【国君钢铁】周策略:表观需求小幅下降,总库存连降五周

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 上周钢材表观消费量小幅回落，总库存维持降库趋势，且截至上周总库存已连降五周。随着淡旺季切换逐步深入，钢铁需求仍有望回升。 投资摘要 需求小幅下降，总库存连降五周。上周五大品种钢材社库为1148.04万吨，环比下降34.46万吨；厂库为431.36万吨，环比下降2.59万吨；总库存为1579.40万吨，环比下降37.05万吨。上周五大品种钢材表观消费量为940.87万吨，环比降4.00万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为277.70、111.81万吨，环比分别下降3.70、上升2.23万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为311.10、85.63、154.63万吨，环比分别下降1.29、0.08、1.16万吨。上周钢材表观消费量小幅回落，总库存仍维持降库趋势，且截至上周总库存已连降五周。我们认为随着淡旺季切换逐步深入，季节性高温、雨水等不利因素对需求的抑制将逐步趋弱，行业需求仍有一定修复空间。 上周五大品种钢材总产量为903.82万吨，环比降2.01%，同比降7.49%。上周247家钢厂高炉开工率84.07%，环比降0.32个百分点；全国电炉开工率63.46%，环比升0.64个百分点。全国247家钢厂高炉产能利用率为92.65%，环比降0.11个百分点；电炉产能利用率为55.67%，环比降0.15个百分点。23年1-8月全国粗钢产量7.13亿吨，同比升2.60%。根据工信部、国家发改委等部门联合印发的《钢铁行业稳增长工作方案》，要求持续巩固去产能成果、严格落实产能置换；在钢铁产能扩张受限，且产能利用率维持相对高位的背景下，我们预期9-12月我国粗钢产量弹性有限。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为160.00元/吨、40.00元/吨，环比分别降12.00元/吨、降32.00元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为323.79万吨，环比上升11.38万吨；进口铁矿库存11865.75万吨，环比降2.12万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为42.86%，较前一周下跌2.59个百分点。考虑2023年9-12月钢铁行业供给弹性有限、钢铁库存维持低位，及我们对旺季需求有望逐步走暖的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头钢企及产品结构有优势钢企将充分受益。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 1.钢铁：钢材价格震荡上行，总库存持续下降 1.1 螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨60元/吨至3830元/吨，涨幅1.59%；期货涨107元/吨至3824元/吨，涨幅2.88%。热轧卷板现货涨40元/吨至3960元/吨，涨幅1.02%；期货涨83元/吨至3892元/吨，涨幅2.18%。上海中板价格持平，冷卷价格持平，线材价格下降。中板3920元/吨，与前一周持平；冷卷5270元/吨，较前一周上升40元/吨；线材跌10元/吨至4250元/吨，跌幅0.23%。上周钢材表观消费量小幅回落，总库存仍维持降库趋势，且截至上周总库存已连降五周。我们认为随着淡旺季切换逐步深入，季节性高温、雨水等不利因素对需求的抑制将逐步趋弱，行业需求仍有一定修复空间。 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降34.46万吨，钢厂库存下降2.59万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存536.89万吨，环比下降28.17万吨；线材社会库存76.02万吨，环比下降3.83万吨；热卷社会库存292.32万吨，环比下降0.87万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存182.75万吨，环比下降1.86万吨；线材钢厂库存58.96万吨，环比上升2.05万吨；热卷钢厂库存83.90万吨，环比下降1.33万吨。 1.2 钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。五大品种表观消费量为940.87万吨，环比下降0.42%，同比降1.49%。其中，螺纹钢表观消费量为277.70万吨，环比下降1.31%，同比降3.94%。 上周建材成交量均值环比下降。上周建材成交均值为14.26万吨，环比下降2.91%，同比降16.52%。 1.3 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率80.9%，较前一周下跌4.49个百分点；全国电炉开工率63.46%，较前一周上升0.64个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率84.07%，较前一周下跌0.32个百分点。上周全国247家钢厂高炉产能利用率为92.65%，较前一周下降0.11个百分点；电炉产能利用率为55.67%，较前一周下降0.15个百分点。上周全国盈利钢厂比率为42.86%，较前一周下跌2.59个百分点。 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量903.82万吨，环比下降2.01万吨。其中螺纹钢产量247.67万吨，环比降5.92万吨。热卷产量308.90万吨，环比下降6.58万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润降12元/吨至160元/吨，热卷生产利润降32元/吨至40元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨36元/吨至238.0元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润涨16元/吨至-32元/吨。 1.5.美国钢价下跌，欧盟钢价上升，日本钢价持平 上周美国钢价下跌，欧盟钢价上升，日本钢价与前一周持平。上周美国螺纹钢价格下跌10美元/吨至930.0美元/吨；欧盟螺纹钢价格上升5美元/吨至620.0美元/吨；日本螺纹钢价格750.0美元/吨，与前一周持平。 2. 