【深度】阿为特:精密零部件“小巨人”,科学仪器、半导体多轮驱动(873693.BJ)--开源北交所研究
（以下内容从开源证券《【深度】阿为特:精密零部件“小巨人”,科学仪器、半导体多轮驱动(873693.BJ)--开源北交所研究》研报附件原文摘录）
分析师：诸海滨 S0790522080007 精密零部件“小巨人” 科学仪器、半导体多轮驱动 #精密机械零部件“小巨人”，2022年实现营收2.33亿元 阿为特是一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商，为国家级专精特新“小巨人”企业，掌握多种高精密机械零件的核心工艺，具备千级洁净室内高级别装配、检测的能力，半导体样品已通过半导体客户的供应商标准审核。阿为特是赛默飞世尔、锐珂医疗、B/E Aerospace、RECARO等企业的精密机械零部件供应商。营收以科学仪器和医疗器械行业为主，二者营收占比75%左右。2022年实现营收2.33亿元，归母净利润2824万元，毛利率/净利率分别为29.63%/12.11%。 #精密零部件为科学仪器、医疗器械等行业基石，下游国产替代促需求释放 阿为特处在产业链的中游位置，产品广泛应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业。国家统计局发布的数据显示，2022年金属制品业营业收入达到约4.84万亿元，同比增长3.34%；Statista预测，2025年中国金属制品营业收入将达到8801亿美元。随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级，下游行业对金属制品结构件的需求或将持续增加。 #中国精密零部件前列供应商，募投拟增收1.28亿元 创新：通过在切片机制造工艺上不断完善和创新，成功使得细胞切片厚度达到 1 微米，并形成了低温微米推进机构的关键制造技术核心技术和五项专利。在质谱仪材料、加工工艺、设备选型、刀夹具设计等多方面实现了技术突破。该技术提高了零部件尺寸稳定性和效率，使得质谱仪安装方便、牢固可靠，能够确保零件的精密度且可重复修磨使用，使成本进一步降低。除以上两项创新成果外，阿为特超精密铝合金气浮导轨的工艺，X 光机、移动CT 的关键制造工艺与装配技术,不同控制系统数控程序转换系统三项核心技术经中国科学院上海科技查新咨询中心评定认为技术具有新颖性。 市场地位：海外龙头客户公司如赛默飞世尔、锐珂医疗、G.W. Lisk Co. Inc.等反馈阿为特为在中国同类精密零部件的前列供应商。 募投：投资 8800.58 万元于“年扩产 150 万件精密零部件智能制造生产线项目”，项目建成后，将年产出 150 万件精密零部件产品，营业收入预计增加 12750.40 万元，当年税后净利润达到 1459.26万元。 #阿为特同行可比公司PE 2022均值为54.5X 阿为特同行可比公司PE 2022均值为54.5X。阿为特专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件，为国家级专精特新“小巨人”企业。并被生物科学仪器制造商赛默飞世尔、医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、机舱内饰生产商 B/E Aerospace等龙头企业评价为在中国同类精密零部件的前列供应商。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。 #风险提示：国际贸易摩擦的风险、客户集中度较高风险、新股破发风险 【目录】 1、 精密机械零部件“小巨人”，2022年实现营收2.33亿元 1.1、 产品：专注精密机械零部件，应用于科学仪器、医疗器械等领域 1.2、 模式：内外销双轮驱动结构稳定，研发活动以客户需求为导向 1.3、 财务：2022年实现营收2.33亿元，2023H1盈利能力起势 2、 精密机械零部件为多行业基石，下游国产替代促需求释放 2.1、 上游：铝原材料行业竞争充分，供应商控制力较低 2.2、 中游：2022年我国金属制品营收增长至4.84万亿元 2.3、 下游：国产替代加速科学仪器、医疗器械行业需求量释放 2.3.1、 科学仪器：国产化进程加快，高端市场仍被海外龙头占据 2.3.2、 医疗器械：医学影像设备技术壁垒高，2025年全球市场或达819亿美元 2.3.3、 交通运输：全球客机更替加速，预计每年新增40万个航空座椅 3、 中国精密零部件前列供应商，募投拟增收1.28亿元 3.1、 创新：实现切片机细胞切片厚度达1微米，质谱仪多方面技术突破 3.2、 市场地位：阿为特为客户公司在中国同类精密零部件的前列供应商 3.3、 募投：预计新增150万件精密零部件产能，或新增营收1.28亿元 4、 估值对比：同行可比公司PE 2022均值为54.5X 5、 风险提示 ?????? 【阅读原文】??内容详见完整报告 1、精密机械零部件“小巨人”，2022年实现营收2.33亿元 阿为特是一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商，提供新品开发、小批量试制、大批量生产制造的一站式服务的高新技术企业。掌握多种高精密机械零件的核心工艺，具备千级洁净室内高级别装配、检测的能力。 阿为特被工信部评定为国家级专精特新“小巨人”企业、被上海市经济和信息化委员会评定为上海市“专精特新”中小企业、曾荣获两次上海市人民政府颁发的“上海市科学技术奖”三等奖等荣誉；2022 年，“质谱仪结构件”项目认定为上海市高新技术成果转化项目；研发团队核心成员曾获得国务院特殊津贴、全国五一劳动奖章、全国总工会职工技术成果二等奖、上海数控加工竞赛一等奖等荣誉。截至 2023 年 7 月 31 日，已取得各类专利 68 项，其中发明专利 7 项，实用新型专利 61项；软件著作权 1 项；在审发明专利 34 项。 阿为特建立了完整的质量控制体系，通过了ISO9001 质量管理体系认证、ISO13485 医疗器械质量管理体系认证、AS9100D 航空质量管理体系认证、IATF16949 汽车行业质量管理体系认证、ISO14001 环境管理体系认证等一系列质量和环境管理体系。阿为特是生物科学仪器制造商赛默飞世尔、医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、机舱内饰生产商 B/E Aerospace、航空座椅生产商 RECARO、晶圆光学组件制造商 Anteryon B.V.、气动产品制造供应商 Norgren N.V.等企业的精密机械零部件供应商；半导体样品已达到上海微电子、华海清科等客户产品标准，样品通过半导体客户的供应商标准审核，为未来开拓半导体产品奠定了基础。 1.1、产品：专注精密机械零部件，应用于科学仪器、医疗器械等领域 主要产品为根据不同领域客户需求生产的精密机械零部件，具有小批量、多品种、高精密的特性，主要应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等领域。 收入端：营收以科学仪器和医疗器械行业为主，二者营收占比75%左右。 