美债利率再创新高——全球大类资产周报(海通宏观)
（以下内容从海通证券《美债利率再创新高——全球大类资产周报(海通宏观)》研报附件原文摘录）
作者：应镓娴、李林芷、贺媛、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 上周的大类资产表现上：A股>美元> 贵金属>港股>中债>美债>商品>美股；9月以来资产表现为：商品>美元>A股>贵金属>中债>港股>美债>美股。 股票：A股表现相对较好。其中，沪深300上涨0.81%，其他跌幅较小的指数为英国富时100和恒生指数，跌幅分别为0.36%和0.69%。国内A股和H股分化，A股中大多股指上涨。其中，A股主要指数中上证50、全指价值和沪深300价值领涨，涨幅分别为1.43%、1.24%和1.23%。 债券：国内债市利率上行。10年期国债收益率上行3.76bp至2.68%。海外主要经济体国债利率同样上行，其中10年期美债收益率上行11.00bp至4.44%。 大宗商品：大宗商品期货价格涨跌互现。其中，NYMEX天然气以9.27%的幅度领涨，CBOT小麦以4.02%的幅度领跌。 外汇：美元指数继续走强，截至9月22日，美元指数再度上升27个BP报收105.61。人民币小幅贬值，上周美元兑人民币报收7.300（前一周为7.269）。 风险提示：部分数据更新滞后。 1 全球大类资产：美债利率再创新高 对比上周（9/15-9/22）全球大类资产价格表现，油价回落，10年期美债利率继续上行，达4.44%，再创2008年以来的新高，美元指数持续走强，美股下跌。整体来看，上周美元指数上涨0.26%至105.61，伦敦金现上涨0.06%，恒生指数上涨0.05%。而下跌的包括IPE布油期货（-0.47%）、COMEX铜（-2.73%）以及标普500（-2.93%）；发达市场股指跌幅（-2.68%）大于新兴市场股指跌幅（-1.95%）。 国内方面，股指上涨，债市和商品指数下跌。上周上证综指上涨0.47%，报收3132.43，10年期国债期货下跌0.19%，南华商品指数下跌1.24%。 综合来看，上周的大类资产表现上：A股>美元>贵金属>港股>中债>美债>商品>美股；9月以来资产表现为：商品>美元>A股>贵金属>中债>港股>美债>美股。 2 股票市场：A股股指多数上涨 上周，A股表现相对较好。其中，沪深300上涨0.81%，其他跌幅较小的指数为英国富时100和恒生指数，跌幅分别为0.36%和0.69%。领跌的股指为纳斯达克指数、韩国综合指数和日经225，跌幅分别为3.62%、3.58%和3.37%。A股表现最佳，主要是受益于稳增长政策逐步落地。从估值来看，道指估值跌至历史80%分位数以下，纳指则下跌接近历史70%分位数；日经225跌至历史30%分位数左右。 上周国内A股和H股分化，A股中大多股指上涨。其中，A股主要指数中上证50、全指价值和沪深300价值领涨，涨幅分别为1.43%、1.24%和1.23%。H股指数则全部下跌，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数跌幅分别为0.69%、0.74%和2.12%。比较不同风格和规模的指数，价值涨、成长跌，两者分化明显；超大盘和中盘指数上涨，但小盘指数下跌。从估值来看，上证50估值上涨超过历史中位数，价值指数估值升至历史25%分位数左右；恒生科技估值跌至历史底部。 上周国内行业涨跌互现。在31个申万行业中共有17个行业上涨，领涨的行业是通信、非银金融和传媒，涨幅分别为2.97%、1.94%和1.49%，数字经济相关板块表现较好。从行业估值来看，钢铁是唯一估值仍在历史70%分位数以上的行业，计算机、汽车和建材估值有所回升。 从交易指标来看，上证综指和沪深300换手率较前一周小幅回落，从0.58%和0.31%降至0.55%和0.29%。上周新成立基金2只，平均发行份额为20.1亿份，其中债券型基金1只，发行份额为40亿份，QDII基金1只，发行份额为0.10亿份。两融余额当周环比增加0.41%，两融交易额降至510亿元。上周北向资金结束连续第六周的净流出，全周净流入0.29亿元，尤其是9月22日单日净流入近75亿元。 从股债性价比来看，国内股指大多上涨，带动股债性价比集体回落。沪深300ERP从前一周的6.01%降至5.90%，中证1000ERP从前一周的0.01%降至-0.02%；创业板指ERP从0.78%降至0.72%，中小盘指数ERP从前一周的2.11%回落至2.09%。 3 债券市场：国内债市利率上行 上周（9/15-9/22），国内债市利率上行。10年期国债收益率上行3.76bp至2.68%，10年期国开债收益率上行3.75bp至2.75%。短端的1年期国债利率上行6.50bp至2.20%，1年期国开债利率上行4.58bp至2.28%。