开源晨会0927丨多模态AI加速突破;债市杠杆率小幅回落;乖宝宠物、长白山

（以下内容从开源证券《开源晨会0927丨多模态AI加速突破;债市杠杆率小幅回落;乖宝宠物、长白山》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【固定收益】债市杠杆率小幅回落——2023年8月债券托管数据点评-20230926 【中小盘】次新股说：本批思泰克等值得重点跟踪（2023批次35、36、37、38）——中小盘IPO专题-20230926 行业公司 【计算机】ChatGPT推出语音和图像功能，多模态AI加速突破——行业点评报告-20230926 【农林牧渔：乖宝宠物(301498.SZ)】品质为本创新驱动，三大壁垒奠定行业龙头地位——公司首次覆盖报告-20230926 【社服：长白山(603099.SH)】尽享大交通改善红利， 掘金冰雪旅游再绘新卷——公司首次覆盖报告-20230926 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 债市杠杆率小幅回落——2023年8月债券托管数据点评-20230926 1、8月，中债托管量为102万亿（101万亿），中债登托管量环比+10355亿（+6029亿）；上清所托管量为33.1万亿（32.9万亿），上清所债券托管量环比+1745亿（+5855亿）。 2、中债登+上清所托管量合计为135万亿（134万亿），环比+12100亿（+11883亿），增量主要为利率债，环比+11459亿（+5849亿）。中债登增量主要为国债和地方债：国债环比+5499亿（+737亿）、地方政府债环比+6391亿（+3426亿）。上清所增量主要为金融债、中票和短融：金融债环比+2010亿（+1724亿）、中票环比+961亿（+913亿）、短融环比+232亿（-14亿）。 3、券种 利率债：8月发行量为27374亿（20167亿），净融资+12241亿（+4881亿）。托管量环比+11459亿（+5849亿），其中，国债环比+5499亿（+737亿）、地方债环比+6391亿（+3426亿）、政金债环比-432亿（+1686亿）。 信用债：8月发行量为38624亿（37349亿），净融资额+1656亿（+6656亿）。托管量环比-1054亿（+3627亿），其中，企业债环比-407亿（-168亿）、金融债环比+1766亿（+2454亿）、中票环比+961亿（+913亿）、短融环比+232亿（-14亿）、其他信用债券环比-154亿（-234亿）。 同业存单：8月发行量为19451亿（21520亿），净融资额为-1601亿（+3905亿）。托管规模环比-1455亿（+3924亿）。 4.机构 商业银行：利率债环比+8257亿（+6400亿），其中，国债环比+3365亿（+1703亿）、地方债环比+4737亿（+3267亿）、政金债环比+154亿（+1429亿）。信用债环比+149亿（-970亿）。同业存单环比-328亿（-230亿）。 保险：利率债环比+731亿（+92亿），其中国债环比+40亿（-74亿）、地方债环比+644亿（+179亿）、政金债环比+47亿（-14亿）。信用债环比+372亿（+266亿）。同业存单环比-57亿（-29亿）。 券商：利率债环比+1111亿（-1286亿），其中，国债环比+718亿（-704亿）、地方债环比+326亿（-69亿）、政金债环比+66亿（-514亿）。信用债环比-109亿（-330亿）。同业存单环比-91亿（-176亿）。 广义基金：利率债环+1175亿（+754亿），其中，国债环比+881亿（-65亿）、地方债环比+605亿（+461亿）、政金债环比-312亿（+358亿）。信用债环比+1907亿（+3265亿）。同业存单环比+1092亿（+3853亿）。 外资：利率债环比-438亿（-512亿），其中，国债环比-199亿（-420亿）、地方债环比-10亿（+2亿）、政金债环比-229亿（-94亿）。信用债环比-40亿（-13亿）。同业存单环比-101亿（+150亿）。 5、6月末债市杠杆率测算为107.8%（107.9%）。 风险提示：政策变化超预期；基本面变化超预期。 任浪 中小盘&通信首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 次新股说：本批思泰克等值得重点跟踪（2023批次35、36、37、38）——中小盘IPO专题-20230926 1、本批主板、创业板注册4、8家，其中思泰克值得重点跟踪 本批主板、创业板注册4、8家。主板：夏厦精密、索宝股份、上海汽配、锦江航运。创业板：国际复材、惠柏新材、思泰克、中远通。其中思泰克值得重点跟踪。 公司是国内领先的机器视觉设备商，深耕于SMT领域的机器视觉检测设备,产品主要包括3DSPI设备和3DAOI设备。公司在光源系统、机器视觉软件底层及应用层算法、AI人工智能算法、高精密机械平台等机电光一体化技术领域不断自主研发和技术创新，自主研发了可编程结构光栅投影技术、CPU和GPU混合的三维表面轮廓算法等核心技术。通过核心技术的运用，公司打造了核心性能领先的3DSPI设备产品，在检测精度及速度、运行稳定性、缺陷检测覆盖类型等方面具有较强的竞争力。