原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格上升 2.1. 铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格上升，期货价格上升 上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格上升，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨40元/吨至940.0元/吨，涨幅4.44%；铁矿石主力期货价格涨51.5元/吨至879.0元/吨，涨幅6.22%。焦炭方面，焦炭现货价格涨14元/吨至2224.0元/吨，涨幅0.63%；焦炭期货价格涨177.5元/吨至2481.5元/吨，涨幅7.70%。上周焦煤现货价格，1800.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨180.5元/吨至1822.5元/吨，涨幅10.99%。我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限，下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 上周进口铁矿石港口库存下降，钢厂进口铁矿石可用天数上升。上周铁矿石港口库存11865.75万吨，环比下降2.12万吨。上周国内64家钢企进口铁矿石可用天数18天，较前一周上升1天。 巴西铁矿石总发货量下降，澳大利亚铁矿石总发货量上升。上周巴西铁矿石总发货量609.70万吨，环比下降142.70万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1612.10万吨，周环比下降63.20万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所下降。45港铁矿到港量2702.9万吨，环比上升724.2万吨。 铁矿石日均疏港量周环比上升。上周45港口铁矿石日均疏港量323.79万吨，环比上升11.38万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。上周力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2076.2万吨，环比下降114.70万吨。其中，力拓铁矿石发货量641.30万吨，周环比上升78.10万吨；必和必拓铁矿石发货量512.40万吨，周环比下降72.50万吨；FMG铁矿石发货量385万吨，周环比下降52.90万吨；淡水河谷铁矿石发货量537.50万吨，周环比下降67.40万吨。 2.3. 钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比下降 钢厂焦炭库存下降 ，钢厂焦炭平均可用天数下降。上周样本钢厂焦炭库存591万吨，较前一周下降4.86万吨；上周钢厂焦炭库存平均可用天数10.85天，较前一周下降0.06天。 焦化厂焦炭库存环比下降，港口焦炭库存环比上升。100家焦化企业焦炭总库存46.57万吨，环比下降6.78万吨；中国港口焦炭库存总计181.20 万吨，周环比上升5.50万吨。 2.4. 钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降 钢厂焦煤库存环比下降，钢厂焦煤平均可用天数下降。上周焦煤钢厂库存721.83万吨，环比下降11.76万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数11.76天，较前一周下降0.24天。 国内独立焦化厂炼焦煤库存上升，进口炼焦煤港口库存下降，六港口焦煤库存下降。上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为763.57万吨，环比上升19.24万吨。进口炼焦煤港口库存为191.55万吨，环比下降4.76万吨。 3.炉料：废钢价格持平，硅铁价格上升，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格上升 3.1. 废钢价格持平，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格上升，超高功率石墨电极价格上升。 2023年8月生铁粗钢比为84.66%，环比上升0.24个百分点。即粗钢产量中15.34%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格与前一周持平，普通功率石墨电极价格与前一周持平，高功率石墨电极价格与前一周持平，超高功率石墨电极价格与前一周持平。上周唐山废钢价格2690元/吨，与前一周持平。上周电弧炉炼钢成本3554.0元/吨，与前一周持平。上周普通功率石墨电极价格16750元/吨，与前一周持平；高功率石墨电极价格18000元/吨，与前一周持平；超高功率石墨电极价格18250元/吨，与前一周持平。 3.2硅铁价格上升，硅锰价格上涨 硅铁价格上升，硅锰价格上涨。上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为7250、7250、7250元/吨，较前一周分别上升50、0、0元/吨；上周内蒙、广西硅锰价格分别为6760、6800元/吨，较前一周分别上升60元/吨、50元/吨。 3.3. 取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格有所上升 上周取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格上升。上周武汉地区取向硅钢汇总价格为16600元/吨，与前一周持平；0.23mm 085牌号的刻痕取向硅钢价格为22100元/吨，与前一周持平；0.23mm 090牌号的高磁感取向硅钢价格为21600元/吨，与前一周持平；0.23mm 100牌号的高磁感取向硅钢价格为15950元/吨，与前一周持平；0.30mm 120牌号的CGO取向硅钢价格为16000元/吨，与前一周持平。上周B50A800无取向硅钢片价格为5400元/吨，较前一周升50元/吨，B50A250无取向硅钢片价格为10820元/吨，与前一周持平。 3.4 钒铁价格下降，五氧化二钒价格持平 钒铁价格下降，五氧化二钒价格持平。上周钒铁价格102000元/吨，较上一周降4000元/吨；上周钒氮合金价格134000元/吨，较前一周下降8000元/吨。上周五氧化二钒价格100000元/吨，较前一周持平。 3.5. 菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平 菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平。上周菱镁块矿价格445元/吨，较前一周持平；燃结矾土价格为2550元/吨，较前一周持平。 3.6. 钛精矿价格上升，钛白粉价格持平，海绵钛价格上升 钛精矿价格上升，钛白粉价格持平，海绵钛价格上升。上周钛精矿价格为2243.33元/吨，较前一周上升3.33元/吨；钛白粉价格为15980元/吨，较前一周持平；海绵钛价格为53000元/吨，较前一周上升2000元/吨。 