【长江宏观于博团队】英美央行暂停加息,中美成立经济工作组

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】英美央行暂停加息,中美成立经济工作组》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 核心观点 海外方面，美制造业景气回升，美英央行暂停加息。国内经济方面，9月前23天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至24.8%，9月前17天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至10%。本周沿海八省电厂日耗单周同比增速续升，电炉开工率回落。综合来看，需求走势分化，生产低位企稳。物价方面，肉价下跌，菜价上涨，果价下跌；油价、煤价、钢价上涨。国内流动性方面，公开市场净投5520亿，短端利率回升，人民币汇率贬值，中美国债利差倒挂、环比走阔。国内要闻方面，中美成立经济领域工作组。 一周扫描 海外经济：美制造业景气回升，美英央行暂停加息。美国9月制造业PMI升至48.9，高于预期；欧元区9月制造业PMI降至43.4，低于预期；英国9月制造业PMI升至44.2，高于预期；日本9月制造业PMI降至48.6；美国8月新屋开工环比降至-11.3%，成屋销售年化季调环比升至-0.7%，均低于预期；美国9月16日当周初请失业金人数20.1万人，低于预期；英国8月CPI同比增速回落至6.7%，低于预期；日本8月CPI同比增速降至3.2%，高于预期；美联储继续缩表，美英央行暂停加息。OECD下调2024年全球经济预期，俄禁止汽油柴油出口。 国内经济：需求转好，生产企稳。9月前23天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至24.8%，9月前17天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至10%。本周沿海八省电厂发电耗煤单周同比增速续升，电炉开工率回落。综合来看，需求走势分化，生产低位企稳。 国内物价：9月猪价下跌，油价上涨。9月，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌0.4%、上涨2.3%、下跌5.1%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别上涨8.3%、上涨5.1%、上涨1.5%。 国内流动性：短端利率回升，人民币汇率贬值。最新一周，R001和DR001均值分别环比回升14BP和回升12BP至1.98%和1.88%；R007和DR007均值分别环比回升13BP和回升10BP至2.16%和2.04%。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升16BP、回升13.6BP、回升13.6BP至1.91%、1.79%、1.84%。1Y、10Y国债到期收益率分别环比上行6.5BP、上行3.8BP至2.2%、2.68%。央行（9月18日-9月22日）公开市场净投放5520亿。离岸美元兑人民币汇率周均值回升至7.3，美元指数回升至105.32，中美国债利差倒挂、环比走阔7BP。国债与地方政府债合计净融资5411亿。 国内要闻：中美成立经济领域工作组。国家副主席韩正会见美国国务卿布林肯。习近平总书记就推进新型工业化作出重要指示，全国新型工业化推进大会召开。中美成立经济领域工作组。广州放松部分区域住房限购。 目录 1. 海外经济：美制造业景气回升，美英央行暂停加息 1.1 经济数据：美制造业景气回升，美国楼市不振 1.2 央行动态：美联储继续缩表，美英央行暂停加息 1.3 事件跟踪：OECD下调2024年全球经济预期，俄禁止汽油柴油出口 2. 国内经济：终端需求转好，工业生产企稳 2.1 终端需求转好 2.2 工业生产企稳 3. 国内物价：9月猪价下跌，油价上涨 4. 国内流动性：短端利率回升，人民币汇率贬值 4.1 短端利率回升 4.2 公开市场净投放5520亿 4.3 人民币兑美元汇率贬值 4.4 9月新增专项债预计发行3569亿 5. 国内要闻：中美成立经济领域工作组 6. 数据日历：聚焦9月下旬、10月初数据 以下是正文 海外经济：美制造业景气回升，美英央行暂停加息 经济数据：美制造业景气回升，美国楼市不振 北京时间9月22日，市场调查机构Markit公布9月美国PMI数据。数据显示，美国9月制造业PMI由上月的47.9升至48.9，高于预期48.2；服务业PMI由上月的50.5降至50.2，低于预期50.7；综合PMI由上月的50.2降至50.1，低于预期50.4。 北京时间9月19日，美国人口调查局公布8月新屋相关数据。数据显示，美国8月新屋开工环比增速转负并大幅下降至-11.3%，低于预期的-0.9%，前值下修至2%，同比增速由上月的5.5%转负下降至-14.8%，7月新屋库存由上月的43.2万套上升至43.6万套。 北京时间9月21日，全美地产经纪商协会美国8月成屋销售数据。