科学仪器行业收入2022年较2021年增加1313.88万元，涨幅为15.72%，主要是由于Thermo Fisher及其关联企业收入增加1301.96万元，主要原因是：①上海赛默飞2021年新增的质谱仪产品线市场需求扩大，2022年销售量增加导致向公司采购的质谱仪结构件增多；②2022年新项目实现量产导致采购的质谱仪结构件增多。 医疗器械行业收入2022年较2021年增加162.47万元，涨幅为1.98%，主要变动如下：①迈瑞医疗收入增加774.80万元，主要是由于2019年与该客户合作开发的注射泵结构件产品，于2022年实现批量生产导致2022年收入较大幅增加；②其他医疗器械行业客户，例如Sanmina-SCI Israel Medical Systems Ltd、江苏一影医疗设备有限公司，于2022年产品实现批量生产导致销售收入增长；③Carestream及其关联企业收入减少978.89万元，主要原因是：a.受客户国外产品型号需求调整影响，客户销售业务波动导致外销收入下降较多；b.境内销售下降是受国内市场环境影响，Carestream及其关联企业国内新项目减少。 交通运输行业收入2022年较2021年减少702.41万元，降幅为14.01%，主要是由于Norgren N.V.及其关联企业销售收入减少，主要原因为2022年Norgren N.V.及其关联企业对汽车节气门结构件等产品的采购需求下降较多。但是，RECARO及其关联企业由于订单量增加导致2022年该客户销售收入增加。 毛利端：科学仪器及医疗器械行业为毛利主要贡献项，贡献毛利占比维持80%左右。2022年-2023H1科学仪器及医疗器械合计贡献毛利5435.94万元及2513.48万元，毛利贡献占比分别为78.58%及75.98%。 产能&产销端：2020-2022年，公司产销率变动较小，基本处于85%左右，主要是由于客户需要公司储备2-3个月的产品。产品为多品种、定制化精密机械零部件，产能情况采用工时计算。2021年，产能利用率略超过理论产能的原因是随着市场环境好转以及新业务拓展使得客户订单量增加，为了完成订单量，增加生产设备工作时长，增加了实际工时，导致产能利用率超过理论情况；受2022年的宏观因素导致公司生产受到限制，产能利用率较2021年降低，但实际工时超过2021年的理论生产能力。 1.2、模式：内外销双轮驱动结构稳定，研发活动以客户需求为导向 采购&生产模式：公司采购分为金属材料、定制件、标准件、辅料等。金属材料主要包括生产所需的铸件、型材、棒料等；定制件主要为供应商按照公司提供的图纸加工的零件以及公司不生产的零件；标准件包含五金件、紧固件、电子元器件等为公司装配业务服务的零件；辅料主要为辅助生产加工类物料，如工装、切屑液、包装材料等。采用以销定产和备有适量安全库存相结合的生产模式。客户产品的生命周期一般都比较长，批量订单的生产会持续五到十年以上，客户一般还会按月提供产品需求预测和安全库存协议，以便于组织生产。 销售模式：采用“直销为主，经销为辅”的销售模式，内外销占比维持在55%：45%。 2020-2022年，收入内销、外销结构配比较为均衡，收入占比大致维持在 55%和 45%左右。内销收入占比呈上升趋势，主要原因是中美贸易摩擦和宏观环境因素，导致出口业务增速放缓，因此加大了国内市场的开发力度。内销业务主要立足于华东地区，同时辐射华南地区、华北地区、华中地区和东北地区。外销业务主要是销往美国、荷兰、英国、以色列、波兰等国家以及地区。2022 年公司内销收入占比较 2021 年下降，主要是 Norgren N.V.上海子公司诺冠气动 2022 年采购需求减少导致境内销售下降。2023H1受疫情政策的影响，销售给国内客户中的江苏硕世生物科技股份有限公司、上海之江生物医药科技有限公司的核酸提取仪等产品减少较多。 销售方式主要以直销模式为主，2020-2022 年直销主营业务收入分别为 1.44亿元、2.09亿元和 2.14亿元，占主营业务收入的比例分别为90.84%、91.25%和 91.62%。在直销模式下，直接将产品销售给客户，客户采购产品用于生产成套设备或其他产品。阿为特唯一经销商为 Ahwit US, LLC，Ahwit US, LLC 采购公司产品销售给美国终端客户，并提供售后等服务。 研发模式：研发活动以客户需求为导向而进行针对性的工艺研发。根据客户提供的相关需求、参数、图纸等，进行产品开发、模具开模、生产流程设计等，从而生产出符合客户需求的产品。客户需求产品通常为非标件、定制件，与客户的其他零部件组装成终端产品。 主要客户：2022年前五大客户销售额为1.08亿元，占比营收59.73%，客户集中度较高。 主要客户为科学仪器、医疗器械、交通运输等领域的知名制造商，典型代表包括全球知名生物科学仪器制造商赛默飞世尔、全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、全球知名机舱内饰生产商 B/E Aerospace、全球知名航空座椅生产商 RECARO、晶圆光学组件制造商 Anteryon B.V.、全球知名气动产品制造供应商 Norgren N.V.等。 2022年，迈瑞医疗成为前五大客户，主要原因是阿为特和迈瑞医疗于2019年合作开发注射泵结构件产品，2020年该产品处于小批量试制阶段，2021年开始实现小规模量产；2022年由于所生产的注射泵结构件产品获得迈瑞医疗认可，实现批量生产，导致2022年收入较大幅增加。 1.3、财务：2022年实现营收2.33亿元，2023H1盈利能力起势 2022年实现营收2.33亿元，归母净利润2824万元；营收略有增长原因是阿为特受 2022 年宏观政策影响导致短暂停产，销售业绩增长放缓。其中，科学仪器和医疗器械行业收入增加，交通运输行业收入减少。2023H1实现营收1.01亿元，归母净利润1395万元，归母净利润同比增长25.56%，增长较快。 近年综合毛利率保持平稳态势，2023H1增至32.89%。阿为特 2022 年主营业务毛利率较 2021 年下降 1.85%，其中变动最大的是医疗器械行业。医疗器械类产品毛利率下降 4.06%，主要原因为：①受国内市场大环境及客户国外产品型号需求调整影响，Carestream 及其关联企业销售收入下降，降幅为 27%左右，阿为特销售给 Carestream 及其关联企业的产品包括 CT 机结构件、医疗成像设备附件等，该类产品毛利率较高，2022 年这部分毛利率较高的产品销售占比下降导致行业毛利率下降；②销售给迈瑞医疗的产品包括注射泵结构件等毛利率较低，2022 年这部分毛利率较低的产品销售占比上升，进一步拉低了行业毛利率。科学仪器、交通运输类产品毛利率 2022 年基本与上年持平。 2020-2022年，期间费用分别为3112.20万元、3954.16万元、3962.40万元，占营业收入的比例分别为19.60%、17.25%、16.97%。期间费用率2021年较2020年降低，主要原因为产能逐步释放产生规模效应导致2021年收入较上年大幅增加。研发费用率整体呈现平稳上升趋势，2023H1研发费用率增至9.19%。 净利率受毛利率及期间费用率的综合影响，净利率呈现先减后增趋势，于2023H1增至13.93%。 2、精密机械零部件为多行业基石，下游国产替代促需求释放 精密机械零部件是机械零部件中常见的类型，是综合运用高精密机械成型工艺、精密检测、自动化等现代技术，将金属材料加工成预定设计形状或尺寸的精密零部件。