【华福策略|行业观察】顺周期与成长性兼具,半导体行情有望演绎(0911-0915)

（以下内容从华福证券《【华福策略|行业观察】顺周期与成长性兼具,半导体行情有望演绎(0911-0915)》研报附件原文摘录）
　　华福策略 摘要 半导体下游需求与宏观经济较为相关，具备一定顺周期属性，当前经济数据与半导体销售均有所回升。半导体下游需求与宏观经济关联较为紧密，目前半导体销售额与PPI均触底回升，行业景气呈现暖意。8月经济数据公布，更多积极信号显现。此外，从全球视角来看，半导体销售与经济指数在触底后均呈现上行趋势。 AI+国产替代共同驱动，半导体兼具成长性。英伟达中报业绩超预期，再度引发投资者对AI产业链的关注，未来几年人工智能支出浪潮即将到来。IDC最新数据显示，2027年全球人工智能IT总投资规模预计增至4236亿美元，五年复合增长率（CAGR）约为26.9%。AI浪潮袭来，与产业链相关的半导体公司将因此受益。 美国对华科技投资的限制趋于系统化，国产替代进程正不断推进。根据IC Insights的预测，到2026年，全国IC市场规模将达到2740亿美元，而国内IC产值为582亿美元，仅占21%，国产替代空间巨大，国内厂商仍大有可为。 目前半导体已具备配置性价比。当前半导体拥挤度与估值均处在历史低位。对比海外，当前国内半导体相对位置已接近历史底部，具备配置性价比。 本周A股医药领涨，并较上周明显增长。截至9月15日，本周A股医药领涨，其次为煤炭、钢铁、石油石化、有色金属，表现欠佳的行业有：计算机、国防军工、电力设备及新能源、电子、机械。近一个月，煤炭表现出色，其次石油石化、家电、银行、国防军工。 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。换手率和成交额显示，各宽基指数较上周均出现了不同程度的下降。 从行业角度来看，本周医药板块成交情况出现明显改善。其次通信、汽车，以上行业本周日均换手率和日均成交额较上周均有大幅的改善，反映出行业关注度的提升。 本周风格偏中盘与稳定。从规模来看，中盘指数表现优于小盘指数及大盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 风险提示：一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 正文 一、顺周期与成长性兼具，半导体行情有望演绎 半导体下游需求与宏观经济较为相关，具备一定顺周期属性，当前经济数据与半导体销售均有所回升。数据显示，半导体销售额与PPI当月同比的相关性为0.78（选取2016年3月至今的数据），半导体下游需求与宏观经济关联较为紧密。目前半导体销售额与PPI均触底回升，行业景气呈现暖意。8月经济数据公布，更多积极信号显现，8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，7月份为3.7%，8月同比高于7月0.8个百分点。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%，较前7个月小幅增长0.1pp。其中，高科技制造业增加值同比增速明显提升，其中7月同比增加0.70%，8月同比增加2.90 %。此外，从全球视角来看，半导体销售与经济指数在触底后均呈现上行趋势。 AI+国产替代共同驱动，半导体兼具成长性。英伟达中报业绩显示，截至2023年7月30日，第二财季净利润达到创纪录的61.88亿美元，同比增长843%；营收也同比激增101%至135亿美元，大超预期的112.2亿美元。英伟达数据中心业务的增长主要由“计算”或人工智能芯片推动，这部分销售在该财季增长了195%，超过了整体业务171%的增长。英伟达中报业绩再度引发投资者对AI产业链的关注，未来几年人工智能支出浪潮即将到来。IDC最新数据显示，2022年全球人工智能IT总投资规模为1288亿美元，2027年预计增至4236亿美元，五年复合增长率（CAGR）约为26.9%。2027年中国AI投资规模有望达到381亿美元，全球占比约9%。AI浪潮袭来，与产业链相关的半导体公司将因此受益。 美国对华科技投资的限制趋于系统化，国产替代进程正不断推进。8月10日，拜登签署了对华投资限制的行政令，限制企业和个人对中国的新增投资，特别是针对半导体和微电子、量子技术、人工智能领域的投资，经过征求意见后预计将于2024年生效。这是美国政府继限制中国对美投资、管制美国对华技术出口等一系列政策后的进一步升级。目前，美国已完成对华科技遏制的系统化能力构建，在国内两党共识、战略设计、组织保障方面均有成效，并且已经形成“压制性”措施与“自强性”措施结合的对华科技脱钩政策体系，半导体正是脱钩的重点领域。目前国内半导体产业链国产替代不断加速，国产替代市场前景巨大。根据IC Insights的预测，到2026年，全国IC市场规模将达到2740亿美元，而国内IC产值为582亿美元，仅占21%，国产替代空间巨大，国内厂商仍大有可为。 目前半导体已具备配置性价比。当前半导体拥挤度40%，已低于近5年平均水平。从估值来看，目前行业PE为94.26，PE近五年分位为28.15%，处在历史低位。对比海外，当前国内半导体相对位置已接近历史底部，具备配置性价比。其中，半导体/费城半导体指数相对价格已低于近六年均值减一倍标准差，半导体/费城半导体指数估值已低于近三年均值，并接近均值减一倍标准差。 二、A股行业表现：本周医药领涨 本周A股医药领涨，并较上周明显增长。根据中信一级行业分类，截至2023年9月15日，本周A股医药领涨，其次为煤炭、钢铁、石油石化、有色金属，涨幅分别为4.29%，4.23%、1.49%、1.46%、1.35%。本周表现欠佳的行业有：计算机、国防军工、电力设备及新能源、电子、机械，跌幅分别为4.02%、3.57%、2.71%、2.31%、2.20%。 整体来看，近一个月煤炭表现出色。近一个月，煤炭表现出色，其次为石油石化、家电、银行、国防军工。近期市场仍处在底部，行业轮动明显，8月经济数据传递积极信号，8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，7月份为3.7%，8月同比有所提升，中国经济预期有所改善，随着未来宏观经济的逐步恢复，各个行业皆有上涨机会。 三、A股成交情况 宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所下降。换手率和成交额显示，各宽基指数较上周均出现了不同程度的下降。整体看来，本周成交活跃度较上周明显降低。 从行业角度来看，本周医药板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，医药最为明显，其次通信、汽车，以上行业本周日均换手率和日均成交额较上周均有大幅的改善，反映出行业关注度的提升。 四、A股市场风格 本周风格偏中盘与稳定。从规模来看，中盘指数表现优于小盘指数及大盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。 五、风险提示 一是经济复苏不及预期；二是业绩不及预期，三是历史经验仅供参考。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 研究助理：易瑾珩 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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