【兴证金融 傅慧芳】银行业周报2020.11.9-2020.11.15

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】银行业周报2020.11.9-2020.11.15》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周银行板块下跌0.66%，跑输沪深300指数0.07个百分点，表现居前的为厦门银行(8.45%)、常熟银行(1.45%)、中国银行(0.31%)等银行。 本周包商银行二级资本债因发生“无法生存触发事件”全额减记，当下披露略超预期，预计与二级债赎回选择权时点（12-28）临时有关。未来发行利率受此事件影响预计利差或有一定程度走阔，长期有利于资本工具的信用定价机制的实现。 全行业3季度经营数据披露，趋势与上市银行一致，基本面拐点确立，息差环比走平、以量补价延续、减值拖累减小，9M20银行业利润降幅收窄至-8.3%。 10月社融信贷数据发布，增量环比周期性回落，政府债券、银行贷款及直接融资是多增的最主要来源。展望2020年最后2月，考虑到年内政府债仍余约1万亿发行计划以及信贷投放结构持续改善，预计社融全年将继续保持高增态势。 目前银行板块估值0.68xPB，三季报业绩靴子落地银行板块基本面拐点确立，估值修复有望继续进行。4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，继续看好行业未来一个季度的表现。中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 要闻回顾：央行发布《2020年10月金融统计数据报告》；央行在香港成功发行250亿元人民币央行票据；银保监会发布2020年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况；包商银行65亿二级资本债全额减记因发生“无法生存触发事件”；工商银行派发每股现金4.5元（含税）优先股股息；宁波银行派发每股现金4.6元（含税）优先股股息。 市场表现：本周A股表现居前的为厦门银行(8.45%)、常熟银行(1.45%)、中国银行(0.31%)，成都银行(-5.69%)、杭州银行(-3.33%)、平安银行(-2.61%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率上升为6.78，央行公开市场操作净投放2,300亿元，10年期国债收益率上行至3.27%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行至4.30%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。 理财产品：上周理财产品发行总量为865款，到期总数1,290款，净发行-425款。相较于前一周，2周、1个月、2个月、3个月和1年理财产品预期收益率上升，4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.67%/3.22%/3.34%，本周发行同业存单792款，融资4,813亿元，存量同业存单15,528款，共计112,080亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块下跌0.66%，跑输沪深300指数0.07个百分点，表现居前的为厦门银行(8.45%)、常熟银行(1.45%)、中国银行(0.31%)等银行。 本周10月社融信贷数据发布，增量环比周期性回落，政府债券、银行贷款及直接融资是多增的最主要来源，总体符合预期。信贷方面，总量同比基本持平，亮点在于结构改善持续。对公增量总体略超季节性且结构趋好，票据同比大幅少增，预计随着财政存款的下发和专项债配套资金的使用，银行年内的供需情况好于历史同期，进而在总额度有限的情况下通过压缩票据腾挪额度支持中长期投放。零售总量符合预期，短贷少增符合季节性，中长期贷款受地产监管政策影响保持平稳。展望2020年最后2月，考虑到年内政府债仍余约1万亿发行计划以及信贷投放结构持续改善，预计社融全年将继续保持高增态势。 本周包商银行二级资本债因发生“无法生存触发事件”全额减记。本次减记为历史上首次银行资本债券减记，并且为全额永久性减记，同时注销债权，总减记规模约为70亿，包括65亿本金和5.9亿利息。考虑到包商银行前期普通债权已无法全额偿还，本次二级债减记对债券持有人而言已不超预期，且预计大多数持有人已相应计提减值，对净值影响有限。但选择当下披露略超预期，预计与二级债赎回选择权时点（12-28）临时有关。二级资本债多数为持有至到期配置，经验来看银行理财、险资等持有意愿较强，未来发行利率受此事件影响预计利差或有一定程度走阔但程度有限，长期有利于资本工具/损失吸收工具的信用定价机制的实现。 本周全行业3季度经营数据披露，整体来看与上市银行保持一致，基本面拐点确立，息差弱化趋缓、以量补价延续、减值拖累减小，9M20银行业利润降幅收窄至-8.3%。1）扩表速度小幅提升：全行业9M20资产规模同比增长10.54%，较1H20的9.7%小幅提升。2）息差环比持平于半年度的2.09%：一方面，LPR定价已连续6月保持不变，货币政策回归常态化后资产端定价降幅趋缓，另一方面监管出台对结构性存款压降指引下行业存款竞争格局改善带动存款成本下行，以及2季度以来阶段性同业负债成本的节约效应，基本完全对冲掉资产端收益率的下行。3）资产质量与上市银行表现一致——不良小幅波动、拨备缓慢释放：不良率环比提升2bps至1.96%，但关注率环比下行9bps至2.66%，拨备覆盖率小幅释放2pcts至180%。对于行业展望继续维持前期观点，预计4季度持续改善，21年规模驱动小幅减弱，但息差逐渐修复，前置的减值计提给信用成本改善提供了空间。 目前银行板块估值0.68xPB，三季报业绩靴子落地银行板块基本面拐点确立，估值修复有望继续进行。4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，继续看好行业未来一个季度的表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 二、行业及公司动态 行业动态 央行：发布《2020年10月金融统计数据报告》 11月11日，中国人民银行发布《2020年10月金融统计数据报告》。