【招商轻工赵中平】周观点:家居相关政策落地提振需求,把握二轮车长期配置窗口

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 本周核心观点： （1）关注Q3有望超预期标的，如好太太（智能晾晒产品渠道升级爆发期，业绩有望持续超预期，长期看下沉市场消费升级，量价齐升空间打开）、江山欧派（保交楼弹性标的，产品性价比优势及家装渠道布局有望优先受益于旧改需求，短期数据增长靓丽，Q3业绩有望超预期）；（2）浆纸系进入提价通道，瓦楞纸价格环比上升，关注太阳纸业（旺季价格启动在即，行业有望进入补库存周期，原料布局有望提供红利）、华旺科技（装饰原纸价格维稳，Q3浆价采购成本下行，成长性低估值标的）、荣晟环保（2000吨芳纶纸项目稳步推进，23H1箱板瓦楞业绩优于行业，预计 23H2环比向上）；（3）持续关注：存在预期差的雅迪控股（短期7、8、9月数据超预期，利润趋势延续，长期海外打开空间，龙一竞争力突出，估值优势明显），雾麻科技（非基本面因素导致回调，美国联邦合法化有望加速，公司本地化优势紧握产品趋势，产能建设提升长期盈利能力）。 家居：相关政策持续落地，持续提振家居需求，底部布局基本面优质的相关标的。9月20日，广州人民政府办公厅发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，优化住房限购和增值税免税年限，同时加大保障性住房建设和供给，政策端持续发力，持续提振家居需求。我们预判24年家居需求仍有不错增速，主要原因为：考虑到住宅竣工转化为家居需求需要6个月左右时间，23年的家居需求主要为22年下半年+23年上半年竣工的房屋产生的需求，考虑到23年竣工高增长，传导至24年的家居需求仍有充分支撑，对24年家居需求不用过于悲观。（2）近期多个头部品牌推出699、688等价格的套餐，充分满足不同价格带的消费者，进一步提升客户数，同时结合套系化销售，保障客单价稳步提升，充分保障家居需求稳定增长。重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（10X，Wind一致预期对应的2023E市盈率，下同）、顾家家居（17X）等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派（18X）、皮阿诺（20X）、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚（13X）、金牌厨柜（12X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（19X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（18X）营销体系变革，志邦家居（17X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等。 文娱个护：7月社零品类分化，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q3利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。 造纸包装：造纸 23Q3 进入业绩兑现期，浆纸系进入提价通道，废纸系价格提升。近期浆纸系、废纸系及特种纸纸价均有所提价，叠加 23Q3 木浆采购成本进入低位通道，预计造纸企业 23Q3 进入业绩兑现期。包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步进入真正旺季。22H2 玖龙纸业吨净利-160 元/吨，23 年 1-6 月份亏损、但环比改善，预计 23Q3 步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均 300元/吨。推荐玖龙纸业、华旺科技，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：国内首个电子烟公共健康影响报告发布，改用电子烟后，近七成用户自报健康改善。上海交通大学公共卫生学院研究团队发布《中国电子烟用户特征及公共健康影响报告（2023）》。该研究由上海交大公共卫生学院副教授蔡雨阳主持，覆盖国内 31 个省、市、自治区，总样本量达2000人，是新政后首个聚焦电子烟用户群体公共卫生影响的调研成果，改用电子烟后，近七成用户自报健康改善。