【周观点 · 工业金属 | 鹰式扰动,不改趋势】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 鹰式扰动,不改趋势】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 美联储9月议息会议如期暂停加息，但会议上修了对经济增长和通胀的预期，点阵图将24年降息时点继续延后。本次“鹰式暂停”后美元指数上行对金属价格形成压制，但国内政策预期仍在，旺季低库状态下，金属价格调整幅度或有限。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋 主要内容 1 鹰式扰动，不改趋势 周期研判：美联储9月FOMC如期暂停加息，符合市场预期，但声明中将2023年GDP增速预测显著上修至2.1%（原值1%），同时维持继续加息的可能性。会后点阵图显示年内利率终值虽与上次会议持平，但将2024年降息幅度从100bp下调至50bp，代表联储对降息预期的进一步弱化。会后美元指数继续上行，对工业金属板块形成一定压制。我们认为当前美国通胀下行趋势并未改变，劳动力市场走弱仍可能在下半年发生，此次鹰派暂停对后续货币政策节奏乃至金属价格的实质影响有限。而且本周国内多个城市继续放松地产政策，政策发力持续，9月份EPMI指数环比上行5.9个百分点至54，需求修复亦并未停止，在当前旺季低库背景下，工业金属价格仍有支撑。 电解铝：政策预期仍在，旺季低库持续挺价。①价格：本周LME/SHFE铝涨2.31%/1.47%至2240.5/19620(美)元/吨。②供给端：本周供应端小幅增加。云南宏泰有少量投产产能正在释放，叠加四川地区铝厂少量复产，本周电解铝开工产能4297.9万吨，较上周增加10万吨。③需求、库存：库存低位，加工开工率有所反复。本周铝加工企业开工率环比降0.3%至63.5%。加工订单有所好转，铝锭小幅累库但仍处低位，SMM社会铝锭、铝棒库存为52.2（+0.3）、8.55（-0.04）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，带动吨铝盈利升至2783元左右。 铜：鹰派预期扰动，但铜价调整幅度或有限。①价格：本周LME/SHFE铜跌2.18%/2.25%至8222/68210(美)元/吨。②供给：8月国内电解铜产量98.9万吨，环比增7%，国内铜矿砂及精矿进口270万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率71.78%，周降2.89%。全球显性库存合计33.16万吨，环比增加1.16万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，8月国内铜精矿现货冶炼盈利1806元/吨，长单冶炼盈利1354元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 行业及个股表现 3 工业金属价格、库存 4 铜：鹰派预期扰动，但铜价调整幅度或有限 5 铝：政策预期仍在，旺季低库持续挺价 6 上市公司盈利预测 7 风险提示 下游需求弱于预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若开工需求弱于预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内经济复苏不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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