号：S0570523010006 梁雅静 投资者也针对乳制品赛道的趋势和投资机会提问研究员，以下是一些精选回答↓ 投资者：目前许多乳制品公司到了估值偏低的位置，如何看待当前乳制品估值？ 截至9月25日，乳制品板块PE（TTM）估值约22.37倍，位于十年历史0.37%分位数，其中全国性乳企2023年PE估值在15-16倍左右，区域性乳企23年PE估值在20-25倍之间，估值相比历史水平而言基本处于偏低状态，消费弱复苏和市场存量资金博弈是压制估值的主要因素。近期随着政策组合拳出台，宏观面信号有望迎来好转，若居民收入预期和消费信心迎来改善，则有望推动预期重构和估值修复。 投资者：低温奶的市场需求依然在上升，如何看待其发展空间？ 与常温牛奶相比，低温鲜奶采用温度较低的巴氏杀菌法，在杀死有害微生物的同时能保留更多的活性物质，因此低温鲜奶具有营养属性，近年来保持10%左右的年增长率。行业增长驱动： ① “鲜”需求增长。我国人均低温奶消费量是日本的1/18，美国的1/40，随着消费能力的提升和居民对新鲜需求的增长，低温奶人均消费量有望增长。 ② 冷链物流+生鲜电商提高供给量及供给效率。低温奶的销售痛点在于保存时间短、运输半径小，运输成本过高，截至23年6月国家已经分3批建设66个国家骨干冷链物流基地，冷链物流为新鲜度提供保障。同时在消费“最后一公里”，生鲜电商等即时配送渠道发展提高了送达时效。 ③ 高端化驱动价涨。高端化趋势包括布局低温奶特色奶源、降低巴氏杀菌温度以保存更多活性物质、突出蛋白活性酶/免疫球蛋白等满足功能化/健康化需求。 投资者：在低温鲜奶赛道，全国性乳企和地方性乳企竞争策略有何不同？ 对于全国性企业来说，打破渠道壁垒，为产品“保鲜”是在低温奶领域寻求突破的重点，一方面通过全国范围冷链建设拓宽运输半径，另一方面通过收购上游奶源来进军区域市场。 对于区域性企业，优势在于渠道深耕、产品保鲜与本土特色，全国化进程是长期发展重点。1）产品方面：强调产品“鲜”特色+推出本地特色产品，形成差异化竞争。2）渠道方面：精耕基地+全国化拓展+线上线下全渠道布局，攻守兼备。 投资者：乳制品板块投资有什么特点？普通投资者需要注意哪些要点？ 首先要了解乳制品这个产业链，了解行业的竞争格局以及重要环节。 乳制品上游是奶牛养殖业。目前国内奶牛养殖行业较分散，集中度偏低，21年CR3月12%，由于竞争分散壁垒不算高，因此养殖企业议价权偏低，毛利率集中在15%-30%之间。中游是乳制品加工环节，目前集中度偏高，处于寡头格局，企业议价权偏高，因此中游毛利率普遍在20-40%之间。下游是乳制品渠道，包括以送奶入户/企业特供为主的传统直销渠道、以大型商超/便利店/餐饮/母婴店为主的传统经销渠道，以及以电商平台/短视频平台/小程序/社区团购为代表的新兴渠道。 做乳制品的投资，既要了解上游的产能投放趋势对于原奶成本的影响，又要了解下游渠道变革趋势对于乳制品销售的影响，更重要的是，观察企业的产品创新、渠道创新、品牌营销以及竞争战略等等。 高管访谈 股东回馈 文末再告诉大家一个好消息，为了回馈股东们对新乳业的支持，即日起至2023年12月31日，新乳业将在涨乐财富通APP为股东回馈好礼，符合领取条件的持仓用户即有机会0.1元兑换指定商品，快上涨乐去领取吧~ 领取路径：登录涨乐财富通APP，点击【左上角侧边栏】-【活动专区】-【上涨乐领股东回馈】 “ 高管面对面，投资零距离 你希望《高管访谈》探访哪个行业/公司？ 还有哪些问题想问上市公司？ 现在就留言告诉我们！ ” *风险提示：视频（或直播）中嘉宾观点仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券（以下简称“本公司”）立场，不构成对观众的投资建议，也不构成任何消费推荐。本公司不对上市公司提供的相关产品质量做任何保证。本公司或本公司相关机构、雇员不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。 未经过本公司的书面许可，任何人不得将此直播（回放）或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本直播内容进行任何有悖于原意的删节或修改。市场有风险，投资需谨慎。 点击“阅读原文”，更多精彩直播、福利不容错过！
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