投顾谈期权 | 双节临近,期权波动率操作指南

（以下内容从光大证券《投顾谈期权 | 双节临近,期权波动率操作指南》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 2023年9月，大盘未能延续8月底的反弹趋势，而是回到了前期的震荡偏下行走势，市场成交量创出年内新低，双创板块下跌较多。同时，近期波动率随行情下跌而上涨，9月22日市场拉升反弹，期权波动率再度上升。 图1：创业板期权波动率指数 图2：科创板期权波动率指数、 综上所述，市场近期波动较大，随着接下来中秋、十一大长假来临，市场信息可能会纷至沓来，针对当前预期，如何实现长假大涨不踏空同时下跌不慌乱？使用期权双买策略可从容应对市场波动。 策略详解 双买策略，又称买入跨式（或宽跨式）策略，顾名思义就是买入两个期权合约，具体是指买入相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权。 图3：期权双买策略构建示意图 值得注意的是，由于买入跨式策略是看涨波动率，也就是后市可能出现大幅震荡或单边大幅上涨、下跌。虽然上涨或下跌时候，买入的认购期权合约和认沽期权合约有一边会下跌，但在涨幅或跌幅较大的情况下，期权合约一端的下跌幅度会小于另一端上涨的幅度，策略组合整体还是盈利。理论上，通过期权双买策略的潜在收益无限，而风险有限，最大亏损为权利金。 图4：50ETF期权买入跨式策略到期盈亏示意 双买策略构建有三个要点。一是预期市场短期将出现较大波动。二是选择到期日相同的平值认购和认沽期权合约，因为平值合约更贴近现货标的价格，标的波动对期权合约的Gamma影响较大。三是认购和认沽期权合约权利金接近，避免权利金相差较多导致盈利效果不理想。 举个例子 以最近的科创50ETF期权10月合约为例。标的在9月13日至9月21日持续下跌，9月22日行情大幅反弹，期间波动率走高。 图5：科创50ETF及期权波动走势 分阶段看市场波动，即下跌和上涨时候，期权双买策略的运行效果。 可以看到，无论上涨、下跌，只要波动较大，期权隐波上涨，组合就能获得收益。但是我们也看到，9月期权合约随着到期日临近，时间价值加速流逝，组合收益较10月少，因此合约的选择也是关键。 总结 期权双买策略，主要针对有较大行情波动但不确定具体方向时，比如临近长假或长假期间，或者市场有突发事件，例如美联储加息、外围市场波动等。双买策略建仓后，投资者需要持续关注市场变化，关注波动率情况，根据后续行情走势及时调整策略，当大幅波动来临后，及时果断止盈，从而把握市场机会。 期权就是一种的优秀资产管理工具，熟练运用合适的期权策略，投资者将可以获得理想客观的收益，不再为长假行情涨跌而迷茫。 投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。 注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。 注2：数据来源于光大证券期权宝客户端。 提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。 作者卢耀斌介绍 （S0930620050016） 光大证券阳光期权团队成员，上交所高级期权策略顾问。光大证券东莞南城鸿福路营业部财富经理，莞赢投顾团队成员，东莞电台FM100.8《谈股论金》常驻嘉宾。具备多年衍生品实战经验，擅长化繁为简，以生活案例普及期权。 带你进入投资新世界 『阳光期权一点通』，期权交易小帮手 每日跟踪市场数据，盘点隔夜外围市场信息，解读A股市场和期权标的行情，分析波动率数据，展示模拟组合运行情况，提供每日策略组合建议。 产品运行团队由具有丰富衍生品经验的投资顾问构成，在宏观政策、期权策略、量化分析以及投资方面有深厚的功底，致力于通过衍生品为投资者提供更丰富的投资视野、更前沿的投资领域以及更先进的投资理念，实现财富的保值和增值。 订阅路径 1.登录金阳光APP首页； 2.点击“金阳光投顾”，进入“拆锦囊”； 3.搜索『阳光期权一点通』订阅。 左右滑动查看 图6：『阳光期权一点通』订阅路径展示 带你进入投资新世界 - END - 编辑：付银娣 责任编辑：黄金捷 校对审核：周轶明 免责声明 本资料中的信息来源于已公开的资料，仅供您参考，不构成对任何人的投资建议、投资咨询意见或财务、法律等其他意见，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请、推荐、保证或广告宣传。投资者对于其直接或间接基于本资料内容做出的投资应自行承担风险，光大证券不对任何机构/个人因直接或间接使用本资料内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。 光大证券对该等信息的准确性、适用性、可靠性、完整性或时效性不作任何保证。相关报告、资讯或数据因任何原因发生变更时，光大证券不承担更新义务，光大证券自主决定进行更新时将不会另行通知。 本免责声明在任何情形下均适用。本资料与其他书面资料、口头介绍等同时使用时，无论具体使用场景或方式如何，本资料完全独立于其他书面资料或口头介绍，不因其他书面资料或口头形式的性质而导致本免责声明不被适用。 本资料的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

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