期限利差方面，10Y-1Y国债利差下行2.74bp至48.0bp，3Y-1Y国债利差下行2.33bp至19.3bp；10Y-1Y国开债利差下行0.83bp至46.1bp。 从价格表现看，上周利率债、信用债净价指数下跌。其中国债总净价指数下跌0.18%，中债利率债总净价指数下跌0.15%，企业债总净价指数下跌0.02%，信用债总净价指数下跌0.01%。此外，货币基金指数上涨0.03%。 中资美元债方面，上周以来（9/15-9/22）各主要指数普遍下跌，整体债券指数下行0.32%。房地产美元债指数下跌3.02%，高收益债券下跌1.26%，企业债指数下跌0.32%，金融美元债指数下跌0.27%。 上周（9/15-9/22），海外主要经济体国债利率上行，英国和印度利率持续下行。相比前一周，10年期美债收益率上行11.00bp至4.44%，10年期欧元区公债利率上行6.73bp，10年期英国国债利率下行9.14bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率上行3.67bp，10年期印度国债利率下行0.80bp。 4 大宗商品：各板块涨跌互现 上周（9/15-9/22），大宗商品期货价格涨跌互现。其中，NYMEX天然气以9.27%的幅度领涨，LME铝、COMEX白银、DCE焦煤以及LME锌分别上涨2.50%、2.21%、2.11%以及1.63%。在下跌板块中，CBOT小麦以4.02%的幅度领跌，CBOT大豆、LME铜、ICE布油、SHFE螺纹钢及NYMEX WTI原油分别下跌3.23%、2.50%、1.95%、1.18%以及0.95%。 上周（9/15-9/22），国内Wind商品多数收跌。各板块中，上涨的是煤焦钢矿、非金属建材以及贵金属，涨幅分别为0.83%、0.67%及0.41%。而油脂油料领跌，跌幅为3.40%；此外，有色、化工、能源、谷物和农副产品板块跌幅也不小。 5 外汇市场：美元指数仍在升值 美元指数仍在升值。美元指数仍在走强，截至9月22日，美元指数再度上升27个BP报收105.61。美元指数持续走强，非美货币承压，截至9月22日美元兑人民币报收7.300（前一周为7.269）。日元小幅贬值至1美元兑148.38日元；欧元兑美元报收1.066，较上周微幅下跌0.03%。 风险提示：部分数据更新滞后 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
作者：应镓娴、李林芷、贺媛、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 上周的大类资产表现上：A股>美元> 贵金属>港股>中债>美债>商品>美股；9月以来资产表现为：商品>美元>A股>贵金属>中债>港股>美债>美股。 股票：A股表现相对较好。其中，沪深300上涨0.81%，其他跌幅较小的指数为英国富时100和恒生指数，跌幅分别为0.36%和0.69%。国内A股和H股分化，A股中大多股指上涨。其中，A股主要指数中上证50、全指价值和沪深300价值领涨，涨幅分别为1.43%、1.24%和1.23%。 债券：国内债市利率上行。10年期国债收益率上行3.76bp至2.68%。海外主要经济体国债利率同样上行，其中10年期美债收益率上行11.00bp至4.44%。 大宗商品：大宗商品期货价格涨跌互现。其中，NYMEX天然气以9.27%的幅度领涨，CBOT小麦以4.02%的幅度领跌。 外汇：美元指数继续走强，截至9月22日，美元指数再度上升27个BP报收105.61。人民币小幅贬值，上周美元兑人民币报收7.300（前一周为7.269）。 风险提示：部分数据更新滞后。 1 全球大类资产：美债利率再创新高 对比上周（9/15-9/22）全球大类资产价格表现，油价回落，10年期美债利率继续上行，达4.44%，再创2008年以来的新高，美元指数持续走强，美股下跌。整体来看，上周美元指数上涨0.26%至105.61，伦敦金现上涨0.06%，恒生指数上涨0.05%。而下跌的包括IPE布油期货（-0.47%）、COMEX铜（-2.73%）以及标普500（-2.93%）；发达市场股指跌幅（-2.68%）大于新兴市场股指跌幅（-1.95%）。 国内方面，股指上涨，债市和商品指数下跌。上周上证综指上涨0.47%，报收3132.43，10年期国债期货下跌0.19%，南华商品指数下跌1.24%。 综合来看，上周的大类资产表现上：A股>美元>贵金属>港股>中债>美债>商品>美股；9月以来资产表现为：商品>美元>A股>贵金属>中债>港股>美债>美股。 2 股票市场：A股股指多数上涨 上周，A股表现相对较好。其中，沪深300上涨0.81%，其他跌幅较小的指数为英国富时100和恒生指数，跌幅分别为0.36%和0.69%。领跌的股指为纳斯达克指数、韩国综合指数和日经225，跌幅分别为3.62%、3.58%和3.37%。