市场进入最后的磨底阶段

（以下内容从湘财证券《市场进入最后的磨底阶段》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 上周市场维持偏弱震荡格局，上证指数上涨0.03%，深证成指下跌1.34%，创业板指下跌2.29%，科创50下跌1.61%。行业表现来看，煤炭和医药生物行业领涨，周涨幅超4%，计算机、国防军工和电力设备等行业表现较差，跌幅超3%。市场成交萎缩，行业维持较高的轮动速度。短期情绪指标进一步转弱，但考虑到市场估值处于历史底部区域，后续经济数据将逐渐转好，中长期看不宜悲观。 后市展望 国内方面，在8月经济数据整体超出市场预期后，根据高频数据跟踪情况，预计9月继续边际改善，政策方面，地产和债务问题预计会有进一步的提振措施。当前前期的稳增长政策不断推动经济修复，活跃资本市场措施持续落地提振投资者信心。短周期内，基金新发规模有所回暖。当前积极因素正在不断积累，主题行业方面，短期稳增长类行业较优，中长期，我们坚定看多科技板块。 前期冲击市场的主要原因是来自海外的扰动，海外通胀数据不断反复，而随着近期美国部分数据回落、局部风险事件渐次出现，海外政策鹰派的预期有所降低。A股自8月底政策组合拳推出后，风险偏好已逐步修复，市场进入最后的磨底阶段，短期市场或仍偏震荡运行，政策持续落地将推动各方资金提高权益市场的配置水平，我们继续看好科技成长、消费复苏、央国企改革三大方向。 上周美国8月零售销售、通胀增长超预期，海内外经济、货币政策分化加剧，外资流出扩大，压制A股表现。板块方面，A股行业具体表现看，国际能源价格大涨，驱动稳定盈利的红利资产占优，煤炭领涨，而TMT、军工、新能源等继续走低；申万一级行业中，煤炭、生物医药和钢铁涨幅居前，计算机、国防军工和电力设备跌幅靠前。 展望未来，A股市场经过前期的深度调整，近期政策“组合拳”的出台有望推动市场风险偏好的修复，股票仓位的回补或将推动市场反弹。由但由于经济需求仍待恢复，基于企业盈利寻找投资机会难度较大，以TMT为代表的成长主题类资产以及红利防御类资产有望相对占优，或继续重点关注：（1）央国企背景、具有特许经营权和高分红优势的红利资产，如运营商、石化、交运、公用事业等行业；（2）数字要素顶层设计和AI审批有望加快，我们或考虑布局计算机、传媒、通信等TMT领域。 展望港股后市，短期角度看，经历了近期休整后，国内经济有望逐步修复，叠加美联储加息周期或步入尾声，港股配置价值逐步显现。 或可考虑关注以下方向： （1）互联网板块：在国内经济复苏过程中，互联网板块业绩兑现能力突出。国内大型互联网企业的优势在于积累了大量可训练数据，能更有效推进AIGC（人工智能生成内容）和ChatGPT的技术发展、应用情况以及商业化落地。行业来看，国内大型互联网企业长期积累的大模型基础是与国际企业竞争的核心优势； （2）通讯运营商板块：运营商自由现金流稳步向好、派息率增长，或增强投资者信心。近年来国内头部运营商派息率均有不同程度的提升地同时云业务份额也在逐渐提升，数字化业务收入持续高速增长，有利于运营商估值体系重构； （3）消费板块：主要集中在出行赛道、“口红效应”消费、品牌出口，以及业绩比较优质的细分行业； （4）“中特估”主题：具备长期投资价值，可关注阶段性机会。 海外方面，8月美国通胀数据略超市场预期，但市场对美联储加息预期变化不大，主要原因在于加息是系统性考虑的结果。此前公布的各项数据:美国失业率回升、服务业PMI环比下行，加息对经济紧缩的传导有滞后性，因此下半年美国核心通胀环比大概率维持低位，依然维持美联储加息周期处于尾声的判断。国内方面，上周统计局公布8月主要经济分项数据，除房地产外，均环比明显回升，且略超市场预期，反映经济企稳的信号逐步增加，同时央行超预期降准0.25个百分点，叠加MLF等货币政策工具超额续作，稳增长政策持续发力超市场预期。目前PPI仍处于低位，随着全球库存周期去化接近尾声，PPI企稳升，有利于A股企业盈利修复，未来A股指数有望开启震荡向上的趋势。行业配置上，下半年策略主要关注三个方向，优先级: 资源股>中特估>数字经济。 上周市场除上证指数微涨外其余主要指数均回撤，其中创业板回撤较深。板块上，煤炭、医药生物领涨，计算机、国防军工、电力设备领跌。 国内方面，8月份，社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元；广义货币M2余额286.93万亿元，同比增长10.6%。在政策密集出台后，8月的金融数据总体超预期。同时8月CPI同比转正，出现改善。此外，人行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，巩固经济回升向好基础。 海外方面，在油价上涨的情况下，市场担忧美国通胀仍有向上压力，美联储仍不排除还有加息的可能性。 上周来看，虽然最新发布的8月PMI和社融数据超出预期，且市场政策力度也较强，显示出我国经济有企稳回升的势头。但A股题材的频繁切换令市场处于超额难觅的阶段，且市场对经济修复还是存在一定的分歧，信心的修复还需要后续数据指标的不断验证。震荡行情我们仍比较谨慎，上周我们在仓位上变动不大。 9月初，在政策预期演绎后，经济数据又弱势的环境下，市场选择了华为链，究其原因主要还是指数的大机会没有，存量资金只够支撑一个方向，同时华为近期的催化密集且超预期。当下的时代背景，自主可控是长期战略目标，华为作为领头羊企业，如果可以在极度不利的情况下突出重围，无疑会给予市场极大的信心，所以华为产业链的投资机会会一直成为市场高度关注的重要方向之一。 8月居民中长期贷款当月新增1602亿元，同比少增1056亿元，企业中长期贷款当月新增6444亿元，同比少增909亿元，M1增速比去年同期低3.9%，这些数据可以看出，经济的企稳仍然需要时间。8月底的政策组合拳也需要一段观察期，9、10月份是经济旺季，后续等待数据验证，因此，9月后续市场仍然看震荡，考虑到8月市场演绎过分悲观的情绪，当下阶段，其实是具有性价比的布局点，仓位不宜过低。

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