精密机械零部件既具有加工精度高、尺寸公差小、表面光洁度高等精密特点，也具有尺寸稳定性高、抗疲劳与抗衰减性能好等金属零件的特点。精密机械零部件通常在仪器、设备及精密部件中承担一定的功能性，如电子元器件连接、零件铰链、信号传输、弹性接触、支撑、紧固、电磁屏蔽等，广泛应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业。随着科学仪器、医疗器械、交通运输等行业发展，对产品的微型化、高精度、尺寸稳定性、抗疲劳等特性要求越来越高，对高端精密机械零部件需求快速增长，促进了精密机械零部件制造行业的发展。 阿为特处在产业链的中游位置，从上游的钢铁、铝合金等原材料供应商采购材料；为下游的电子制造服务商、设备及零部件制造商等客户提供高品质的机械零部件制造加工，并最终应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等诸多行业。 2.1、上游：铝原材料行业竞争充分，供应商控制力较低 铝及铝合金是当前用途十分广泛的经济适用的材料之一。世界铝产量从 1956 年开始超过铜产量一直居有色金属之首。当前铝的产量和用量（按吨计算）仅次于钢材，成为人类应用的第二大金属；而且铝的资源十分丰富，据初步计算，铝的矿藏储存量约占地壳构成物质 8%以上。未来随着制造业的复苏和新能源行业的发展，市场对铝的整体需求还将持续增长。阿为特主要原材料为铝棒、铝块等，原材料厂商众多且分布广泛，原材料行业的竞争也较为充分，产品供给得以保障，因此供应商的控制力较低。 2.2、中游：2022年我国金属制品营收增长至4.84万亿元 The Business Research 数据表明，全球金属制造市场规模从2021年的3.02万亿美元增长到2022年的3.43万亿美元，年增长率为13.30%；预计到2026年，全球金属制造市场规模将以7.30%的复合年增长率增长到4.54万亿美元。 国家统计局发布的数据显示，2022年金属制品业营业收入达到约4.84万亿元，同比增长3.34%；Statista预测，2025年中国金属制品营业收入将达到8801亿美元。随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级，下游行业对金属制品结构件的需求或将持续增加。 2.3、下游：国产替代加速科学仪器、医疗器械行业需求量释放 阿为特的产品主要应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等领域，2022 年主要下游领域的收入占比、应用终端产品、市场容量等具体如下： 2.3.1、科学仪器：国产化进程加快，高端市场仍被海外龙头占据 我国科学仪器的研究处于快速发展的过程中，但因为产业基础薄弱，发展时间仍短，高端科学仪器市场仍以发达国家企业产品为主。通过比较2021年科学仪器行业国内外主要上市公司营收数据可见，赛默飞科学仪器板块销售额达217.0亿美元，排名全球第一。我国科学仪器起步相对较晚，在研发技术、性能参数、质量可靠性等方面总体不及欧美国家。从营收规模看，国内科学仪器厂商与国际龙头之间差距较大。 从中国科学仪器的细分市场来看，2020 年，规模最大的为数字病例分析系统约为 200 亿元；其次为质谱仪及液相色谱仪，分别约为 120 亿元和 55 亿元。 质谱仪市场规模 根据观研天下的统计数据，2021年，全球质谱仪市场规模达77亿美元，2018-2026年全球质谱仪市场规模年均复合增长率将达7.70%，至2026年全球市场或增至112亿美元，且在下游应用领域需求的拉动下，全球质谱仪市场将持续稳健增长。 目前全球质谱仪市场主要被国际行业巨头占据，根据Kalorama Information的数据，SCIEX（丹纳赫）、安捷伦、赛默飞等海外巨头垄断全球市场，市场占有率排名前六的公司的市场占有率合计占比达96%，市场集中度非常高。据华经产业研究院统计数据看，SCIEX、安捷伦、赛默飞、布鲁克、WATERS、梅里埃所占市场份额分别为22%、20%、17%、16%、13%、8%。 色谱仪市场规模 色谱仪是分析仪器的细分类别之一，自 20 世纪 80 年代开始，色谱即取代光谱成为最主要的仪器分析方案，而随着相关技术进步，高效液相色谱仪器逐步成为色谱领域最重要部分之一。根据Market Data Forecast数据显示，全球色谱仪市场 2022 年规模为 84.86 亿美元，2023 年规模预计达 90 亿美元，预计 2023-2028 将维持 6.06%的增长率增长。 2020年全球色谱仪器细分市场中，高效液相色谱仪占据50%的份额，气相色谱仪占据21%的份额。从市场格局来看，沃特世、赛默飞、丹纳赫、安捷伦、岛津等全球仪器巨头在色谱领域方面布局较早，领先厂商目前已经形成上亿到十亿美元级别的相关业务收入，把控全球和国内市场第一梯队，外资企业在国内市场预计占比可达80-90%（根据重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台进口率数据），尤其是在高端产品市场上具备优势。作为色谱仪器中主要品类的液相色谱仪同样呈现进口依赖度高、国产化率低的现状，据海关总署统计，2022年中国进口液相色谱仪22463台，进口总金额64.65亿元，进口平均单价约为29万元。 2.3.2、医疗器械：医学影像设备技术壁垒高，2025年全球市场或达819亿美元 随着我国科学技术水平的不断提升，国家政策对自主创新以及国产替代的支持，医疗器械行业持续突破技术壁垒，实现高速以及高质量发展。2021 年我国医疗器械市场规模约为人民币 8348 亿元，2017 年到 2021 年的年复合增长率高达 17.7%。同时，随着人均可支配收入提高、医疗保健意识提升、以及人口老龄化等因素推动，中国医疗器械产品的需求较大幅提升，推动医疗器械市场规模持续增长，根据弗若斯特沙利文数据显示，我国医疗器械市场规模预计在 2025 年及 2030 年分别达到人民币 12442 亿元及 16606亿元，2021 年到 2025 年的年复合增长率为 10.2%，2025 年到 2030 年的年复合增长率为 5.9%。 阿为特生产的精密机械零部件主要应用于医学影像设备中的 CT（计算机断层扫描）等医疗器械。 医学影像设备市场规模 医学影像设备行业是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场，构成全球医疗器械市场第二大细分市场。根据弗若斯特沙利文数据，随着医学影像技术的持续发展，全球医学影像设备市场规模保持稳步增长，2025 年预计将达到 819 亿美元。 CT设备市场规模 CT 是临床应用中最常见的医学影像设备之一，在医学诊断方面有重要的作用，具有扫描时间快、图像清晰的特点，可用于多种疾病的检查，在全球医院已实现了广泛配置。2020 年全球 CT 系统市场规模约 135 亿美元，灼识咨询预计 2030 年将达到约 215 亿美元，年复合增长率为 4.8%。从全球市场细分地区增速来看，欧美发达国家 CT 市场已经进入了相对成熟期，2020-2030 年复合增长率维持在 3.3%左右，亚太地区仍具有较大的增长动力，2020-2030 年复合增长率约为 6.5%。 2.3.3、交通运输：全球客机更替加速，预计每年新增40万个航空座椅 汽车零部件行业 阿为特所生产的汽车零部件主要为应用于车用柴油发动机的水冷座。