晨报0926 | 隆基绿能、化工、机械、固收

（以下内容从国泰君安《晨报0926 | 隆基绿能、化工、机械、固收》研报附件原文摘录）
　　每周一景：贵州 西江苗寨 点击右上角菜单，收听朗读版 今 日 重 点 推 荐 【电新】隆基绿能（601012）业绩符合预期，期待BC新技术起量 维持“增持”评级。公司公告2023年半年报，业绩符合预期。公司在光伏领域龙头地位稳固，石英砂保供优异、新电池量产在即，看好光伏龙头发展。维持2023-2025年EPS预测2.45、3.12、3.65元，维持目标价49.0元，维持“增持”评级。 出货稳健增长，单位盈利超预期。公司2023H1实现单晶硅片出货量52.05GW，实现单晶电池出货量31.50GW，实现单晶组件出货量26.64GW。测算公司23Q2组件单瓦利润明显提升，主要系：1）上游原材料成本下降，组件期货收益凸显；2）销售费用受质保金计提比例调整减少（计提比例仍处行业中上水平）；3）财务费用受益汇兑收益大幅减少。 官宣大力发展BC技术，新电池技术值得期待。近期公司在业绩交流会上，接受投资者提问时表示，公司目前已经明确聚焦BC技术路线，且扩产节奏显著提速，接下来的产品将会大规模采用BC技术路线，并判断在接下来的5到6年，BC电池会是晶硅电池中的绝对主流。BC电池将PN结和金属接触都设于太阳电池背面，电池片正面没有金属电极遮挡，最大限度地利用入射光，减少光学损失，拥有高转换效率，且外观上更加美观。此外，BC作为平台型技术，技术壁垒更高，并可与P型、HJT、TOPCON等技术结合，技术成长性更强。公司规划至2023年底将形成30GW HPBC产能，公司新电池技术快速放量，有望掌握先发优势，持续引领技术进步。 催化剂：供应链价格稳定、电池新技术亮相、大单签订。 风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告电新：业绩符合预期，期待BC新技术起量，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【化工】配额征求意见稿出炉，关注三代制冷剂景气反转 配额政策征求意见稿出炉，配额方案符合预期。事件：2023年9月21日，9月21日生态环境部《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，开始公开征求意见。意见稿要点如下：1.我国HFCs生产和使用的基线值，为（2020-2022年）我国HFCs的平均生产量和平均使用量，加上含氢氯氟烃（HCFCs）生产和使用基线值的65%。对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；2.生产单位可申请调整配额，任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据方案核定的该品种配额量的10%，同一品种HFCs配额可在生产单位间进行等量调整，调整不得增加总二氧化碳当量。 短期旺季驱动及成本端支撑，制冷剂价格普涨。根据百川盈孚，截至2023年9月22日，R22/ R134A/ R125/ R32/ R410A价格分别为20000/ 25500/ 24000/ 14500/ 19500元/吨，周涨幅+0%/ 4.08%/ 4.35%/ 0.00%/ 2.63%，月涨幅+2.56%/ +21.43%/ 14.29%/ 7.41/ 8.33%，季涨幅+2.56%/ 15.91%/ 4.35%/ 7.41%/ +2.63%，旺季需求提升，叠加成本端萤石等价格上涨，制冷剂价格涨幅明显。 国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂或迎景气周期。供给端：国内三代制冷剂冻结期将开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。我们认为：配额约束下，三代制冷剂供给端过剩的局面有望缓解，随着下游空调、汽车等领域需求逐步增长，三代制冷剂有望迎来景气周期。 投资建议：三代制冷剂有望迎来景气周期，国内综合实力强，产品矩阵完善，技术储备全面，三代制冷剂配额靠前的制冷剂生产企业将受益。受益标的：巨化股份，三美股份，永和股份，昊华科技，东岳集团等。 风险提示：制冷剂产品及成本端价格波动，配额政策推进不及预期，四代制冷剂等替代品进展较快。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告化工：配额征求意见稿出炉，关注三代制冷剂景气反转，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【机械】特斯拉机器人进展加速，核心零部件有望受益 投资建议：特斯拉人形机器人进展加速，国产核心零部件厂商有望受益。