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国 PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY 通过 PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 电工板块：公牛集团23Q2实现营收42.85亿元，yoy+13.26%；归母净利润10.86亿元，同比+25.35%，主要因为原材料价格回落、降本增效，利润超预期。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源&无主灯增长超预期。手工具及电工工具方面，23上半年渠道去库不及预期，创科实业下调Milwaukee指引，由此前的10-15%增长下调至未来3年高个位数~低双位数销售增长，我们预计 23Q4有望迎来收入拐点，OPE锂电化进入快速阶段，建议关注泉峰控股、创科实业。 二轮车：临近十一电动车行业表现良好，把握板块长期配置窗口，摩托车新产品持续推出，期待后续产品表现。成本端电池成本略有上升，新电池方面：9 月24日，伴随着国庆八天小长假的临近，终端电动车、电池市场迎来了新一轮热销换购潮，全型号上涨20-40元/组。废电池方面：9月24日，废电池最新收购参考价9400—9500元/吨，环比上周上涨200元/吨。整体看部分品牌短期情绪受中报影响，板块回调至历史低位，给予较好买点，Q3行业整体景气度有所提升，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，春风三缸675SR、四缸500SR、踏板150SC惊艳亮相，春风日高调回归。23年整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压，全年来看行业渗透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，短期板块回调给予买点，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 宠物：8月宠物食品用品出口额增速回升，福贝湿粮产线正式投产。2023年8月，宠物食品出口额为7.40亿元，单月同比+1.91%，进口额为2.75亿元。宠物尿垫进出口方面，8月出口额为5.84亿元，单月同比+0.28%，进口额为0.10亿元，单月同比-27.02%。新建成的福贝中心工厂（福新）坐落于安徽宣城，占地面积约210亩，以宠物湿粮、烘焙粮和冻干主粮三大产品线为主。作为福贝集团旗下的又一重量级超级工厂，福贝中心工厂（福新）的投产将进一步扩大产能，激发宠食领域新势能。其中湿粮产线于9月20日正式投产，通过配方优化、设备升级等举措，打造中国宠食行业湿粮新标杆。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市，关注度及估值提升。 出口：8月出口数据仍偏弱，但低基数下降幅明显收窄。2023年8月，我国进出口总值为5013.77亿美元，同比下降8.20%，前值为-13.60%。其中，出口 2848.70亿美元，同比下降8.80%，前值为-14.50%；进口2165.08亿美元，同比下降7.30%，前值为-12.40%；贸易顺差683.62亿美元，同比下降13.08%，前值为19.42%。且海运费持续下行，人民币汇率处于低位，基本面优质标的值得关注。三态股份即将上市，商品销售业务发展稳健，凭借数字化、多品类的选品逻辑，与细分品类头部卖家形成差异，目前在售SKU约83万个，细分类目近百个，23H1营收为6.35亿元，占比75%。此外，公司衍生出的物流仓储业务可为客户提供专业的跨境电商物流一揽子解决方案，带来第二增长曲线，23H1 营收为2.11亿元，占比近25%。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、家居：住宅竣工面积稳健增长，销售面积增速仍待回暖 8月住宅竣工面积增速同比变动+10.5%，增速环比变动-27.9pcts；住宅销售面积方面，8月住宅销售面积增速同比变动-25.6%，增速环比变动-0.7pcts。8月限额以上企业家具类零售额同比+4.8%，环比变动+4.7pcts；建材家居卖场销售额8月单月同比0.0%，增速变动-7.91pcts。 1.1地产：8月住宅竣工维持稳定增长，销售数据持续承压 地产方面，8月住宅竣工面积增速同比变动+10.5%，增速环比变动-27.9pcts；住宅销售面积方面，8月住宅销售面积增速同比变动-25.6%，增速环比变动-0.7pcts。 从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数8月单月同比变动-25.1%。