伴随着发达国家和发展中国家公共交通和物流网络能力的提高，柴油发动机的市场需求将会保持较高水平。从价值增长的角度来看，符合更严格排放标准的柴油发动机将为柴油发动机市场带来良好的前景。经 Wind 统计 2020年-2022 年全球车用柴油机进口金额分别为 243.79 亿美元、289.51 亿美元和 292.34 亿美元，呈持续增长趋势。 航空航天行业 根据中国商飞统计，2021年，全球共有347架客机永久退役，平均退役机龄为22年。近20年，全球客机平均退役机龄曲线呈现平稳且略微下降趋势。2001年至2014年期间，全球客机平均退役机龄总体保持在25至29年。2006年至2008年期间，全球客机平均退役机龄较高，均超过27年，2008年时甚至接近30年。2015年至今，全球客机平均退役机龄呈下降趋势。退役机龄下降、退役数量增加这一趋势显示全球客机机队更新换代的进程是加快进行的，随着新机型的产生，老旧机型正在更多地被替代，更多的新客机被交付。 据中国商飞估算，商用飞机内饰市场总值为160亿美元。从细分领域看，座椅和机娱乐（IFE）系统产值最高；其中，座椅占全部内饰市场份额的接近30%，是航空内饰的主要组成部分。根据波音公司和空客公司的预测，未来20年全球新增飞机所需的座椅数量至少为729万个，相当于每年新增约40万个航空座椅。同时，航空座椅存量翻新的需求同步增长，民航飞机的使用寿命较长，近年全球的民航飞机的平均退役年限均在25年以上。 在全球范围内，大约有25家飞机座椅制造商，其中四家主要的座椅生产商是柯林斯航空航天公司、瑞凯威公司、赛峰公司和汤普森航空座椅公司。阿为特是柯林斯航空航天公司、瑞凯威公司航空座椅零部件的多年合作供应商。 3、中国精密零部件前列供应商，募投拟增收1.28亿元 3.1、创新：实现切片机细胞切片厚度达1微米，质谱仪多方面技术突破 核心技术 阿为特目前掌握的核心技术主要有：不同控制系统数控程序转换系统，防止滑动件旋转的装置制造工艺及装配工艺，低温微米推进机构的关键制造技术，质谱仪高精密高真空腔体工艺，超精密铝合金气浮导轨的工艺，X 光机、移动 CT 的关键制造工艺与装配技术，航空行业高要求薄壁易变形零件解决方案，检测设备及光学仪器高精度的实现，汽车行业及大批量生产的工序集中及复合刀具创新，机床自动计算坐标技术等。 医疗行业细胞冷冻切片机产品创新 在医疗行业中，为研讨人体器官、组织或细胞所发生的疾病过程，需从患者身体的病变部位取出小块组织或手术切除标本，然后通过切片机制成病理切片，用显微镜观察细胞和组织的形态结构变化，以确定病变性质并做出病理诊断。切片的厚度及精度直接影响到诊断水平及准确性。 早期国内生产的切片机切片厚度普遍为 2－3 微米，而德国切片机的厚度能够达到 1 微米，影响切片厚度的核心零部件是细胞切片机中的微分进刀系统。阿为特研发团队凭着多年积累的精密零部件加工经验，通过在制造工艺上不断完善和创新，成功使得细胞切片厚度达到 1 微米，并形成了低温微米推进机构的关键制造技术核心技术和五项专利。 2018 年，凭借上述技术的创新点以及提高生产效率和降低制造成本的优势，成为全球为数不多的细胞切片机微分进刀系统供货商。根据中国科学院上海科技查新咨询中心出具的《科技查新报告》显示，国内未见有关微分进刀系统的制造工艺创新及应用。 同时，凭借《微分进刀系统的制造工艺创新及应用》项目和《低温微米推进机构的关键制造技术创新与应用》项目，先后获得两次“上海市科学技术奖”三等奖。目前该应用技术还推广运用于航空航天、光学仪器以及半导体行业等领域。 科学仪器领域质谱仪结构件的创新 阿为特在材料、加工工艺、设备选型、刀夹具设计等多方面实现了技术突破。同时，该技术提高了零部件尺寸稳定性和效率，使得质谱仪安装方便、牢固可靠，能够确保零件的精密度且可重复修磨使用，使成本进一步降低。通过对此项目的研究，阿为特已获得质谱仪高精密高真空腔体工艺核心技术和三项专利，并于 2022 年通过上海市科学技术委员会的审定，认定为上海市高新技术成果转化项目。 除以上两项创新成果外，阿为特超精密铝合金气浮导轨的工艺，X 光机、移动CT 的关键制造工艺与装配技术,不同控制系统数控程序转换系统三项核心技术经中国科学院上海科技查新咨询中心评定认为技术具有新颖性。 3.2、市场地位：阿为特为客户公司在中国同类精密零部件的前列供应商 阿为特主要从事精密机械零部件的研发、生产和销售。阿为特在细分业务布局过程中，形成了以科学仪器、医疗器械、交通运输等行业为主要应用市场的各类产品。阿为特精密机械零部件为定制化产品，无法获取到行业内市场占有率相关信息，但可以通过客户的市场地位来体现阿为特竞争能力，客户公司反馈阿为特为在中国同类精密零部件的前列供应商。 3.3、募投：预计新增150万件精密零部件产能，或新增营收1.28亿元 阿为特在江苏省常熟市高新技术产业开发区久隆路 56 号的自有建筑厂房中拟投资 8800.58 万元，其中拟投资 7210.00 万元购买并安装先进的生产设备，用于精密机械零部件产品扩产，项目建成后，将年产出 150 万件精密零部件产品。项目生产过程中采用国际先进智能化工厂管理系统，购置自动化生产设备，完成生产工艺智能化升级。完全达产后，公司的营业收入预计增加 12750.40 万元，当年税后净利润达到 1459.26万元。 4、估值对比：同行可比公司PE 2022均值为54.5X 阿为特目前选取丰光精密、优德精密、吉冈精密以及富创精密作为同行可比公司。阿为特专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件。因此选取以上A股企业作为可比公司具有合理性。 2020-2022年，与同行业可比公司相比，阿为特营业收入和扣非归母净利润规模较小，但是逐年增长，具有较好的盈利能力。 与国内同行业上市公司相比，阿为特研发费用占比处于可比公司中上水平。2020-2022年研发费用占比分别为7.28%、6.74%和7.20%，截至2023年7月31日，已取得各项专利68项，其中发明专利7项，实用新型专利61项；软件著作权1项；阿为特在审发明专利34项。 阿为特同行可比公司PE 2022均值为54.5X。阿为特专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件，为国家级专精特新“小巨人”企业。并被生物科学仪器制造商赛默飞世尔、医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、机舱内饰生产商 B/E Aerospace等龙头企业评价为在中国同类精密零部件的前列供应商。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 5、风险提示 国际贸易摩擦的风险、客户集中度较高风险、新股破发风险 ??