A股表现最佳，主要是受益于稳增长政策逐步落地。从估值来看，道指估值跌至历史80%分位数以下，纳指则下跌接近历史70%分位数；日经225跌至历史30%分位数左右。 上周国内A股和H股分化，A股中大多股指上涨。其中，A股主要指数中上证50、全指价值和沪深300价值领涨，涨幅分别为1.43%、1.24%和1.23%。H股指数则全部下跌，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数跌幅分别为0.69%、0.74%和2.12%。比较不同风格和规模的指数，价值涨、成长跌，两者分化明显；超大盘和中盘指数上涨，但小盘指数下跌。从估值来看，上证50估值上涨超过历史中位数，价值指数估值升至历史25%分位数左右；恒生科技估值跌至历史底部。 上周国内行业涨跌互现。在31个申万行业中共有17个行业上涨，领涨的行业是通信、非银金融和传媒，涨幅分别为2.97%、1.94%和1.49%，数字经济相关板块表现较好。从行业估值来看，钢铁是唯一估值仍在历史70%分位数以上的行业，计算机、汽车和建材估值有所回升。 从交易指标来看，上证综指和沪深300换手率较前一周小幅回落，从0.58%和0.31%降至0.55%和0.29%。上周新成立基金2只，平均发行份额为20.1亿份，其中债券型基金1只，发行份额为40亿份，QDII基金1只，发行份额为0.10亿份。两融余额当周环比增加0.41%，两融交易额降至510亿元。上周北向资金结束连续第六周的净流出，全周净流入0.29亿元，尤其是9月22日单日净流入近75亿元。 从股债性价比来看，国内股指大多上涨，带动股债性价比集体回落。沪深300ERP从前一周的6.01%降至5.90%，中证1000ERP从前一周的0.01%降至-0.02%；创业板指ERP从0.78%降至0.72%，中小盘指数ERP从前一周的2.11%回落至2.09%。 3 债券市场：国内债市利率上行 上周（9/15-9/22），国内债市利率上行。10年期国债收益率上行3.76bp至2.68%，10年期国开债收益率上行3.75bp至2.75%。短端的1年期国债利率上行6.50bp至2.20%，1年期国开债利率上行4.58bp至2.28%。期限利差方面，10Y-1Y国债利差下行2.74bp至48.0bp，3Y-1Y国债利差下行2.33bp至19.3bp；10Y-1Y国开债利差下行0.83bp至46.1bp。 从价格表现看，上周利率债、信用债净价指数下跌。其中国债总净价指数下跌0.18%，中债利率债总净价指数下跌0.15%，企业债总净价指数下跌0.02%，信用债总净价指数下跌0.01%。此外，货币基金指数上涨0.03%。 中资美元债方面，上周以来（9/15-9/22）各主要指数普遍下跌，整体债券指数下行0.32%。房地产美元债指数下跌3.02%，高收益债券下跌1.26%，企业债指数下跌0.32%，金融美元债指数下跌0.27%。 上周（9/15-9/22），海外主要经济体国债利率上行，英国和印度利率持续下行。相比前一周，10年期美债收益率上行11.00bp至4.44%，10年期欧元区公债利率上行6.73bp，10年期英国国债利率下行9.14bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率上行3.67bp，10年期印度国债利率下行0.80bp。 4 大宗商品：各板块涨跌互现 上周（9/15-9/22），大宗商品期货价格涨跌互现。其中，NYMEX天然气以9.27%的幅度领涨，LME铝、COMEX白银、DCE焦煤以及LME锌分别上涨2.50%、2.21%、2.11%以及1.63%。在下跌板块中，CBOT小麦以4.02%的幅度领跌，CBOT大豆、LME铜、ICE布油、SHFE螺纹钢及NYMEX WTI原油分别下跌3.23%、2.50%、1.95%、1.18%以及0.95%。 上周（9/15-9/22），国内Wind商品多数收跌。各板块中，上涨的是煤焦钢矿、非金属建材以及贵金属，涨幅分别为0.83%、0.67%及0.41%。而油脂油料领跌，跌幅为3.40%；此外，有色、化工、能源、谷物和农副产品板块跌幅也不小。 5 外汇市场：美元指数仍在升值 美元指数仍在升值。美元指数仍在走强，截至9月22日，美元指数再度上升27个BP报收105.61。美元指数持续走强，非美货币承压，截至9月22日美元兑人民币报收7.300（前一周为7.269）。日元小幅贬值至1美元兑148.38日元；欧元兑美元报收1.066，较上周微幅下跌0.03%。 风险提示：部分数据更新滞后 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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