【开源】北交所贝塔初探-优质攻守组合兼顾

（以下内容从开源证券《【开源】北交所贝塔初探-优质攻守组合兼顾》研报附件原文摘录）
　　分析师：诸海滨 S0790522080007 低β筑基高β上拓 优质攻守组合兼顾 #抓住时代的贝塔，对比科创板的整体高β特性，北交所集中于低β β系数也称为贝塔系数（Beta coefficient）是一种用来衡量个别股票相对于整个股市的价格波动情况。在股市表现良好的时期，高 Beta 股票往往会跑赢大盘。同样当股市表现不佳时，低 Beta 股票往往会跑赢大盘。北交所为成立较短，尚不足2年，加上此类研究较少，因此我们希望从贝塔角度给机构投资人一定的指引。我们通过选取上证综指为基准，计算北交所标的近一年的β系数。从β系数分布上可见，与印象中北交所公司小市值、小规模公司居多，风险波动应该较大印象不同，北交所内β在0.25-0.5的标的占据大多数共有97只；β在1以上的共有18只，其中在1.25以上的共11只。对比科创板的股票β系数分布情况，科创板内标的则大部分集中于高β区间，0~0.5标的共计仅35家占比6.27%；而在1以上的则有268只，总占比达到48%，1.25以上的则达到111只，占比达到19.89%。相较于科创板，北交所内标的在中小β值区间内集中度更高。 #低估值、低β、持续增长，北交所内优质“防御型”标的可构成坚实基础 β系数处于0~0.5范围内的标的属于“防御型”标的，与上证综指的相关性处于较低的位置。在北交所内，处于0~0.5“防御型”区间的标的共计129家。其中，上市时间一年以上的共计68家。可见，若选择上证综指作为对照基准，北交所标的整体偏向于“防御型”。在β值介于0-0.8的标的中，我们对（1）2021-2023H1营业总收入、净利润持续增长的（2）PE TTM低于北交所平均值16.7X的标的进行筛选。目前北交所内满足条件的标的共有17只标的。其中同力股份2023H1净利润+50.50%，PE TTM为7.10X，β=0.46；青矩技术2023H1净利润+12.74%，PE TTM为11.95X，β=0.16。其他还有中裕科技、禾昌聚合、广咨国际、基康仪器、康比特、科达自控、优机股份、方盛股份、克莱特等。 #科创属性加持，8只高β标的兼具大体量、高成长性及高弹性特点 北交所由于其专精特新属性，板块内科技属性强、高成长的标的同样较多。对于β系数值大于1的标的，我们认为其属于“进攻型”标的。在北交所内，专精特新属性强、高成长、高β的“进攻型”标的共有18只。在这18只标的中，我们筛选（1）上市时间较长（2）2023H1实现业绩较大增长的（3）近三年净利润CAGR较高的优质标的可见，共有8只高β标的满足要求，兼具大体量、高成长性及高弹性。其中五新隧装2023H1实现营收4.35亿元同比增长46.81%，净利润7,217.48万元同比增长62.17%。目前PE TTM为12.42X，β=1.08；同享科技实现营收9.36亿元同比增长37.93%，净利润4,750.86万元同比增长65.07%。目前PE TTM为18.11X，β=1.17。其他还有鼎智科技、曙光数创、迪尔化工、易实精密等。 #风险提示：宏观经济风险、政策变动风险、公司业绩变动风险。 【目录】 1、 北交所β研究，多集中于中低β区间，18只β值大于1 2、 兼顾攻守，关注稳增长低β及业绩高弹性“进攻型”标的 3、 风险提示 ?????? 【阅读原文】??内容详见完整报告 1、北交所β研究，多集中于中低β区间，18只β值大于1 β系数也称为贝塔系数（Beta coefficient）Beta是衡量特定金融工具波动性的指标，或称系统性风险—指证券或投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。 现代资产组合管理理论由Markowitz建立，而后Tobin在该理论的基础上提出了“两基金分离定理”，该定理表明：在风险资产组合的有效前沿上，任意两个分离的点都代表两个不同的有效投资组合，而有效组合边界上任意其他一点所代表的有效投资组合，都可由这两个分离的点所代表的投资组合线性表示。Sharp等人在二人的基础上提出了资本资产定价模型（CAPM），该模型指出，在市场无摩擦，投资者具有一致的理性预期，所有资产均能市场化交易等假设前提下，收益和风险二者表现为正比例关系。 因此贝塔收益可以看作是一种被动收益，紧跟市场波动。 如果Beta = 1，则该工具的波动性与之比较的基准相同。 如果Beta >1，则该股票更具波动性。 如果Beta <1或接近于 0，则该股票波动性较小。 