分城市来看，一线城市成交套数8月单月同比-29.7%，环比变动-15.9pcts；二线城市成交套数8月单月同比-19.2%，环比变动+21.1pcts；三线城市成交套数8月单月同比-31.5%，环比变动-8.9pcts。 8月家具零售额增速微增，8月建材家居卖场销售维持稳定增长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，8月限额以上企业家具类零售额同比+4.8%，环比变动+4.7pcts；建材家居卖场销售额8月单月同比0.0%，增速变动-7.91pcts。 二、文娱用品：8月社会零售额同比品类分化，淘系线上同比下降 文娱用品8月社会零售额同比下降。体育文娱8月同比下降0.7%，金银珠宝类8月同比上升7.2%，文化办公用品类8月同比下降8.4%。玩具出口8月社会零售同比下降15.5%。文具行业天猫淘宝平台23年8月销售额同比下降4.7%，CR2（得力、晨光）为14%。 2.1 行业数据：零售额同比增速品类分化 体育文娱用品8月零售额同比下降0.7%，增速环比下降3.3pcts；金银珠宝类8月零售额同比上升7.2%，增速环比上升17.2pcts；文化办公用品类8月零售额同比下降8.4%，增速环比上升7.4pcts；玩具类8月出口金额同比下降15.5%。 瑞士钟表出口到中国金额8月同比下降。8月，瑞士钟表出口到中国金额为19020万瑞士法郎，单月同比下降27.3%。 2.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比上升 文具行业天猫淘宝平台8月销售额同比下降4.7%，CR2（得力、晨光）为14%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年8月销售额同比下降4.7%，CR2环比上升，为14%。 三、烟草及宠物数据更新 3.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业7月营业收入同比-2.2%；烟草制品业规模以上工业企业7月利润总额同比-10.1%；卷烟7月产量同比+1%，7月累计同比+1.6%。 3.2 宠物行业淘系平台及进出口数据 2023年8月，猫零食销售额为3.24亿元，同比+3.80%；狗零食销售额为1.24亿元，同比+8.49%；全价猫主粮销售额为10.04亿元，同比+22.00%；全价狗主粮销售额为4.72亿元，同比+11.97%。 2023年8月，猫零食销售均价为48.66元，同比-2.72%；狗零食销售均价为33.93元，同比-0.62%；全价猫主粮销售均价为146.62元，同比-5.73%；全价狗主粮销售均价为165.17元，同比+2.79%。 2023年8月，猫零食CR10为29.35%，较上月+1.40pcts，CR5为18.44%，较上月-0.14pcts；狗零食CR10为41.85%，较上月+6.15pcts，CR5为32.74%，较上月+6.23pcts；全价猫主粮CR10为33.01%，较上月+0.04pcts，CR5为21.10%，较上月-0.65pcts；全价狗主粮CR10为37.59%，较上月-0.13pcts，CR5为24.77%，较上月-0.65pcts； 2023年8月，宠物食品出口额为7.40亿元，单月同比+1.91%，进口额为2.75亿元，单月同比-46.15%。宠物牵引绳进出口方面，8月出口额为8.65亿元，单月同比-8.83%，进口额为0.06亿元，单月同比-30.82%；宠物尿垫进出口方面，8月出口额为5.84亿元，单月同比+0.28%，进口额为0.10亿元，单月同比-27.02%。 四、造纸：核心纸种利润环比下降 价格端：截至2023年9月1日，从企业报价来看，箱板瓦楞纸价格环比上升，白卡纸、文化纸价格环比持平；外盘浆价方面，截至2023年9月1日，巴西金鱼阔叶浆价格维持560美元/吨，智利银星针叶浆价格上升至690美元/吨，纸浆期货价格上升至5,814.00元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格为1,480元/吨。特种纸价格指数上升，2023年9月1日申万特种纸行业价格指数1,458.94点（环比+42.64点）。 利润端：成品纸方面，截止2023年9月1日，双胶纸毛利为356元/吨（环比-34元/吨），铜版纸毛利为589.5元/吨（环比-30元/吨）,白卡纸毛利为465元/吨（环比-20元/吨）。截止2023年9月，生活用纸利润约为88.33元/吨（环比+33.71元/吨），毛利率为1.36%。 