感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 ??2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 ??2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 ??2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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分析师：诸海滨 S0790522080007 精密零部件“小巨人” 科学仪器、半导体多轮驱动 #精密机械零部件“小巨人”，2022年实现营收2.33亿元 阿为特是一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商，为国家级专精特新“小巨人”企业，掌握多种高精密机械零件的核心工艺，具备千级洁净室内高级别装配、检测的能力，半导体样品已通过半导体客户的供应商标准审核。阿为特是赛默飞世尔、锐珂医疗、B/E Aerospace、RECARO等企业的精密机械零部件供应商。营收以科学仪器和医疗器械行业为主，二者营收占比75%左右。2022年实现营收2.33亿元，归母净利润2824万元，毛利率/净利率分别为29.63%/12.11%。 #精密零部件为科学仪器、医疗器械等行业基石，下游国产替代促需求释放 阿为特处在产业链的中游位置，产品广泛应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业。国家统计局发布的数据显示，2022年金属制品业营业收入达到约4.84万亿元，同比增长3.34%；Statista预测，2025年中国金属制品营业收入将达到8801亿美元。随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级，下游行业对金属制品结构件的需求或将持续增加。 #中国精密零部件前列供应商，募投拟增收1.28亿元 创新：通过在切片机制造工艺上不断完善和创新，成功使得细胞切片厚度达到 1 微米，并形成了低温微米推进机构的关键制造技术核心技术和五项专利。在质谱仪材料、加工工艺、设备选型、刀夹具设计等多方面实现了技术突破。该技术提高了零部件尺寸稳定性和效率，使得质谱仪安装方便、牢固可靠，能够确保零件的精密度且可重复修磨使用，使成本进一步降低。除以上两项创新成果外，阿为特超精密铝合金气浮导轨的工艺，X 光机、移动CT 的关键制造工艺与装配技术,不同控制系统数控程序转换系统三项核心技术经中国科学院上海科技查新咨询中心评定认为技术具有新颖性。 市场地位：海外龙头客户公司如赛默飞世尔、锐珂医疗、G.W. Lisk Co. Inc.等反馈阿为特为在中国同类精密零部件的前列供应商。 募投：投资 8800.58 万元于“年扩产 150 万件精密零部件智能制造生产线项目”，项目建成后，将年产出 150 万件精密零部件产品，营业收入预计增加 12750.40 万元，当年税后净利润达到 1459.26万元。 #阿为特同行可比公司PE 2022均值为54.5X 阿为特同行可比公司PE 2022均值为54.5X。阿为特专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件，为国家级专精特新“小巨人”企业。并被生物科学仪器制造商赛默飞世尔、医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、机舱内饰生产商 B/E Aerospace等龙头企业评价为在中国同类精密零部件的前列供应商。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。 #风险提示：国际贸易摩擦的风险、客户集中度较高风险、新股破发风险 【目录】 1、 精密机械零部件“小巨人”，2022年实现营收2.33亿元 1.1、 产品：专注精密机械零部件，应用于科学仪器、医疗器械等领域 1.2、 模式：内外销双轮驱动结构稳定，研发活动以客户需求为导向 1.3、 财务：2022年实现营收2.33亿元，2023H1盈利能力起势 2、 精密机械零部件为多行业基石，下游国产替代促需求释放 2.1、 上游：铝原材料行业竞争充分，供应商控制力较低 2.2、 中游：2022年我国金属制品营收增长至4.84万亿元 2.3、 下游：国产替代加速科学仪器、医疗器械行业需求量释放 2.3.1、 科学仪器：国产化进程加快，高端市场仍被海外龙头占据 2.3.2、 医疗器械：医学影像设备技术壁垒高，2025年全球市场或达819亿美元 2.3.3、 交通运输：全球客机更替加速，预计每年新增40万个航空座椅 3、 中国精密零部件前列供应商，募投拟增收1.28亿元 3.1、 创新：实现切片机细胞切片厚度达1微米，质谱仪多方面技术突破 3.2、 市场地位：阿为特为客户公司在中国同类精密零部件的前列供应商 3.3、 募投：预计新增150万件精密零部件产能，或新增营收1.28亿元 4、 估值对比：同行可比公司PE 2022均值为54.5X 5、 风险提示 ?????? 【阅读原文】??内容详见完整报告 1、精密机械零部件“小巨人”，2022年实现营收2.33亿元 阿为特是一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商，提供新品开发、小批量试制、大批量生产制造的一站式服务的高新技术企业。掌握多种高精密机械零件的核心工艺，具备千级洁净室内高级别装配、检测的能力。 阿为特被工信部评定为国家级专精特新“小巨人”企业、被上海市经济和信息化委员会评定为上海市“专精特新”中小企业、曾荣获两次上海市人民政府颁发的“上海市科学技术奖”三等奖等荣誉；2022 年，“质谱仪结构件”项目认定为上海市高新技术成果转化项目；研发团队核心成员曾获得国务院特殊津贴、全国五一劳动奖章、全国总工会职工技术成果二等奖、上海数控加工竞赛一等奖等荣誉。截至 2023 年 7 月 31 日，已取得各类专利 68 项，其中发明专利 7 项，实用新型专利 61项；软件著作权 1 项；在审发明专利 34 项。 阿为特建立了完整的质量控制体系，通过了ISO9001 质量管理体系认证、ISO13485 医疗器械质量管理体系认证、AS9100D 航空质量管理体系认证、IATF16949 汽车行业质量管理体系认证、ISO14001 环境管理体系认证等一系列质量和环境管理体系。阿为特是生物科学仪器制造商赛默飞世尔、医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、机舱内饰生产商 B/E Aerospace、航空座椅生产商 RECARO、晶圆光学组件制造商 Anteryon B.V.、气动产品制造供应商 Norgren N.V.等企业的精密机械零部件供应商；半导体样品已达到上海微电子、华海清科等客户产品标准，样品通过半导体客户的供应商标准审核，为未来开拓半导体产品奠定了基础。 1.1、产品：专注精密机械零部件，应用于科学仪器、医疗器械等领域 主要产品为根据不同领域客户需求生产的精密机械零部件，具有小批量、多品种、高精密的特性，主要应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等领域。 收入端：营收以科学仪器和医疗器械行业为主，二者营收占比75%左右。 科学仪器行业收入2022年较2021年增加1313.88万元，涨幅为15.72%，主要是由于Thermo Fisher及其关联企业收入增加1301.96万元，主要原因是：①上海赛默飞2021年新增的质谱仪产品线市场需求扩大，2022年销售量增加导致向公司采购的质谱仪结构件增多；②2022年新项目实现量产导致采购的质谱仪结构件增多。 