【招商纺服刘丽】海外品牌去库存接近尾声,制造龙头接单环比改善——纺织服装出口形势跟踪(2023年9月)

（以下内容从招商证券《【招商纺服刘丽】海外品牌去库存接近尾声,制造龙头接单环比改善——纺织服装出口形势跟踪(2023年9月)》研报附件原文摘录）
　　考虑到自2 022 年下半年开始的海外品牌去库存周期已接近四个季度，叠加低基数效应，拥有全球产能布局及优质服务水平的头部制造企业订单有望自23 Q4 恢复增长。 需求端：美国服饰零售数据有所好转，进口降幅收窄。美国2023年8月服饰及配饰店零售额同比+3.6%（7月+1.7%），增速持续提升。同时2023年7月美国纺织品、服装进口金额同比-17.5%、-17.2%（6月分别为-19.8%、-24.2%），降幅自23年3月以来逐月收窄。 供给端：2023年8月中国纺织服装出口下滑趋势放缓。8月中国纺织原料及纺织制品、服装及衣着附件出口金额增速分别为-9.8%、-12.2%（7月分别为-18.2%、-18.4%）。分地区来看，出口日本降幅环比扩大，出口欧盟降幅略有收窄，出口越南及美国降幅显著收窄，表现强于其他地区。越南及孟加拉出承压，但柬埔寨、印尼、巴基斯坦增速环比向好。越南8月纺织品、鞋类出口金额同比-13.2%、-22.9%（7月-11.1%、19.6%），孟加拉8月服装、鞋类出口金额同比+8.0%、-0.4%（7月17.4%、14.4%），柬埔寨8月服装、鞋类出口金额同比-9%、-40%（7月-27%、-46%），印尼7月服装、鞋类出口金额同比-16%、-20%（6月-18%、-26%），巴基斯坦8月纺织品、鞋类出口金额同比-8%、+8%（7月-11%、-32%）。 从财报看，海外龙头品牌库存周转有所改善，需求稳定。制造企业接单逐月改善。 国际头部品牌在欧美市场稳健增长，大中华区低基数恢复良好。Nike：23.03-23.05期间在北美、大中华区销售增长5%、25%。Adidas：23.04-23.06期间在北美、大中华区销售增长-16%、16%。Lululemon：23.05-23.07期间在美国、大中华区销售增长12%、61%。优衣库：23.03-23.05期间在北美&欧洲、大中华区销售增长27%、49%。Hugo Boss：23.04-23.06期间在美洲、亚洲销售增长20%、41%。库存周转有所改善。Nike、Lululemon等品牌库存周转天数环比减少，优衣库、H&M近两季度库存周转水平较此前有所改善。 海外品牌持续去库，纺织制造企业接单有所改善。从裕元集团看，2023年7、8月裕元集团营收6.17亿美元、6.39亿美元，同比-20.4%、-17.5%；其中制造业务营收增速为-23.9%、-19.8%。从丰泰企业看，2023年7、8月丰泰企业营收77.82亿台币、85.53亿台币，同比-8.4%、-2.6%。 行业观点及投资建议：考虑到头部品牌库存周转边际改善，需求平稳，叠加低基数影响，预计23Q4来自海外品牌的订单或将恢复增长。 风险提示： 海外服装需求复苏节奏不及预期导致制造企业订单不足风险；纺织制造产业链向东南亚转移加速的风险；国内消费需求恢复不及预期风险。 一、 国内纺织服装出口数据改善 1、 8月国内纺织服装出口降幅收窄 受低基数影响，2023年8月中国纺织原料及纺织制品、服装及衣着附件出口金额同比增速分别为-9.8%、-12.2%（7月分别为-18.2%、-18.4%），降幅环比均有收窄。 2、分地区看：日欧持续承压，美国与东南亚相对平稳 2023年8月中国出口到美国、欧盟、日本、越南的纺织原料及纺织制品同比增速分别为-0.4%、-24.9%、-25.4%、-1.0%，其中日本较7月（-14.0%）下滑幅度扩大，欧盟较7月（-27.8%）下滑幅度略有放缓，越南与美国下滑幅度显著收窄，表现强于其他地区。 从服装及衣着附件出口数据看，基本保持和纺织品出口的趋势一致。2023年8月中国出口到美国、欧盟、日本的服装及衣着附件同比增速分别为-1.4%、-28.0%、-24.8%。 二、 海外服装市场去库存效果良好 从美国市场看，2023年8月美国服饰及配饰店零售额同比+3.6%（7月+1.7%），增速持续提升。从库存角度看，2023年7月美国服饰及配饰店库存环比增加1%，库销比环比下降0.03pct至2.4%。2023年7月美国纺织品、服装进口金额同比-17.5%、-17.2%（6月分别为-19.8%、-24.2%），降幅自23年3月以来逐月收窄。 日本市场情况略好于美国，但23年以来进口增速整体呈下滑趋势。从日本市场看，2023年7月日本服装及配件批发、零售渠道销售额同比+4.2%、+3.2%（6月分别为-0.5%、-2%）。2023年7月日本纺织品、服装鞋帽进口金额同比-14.1%、+0.5%（6月分别为-11.6%、2.6%）。 三、越南及孟加拉出口承压，柬埔寨、印尼、巴基斯坦增速环比向好 从越南出口数据看，2023年8月出口纺织品33.0亿美元，出口鞋类18.5亿美元，8月纺织品、鞋类出口金额同比-13.2%、-22.9%（7月分别为-11.1%、-19.6%）。 从孟加拉出口数据看，2023年8月出口服装40.44亿美元，出口鞋类3970万美元，8月服装、鞋类出口金额同比+8.0%、-0.4%（7月分别为17.4%、14.4%）。 从柬埔寨出口数据看，2023年8月出口服装7.71亿美元，出口鞋类0.82亿美元，8月服装、鞋类出口金额同比-9%、-40%（7月分别为-27%、-46%）。 