供给端：2023年7月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增长4.60%；单月造纸产量同比上升7.10%；双胶纸进口数量同比+1.22%，瓦楞纸进口数量同比+57.61%。库存情况：截至2023年9月1日，青岛港纸浆库存112.7万吨，环比增加6.32%，常熟港纸浆库存82.5万吨，环比增加11.94%。 需求端：2023年7月，出口金额2,817.60亿美元，同比下降14.50%；社会消费品零售总额36,761.00亿元，同比上涨2.50%；快递行业规模以上快递业务收入952.40元，同比上升6.00%；印刷业营业收入531.20亿元，同比下降16.83%；白酒、啤酒行业需求下降，白酒产量28.70万千升，同比下降3.70%；啤酒产量402.40万千升，同比下降3.40%；乳制品产量245.00万吨，同比上升3.10%。 4.1价格：箱板瓦楞纸价格环比上升，特种纸价格指数环比上升 文化纸：本周价格环比持平。截至2023年9月1日：双胶纸价格，晨鸣纸业6,000元/吨（环比持平），太阳纸业6,000元/吨（环比持平）；铜版纸价格，晨鸣纸业5,700元/吨（环比持平），太阳纸业5,900元/吨（环比持平）。 白卡纸：本周价格环比持平。截至2023年9月1日：白卡纸价格，晨鸣纸业4,810元/吨（环比持平），博汇纸业4,810元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：本周价格环比上升。截至2023年9月1日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3,230元/吨（环比+30元/吨），东莞玖龙瓦楞纸2,880元/吨（环比+30元/吨）。 特种纸方面：本周价格环比上升。截至2023年9月1日：申万特种纸行业价格指数1,458.94点（环比+42.64点）。 浆价方面，针叶浆外盘报价环比上升、阔叶浆外盘报价环比持平。截至2023年9月1日，智利银星针叶浆价格为690美元/吨（环比+20美元/吨），巴西金鱼阔叶浆价格为580美元/吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比持平。截至2023年9月1日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为1,480元/吨（环比持平）。 4.2利润：核心纸种利润环比下降，生活用纸利润上升 核心纸种利润环比下降。截止2023年9月1日，双胶纸毛利为356元/吨（环比-34元/吨），铜版纸毛利为589.5元/吨（环比-30元/吨）,白卡纸毛利为465元/吨（环比-20元/吨）。 生活用纸利润上升。截止2023年9月，生活用纸利润约为88.33元/吨（环比+33.71元/吨），毛利率为1.36%。 4.3供给：7月固定资产投资累计同比增加，8月港口库存环比增加 7月固定资产投资累计同增4.60%。截止2023年7月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加4.60%；产量方面，2023年7月，我国机制纸及纸板当月产量1,181.10万吨，同比上升7.10%。 7月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比+1.22%/+57.61%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约0.83万吨，环比减少-30.83%，同比增加1.22%；2023年1-7月双胶纸累计进口数量9.02万吨，同比减少58.76%。 瓦楞纸进口数量约27.14万吨，环比减少20.92%，同比增加57.61%；2023年1-7月瓦楞纸累计进口数量201.2万吨，同比增加48.79%。 库存方面，8月纸浆港口库存环比增加，成品纸社会库存整体增加。截至2023年9月1日，青岛港纸浆库存112.7万吨，环比增加6.32%，常熟港纸浆库存82.5万吨，环比增加11.94%。月变化上，截至2023年8月31日，青岛港纸浆库存112.7万吨，同比增加2.45%，常熟港纸浆库存82.5万吨，同比增加49.73%；合计195.2万吨，同比增加18.23%，环比增加6.24%；截至2022年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2023年8月，双胶纸社会库存39.86千吨，环比增加4.87%，铜版纸社会库存28.6千吨，环比减少1.85%，生活用纸123.3千吨，环比减少0.72%，白板纸社会库存153千吨，环比增加2.00%，白卡纸社会库存235千吨，环比增加0.86%，瓦楞纸社会库存43千吨，环比增加7.50%，箱板纸社会库存51千吨，环比增加6.25%。 