医疗器械行业收入2022年较2021年增加162.47万元，涨幅为1.98%，主要变动如下：①迈瑞医疗收入增加774.80万元，主要是由于2019年与该客户合作开发的注射泵结构件产品，于2022年实现批量生产导致2022年收入较大幅增加；②其他医疗器械行业客户，例如Sanmina-SCI Israel Medical Systems Ltd、江苏一影医疗设备有限公司，于2022年产品实现批量生产导致销售收入增长；③Carestream及其关联企业收入减少978.89万元，主要原因是：a.受客户国外产品型号需求调整影响，客户销售业务波动导致外销收入下降较多；b.境内销售下降是受国内市场环境影响，Carestream及其关联企业国内新项目减少。 交通运输行业收入2022年较2021年减少702.41万元，降幅为14.01%，主要是由于Norgren N.V.及其关联企业销售收入减少，主要原因为2022年Norgren N.V.及其关联企业对汽车节气门结构件等产品的采购需求下降较多。但是，RECARO及其关联企业由于订单量增加导致2022年该客户销售收入增加。 毛利端：科学仪器及医疗器械行业为毛利主要贡献项，贡献毛利占比维持80%左右。2022年-2023H1科学仪器及医疗器械合计贡献毛利5435.94万元及2513.48万元，毛利贡献占比分别为78.58%及75.98%。 产能&产销端：2020-2022年，公司产销率变动较小，基本处于85%左右，主要是由于客户需要公司储备2-3个月的产品。产品为多品种、定制化精密机械零部件，产能情况采用工时计算。2021年，产能利用率略超过理论产能的原因是随着市场环境好转以及新业务拓展使得客户订单量增加，为了完成订单量，增加生产设备工作时长，增加了实际工时，导致产能利用率超过理论情况；受2022年的宏观因素导致公司生产受到限制，产能利用率较2021年降低，但实际工时超过2021年的理论生产能力。 1.2、模式：内外销双轮驱动结构稳定，研发活动以客户需求为导向 采购&生产模式：公司采购分为金属材料、定制件、标准件、辅料等。金属材料主要包括生产所需的铸件、型材、棒料等；定制件主要为供应商按照公司提供的图纸加工的零件以及公司不生产的零件；标准件包含五金件、紧固件、电子元器件等为公司装配业务服务的零件；辅料主要为辅助生产加工类物料，如工装、切屑液、包装材料等。采用以销定产和备有适量安全库存相结合的生产模式。客户产品的生命周期一般都比较长，批量订单的生产会持续五到十年以上，客户一般还会按月提供产品需求预测和安全库存协议，以便于组织生产。 销售模式：采用“直销为主，经销为辅”的销售模式，内外销占比维持在55%：45%。 2020-2022年，收入内销、外销结构配比较为均衡，收入占比大致维持在 55%和 45%左右。内销收入占比呈上升趋势，主要原因是中美贸易摩擦和宏观环境因素，导致出口业务增速放缓，因此加大了国内市场的开发力度。内销业务主要立足于华东地区，同时辐射华南地区、华北地区、华中地区和东北地区。外销业务主要是销往美国、荷兰、英国、以色列、波兰等国家以及地区。2022 年公司内销收入占比较 2021 年下降，主要是 Norgren N.V.上海子公司诺冠气动 2022 年采购需求减少导致境内销售下降。2023H1受疫情政策的影响，销售给国内客户中的江苏硕世生物科技股份有限公司、上海之江生物医药科技有限公司的核酸提取仪等产品减少较多。 销售方式主要以直销模式为主，2020-2022 年直销主营业务收入分别为 1.44亿元、2.09亿元和 2.14亿元，占主营业务收入的比例分别为90.84%、91.25%和 91.62%。在直销模式下，直接将产品销售给客户，客户采购产品用于生产成套设备或其他产品。阿为特唯一经销商为 Ahwit US, LLC，Ahwit US, LLC 采购公司产品销售给美国终端客户，并提供售后等服务。 研发模式：研发活动以客户需求为导向而进行针对性的工艺研发。根据客户提供的相关需求、参数、图纸等，进行产品开发、模具开模、生产流程设计等，从而生产出符合客户需求的产品。客户需求产品通常为非标件、定制件，与客户的其他零部件组装成终端产品。 主要客户：2022年前五大客户销售额为1.08亿元，占比营收59.73%，客户集中度较高。 主要客户为科学仪器、医疗器械、交通运输等领域的知名制造商，典型代表包括全球知名生物科学仪器制造商赛默飞世尔、全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、全球知名机舱内饰生产商 B/E Aerospace、全球知名航空座椅生产商 RECARO、晶圆光学组件制造商 Anteryon B.V.、全球知名气动产品制造供应商 Norgren N.V.等。 2022年，迈瑞医疗成为前五大客户，主要原因是阿为特和迈瑞医疗于2019年合作开发注射泵结构件产品，2020年该产品处于小批量试制阶段，2021年开始实现小规模量产；2022年由于所生产的注射泵结构件产品获得迈瑞医疗认可，实现批量生产，导致2022年收入较大幅增加。 1.3、财务：2022年实现营收2.33亿元，2023H1盈利能力起势 2022年实现营收2.33亿元，归母净利润2824万元；营收略有增长原因是阿为特受 2022 年宏观政策影响导致短暂停产，销售业绩增长放缓。其中，科学仪器和医疗器械行业收入增加，交通运输行业收入减少。2023H1实现营收1.01亿元，归母净利润1395万元，归母净利润同比增长25.56%，增长较快。 近年综合毛利率保持平稳态势，2023H1增至32.89%。阿为特 2022 年主营业务毛利率较 2021 年下降 1.85%，其中变动最大的是医疗器械行业。医疗器械类产品毛利率下降 4.06%，主要原因为：①受国内市场大环境及客户国外产品型号需求调整影响，Carestream 及其关联企业销售收入下降，降幅为 27%左右，阿为特销售给 Carestream 及其关联企业的产品包括 CT 机结构件、医疗成像设备附件等，该类产品毛利率较高，2022 年这部分毛利率较高的产品销售占比下降导致行业毛利率下降；②销售给迈瑞医疗的产品包括注射泵结构件等毛利率较低，2022 年这部分毛利率较低的产品销售占比上升，进一步拉低了行业毛利率。科学仪器、交通运输类产品毛利率 2022 年基本与上年持平。 2020-2022年，期间费用分别为3112.20万元、3954.16万元、3962.40万元，占营业收入的比例分别为19.60%、17.25%、16.97%。期间费用率2021年较2020年降低，主要原因为产能逐步释放产生规模效应导致2021年收入较上年大幅增加。研发费用率整体呈现平稳上升趋势，2023H1研发费用率增至9.19%。 净利率受毛利率及期间费用率的综合影响，净利率呈现先减后增趋势，于2023H1增至13.93%。 2、精密机械零部件为多行业基石，下游国产替代促需求释放 精密机械零部件是机械零部件中常见的类型，是综合运用高精密机械成型工艺、精密检测、自动化等现代技术，将金属材料加工成预定设计形状或尺寸的精密零部件。精密机械零部件既具有加工精度高、尺寸公差小、表面光洁度高等精密特点，也具有尺寸稳定性高、抗疲劳与抗衰减性能好等金属零件的特点。