从印尼出口数据看，2023年7月出口服装7.53亿美元，出口鞋类5.28亿美元，7月服装、鞋类出口金额同比-16%、-20%（6月分别为-18%、-26%）。 从巴基斯坦出口数据看，2023年8月出口纺织品14.55亿美元，出口鞋类1677万美元，8月纺织品、鞋类出口金额同比-8%、+8%（7月分别为-11%、-32%）。 四、国际头部品牌数据跟踪：大中华及亚太市场销售良好，库存有所改善 1、销售：国际头部品牌在欧美市场稳健增长，大中华区低基数恢复良好 （1）Nike：强化专业运动产品开发，大中华区增速领先 Nike作为运动鞋服龙头品牌，产品功能性和设计引领行业发展，强化专业运动产品开发保持稳健增长，大中华区增速领先。分品牌看，Nike、匡威品牌在2023财年Q4（23年3月至23年5月）营收分别为122.25亿美元、5.86亿美元，按照固定汇率计算增速分别为8%、-1%。分地区看，Nike在北美、EMEA、大中华区、亚太和拉丁美洲营收按照固定汇率计算增速分别为5%、7%、25%、6%。 （2）Adidas：大中华区恢复增长，欧美地区有所下滑 Adidas近几年产品迭代速度较慢，疫情期间消费疲软，库存承压，23Q2大中华区恢复增长。分品类看，2023财年Q2（自然年23Q2）鞋、服装、配件营收31.14亿欧元、18.25亿欧元、4.05亿欧元，按照固定汇率计算增速分别为+1%、-3%、+8%。分地区看，EMEA、北美、大中华区、亚太、拉丁美洲营收分别为19.8亿欧元、13.99亿欧元、7.66亿欧元、5.4亿欧元、5.96亿欧元，按照固定汇率计算增速分别为-1%、-16%、+16%、+7%、+30%。 （3）Lululemon：营收稳健增长，大中华区增速领先 Lululemon在保持女装产品稳健增长的同时丰富男装产品矩阵，提升公司规模天花板。分品类看，2023财年Q2（23年5月至23年7月）女装、男装、其他营收13.96亿元、5.31亿元、2.82亿元，同比+16%、+15%、+40%，营收占比为63%、24%、13%，男装占比稳中有升。 分渠道看，2023财年Q2（23年5月至23年7月）公司零售店、DTC渠道营收10.97亿美元、8.94亿美元，同比+21%、+15%。分地区看，公司在美国、加拿大、大中华区、其他国际地区营收同比+12%、+10%、+61%、+52%。 （4）优衣库：凭借高质价比&零售管理优势在全球稳定增长 优衣库凭借多年积累的产品高质价比及零售管理能力，在全球基本保持稳健增速，大中华区增速领先。从迅销集团分品牌看，2023财年Q3（23年3月至5月）优衣库、GU、全球其他品牌营收分别为5569亿日元、824亿日元、362亿日元，同比+25%、+22%、+16%。优衣库品牌分地区看，日本、大中华区、亚洲&大洋洲&其他地区、北美&欧洲营收2146亿日元、1553亿日元、1094亿日元、776亿日元。同比+8%、+49%、+32%、+27%。 （5）H&M：FY23Q2所有区域销售均实现正增长 分地区看，2023财年Q2（23年3月至23年5月）北欧、西欧、东欧、南欧、北美&南美、亚洲&澳洲&非洲营收53.03亿克朗、195.84亿克朗、47.06亿克朗、74.7亿克朗、128.47亿克朗、77.06亿克朗，按照固定汇率计算增速分别为+5%、+6%、+14%、+9%、+2%、+4%。 （6）Hugo Boss：亚洲地区增速领先，线上表现优于线下 分品牌看，2023财年Q2（自然年23Q2）公司BOSS男装、BOSS女装、HUGO营收8.1亿欧元、0.67亿欧元、1.48亿欧元，按照固定汇率计算增速分别为+18%、+32%、+21%。 （7）Burberry：中国大陆及亚太地区可比门店增速领先，美洲承压 分地区看，2024财年Q1（23年4月至23年6月）公司在EMEIA、美洲、亚太、中国大陆可比门店销售同比+17%、-8%、+36%、+46%。 2、库存：服装品牌库存周转天数有所改善 根据最新数据，Nike、Lululemon等品牌库存周转天数环比减少，优衣库、H&M近两季度库存周转水平较此前有所改善。Nike 23财年Q4末库存周转天数106天，相较上季度末-2天。Adidas 23财年Q2末库存周转天数187天，相较上季度末+7天。Lululemon 23财年Q2末库存周转天数158天，相较上季度末-2天。优衣库23财年Q3末库存周转天数125天，相较上季度末+10天。H&M 23财年Q2末库存周转天数134天，相较上季度末+4天。Hugo Boss 23财年Q2末库存周转天数245天，相较上季度末持平。 五、纺织制造企业接单有所改善 海外品牌持续去库，纺织制造企业接单有所改善。从裕元集团看，2023年7、8月裕元集团营收6.17亿美元、6.39亿美元，同比-20.4%、-17.5%；其中制造业务营收增速为-23.9%、-19.8%。从丰泰企业看，2023年7、8月丰泰企业营收77.82亿台币、85.53亿台币，同比-8.4%、-2.6%。 六、风险提示 1、 海外服装需求复苏节奏及库存去化速度不及预期导致制造企业订单不足风险； 2、 纺织制造产业链转移加速的风险； 3、 国内消费需求恢复不及预期风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 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