4. 特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降 4.1 不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利下降，钼铁价格下降 上周不锈钢价格下降，电解镍价格下降。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格15250元/吨，较前一周下降300元/吨；电解镍跌2220元/吨至166890元/吨；纯钼价格55500元/吨，较前一周跌7500元/吨。钼铁价格279000元/吨，较前一周跌1000元/吨。 高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利下降，纯镍和废不锈钢模式下不锈钢单吨毛利下降。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本15481.00元/吨，较上周下降84元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本21395.60元/吨，较上周下降274.90元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本15097.00元/吨，较上周下降149元/吨。对应测算得高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利下降216元/吨至-231.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利下降25.10元/吨至-6,145.60元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利下降151元/吨至153元/吨。 4.2 工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降 工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降。上周工业级碳酸锂价格为174000元/吨，下降13000元/吨。电池级碳酸锂价格186000元/吨，较上周下降11000元/吨。 4.3 氧化镨钕价格持平，钕铁硼价格持平 上周氧化镨钕价格持平、钕铁硼价格持平。上周氧化镨钕价格527500元/吨，较前一周持平；钕铁硼价格174.50元/公斤，较前一周持平。 5. 宏观：2023年1-8月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速下降 8月粗钢产量累计同比增速上升，8月粗钢日均产量环比下降、同比上升。2023年8月全国粗钢产量累计同比增速2.60%，环比上升0.1个百分点；其中，8月粗钢单月产量8641.00万吨，同比上升3.20%；日均产量为278.74万吨/天，日均产量环比下降14.16万吨/天，较去年同期增加8.19万吨/天。 8月生铁产量累计同比增速上升；8月生铁日均产量环比下降，同比上升。2023年8月我国生铁累计产量同比增速3.70%，环比升0.2个百分点；其中，8月生铁单月产量7462.00万吨，同比升4.80%；日均产量当月值为240.71万吨/天，环比下降9.61万吨/天，较去年同期上升10.48万吨/天。 钢材出口量累计同比增速上升。2023年8月我国钢材累计出口5878.50万吨；累计同比增速28.40%，环比7月上升0.50个百分点。2023年8月我国钢材累计进口505.80万吨；累计同比增速为-32.10%，环比7月上升0.50个百分点。2023年8月我国累计净出口钢材5,372.70万吨。 铁矿石进口量累计同比增速上升。2023年8月我国铁矿石累计进口7.76亿吨，累计同比增速7.40%，环比7月累计同比增速上升0.50个百分点。 5.2.1-8月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探 8月全国固定资产投资（不含农户）累计同比增速下降。2023年8月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速3.20%，增速较7月下降0.20个百分点。 8月基建投资完成额累计同比增速下降，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。8月我国基建投资完成额（不含电力）累计为10.88万亿元，较22年同期同比增加6.40%，增速较7月环比下降0.40个百分点；8月我国房地产开发投资完成额累计7.69万亿元，较22年同期同比下降8.80%，增速较7月环比下降0.30个百分点。 房屋新开工面积累计同比增速小幅上升。8月我国商品房待售面积累计值为64,795万平方米，较7月上升231万平方米。在购地和新开工方面，2022年12月土地购置面积累计同比增速为-53.4%，较11月上升0.4个百分点；2023年8月房屋新开工面积累计同比增速为-24.40%，较7月上升0.1个百分点；2023年8月房屋竣工面积累计同比增速为19.20%，较7月下降1.30个百分点。 工业增加值累计同比增速上升。8月份我国工业增加值累计同比增速为3.90%，较7月上升0.1个百分点。 水泥产量累计同比增速下降，汽车产量累计同比增速上升。8月水泥产量累计同比增速为0.40%，较7月份下降0.2个百分点；8月汽车产量累计同比增速为4.80%，较7月份上升0.30个百分点。 7月我国空调、电冰箱产量累计同比增速上升，洗衣机、彩电产量累计同比增速下降。7月我国空调产量累计同比增速为17.90 %，较6月上升1.3个百分点；电冰箱产量累计同比增速为13.80%，较6月上升0.5个百分点；洗衣机产量累计同比增速为19.90%，较6月下降0.6个百分点；彩电产量累计同比增速为3.90%，较6月下降1.2个百分点。 8月份发电量累计值同比增速下降。8月我国发电量累计同比增速为3.57%，较7月下降0.23个百分点。 投资建议 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头钢企及产品结构有优势钢企将充分受益。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、三钢闽光、方大特钢以及产品不断优化的首钢股份、马钢股份、鞍钢股份等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。 风险提示 7.1 供给端政策超预期放松 在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。 7.2 需求修复不及预期 地产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。

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