在此基础上，公司还将AI深度学习模块嵌入产品中，在部分检测场景中实现了人工替代。凭借技术领先的产品，公司已成功进入富士康、海康威视、立讯精密、德赛电池等知名企业的供应商体系，实现了进口替代。受益于机器视觉技术在工业自动化、智能制造等领域的需求提升等因素，我国机器视觉行业市场规模有望持续快速增长，预计将由2021年的98亿元提升至2026年的214亿元。技术方面，机器视觉技术由2D向3D升级，3D机器视觉检测应用范围愈发广阔；同时，AI技术日臻成熟，进入工业化阶段，AI深度学习+机器视觉优势明显，得到了越来越大的应用。公司作为掌握AI深度学习算法的3D机器视觉检测设备商，有望充分受益于市场规模的提升和行业发展趋势。此外，公司推出的3DAOI设备结合了2D及3D的光学检测技术，具备更好的检测效果，随着产品的放量，有望进一步提升公司在SMT领域机器视觉检测设备市场的核心竞争力并推动公司营业收入增长。 2、本期科创板和创业板上会19家，主板上会29家 本期科创板和创业板上会19家，过会率100.00%。主板上会34家，过会率97.06%。本期主板平均募资约9.36亿元，科创板与创业板平均募资约7.97亿元。新股涨幅方面，主板3家新股上市，上市首日平均涨幅73.4%，高于上期的60.8%；科创板4家新股上市，首日平均涨幅66.65%，高于上期的57.04%；创业板11家新股上市，首日平均涨幅81.07%，低于上期的242.23%。 3、开源中小盘次新股重点跟踪组合 源杰科技（本土高速激光芯片龙头，新产品逐步放量打开成长空间）、日联科技（工业X射线智能检测装备龙头，打破微焦点X射线源海外垄断）、中船特气（国内领先的电子特种气体供应商，受益电子特种气体行业国产替代）、裕太微（国内以太网物理层芯片龙头，受益于车载以太网芯片的快速放量）、茂莱光学（工业级精密光学“小巨人”，受益于半导体国产替代和AR/VR、激光雷达的放量）、富创精密（国内半导体设备零部件龙头，充分受益于行业国产替代）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 ChatGPT推出语音和图像功能，多模态AI加速突破——行业点评报告-20230926 1、事件：ChatGPT推出语音和图像功能 9月25日，OpenAI在官网发文表示在ChatGPT推出语音和图像功能，未来两周将向Plus和Enterprise用户推出，语音功能支持iOS和Android平台，图像功能支持全平台。 （1）语音功能：用户可以与ChatGPT进行语音对话，让ChatGPT讲故事、读诗等。语音输入端，由开源语音识别系统Whisper将口语转录为文本；语音输出端，由新的文本转语音模型支持，可以从文本和几秒的语音样本中生成类似人类的音频。 （2）图像功能：用户可以用图片向ChatGPT提问，支持多轮对话和多图识别，比如拍下冰箱照片询问ChatGPT晚餐吃什么。从OpenAI官网展示的应用案例来看，ChatGPT可以根据用户上传的自行车、说明书、工具箱照片，指引用户完成自行车座椅的调节。 2、谷歌和OpenAI持续加码，多模态AI加速突破 在5月的I/O大会上，谷歌推出对标GPT-4的大模型PaLM2，同时表示未来研究重心正转向多模态的Gemini。9月20日，OpenAI宣布推出新版文生图AI工具DALL-E3，DALL-E3通过集成ChatGPT能力实现多项升级。此前，根据TheInformation报告，OpenAI即将推出多模态大模型GPT-vision。谷歌、OpenAI等科技巨头纷纷加码，多模态AI加速突破。 3、多模态大模型推动AI迈向“通感”时代，算力需求将大幅提升 随着人工智能感知、交互和生成能力的快速发展，多模态大模型正推动人工智能迈进“通感”时代，应用场景和生态也将进一步丰富。语音和图像数据大小显著高于文本，多模态大模型训练和推理的算力需求将大幅提升。根据SemiAnalysis表示，谷歌下一代多模态大模型Gemini已开启训练，算力达到1e26FLOPS，是训练GPT-4算力的5倍。孟晚舟在2023华为全球分析师大会上表示，预计到2030年通用计算能力将增长10倍，AI计算能力将增长500倍，AI算力有望持续高景气。 4、投资建议 龙头推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、三六零等。应用领域，推荐鼎捷软件、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、致远互联等，受益标的包括泛微网络、普元信息、汉仪股份、新致软件、福昕软件、万兴科技、汉得信息等。底层算力领域，服务器端推荐中科曙光、浪潮信息，受益标的包括紫光股份等；GPU端，推荐海光信息，受益标的包括寒武纪、景嘉微等；华为昇腾生态，推荐卓易信息、神州数码等，受益标的包括四川长虹、烽火通信、拓维信息、同方股份等。AI监管领域，受益标的包括美亚柏科、永信至诚、人民网等。 