【国君交运】周观察:航空票价稳中上行,俄油政策加速重构

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年9月24日 报告导读 建议增持航空与油运。 投资要点 一、航空：中秋国庆假期出游旺盛，建议Q4淡季逆向增持 9月淡季航司坚持积极收益管理，近期国内客流平稳，国内票价稳中上升。中秋国庆假期预售火爆，民航局预计日均国内客流将较疫前增长17%。我们预计票价市场化效应将再次显现，将助力全年行业性扭亏。低频次/低渗透/高公商三大特征决定中国航空韧性良好，国际增班将推动供需恢复，票价中枢上升将持续，盈利中枢上升可期。普惠发动机召回影响有限，不影响航司核心时刻资源盈利上行趋势。建议Q4淡季逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等"增持"评级。 二、油运：旺季博弈风险释放，多重利好有望驱动景气上升 （1）原油油运：10月上旬货盘陆续进场，虽租家继续私下成交打压船东情绪，中东-中国VLCC-TCE仍快速回升至2万美元以上。（2）成品油运：9月中国成品油配额下发，满足炼厂出口积极性，成品油贸易小幅回升驱动运价快速上升，新澳MR-TCE维持3万美元以上。十一假期后将逐步进入传统旺季，待库存去化预计油运贸易将恢复，且俄油政策将有望短期拉长航距。旺季博弈风险释放，油运超级牛市期权仍在，风险收益比吸引，建议增持招商南油、中远海能、招商轮船。 三、俄罗斯禁止成品油出口：欧洲跨区域进口增加将推动航距拉长 近日俄罗斯实施柴油和汽油等成品油出口禁令，以稳定国内市场。欧盟对俄成品油制裁于2023年2月5日执行。制裁之前，欧洲成品油近四成由俄供应；制裁之后，俄欧成品油名义贸易快速萎缩，但成规模俄油仍多种方式逃避制裁流入欧洲，导致贸易重构缓慢。此次俄油暂停出口，将有望使得欧洲跨区域成品油进口增加，从而推动全球成品油运短期航距拉长。俄油出口政策持续时间难以预测，且可能为阶段性政策，但将有助于市场感受贸易重构与航距拉长对成品油运市场的拉动效应。成品油运产能利用率已高企，未来对俄新制裁若严格执行，将有望加速贸易重构，景气上行与持续将超预期。 四、国君交运策略：建议增持航空与油运 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，建议观察竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：十一出游需求旺盛，发动机影响或有限2023.09.17 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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