美国8月成屋销售年化季调总数404万套，低于预期的410万套和前值407万套，成屋销售年化季调环比增速由上月的-2.2%回升至-0.7%，低于预期的0.7%。 北京时间9月21日，美国劳工统计局公布最新一周初请失业金人数和续领失业金人数。数据显示，美国9月16日当周初请失业金人数20.1万人，低于预期的22.5万人，前值小幅上修至22.1万人。9月9日当周续领失业金人数录得166.2万人，低于预期的169.2万人，前值小幅下修至168.3万人。 北京时间9月20日，美国能源信息署（EIA）公布9月15日当周EIA原油库存及变动数据。数据显示，9月15日当周全美商业原油库存减少213.6万桶，高于预期的减少170万桶，全美商业原油库存随之下降至4.2亿桶。 北京时间9月22日，市场调查机构Markit公布欧元区和英国PMI数据。数据显示，欧元区9月制造业PMI由上月的43.5小幅下降至43.4，低于预期44；服务业PMI由上月的47.9上升至48.4，高于预期47.6；综合PMI由上月的46.7上升至47.1，高于预期46.5。英国9月制造业PMI由上月的43上升至44.2，高于预期43.2；服务业PMI由49.5下降至47.2，低于预期49.4；综合PMI由48.6下降至46.8，低于预期48.7。 北京时间9月20日，英国国家统计局公布8月英国CPI数据。数据显示，英国8月CPI同比增速回落至6.7%，低于预期7%，环比增速转正上涨至0.3%，低于预期0.7%。8月核心CPI同比增速下降至6.2%，低于预期的6.8%，环比增速由上月的0.3%下降至0.2%。 北京时间9月22日，市场调查机构Markit公布日本PMI数据。数据显示，日本9月制造业PMI由上月的49.7下降至48.6，仍处于荣枯线以下；服务业PMI由上月的54.3下降至53.3；综合PMI由上月的52.6下降至51.8。 北京时间9月22日，日本总务省公布8月日本CPI数据。数据显示，日本8月CPI同比增速小幅下降至3.2%，高于预期的3%，环比增速下降至0.3%。日本8月剔除新鲜食品和能源的核心CPI同比增速维持在4.3%，持平预期，环比增速由上月的0.5%下降至0.3%。 央行动态：美联储继续缩表，美英央行暂停加息 美联储资产负债表持续收缩。9月13日至9月20日当周，美联储总资产减少746.9亿美元，其中持有证券资产减少261.6亿美元，流动性工具减少483.6亿美元，其他资产增加7.1亿美元。细分流动性工具项目看，美联储发放给FDIC的贷款和银行定期融资计划（BTFP）分别减少483.6亿美元和3.9亿美元，贴现窗口工具、央行互换工具和回购工具分别增加3.8亿美元、0.2亿美元和0亿美元。 美国商业银行存款转为净流出。9月6日至9月13日当周，美国商业银行存款转为净流出，单周净流出66.4亿美元，其中大型商业银行和小型商业银行存款分别减少329.9亿美元和175.2亿美元，涉外机构存款增加281.1亿美元。 美联储暂停加息但官员表态放鹰。9月21日议息会议上美联储宣布维持利率水平不变，与市场预期一致。但会议的点阵图显示大多官员认为年内将继续加息，会后鲍威尔主席也表示，未来将会逐次会议做出决策，如果合适，准备进一步加息。美联储理事鲍曼周五表示，如果通胀太高，可能需要继续加息，目前能源价格面临进一步上涨的风险。波士顿联储主席柯林斯（2025年票委）也认同美联储未来可能继续加息，在当前政策阶段，需要有“相当的耐心”。 欧央行官员立场偏鸽，强调决策的数据依赖性和高利率的持久性。欧洲央行副行长金多斯表示，欧元区核心商品成本的上涨已见顶，潜在通胀表现最糟糕的时刻已经过去，但货币政策的限制作用需要一段时间才能显现，能源价格的走势仍是一个不确定因素。欧央行管委Ka?imír 则直接表示9月份的加息行动可能是本轮周期的最后一次加息，但决策仍取决于通胀和经济增长数据。欧央行首席经济学家Lane、欧央行管委Galhau、Makhlouf和De Cos发言重点强调了欧洲央行会维持高利率较长一段时间，短期内降息的可能性很小。 日本央行坚持超宽松政策。9月22日的货币政策会议上，日央行全员同意维持当前的负利率政策和YCC操作不变。会后的新闻发布会上，日央行行长植田和男重申仍需耐心实施货币宽松，如果实现物价的目标近在眼前，将考虑结束收益率曲线控制和调整利率，但目前还需要时间来确认价格和工资的正向循环。 多国公布利率决议。英国央行意外维持基准利率在5.25%不变，市场预期加息25BP。瑞典央行将关键政策利率上调25BP至4%，符合市场预期。挪威央行加息25BP至4.25%，符合市场预期。瑞士央行意外维持利率在1.75%不变，市场预期为加息25BP至2%。巴西央行降息50BP，将基准利率从13.25%降至12.75%，符合预期。土耳其央行将基准利率从25%上调500BP至30%，加息后基准利率创2003年10月以来最高水平。巴拉圭央行将关键利率从8.25%下调25BP至8%。 事件跟踪：OECD下调2024年全球经济预期，俄禁止汽油柴油出口 OECD最新预测报告上调今年全球经济预期，但下调2024年全球经济预期。9月19日， 经合组织发布题为《直面通货膨胀和低增长》的经济展望报告。报告显示，经合组织将2023年全球经济增长预测由6月的2.7%上调至3.0%，但由于各国紧缩的货币政策逐渐发挥作用以及中国经济增速放缓，将2024年预测由6月的2.9%下调至2.7%。