4.4需求：7月社会消费品零售总额同比上涨2.50% 下游需求有所复苏，7月社会消费品零售总额同比上涨2.50%。根据Wind数据， 2023年7月，出口金额2,817.60亿美元，同比下降14.50%；社会消费品零售总额36,761.00亿元，同比上涨2.50%；快递行业规模以上快递业务收入952.40元，同比上升6.00%；印刷业营业收入531.20亿元，同比下降16.83%；白酒、啤酒行业需求下降，白酒产量28.70万千升，同比下降3.70%；啤酒产量402.40万千升，同比下降3.40%；乳制品产量245.00万吨，同比上升3.10%。 五、本周重要资讯 5.1行业新闻 福贝宠食湿粮产线正式投产。新建成的福贝中心工厂（福新）坐落于安徽宣城，占地面积约210亩，以宠物湿粮、烘焙粮和冻干主粮三大产品线为主。作为福贝集团旗下的又一重量级超级工厂，福贝中心工厂（福新）的投产将进一步扩大产能，激发宠食领域新势能。其中湿粮产线于9月20日正式投产，通过配方优化、设备升级等举措，打造中国宠食行业湿粮新标杆。（来源：亚宠头条，2023.9.21，https://mp.weixin.qq.com/s/SOnfQ3Xvg4G4LWIy91DW5Q） 森马服饰布局宠物生意。森马集团官宣称，将战略布局宠物业务，聚焦宠物营养板块，深入研究和分析消费群体。并通过森马集团20多年沉淀的客户群体，持续增长的农业食品业务能力扶持，以及森马的品牌力和电商流量资源，实现对消费者的快速触达。为此，森马集团特别邀请了中国畜牧业协会宠物产业分会与温州宠物行业协会进行交流考察，并为森马集团进入宠物赛道出谋划策，交流宠物行业发展经验。（来源：亚宠头条，2023.9.20， https://mp.weixin.qq.com/s/kCIh1h8_8Jscj4BE8l-5DQ） 中国首个电子烟公共健康影响报告发布，近七成烟民改用后健康状况改善。《电子烟管理办法》和《电子烟》强制性国家标准即将落地1周年。根据新政要求，国内仅允许销售烟草风味的电子烟产品，生产、零售全环节均需持证，电子烟产业进入规范发展新时代。近日，上海交通大学公共卫生学院研究团队发布《中国电子烟用户特征及公共健康影响报告（2023）》。该研究由上海交大公共卫生学院副教授蔡雨阳主持，覆盖国内31个省、市、自治区，总样本量达2000人，是新政后首个聚焦电子烟用户群体公共卫生影响的调研成果。“我国有约1690万电子烟用户，这些用户在过去1年的使用行为可能发生一定变化。”蔡雨阳表示，“此次研究对国内电子烟使用人群进行了画像，并进一步调研这个群体对电子烟健康影响的认知及对电子烟国标新政等方面的看法。”电子烟用户学历收入较高，九成是老烟民。调研发现，国内电子烟用户以接受过高等教育、中高收入、非体力劳动者为主，89%的用户拥有大学专科及以上学历；61%的用户月收入在7000元以上。同时，国内92%的电子烟用户是老烟民，即先使用卷烟，后转向电子烟，提示电子烟对非烟民吸引力较小，“门户效应”不显著。“此前，公共卫生界担忧电子烟会成为非烟民的‘第一口烟’，”蔡雨阳表示，“本次调研发现电子烟的用户以传统烟民为主，这个结果与中国疾控中心2020年在《柳叶刀-公共卫生》期刊上发布的结果是一致的。”改用电子烟后，近七成用户自报健康改善。调研重点关注电子烟使用对烟民健康的影响。统计数据显示，68.1%的人由卷烟改用电子烟后，自报身体整体健康状况有所改善，其中18.6%的用户认为 “明显改善”，49.5%认为“稍微改善”。（来源：财联社，2023.9.22，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1777716469932838285） 深圳市烟草专卖局发布权责清单：45项权力，12项提及电子烟。9月12日，深圳市烟草专卖局官网发布《深圳市烟草专卖局权责清单》。其中包括行政许可权、行政检查权、行政处罚权、行政复议权、行政强制权、行政奖励权六大项，45小项，其中12项提及电子烟。（来源：格物，2023.9.20，http://gewuxiaofei.com/regulation/shen-zhen-shi-yan-cao-zhuan-mai-ju-fa-bu-quan-ze-qing-dan-45xiang-quan-li-12xiang-ti-ji-dian-zi-yan/） HUAWEI Mate60系列同源技术加持，华为智能门锁成家装季必选单品。天气逐渐变凉，家装市场却开始焕发新的活力。近年来，“智能家居”这个概念被越来越多的消费者所关注和接受。