【国君交运】航空:假期出游需求旺盛,航空需求好于预期

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年9月20日 报告导读 淡季需求回落符合预期，中秋国庆假期出游需求旺盛。航空需求韧性良好，未来一年供需恢复将超预期，看好中国航空业盈利中枢上升。建议Q4淡季逆向增持 。 投资要点 一、暑运盈利料显著恢复，暑运后淡季需求回落符合预期 疫后首个暑运（7-8月）出游需求集中释放，中国航空客流较2019年同期增长近5%，其中估算国内客流增长约12%，国际客流恢复超50%。暑运期间国际过剩运力充分增投国内，航司机队周转升至高位，估算暑运盈利显著恢复。暑运后9月为传统淡季，叠加局部天气影响，航空需求如期回落。航司坚持积极收益管理策略，国内票价9月中旬企稳回升，仍高于疫前。淡季机队周转回落，符合业界与我们预期。 二、中秋国庆假期机票预售火爆，局方预计国内客流将较疫前增17% 近期中秋国庆假期民航出票量快速上升，机票预售进度已显著超过疫前同期，且明显快于“五一假期”与“暑运旺季”。航司普遍预期假期出游需求旺盛，未调整旺季票价策略。近日中国民航局预计中秋国庆假期将有2100万余名旅客乘机出行，保障航班日均超1.7万班。其中，日均保障国内客班1.4万班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。我们预计票价市场化效应将再次显现，中秋国庆旺季将助力航司全年实现行业性扭亏盈利。 三、普惠发动机事件：实际影响或相对有限 据路透社，飞机发动机制造商普惠公司将召回用于A320neo系列客机的PW1100G发动机。据吉祥航空投关活动记录：1）该款发动机仅指定批次需进场检测维修。2）公司7月已得中国民航局指令，8台发动机（涉及4架飞机）排期9月15日前进场维修。3）公司预计一台发动机约需3个月维修，年底可恢复2架飞机，春节前再恢复1架。4)公司认为淡季完全可运力调配填补，也可适当调减收益最差航线减少影响。我们认为中国空域时刻瓶颈十二五已凸显，航司核心盈利资产并非飞机而是优质时刻。二元结构决定航司将有足够空间优化航网，不会影响优质时刻盈利趋势。外部原因决定航司未来将可获得补偿。 四、航空需求韧性良好，国际增班将推动供需恢复，建议逆向增持 航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。2023年以来中国航空需求快速恢复，且旺季压制性需求集中释放。受益于票价市场化与积极收益管理，票价中枢已上行。中国航空消费尚处初级阶段，低频次、低渗透与高公商三大特征决定需求韧性良好。国家积极推动国际增班，未来一年供需恢复将好于预期。待供需恢复，票价中枢上升将持续，盈利中枢上升可期。建议Q4淡季逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、春秋航空、南方航空等“增持”评级。 五、风险提示 经济波动、政策、增发摊薄、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期 2023.08.14 【国君交运】航空：旺季出游集中释放，盈利中枢上行可期 2023.07.26 【国君交运】航空：近期量价快速上行，旺季业界预期乐观 2023.06.18 【国君交运】航空：航空需求相对韧性，预期低位逆向布局 2023.06.06 【国君交运】航空：航空央企，被市场忽视的“中特估” 2023.05.10 【国君交运】航空：Q1减亏速度超预期，五一出游量价两旺 2023.05.04 【国君交运】航空机场｜需求恢复快于预期，旺季表现值得期待 2023.04.25 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 【国君交运 | 航空年度策略】出行心理建设加速，布局航空超级周期 2023.02.26 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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