精密机械零部件通常在仪器、设备及精密部件中承担一定的功能性，如电子元器件连接、零件铰链、信号传输、弹性接触、支撑、紧固、电磁屏蔽等，广泛应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业。随着科学仪器、医疗器械、交通运输等行业发展，对产品的微型化、高精度、尺寸稳定性、抗疲劳等特性要求越来越高，对高端精密机械零部件需求快速增长，促进了精密机械零部件制造行业的发展。 阿为特处在产业链的中游位置，从上游的钢铁、铝合金等原材料供应商采购材料；为下游的电子制造服务商、设备及零部件制造商等客户提供高品质的机械零部件制造加工，并最终应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等诸多行业。 2.1、上游：铝原材料行业竞争充分，供应商控制力较低 铝及铝合金是当前用途十分广泛的经济适用的材料之一。世界铝产量从 1956 年开始超过铜产量一直居有色金属之首。当前铝的产量和用量（按吨计算）仅次于钢材，成为人类应用的第二大金属；而且铝的资源十分丰富，据初步计算，铝的矿藏储存量约占地壳构成物质 8%以上。未来随着制造业的复苏和新能源行业的发展，市场对铝的整体需求还将持续增长。阿为特主要原材料为铝棒、铝块等，原材料厂商众多且分布广泛，原材料行业的竞争也较为充分，产品供给得以保障，因此供应商的控制力较低。 2.2、中游：2022年我国金属制品营收增长至4.84万亿元 The Business Research 数据表明，全球金属制造市场规模从2021年的3.02万亿美元增长到2022年的3.43万亿美元，年增长率为13.30%；预计到2026年，全球金属制造市场规模将以7.30%的复合年增长率增长到4.54万亿美元。 国家统计局发布的数据显示，2022年金属制品业营业收入达到约4.84万亿元，同比增长3.34%；Statista预测，2025年中国金属制品营业收入将达到8801亿美元。随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级，下游行业对金属制品结构件的需求或将持续增加。 2.3、下游：国产替代加速科学仪器、医疗器械行业需求量释放 阿为特的产品主要应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等领域，2022 年主要下游领域的收入占比、应用终端产品、市场容量等具体如下： 2.3.1、科学仪器：国产化进程加快，高端市场仍被海外龙头占据 我国科学仪器的研究处于快速发展的过程中，但因为产业基础薄弱，发展时间仍短，高端科学仪器市场仍以发达国家企业产品为主。通过比较2021年科学仪器行业国内外主要上市公司营收数据可见，赛默飞科学仪器板块销售额达217.0亿美元，排名全球第一。我国科学仪器起步相对较晚，在研发技术、性能参数、质量可靠性等方面总体不及欧美国家。从营收规模看，国内科学仪器厂商与国际龙头之间差距较大。 从中国科学仪器的细分市场来看，2020 年，规模最大的为数字病例分析系统约为 200 亿元；其次为质谱仪及液相色谱仪，分别约为 120 亿元和 55 亿元。 质谱仪市场规模 根据观研天下的统计数据，2021年，全球质谱仪市场规模达77亿美元，2018-2026年全球质谱仪市场规模年均复合增长率将达7.70%，至2026年全球市场或增至112亿美元，且在下游应用领域需求的拉动下，全球质谱仪市场将持续稳健增长。 目前全球质谱仪市场主要被国际行业巨头占据，根据Kalorama Information的数据，SCIEX（丹纳赫）、安捷伦、赛默飞等海外巨头垄断全球市场，市场占有率排名前六的公司的市场占有率合计占比达96%，市场集中度非常高。据华经产业研究院统计数据看，SCIEX、安捷伦、赛默飞、布鲁克、WATERS、梅里埃所占市场份额分别为22%、20%、17%、16%、13%、8%。 色谱仪市场规模 色谱仪是分析仪器的细分类别之一，自 20 世纪 80 年代开始，色谱即取代光谱成为最主要的仪器分析方案，而随着相关技术进步，高效液相色谱仪器逐步成为色谱领域最重要部分之一。根据Market Data Forecast数据显示，全球色谱仪市场 2022 年规模为 84.86 亿美元，2023 年规模预计达 90 亿美元，预计 2023-2028 将维持 6.06%的增长率增长。 2020年全球色谱仪器细分市场中，高效液相色谱仪占据50%的份额，气相色谱仪占据21%的份额。从市场格局来看，沃特世、赛默飞、丹纳赫、安捷伦、岛津等全球仪器巨头在色谱领域方面布局较早，领先厂商目前已经形成上亿到十亿美元级别的相关业务收入，把控全球和国内市场第一梯队，外资企业在国内市场预计占比可达80-90%（根据重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台进口率数据），尤其是在高端产品市场上具备优势。作为色谱仪器中主要品类的液相色谱仪同样呈现进口依赖度高、国产化率低的现状，据海关总署统计，2022年中国进口液相色谱仪22463台，进口总金额64.65亿元，进口平均单价约为29万元。 2.3.2、医疗器械：医学影像设备技术壁垒高，2025年全球市场或达819亿美元 随着我国科学技术水平的不断提升，国家政策对自主创新以及国产替代的支持，医疗器械行业持续突破技术壁垒，实现高速以及高质量发展。2021 年我国医疗器械市场规模约为人民币 8348 亿元，2017 年到 2021 年的年复合增长率高达 17.7%。同时，随着人均可支配收入提高、医疗保健意识提升、以及人口老龄化等因素推动，中国医疗器械产品的需求较大幅提升，推动医疗器械市场规模持续增长，根据弗若斯特沙利文数据显示，我国医疗器械市场规模预计在 2025 年及 2030 年分别达到人民币 12442 亿元及 16606亿元，2021 年到 2025 年的年复合增长率为 10.2%，2025 年到 2030 年的年复合增长率为 5.9%。 阿为特生产的精密机械零部件主要应用于医学影像设备中的 CT（计算机断层扫描）等医疗器械。 医学影像设备市场规模 医学影像设备行业是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场，构成全球医疗器械市场第二大细分市场。根据弗若斯特沙利文数据，随着医学影像技术的持续发展，全球医学影像设备市场规模保持稳步增长，2025 年预计将达到 819 亿美元。 CT设备市场规模 CT 是临床应用中最常见的医学影像设备之一，在医学诊断方面有重要的作用，具有扫描时间快、图像清晰的特点，可用于多种疾病的检查，在全球医院已实现了广泛配置。2020 年全球 CT 系统市场规模约 135 亿美元，灼识咨询预计 2030 年将达到约 215 亿美元，年复合增长率为 4.8%。从全球市场细分地区增速来看，欧美发达国家 CT 市场已经进入了相对成熟期，2020-2030 年复合增长率维持在 3.3%左右，亚太地区仍具有较大的增长动力，2020-2030 年复合增长率约为 6.5%。 2.3.3、交通运输：全球客机更替加速，预计每年新增40万个航空座椅 汽车零部件行业 阿为特所生产的汽车零部件主要为应用于车用柴油发动机的水冷座。伴随着发达国家和发展中国家公共交通和物流网络能力的提高，柴油发动机的市场需求将会保持较高水平。