金九银十旺季，家装需求迎来了新一波增长，其中智能门锁这一单品备受人们的追捧。虽然，去年3月华为才进军智能门锁市场，但凭借着强大的技术积淀和研发实力，华为智能门锁已在行业展现出较强的竞争力。便捷智慧、安全可靠的华为智能门锁拥有多项硬核技术，为用户提供智慧、贴心、舒适的全场景智慧生活。（来源：腾讯家居，2023.9.22，https://www.jia360.com/new/234760.html） 据泰国媒体《曼谷邮报》报道，Shopee、Lazada将在10月份再次提高其泰国站销售佣金费用。Shopee将于10月中旬将非购物中心卖家的费用从4.28%提高至5.35%，在4月份，这一费用从2.14%上升至4.28%。而Lazada将于10月1日将其LazMall市场的一般产品和时尚产品的佣金从6%提高到7%，而电子产品的佣金将从4%提高到5%。（https://mp.weixin.qq.com/s/NEHv7rHKVz1zZ8CIEQuTig） 亚马逊9月18日宣布，第二届Prime Big Deal Days促销活动将在全球19个国家的当地时间10月10日至10月11日举行。本次亚马逊Prime Big Deal Days大促将持续48个小时，覆盖19个国家站点，包括澳大利亚、奥地利、比利时、巴西、加拿大、中国、法国、德国、意大利、日本（10.14-10.15举行）、卢森堡、荷兰、波兰、葡萄牙、新加坡、西班牙、瑞典、美国和英国。（https://mp.weixin.qq.com/s/rgazOlOAP7Unip-qdBGUsA） 9月22日消息，CMDE对外发布的《创新医疗器械特别审查申请审查结果公示（2023年第7号）》披露，依据国家药品监督管理局《创新医疗器械特别审查程序》要求，创新医疗器械审查办公室组织有关专家对创新医疗器械特别审查申请进行了审查，拟同意以下11款项目进入特别审查程序，分别为：1、产品名称：前列腺癌磁共振图像辅助诊断软件，申请人：上海西门子医疗器械有限公司；2、产品名称：等离子皮肤治疗仪，申请人：合肥中科离子医学技术装备有限公司；3、产品名称：头颈动脉瘤CT血管造影图像辅助检测软件，申请人：上海联影智能医疗科技有限公司；4、产品名称：一次性使用冠状动脉旋磨装置，申请人：嘉兴匠鑫医疗科技有限公司；5、产品名称：介入式左心室辅助系统，申请人：安徽通灵仿生科技有限公司；6、产品名称：微创心肌旋切系统，申请人：武汉微新坦医疗科技有限公司；7、产品名称：一次性使用硅胶导尿管，申请人：泰州度博迈医疗器械有限公司；8、产品名称：腹主动脉覆膜支架系统，申请人：杭州唯强医疗科技有限公司；9、产品名称：多焦点人工晶状体，申请人：无锡蕾明视康科技有限公司；10、产品名称：多焦点人工晶状体，申请人：天津世纪康泰生物医学工程有限公司；11、产品名称：人DNA甲基化检测试剂盒（可逆末端终止测序法），申请人：广州燃石医学检验所有限公司。（https://mp.weixin.qq.com/s/7aGXLJQCPzEdSzhYQJLaHg） 六、投资建议 家居：相关政策持续落地，持续提振家居需求，底部布局基本面优质的相关标的。9月20日，广州人民政府办公厅发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，优化住房限购和增值税免税年限，同时加大保障性住房建设和供给，政策端持续发力，持续提振家居需求。我们预判24年家居需求仍有不错增速，主要原因为：考虑到住宅竣工转化为家居需求需要6个月左右时间，23年的家居需求主要为22年下半年+23年上半年竣工的房屋产生的需求，考虑到23年竣工高增长，传导至24年的家居需求仍有充分支撑，对24年家居需求不用过于悲观。（2）近期多个头部品牌推出699、688等价格的套餐，充分满足不同价格带的消费者，进一步提升客户数，同时结合套系化销售，保障客单价稳步提升，充分保障家居需求稳定增长。重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（10X，Wind一致预期对应的2023E市盈率，下同）、顾家家居（17X）等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派（18X）、皮阿诺（20X）、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚（13X）、金牌厨柜（12X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（19X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（18X）营销体系变革，志邦家居（17X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等。 