总成：受益标的为拓普集团、三花智控。电机：推荐标的为鸣志电器、禾川科技，受益标的为江苏雷利、步科股份、昊志机电、雷赛智能。减速器：推荐标的为国茂股份、丰立智能，受益标的为双环传动、中大力德。丝杠：推荐标的为五洲新春、恒立液压，受益标的为贝斯特、鼎智科技。传感器：受益标的为柯力传感、奥普光电、奥比中光、芯动联科。 事件：2023年9月24日，特斯拉人形机器人Optimus最新进展视频，较此前整体进步较大。视频中Optimus可空间定位四肢，通过视觉感知自主实现物品筛选分类，同时可实现瑜伽动作并保持单脚站立平衡。 视觉感知能力提升明显，算法与模型不断进步。机器人Optimus可通过视觉与关节位置编码器，在空间中精确定位四肢，能够自我校准手臂和腿，同时可自主按照颜色对物品进行筛选分类与排序，神经网络实现端到端训练学习。可以看出特斯拉已经打通了FSD和机器人的底层模型，依赖神经网络模型和视觉技术，不断优化FSD算法，在感知环境与自主分析做出运动方面表现较好，同时特斯拉Dojo平台有望进一步增强机器人AI能力，特斯拉人形机器人量产有望加速。 手部抓取与全身平衡表现亮眼，运动控制能力逐步提升。机器人Optimus可通过手指灵活抓取物品并放置指定位置，同时可做出类人的全身伸展运动，包括瑜伽单腿站立并保持平衡。预计手部主要采用空心杯电机，腿部旋转关节主要采用无框力矩电机+谐波减速器，腿部线性关节主要采用无框力矩电机+行星滚柱丝杠。可以看出特斯拉在手部与腿部的运动关节控制方面已掌握了较为优秀的技术，核心零部件最终方案有望逐步明晰。 风险提示：1）人形机器人技术研发进程不及预期；2）商业化应用场景不及预期；3）降本进程不及预期；4）产业政策落地不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告机械：特斯拉机器人进展加速，核心零部件有望受益，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【固收】没有趋势性行情，只有阶段性窗口 过去一周（9月18日—9月22日），长债利率整体上行，短债利率基本企稳，长短债走势分化原因在于短债受益于跨季流动性平稳，而长债是预期属性定价，投资者依然担忧地产限购政策进一步优化、年内特殊再融资债发行落地等。同时我们延续9月10日《耐心等待债市配置时点》的观点，“市场对于经济边际企稳迹象定价不足”。 得益于9月末财政支出和10月份专项债“只有拨付、没有发行”，10月阶段性宽松窗口大概率开启，短债迎来阶段性机会，同时考虑中秋国庆节日期间的资金成本，交易顺序从高票息到低票息资产，即2年大行永续债—1.5年高等级信用债—1年同业存单。 长短债都难有趋势性行情，年内利率中枢或震荡上移。我们在8月27日公开发布证券研究报告《利率下行放缓，重回票息价值》、9月10日《耐心等待债市配置时点》，观点是连贯且持续的。 内外均衡、地产政策、央行进一步宽松动作是四季度利率中枢上行幅度的重要影响变量。内外均衡方面，8月以来美元兑人民币汇率对银行间流动性的约束较为明显，当人民币汇率贬值时，DR001往往上升，通过压降中美两国资金利差，长期来看有助于减少资本外流、稳定人民币汇率。地产政策方面，投资者陷入“地产销售好于预期—经济进一步回暖”、“地产销售不及预期—地产优化政策加码”的“两难”逻辑链条，广州市9月20日优化住房限购和增值税免税年限，关注北上深地产优化政策出台的可能性。央行进一步宽松方面，年底（11月或12月）银行间流动性或仍可期待再度降准，但降准幅度或继续为25bp，基本满足银行间流动性平衡需求，不代表“流动性过剩”。 风险提示：宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管；特殊再融资债落地带来流动性扰动；美联储维持高政策利率时间超预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告固收：没有趋势性行情，只有阶段性窗口，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今 日 报 告 精 粹 01、港股分红税的起源、方式和影响 02、实现新型工业化是关键任务，关注工业互联网机会 03、华为产业链的转债机会 04、预计开门红超预期，银保新政利好盈利改善 05、可跟踪的绩优基金经理优选 推 荐 阅 读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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