分经济体来看，经合组织预计，由于金融环境收紧缓解了需求压力，美国GDP年增长率将从今年的2.2%放缓至2024年的1.3%；在需求已经疲软的欧元区，2023年GDP增长将放缓至0.6%，随着高通胀对实际收入的不利影响消退，2024年将小幅上升至1.1%；中国经济增长将受到国内需求疲软和房地产市场结构性压力的抑制，2023年降至5.1%，2024年降至4.6%。 俄罗斯暂时禁止柴油和汽油出口。9月21日，俄罗斯政府宣布将对汽油和柴油出口实施临时禁令（temporary ban），以降低消费者价格，稳定其国内燃料市场。该法令由俄罗斯总理米舒斯京签署，从9月21日起生效，没有最终期限。该禁令不涉及俄罗斯向欧亚经济联盟成员国的供应、俄罗斯在国际性政府间协议框架下向其他国家的供应、人道主义援助和转运等类型的供应。 国内经济：终端需求转好，工业生产企稳 终端需求转好 地产销量同比降幅扩大，汽车零售同比增速续升。9月前23天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至24.8%，其中，一线降幅缩窄，二线降幅扩大，三线降幅缩窄。9月前17天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至10%，批发销量同比增速续升至15%。 工业生产企稳 发电耗煤同比增速续升，电炉开工率回落。本周（9月18日-9月21日），沿海八省电厂发电耗煤单周同同比增速续升至7.9%，较上周上抬5pct；对比2021年同期，发电耗煤增速续升至6.3%。本周（9月22日当周）高炉开工率反弹至84.5%，本周（9月22日当周）电炉开工率回落至62.8%。本周（9月22日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至6.3%，其中，螺纹钢产量同比降幅缩窄至17.6%。本周螺纹去库放缓，热轧库存由去转补；本周螺纹均价反弹，热轧均价反弹。 国内物价：9月猪价下跌，油价上涨 肉价、菜价、果价下跌。从高频数据来看，最新一周（9月18日-9月22日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上期均值下跌0.3%、下跌1.3%、下跌0.9%；最新一周农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上期均值分别下跌0.6%、下跌0.6%。 预测9月CPI环比趋涨。从高频数据来看，9月猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别下跌0.4%、上涨2.3%、下跌5.1%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别上涨1.0%、上涨1.0%。综合来看，我们预测9月CPI环比趋涨。 油价、煤价、钢价上涨。从高频数据来看，最新一周（9月18日-9月22日）Brent原油和WTI原油均值较上期均值分别上涨1.8%、上涨1.4%；动力煤和焦煤均值较上期均值分别上涨5.8%、上涨2.2%；螺纹钢、热轧板卷均值较上期均值分别上涨1.4%、上涨0.1%。 预测9月PPI环比趋涨。从高频数据来看，9月以来，Brent油价、WTI油价、动力煤、焦煤、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别上涨8.3%、上涨9.0%、上涨5.1%、上涨3.9%、上涨1.5%、下跌0.2%。综合来看，我们预测9月PPI环比趋涨。 国内流动性：短端利率回升，人民币汇率贬值 短端利率回升 短端利率回升。最新一周（9月18日-9月22日）R001和DR001均值分别环比回升14BP和回升12BP至1.98%和1.88%；R007和DR007均值分别环比回升13BP和回升10BP至2.16%和2.04%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于2.46%、2.4%和2.51%，分别回升11BP、回升5BP和回升4BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升16BP、回升13.6BP、回升13.6BP至1.91%、1.79%、1.84%。 长端利率上行。最新一周（9月18日-9月22日），债券供给冲击、信贷季末冲量、跨季等影响下，长端利率整体上行。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比上行6.5BP和上行4.6BP至2.2%和2.28%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比上行3.8BP和上行3.8BP至2.68%和2.75%。 公开市场净投放5520亿 最新一周（9月18日-9月22日）央行公开市场净投放5520亿元。其中，开展12560亿元逆回购操作，7040亿元逆回购到期，逆回购层面净投放5520亿元。 人民币兑美元汇率贬值 最新一周（9月18日-9月22日）人民币兑美元汇率贬值，美元指数回升，中美国债利差倒挂、环比走阔。