【国君非银刘欣琦团队】指数回暖助力增长,行情向好空间可期——2023年7月券商场外衍生品业务数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君非银刘欣琦团队】指数回暖助力增长,行情向好空间可期——2023年7月券商场外衍生品业务数据点评》研报附件原文摘录）
　　指数回暖助力增长，行情向好空间可期 2023年7月券商场外衍生品业务数据点评 联系人：刘欣琦/牛露晴/王思玥 本报告导读 7月，场外期权增长带动券商场外衍生品整体存续规模环比+6%，主要源自国内指数波动率和期现贴水率提升下的场外期权回报率提高，预计行情回暖有助于未来增长。 摘要 事件：近日，中证机构间报价系统发布7月券商场外衍生品业务数据。 2023年7月，场外衍生品名义本金存续规模环比+5.90%。1）7月，场外衍生品名义本金存续规模23059亿元，环比+5.90%，较2022年末+10.5%。7月新增场外衍生品规模8428亿元，同比+14.82%。2）其中，场外期权名义本金存续规模环比+7.83%至13923亿元，较2022年末+16.85%。7月新增场外期权合约3751亿元，同比+28.17%。收益互换名义本金存续规模环比+3.09%至9136亿元，较2022年末+2.05%。7月新增收益互换合约4677亿元，同比+5.96%。 场外衍生品规模增长主要由场外期权贡献，主因是国内指数波动率及期现贴水率回升提升产品回报，使得商业银行更多应用其增厚自身产品收益。1）7月，存续规模的增长主要由场外期权贡献，增量占比78.68%。场外期权新增合约主要来自商业银行对股指类期权的需求增长。对手方中，商业银行占比最高达41%；新开合约中，股指类占比最高达58%。拆解可知，该类需求增长则受银行结构性存款及理财规模增长与指数期权回报率提升驱动。银行结构性存款及理财规模环比+5.48%至31.03万亿元；万得全A指数+2.47%，带动市场指数波动率及期现贴水率小幅回升，增强指数期权吸引力。2）此外，收益互换主要受私募基金的跨境互换和多空互换需求带动。对手方中，私募基金占比最高达53%；新开合约中，跨境等其他类占比最高达47%。然而，该类需求受国内指数回暖驱动外，受私募基金规模下降与跨境收益走弱影响，增速较低。私募基金规模环比-3%至5.88万亿元；标普500相对中证500超额收益率环比-5.66pct，跨境投资收益下降。 预计下半年场外衍生品主要对手方规模稳定，海内外市场回暖有望推动业务增长。我们预计，2023年下半年场外期权的对手方，私募基金及商业银行结构性存款和银行理财规模企稳。美股行情向好及国内活跃资本市场政策推动市场回暖，有望带动海外市场收益率及国内指数波动率及期现贴水率提升，从而利好场外衍生品业务发展。 投资建议：推荐场外衍生品等机构业务具备竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。指数波动率及期现贴水率下行等因素影响下，稳定定价的专业化能力、香港地区子公司的治理结构与业务实力是竞争关键。推荐机构业务专业化能力更强且将直接受益于资本约束放宽等政策的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。 风险提示：海外权益市场大幅下行。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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