文娱个护：7月社零品类分化，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q3利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。 造纸包装：造纸23Q3进入业绩兑现期，浆纸系进入提价通道，废纸系价格提升。近期浆纸系、废纸系及特种纸纸价均有所提价，叠加23Q3木浆采购成本进入低位通道，预计造纸企业23Q3进入业绩兑现期。包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-6月份亏损、但环比改善，预计23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。推荐玖龙纸业、华旺科技，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：国内首个电子烟公共健康影响报告发布，改用电子烟后，近七成用户自报健康改善。上海交通大学公共卫生学院研究团队发布《中国电子烟用户特征及公共健康影响报告（2023）》。该研究由上海交大公共卫生学院副教授蔡雨阳主持，覆盖国内31个省、市、自治区，总样本量达2000人，是新政后首个聚焦电子烟用户群体公共卫生影响的调研成果，改用电子烟后，近七成用户自报健康改善。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 电工板块：公牛集团23Q2实现营收42.85亿元，yoy+13.26%；归母净利润10.86亿元，同比+25.35%，主要因为原材料价格回落、降本增效，利润超预期。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源&无主灯增长超预期。手工具及电工工具方面，23上半年渠道去库不及预期，创科实业下调Milwaukee指引，由此前的10-15%增长下调至未来3年高个位数~低双位数销售增长，我们预计23Q4有望迎来收入拐点，OPE锂电化进入快速阶段，建议关注泉峰控股、创科实业。 二轮车：临近十一电动车行业表现良好，把握板块长期配置窗口，摩托车新产品持续推出，期待后续产品表现。成本端电池成本略有上升，新电池方面：9月24日，伴随着国庆八天小长假的临近，终端电动车、电池市场迎来了新一轮热销换购潮，全型号上涨20-40元/组。废电池方面：9月24日，废电池最新收购参考价9400—9500元/吨，环比上周上涨200元/吨。整体看部分品牌短期情绪受中报影响，板块回调至历史低位，给予较好买点，Q3行业整体景气度有所提升，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，春风三缸675SR、四缸500SR、踏板150SC惊艳亮相，春风日高调回归。23年整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压，全年来看行业渗透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，短期板块回调给予买点，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 宠物：8月宠物食品用品出口额增速回升，福贝湿粮产线正式投产。2023年8月，宠物食品出口额为7.40亿元，单月同比+1.91%，进口额为2.75亿元。宠物尿垫进出口方面，8月出口额为5.84亿元，单月同比+0.28%，进口额为0.10亿元，单月同比-27.02%。新建成的福贝中心工厂（福新）坐落于安徽宣城，占地面积约210亩，以宠物湿粮、烘焙粮和冻干主粮三大产品线为主。作为福贝集团旗下的又一重量级超级工厂，福贝中心工厂（福新）的投产将进一步扩大产能，激发宠食领域新势能。其中湿粮产线于9月20日正式投产，通过配方优化、设备升级等举措，打造中国宠食行业湿粮新标杆。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市，关注度及估值提升。 八、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来较大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 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