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至7.3、7.3。美元指数周均值回升至105.32。10Y中美国债利差周度均值为-173BP，环比走阔7BP。 9月新增专项债预计发行3569亿 最新一周（9月18日-9月22日），国债与地方政府债合计净融资5411亿。具体来看，最新一周国债净融资5454亿，地方政府债净融-43亿，其中，发行新增专项债653亿。 截至9月22日，9月国债、地方债分别预计净融资8070亿、1466亿，合计约9536亿。其中，9月新增专项债预计发行3569亿，1-9月新增专项债预计累计发行34487亿。 国内要闻：中美成立经济领域工作组 国常会研究加快推进新型工业化有关工作等事宜。9月20日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议：1）研究加快推进新型工业化有关工作；2）审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》，省级政府要对本地区清欠工作负总责，突出实质性清偿，努力做到应清尽清；3）对经济督查调研收集到的意见建议，要结合对明年经济工作的谋划统筹考虑、深入研究。 全国新型工业化推进大会在京召开。9月22日至23日，全国新型工业化推进大会在京召开，李强总理出席会议并讲话。会议指出，近日，中共中央总书记习近平就推进新型工业化作出重要指示。指示强调：1）推进新型工业化是一个系统工程。2）要完善党委（党组）统一领导、政府负责落实、企业发挥主体作用、社会力量广泛参与的工作格局，做好各方面政策和要素保障，开拓创新、担当作为，汇聚起推进新型工业化的强大力量，为全面建成社会主义现代化强国作出新的更大贡献。 国家副主席韩正会见美国国务卿布林肯。9月18日，国家副主席韩正在纽约出席联合国大会期间会见美国国务卿布林肯。会见期间，韩正表示，中方对美政策保持连续性和稳定性，希望美方同中方相向而行，多做增进了解互信与互利合作的事，推动中美关系重回健康稳定轨道。布林肯表示，美方希望中国取得成功，继续推动世界经济增长，期待同中方加强沟通，管控分歧，推进合作，稳定发展美中关系。 中美成立经济领域工作组。9月22日，财政部发布新闻：为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。 9月18日，央行、外汇管理局相关负责人主持召开外资金融机构和外资企业座谈会，央行行长潘功胜指出，将持续优化政策安排，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，不断提升金融服务质效，助力高水平对外开放。 证监会拟加强对分红拟进一步健全上市公司常态化分红机制。9月19日，上证报报道，证监会有关部门负责人表示，拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，同时也加强对超出能力分红企业的约束等。 广州放松部分区域住房限购政策。9月20日，广州市政府印发《关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》：1）在6个区调整限购，广州户籍家庭限购2套，连续2年缴纳个税/社保的非户籍家庭限购1套；2）将9个区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。 雄安新区取消商品房预售，落实租售同权。9月20日，雄安新区住房管理中心相关负责人表示：1）雄安新区取消商品住房预售，实行现房销售；2）在新建片区市场化项目中，配置不低于30%的“只租不售”型住房；3）在教育、医疗、就业等公共服务领域“租售同权”。 数据日历：聚焦9月下旬、10月初数据 风险提示 1、美国通胀可能超预期：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 2、国内政策可能超预期发力：弱复苏进程可能带来财政与货币政策超预期发力，或带动中国经济复苏加速走强。 研究报告信息 证券研究报告：美国通胀反弹，我国央行降准 对外发布时间：2023-09-25 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 刘承昊 SAC编号：S0490523050001 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2023-09-18 | 美国通胀反弹，我国央行降准（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 2023-09-17 | 实体经济洞察2023年第30期：上游加速去库存（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-08-28 | 日本核污染水排海，金砖国家宣布扩员（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 评级说明及声明

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