从价值增长的角度来看，符合更严格排放标准的柴油发动机将为柴油发动机市场带来良好的前景。经 Wind 统计 2020年-2022 年全球车用柴油机进口金额分别为 243.79 亿美元、289.51 亿美元和 292.34 亿美元，呈持续增长趋势。 航空航天行业 根据中国商飞统计，2021年，全球共有347架客机永久退役，平均退役机龄为22年。近20年，全球客机平均退役机龄曲线呈现平稳且略微下降趋势。2001年至2014年期间，全球客机平均退役机龄总体保持在25至29年。2006年至2008年期间，全球客机平均退役机龄较高，均超过27年，2008年时甚至接近30年。2015年至今，全球客机平均退役机龄呈下降趋势。退役机龄下降、退役数量增加这一趋势显示全球客机机队更新换代的进程是加快进行的，随着新机型的产生，老旧机型正在更多地被替代，更多的新客机被交付。 据中国商飞估算，商用飞机内饰市场总值为160亿美元。从细分领域看，座椅和机娱乐（IFE）系统产值最高；其中，座椅占全部内饰市场份额的接近30%，是航空内饰的主要组成部分。根据波音公司和空客公司的预测，未来20年全球新增飞机所需的座椅数量至少为729万个，相当于每年新增约40万个航空座椅。同时，航空座椅存量翻新的需求同步增长，民航飞机的使用寿命较长，近年全球的民航飞机的平均退役年限均在25年以上。 在全球范围内，大约有25家飞机座椅制造商，其中四家主要的座椅生产商是柯林斯航空航天公司、瑞凯威公司、赛峰公司和汤普森航空座椅公司。阿为特是柯林斯航空航天公司、瑞凯威公司航空座椅零部件的多年合作供应商。 3、中国精密零部件前列供应商，募投拟增收1.28亿元 3.1、创新：实现切片机细胞切片厚度达1微米，质谱仪多方面技术突破 核心技术 阿为特目前掌握的核心技术主要有：不同控制系统数控程序转换系统，防止滑动件旋转的装置制造工艺及装配工艺，低温微米推进机构的关键制造技术，质谱仪高精密高真空腔体工艺，超精密铝合金气浮导轨的工艺，X 光机、移动 CT 的关键制造工艺与装配技术，航空行业高要求薄壁易变形零件解决方案，检测设备及光学仪器高精度的实现，汽车行业及大批量生产的工序集中及复合刀具创新，机床自动计算坐标技术等。 医疗行业细胞冷冻切片机产品创新 在医疗行业中，为研讨人体器官、组织或细胞所发生的疾病过程，需从患者身体的病变部位取出小块组织或手术切除标本，然后通过切片机制成病理切片，用显微镜观察细胞和组织的形态结构变化，以确定病变性质并做出病理诊断。切片的厚度及精度直接影响到诊断水平及准确性。 早期国内生产的切片机切片厚度普遍为 2－3 微米，而德国切片机的厚度能够达到 1 微米，影响切片厚度的核心零部件是细胞切片机中的微分进刀系统。阿为特研发团队凭着多年积累的精密零部件加工经验，通过在制造工艺上不断完善和创新，成功使得细胞切片厚度达到 1 微米，并形成了低温微米推进机构的关键制造技术核心技术和五项专利。 2018 年，凭借上述技术的创新点以及提高生产效率和降低制造成本的优势，成为全球为数不多的细胞切片机微分进刀系统供货商。根据中国科学院上海科技查新咨询中心出具的《科技查新报告》显示，国内未见有关微分进刀系统的制造工艺创新及应用。 同时，凭借《微分进刀系统的制造工艺创新及应用》项目和《低温微米推进机构的关键制造技术创新与应用》项目，先后获得两次“上海市科学技术奖”三等奖。目前该应用技术还推广运用于航空航天、光学仪器以及半导体行业等领域。 科学仪器领域质谱仪结构件的创新 阿为特在材料、加工工艺、设备选型、刀夹具设计等多方面实现了技术突破。同时，该技术提高了零部件尺寸稳定性和效率，使得质谱仪安装方便、牢固可靠，能够确保零件的精密度且可重复修磨使用，使成本进一步降低。通过对此项目的研究，阿为特已获得质谱仪高精密高真空腔体工艺核心技术和三项专利，并于 2022 年通过上海市科学技术委员会的审定，认定为上海市高新技术成果转化项目。 除以上两项创新成果外，阿为特超精密铝合金气浮导轨的工艺，X 光机、移动CT 的关键制造工艺与装配技术,不同控制系统数控程序转换系统三项核心技术经中国科学院上海科技查新咨询中心评定认为技术具有新颖性。 3.2、市场地位：阿为特为客户公司在中国同类精密零部件的前列供应商 阿为特主要从事精密机械零部件的研发、生产和销售。阿为特在细分业务布局过程中，形成了以科学仪器、医疗器械、交通运输等行业为主要应用市场的各类产品。阿为特精密机械零部件为定制化产品，无法获取到行业内市场占有率相关信息，但可以通过客户的市场地位来体现阿为特竞争能力，客户公司反馈阿为特为在中国同类精密零部件的前列供应商。 3.3、募投：预计新增150万件精密零部件产能，或新增营收1.28亿元 阿为特在江苏省常熟市高新技术产业开发区久隆路 56 号的自有建筑厂房中拟投资 8800.58 万元，其中拟投资 7210.00 万元购买并安装先进的生产设备，用于精密机械零部件产品扩产，项目建成后，将年产出 150 万件精密零部件产品。项目生产过程中采用国际先进智能化工厂管理系统，购置自动化生产设备，完成生产工艺智能化升级。完全达产后，公司的营业收入预计增加 12750.40 万元，当年税后净利润达到 1459.26万元。 4、估值对比：同行可比公司PE 2022均值为54.5X 阿为特目前选取丰光精密、优德精密、吉冈精密以及富创精密作为同行可比公司。阿为特专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件。因此选取以上A股企业作为可比公司具有合理性。 2020-2022年，与同行业可比公司相比，阿为特营业收入和扣非归母净利润规模较小，但是逐年增长，具有较好的盈利能力。 与国内同行业上市公司相比，阿为特研发费用占比处于可比公司中上水平。2020-2022年研发费用占比分别为7.28%、6.74%和7.20%，截至2023年7月31日，已取得各项专利68项，其中发明专利7项，实用新型专利61项；软件著作权1项；阿为特在审发明专利34项。 阿为特同行可比公司PE 2022均值为54.5X。阿为特专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件，为国家级专精特新“小巨人”企业。并被生物科学仪器制造商赛默飞世尔、医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、机舱内饰生产商 B/E Aerospace等龙头企业评价为在中国同类精密零部件的前列供应商。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 5、风险提示 国际贸易摩擦的风险、客户集中度较高风险、新股破发风险 ??感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 ??2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 ??2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 ??2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
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