风险提示：AI落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 乖宝宠物(301498.SZ)：品质为本创新驱动，三大壁垒奠定行业龙头地位——公司首次覆盖报告-20230926 1、品质为本，创新驱动，自有品牌成功突围宠物食品行业 公司是国内领先的宠物食品产销研一体化企业，自有品牌迅速增长，2022年自有品牌收入为20.5亿元（3年CAGR43.5%），占主营业务收入比例提升至50%。短期看，公司有望受益于前期麦富迪品牌优势及产能扩张带来的降本增效；中长期看，公司以脱颖而出的弗列加特高端品牌为切入点，推动中高端产品线进一步丰富，有望促进盈利中枢持续提升。我们预计2023-2025年归母净利润分别3.94/4.89/6.53亿元，EPS分别为0.99/1.22/1.63元，PE分别为44.3/35.8/26.8倍。公司产能、品牌、产品壁垒优势突出，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、产能壁垒：产能先发优势突出，国内外市场零食、主粮业务各有建树 公司2019-2022年主粮/零食收入复合增速分别为34%/37%。2022年主粮和零食产能分别达到12.62/3.96万吨领先行业。主粮、零食生产工艺卓越，温格尔TX85设备、-36℃极速冷冻干燥及辐照灭菌等先进工艺设备赋能下产能优势突出。 3、品牌壁垒：品牌心智壁垒突出，中高端定位逐步深入人心 公司从麦富迪品牌出发构筑营销势能，从短期泛娱乐化营销走向长期用户心智培育。麦富迪2013年创立后在零食、主粮领域各有建树，羊奶肉包爆品卖点精准卡位需求。弗列加特高端品牌脱颖而出，革命性单品主食冻干已延伸出9大SKU。公司主粮、零食产品热门卖点互为所用，两大核心品牌精准卡位中高端市场。 4、产品壁垒：先瞄准或独创品类，后抢占行业专家地位 公司通过三种方式助力产品推新起量：（1）独创原料配方及形态，优先瞄准品类赛道，借卓越产能先发优势抢占行业专家地位，推出如羊奶肉包及弗列加特主食冻干革命性单品。（2）基于市场热点打造单品，与细分赛道生命周期共成长，推出如益生菌、高肉粮等。（3）不同卖点交叉推新，推出如barf烘焙粮、羊奶肉主食冻干等主粮新单品。总结来看，公司在品类创新方面不断进击，并以食谱化推新逻辑为锚扩充SKU，力争成为细分品类行业开创者，细分工艺行业专家。 风险提示：原材料价格波动，新产品推广及产能扩张不达预期，美元汇率波动。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 长白山(603099.SH)：尽享大交通改善红利， 掘金冰雪旅游再绘新卷——公司首次覆盖报告-20230926 1、转型休闲度假的优质自然景区，厚积薄发收获期将至 公司是长白山一体化建设主平台，上市以来依托景区优越资源禀赋，疫情期间内生外延向一站式休闲度假目的地加速转型。2023H1高铁通车红利释放、全域旅游布局深化、山下休闲度假项目扩容升级多因素共振，带动主景区客流和客单价同步向好，实现归母净利润1225万元，同比+117.09%，创历史最佳H1业绩。我们看好暑期旺季客流恢复下全年业绩弹性延续，随未来外部交通改善梯次落地，有望乘冰雪旅游热潮迈向全域、全时、全季经营，打开长期成长空间。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为1.46/1.68/1.97亿元，对应EPS为0.55/0.63/0.74元，当前股价对应PE为24.6/21.4/18.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、轻重结合有序扩张，多元业务协同优势渐显 旅游客运：享有主景区内客运独家经营权，近年逐步拓展城域交通板块，旅游刚需消费将随客流复苏贡献业绩弹性。温泉酒店：皇冠假日定位高端，火山温泉品牌力凸显，爬坡期过后量价齐升进入业绩释放期，2023H1实现营收4909万元/同比+200%，有力支撑淡季经营，未来将是营收主支撑力。景区托管：加速全域资源整合、二消产品推陈出新提升接待能力，赋能主业灵活变现。旅行社：产品、营销一体联动，转型高端定制游，疫后有望重回正轨。 3、享大交通改善红利，“避暑+冰雪”产品渐完善 营销提效&交通改善提升获客能力：（1）线上社媒精准截流、线下聚力圈层营销，全渠道布局实现高效引流。（2）未来3年机场扩建、高速建成、高铁通车、梯次落地，立体式交通网络逐步完善便捷长短线游客到访，持续赋能景区长期获客能力提升和客源结构优化。山下休闲度假开发打开客单价天花板：（1）避暑项目、夜间经济创新升级，补足旺季多日游短板。（2）卡位冰雪旅游成长性赛道，推进雪地摩托穿越、野雪公园、雪乡等多层次冰雪产业项目孵化落地，产品错位竞争，打法稳健未来空间可期。温泉部落二期稳步推进，我们测算，常态化运营下，二期每年有望实现营收11044万元、净利润4435万元。 风险提示：疫情、自然灾害等不可抗力；酒店项目建设不及预期；燃油价格变动风险；外部交通拓展进展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.09.26 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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