数据显示：一、广义货币增长10.5%，狭义货币增长9.1%。10月末，广义货币(M2)余额214.97万亿元,同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点；狭义货币(M1)余额60.92万亿元,同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点；流通中货币(M0)余额8.1万亿元,同比增长10.4%。当月净回笼现金1334亿元。二、10月份人民币贷款增加6898亿元，外币贷款增加238亿美元。三、10月份人民币存款减少3971亿元，外币存款增加289亿美元。四、10月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.13%，质押式债券回购月加权平均利率为2.22%。五、10月份跨境贸易人民币结算业务发生5321亿元，直接投资人民币结算业务发生2674亿元。 央行：在香港成功发行250亿元人民币央行票据 11月12日，中国人民银行在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中3个月期央行票据100亿元，1年期央行票据150亿元，中标利率分别为2.85%和2.90%。此次发行受到境外投资者广泛欢迎，包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购，投标总量约685亿元，超过发行量的2.7倍，表明人民币资产对境外投资者有较强吸引力，也反映了全球投资者对中国经济的信心。 银保监会：发布2020年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况 11月10日，中国银保监会发布2020年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况。数据显示前三季度银行业和保险业总资产平稳增长，商业银行利润同比下降，降幅收窄，风险抵补能力较为充足。其中，今年前三季度，商业银行累计实现净利润1.5万亿元，同比下降8.3%，降幅较上半年收缩1.1个百分点。 包商银行65亿二级资本债全额减记因发生“无法生存触发事件” 2020年11月13日，包商银行以其自身的名义在中国货币网发布关于对“2015年包商银行股份有限公司二级资本债”本金予以全额减记及累积应付利息不再支付的公告。公告称，11月11日该行接到人民银行和银保监会《关于认定包商银行发生无法生存触发事件的通知》。根据《商业银行资本管理办法（试行）》等规定，人民银行、银保监会认定该行已经发生“无法生存触发事件”。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块下跌0.66%，跑输沪深300指数0.07个百分点。银行板块PE/PB估值分别为6.9倍和0.68倍。 本周A股表现居前的为厦门银行(8.45%)、常熟银行(1.45%)、中国银行(0.31%)，成都银行(-5.69%)、杭州银行(-3.33%)、平安银行(-2.61%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(44.27%)、宁波银行(20.18%)，西安银行(-31.24%)、渝农商行(-30.86%)表现居后。 H股中青岛银行(6.95%)、招商银行(4.14%)、江西银行(3.08%)表现居前，锦州银行(-4.35%)、徽商银行(-3.05%)、甘肃银行(-1.92%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率上升为6.78，本周上调71BP，离岸人民币贴水由上周的1,670BP上行至1,686BP。本周央行公开市场操作净投放2,300亿元，其中逆回购投放5,500亿，逆回购到期3,200亿，无MLF到期。 银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+77bps、+55bps、+21bps至2.60%/3.10%/2.88%。10年期国债收益率上行7BP至3.27%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行6BP至4.30%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量为865款，到期总数1,290款，净发行-425款。相较于前一周，2周、1个月、2个月、3个月和1年理财产品预期收益率上升，4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，大型商业银行和农商行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，股份行和城商行三个月期限理财产品预期收益率有所下降。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.0%、2.7%、97.3%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别-1bps、+6bps和+0bps至2.67%/3.22%/3.34%。本周发行同业存单792款，融资4,813亿元，发行规模较上周下降。截至2020年11月13日，存量同业存单15,528款，共计112,080亿元。 与前一周相比，十一月第二周，3个月、9个月和1年期同业存单发行占比下降，1个月和6个月期同业存单发行占比上升。与前一周相比，十一月第二周发行同业存单的商业银行中，股份行发行占比下降，国有商行、城商行和农商行发行占比上升。其中，城商行同业存单发行占比最高，为48.6%；其次是股份行，为20.8%；国有商行发行占比最低，为12.7%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《二级资本债首次触发减记，社融高增支撑行业景气度上行——银行业周报（2020.11.9-2020.11.15） 》 对外发布时间：2020年11月15日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 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