也有负 Beta 值，其中股票回报与基准的回报呈负相关。 比如，在股市表现良好的时期，高 Beta 股票往往会跑赢大盘。同样，当股市表现不佳时，低 Beta 股票往往会跑赢大盘。 北交所因为成立较短，尚不足2年，加上此类研究较少。因此我们希望从贝塔角度给机构投资人一定的指引。 根据公式，我们选取上证综指为基准，计算了北交所标的近一年的β系数。从β系数分布上可见，与印象中北交所公司小市值、小规模公司居多，风险波动应该较大印象不同。北交所内β在0.25-0.5的标的占据大多数，共有97只；β在1以上的共有18只，其中在1.25以上的共11只。（剔除了上市不久的新股） 对比科创板的股票β系数分布情况，科创板内标的则大部分集中于高β区间，0~0.5标的共计仅35家占比6.27%；而在1以上的则有268只，总占比达到48%，1.25以上的则达到111只，占比达到19.89%。 2、兼顾攻守，关注稳增长低β及业绩高弹性“进攻型”标的 我们认为，β系数处于0~0.5范围内的标的属于“防御型”标的，与上证综指的相关性处于较低的位置。在北交所内，处于0~0.5“防御型”区间的标的共计129家。其中，上市时间一年以上的共计68家。 可见，若选择上证综指作为对照基准，北交所标的整体偏向于“防御型”。在β值介于0-0.8的标的中，我们对（1）2021-2023H1营业总收入、净利润持续增长的（2）PE TTM低于北交所平均值16.7X的标的进行筛选。目前北交所内满足条件的标的共有17只标的。 同力股份（834599.BJ）主要产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、坑道车、洒水车等。同力重工牌非公路用车现已形成40T、50T、60T三大系列，30多个产品品种，在中国已广泛应用于各类矿山、水电工地、大型工程，并建有中国最大的非公路用车生产基地，是非公路用车行业的领军企业。2022年同力股份实现营收同比增长27.04%，净利润同比增长21.77%；2023H1营收达到33.05亿元同比增长30.56%，净利润33403.64万元同比增长50.50%。现阶段同力股份PE TTM为7.1X。 青矩技术（836208.BJ）目前主要提供工程投资咨询、工程造价咨询、工程财务咨询、工程管理咨询、工程招标代理、工程项目管理、工程领域的系统开发与集成等服务。2023H1青矩技术实现营收3.38亿元同比增长13.45%，净利润6,255.66万元同比增长12.74%。现阶段青矩技术PE TTM为11.95X，β=0.16。 同时，北交所由于其专精特新属性，板块内科创属性强、高成长的标的同样较多。对于β系数值大于1的标的，我们认为其属于“进攻型”标的。在北交所内，专精特新属性强、高成长、高β的“进攻型”标的共有18只。 在这18只标的中，我们筛选（1）上市时间较长（2）2023H1实现业绩较大增长的（3）近三年净利润CAGR较高的优质标的可见，共有8只高β标的满足要求，兼具大体量、高成长性及高弹性。 五新隧装（835174.BJ）主营隧道施工智能装备，主要产品包括混凝土喷浆车，隧道(隧洞)衬砌台车等。产品应用于铁路、高速公路、水利水电等基础设施建设项目的隧道(隧洞)施工。2023HI五新隧装实现营收4.35亿元同比增长46.81%，净利润7,217.48万元同比增长62.17%。目前PE TTM为12.42X，β=1.08。 同享科技（839167.BJ）专注于高性能光伏焊带研产销，主要产品包括互连焊带和汇流焊带，拥有多年光伏产业辅料从业经历，主要为大型光伏行业电池组件厂商提供焊带原料。2023H1同享科技实现营收9.36亿元同比增长37.93%，归母净利润4751.39万元同比增长65.08%。目前PE TTM为18.11X，β=1.17。 3、风险提示 宏观经济风险、政策变动风险、公司业绩变动风险。 ??感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 ??2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 ??2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 ??2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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